계산하는 국가들 — 이란의 기뢰, 북한의 연출, 트럼프의 표심

1. 『홍박사님은 왜 코스닥 투자 안하세요?』 - 상지건설 사례 분석 출처 한줄 요약: 코스닥은 불공정거래 비율이 압도적으로 높아 개인투자자가 공정한 게임을 하기 어려운 시장이므로, 코스피 인덱스 ETF가 낫다. 주요 내용 KRX "2025년 불공정거래 심리실적" 기준, 부정거래 혐의 통보 건수의 2/3 이상이 코스닥에서 발생 (코스피 28건 vs 코스닥 66건, 2025년) 불공정거래 유형 1위는 미공개 정보 이용(내부자 거래), 2위는 정치 테마 시세조종 상지건설 사례: 대선 전후 주가 급등 직전 120억 원 규모 전환사채 발행 → 투자조합 4곳 인수 → 약 4배 수익 가능 구조. 실투자자들은 과거 코스닥 주가조작으로 실형을 선 전과자들이었고, 바지 전주·차명투자로 구조를 숨김 결론: 코스닥 액티브 ETF 열풍에도 불구하고, 본인은 코스피 인덱스 ETF에만 투자하겠다는 입장 핵심 인사이트 코스닥은 구조적으로 정보 비대칭이 심하고, 전과자 그룹이 반복적으로 시세조종에 참여하는 시장이다. 개인투자자는 이런 환경에서 "정보 열위"에 놓일 수밖에 없으며, 아무리 좋은 종목을 골라도 불공정거래의 피해자가 될 위험이 크다. 종목 선택 능력보다 시장의 공정성이 투자 성과의 전제조건이라는 점을 상기시켜 준다. 2. 사모 대출의 어느 부분이 약한 고리일까? 출처 한줄 요약: 사모 대출(ABL)은 현금흐름·재고 등 비정규 담보에 의존하기 때문에, 예상치 못한 환경 변화 시 담보가치가 급락하는 구조적 약점을 갖고 있다. 주요 내용 ABL(Asset-Backed Loan)의 구조: 미래 현금흐름이나 재고자산을 담보로 대출하는 방식. 은행이 취급하지 않는 비정규 담보를 활용함 사례 1 — 아시아나항공 (현금흐름 담보): 아시아나클럽 회원의 항공권 판매대금(월 ~10억 원)을 담보로 500억 원 대출. 코로나19로 항공권 판매가 중단되자 현금흐름과 담보가치가 동시에 소멸 사례 2 — 냉동수산물 (재고 담보): 냉동창고 수산물을 담보로 대출했으나, 업체 부도 후 확인해보니 가치 없는 폐급만 남아 있었음. 실사 시 상자만 확인하고 내용물을 검증하지 못한 허점 사례 3 — 소프트웨어 구독료 (현재 진행형): SaaS 기업의 구독료 매출을 담보로 한 ABL이 확대되었으나, AI가 기존 소프트웨어를 대체하면서 구독 취소가 급증 → 담보가치 하락 JPMorgan의 조치 (2026.3.12): 소프트웨어 기업들의 구독료 채권 담보가치를 삭감하고 신규대출까지 제한. 담보가치 하락 시 기한의 이익 상실 약관에 따라 일부 상환 요구 가능 핵심 인사이트 사모...

어제 하루 쉬었는데 중요해 보이는 뉴스들만 가져왔습니다. [Risk🔴] 이란 신 최고지도자 모즈타바 하메네이가 호르무즈 해협 봉쇄 유지와 미군기지 공격 지속을 선언했습니다. 취임 후 첫 공식 성명에서 "순교자들의 피에 대한 복수"를 다짐하며 초강경 기조를 확인했고, 전쟁 전 하루 50척이 통과하던 유조선이 0~3척으로 급감하면서 해협 밖 대기 선박이 300척에 달합니다. CNN은 미 국방부·NSC가 이란의 봉쇄 의지를 과소평가했다고 보도했으며, 미 해군 호위 시작까지 최소 한 달이 소요될 전망입니다. → 초강경 기조 ㅠㅠ [정책/규제📋] 보즈버그 연방판사가 법무부(DOJ)의 Fed 소환장 2건을 기각하며 "Powell이 대통령 심기를 건드린 것 외에 범죄 증거가 없다"고 판시했습니다. 소환장의 지배적 목적이 Powell 의장 사임 압박이라 규정하며 Fed 독립성을 사법적으로 수호했습니다. 다만 피로 검사가 항소 의사를 밝혀 갈등이 지속될 전망이며, 3월 FOMC(3.75% 동결 예상)에서 Powell의 메시지가 단기 변곡점의 열쇠가 될 것입니다. → Powell이 대통령 심기를 건드린 것 외에 범죄 증거가 없다 ㅋㅋㅋㅋㅋㅋㅋ [유동성📈] 연준 보먼 부의장이 대형은행 자기자본 요건을 현행 19%에서 3~7%로 대폭 완화하는 규제 개편안을 발표했습니다. 2023년 SVB 파산 이후 추진했던 규제 강화를 사실상 철회하는 것으로, 은행 대출 여력을 늘려 사모대출 쏠림을 완화하려는 의도입니다. 연준·FDIC·OCC가 다음 주 공식 발표할 예정입니다. → 체크하기 [정책/규제📋] 미국(베센트 재무장관)과 중국(허리펑 부총리)이 파리에서 3/31~4/2 베이징 정상회담을 위한 사전 협상을 진행 중입니다. 관세, 펜타닐, 대만, Nvidia 칩 수출통제 등이 핵심 의제이며, 대법원이 상호관세(최대 145%)를 무효화한 이후 첫 고위급 접촉으로 새로운 역학이 형성되고 있습니다. → 체크하기 [수요둔화📉] Vanguard 관리 401(k)에서 고충 인출 비율이 2025년 6.0%로 사상 최고를 기록하며 2020년 이후 거의 4배 증가했습니다. 압류·퇴거 방지와 의료비 충당이 주요 사유이며, 소기업의 11%가 '판매 부진'을 최대 문제로 꼽아 2020년 이후 최고입니다. 역사적으로 이 지표는 실업률 상승의 선행지표였습니다. → 세금 불이익을 감수하고서라도 은퇴자금을 깨야 할 만큼 현금이 급한 가구가 사상 최고 수준이라는 뜻 ㄷㄷㄷ [Risk🔴] 이란 혁명수비대가 구글·MS·IBM·팔란티어·엔비디아 등 미국 기술기업 7곳의 중동 ...

1. 사모대출 펀드런이 시작되었나? 출처 한줄 요약: 사모대출(Private Credit) 시장에서 담보 사기 사건이 연쇄적으로 터지면서 블랙록 등 대형 펀드에까지 환매 요청이 몰리고 있고, 펀드런 가능성이 대두되고 있다. 주요 내용 사모대출의 탄생 배경: 2008년 금융위기 후 도드-프랭크법으로 은행 규제가 강화되면서, 비적격 담보·중저신용 기업 대출 시장에서 은행이 철수 → 비은행금융기관(사모펀드, 헤지펀드 등)이 진입 시장 규모: 2015년경 블랙스톤·골드만삭스 등이 본격 참여하며 글로벌 사모대출 시장이 1.7조 달러까지 성장 구조적 취약점: 사모대출은 시장가격 기반(Mark to Market)이 아닌 자체 모델 기반(Mark to Model)으로 담보를 평가 → 기관별 위험관리 편차가 크고, 환매가 어려운 비유동적 구조 사기 사건 연쇄 발생: 2025년: Tricolor Holdings·First Brands Group 파산 — 매출채권을 여러 금융사에 이중판매하는 ABL 사기 2026년 2월: 블루아울 캐피탈 환매 영구중단 (2.4조원 규모) 뱅킴 브람바트(Bankai Group) 사건: 매출채권 자체를 위조하여 블랙록(HPS) 등에서 10억 달러 이상 사기 대출 → 5년간 미발각 → 인도 도주, 블랙록 손실만 5.5억 달러 (80~90% 손실 예상) 환매 요청 확산: 블랙록 해당 펀드: 분기 환매한도 5%인데 9.3% 환매 요청 클리프워터 펀드(330억 달러 규모): 14% 환매 요청 → 7%만 허용 모건스탠리 노스헤이븐 펀드: 환매한도 5%인데 11% 환매 요청 → 환매 제한 핵심 인사이트 사모대출은 규제 사각지대에서 성장한 만큼 대출심사·모니터링이 구조적으로 취약하며, 천하의 블랙록조차 5년간 서류 위조를 감지하지 못한 수준이다 개별 사건이 아닌 업계 전반의 구조적 문제(비표준 담보평가, 비유동성, 느슨한 심사)가 드러나고 있으며, 사건과 무관한 펀드에까지 환매 요청이 전이되는 것은 신뢰(신용) 자체의 훼손을 의미한다 1.7조 달러 규모의 시장에서 펀드런이 본격화되면 제2의 SVB 사태급 시스템 리스크로 확산될 수 있다 2. 중국경제 몰락을 보여주는 6개 차트(Bloomberg) - 성장률 둔화, 디플레 심화, 인구감소, 부동산 붕괴, 거대한 무역흑자 출처 한줄 요약: 중국 경제는 성장률 둔화·디플레·인구감소·부동산 붕괴·청년실업·수출 의존이라는 6대 구조적 악순환에 빠져 있으며, 단기 처방으로는 반전이 어려운 국면에 진입했다. 주요 내용 성장률 둔화: 2026년 성장 목표를 ...

1. 호르무즈해협 폐쇄가 장기화되면 조선업 수주 취소가 걱정된다고? 링크 한줄 요약: 현재 조선업 수주 방식이 헤비테일에서 스탠더드/탑헤비로 전환되어, 선주가 이미 낸 돈이 많기 때문에 호르무즈해협 폐쇄로 인한 수주 취소 우려는 기우에 가깝다. 주요 내용 조선업 대금 수령 방식의 변천사: 스탠더드 방식 (2000년대 초반): 계약금 20% + 중도금 20%×3회 + 잔금 20% → 조선사 운영자금 부담 없음 헤비테일 방식 (2007년 이후): 계약금 10% + 중도금 10%×3회 + 잔금 60% → 선주 우위 시대, 조선사 차입금 증가·유상증자 불가피 스탠더드/탑헤비 회귀 (2023년 하반기~): 코로나 이후 해운사 재정 여유로, 선수금 50%까지 받는 사례 등장 (현대미포 1800TEU 컨테이너선 3척, 1,395억원) 2025년 조선 3사 컨콜 확인: HD한국조선해양 "헤비테일 많이 감소", 삼성중공업 "LNG선은 헤비테일 사라진 수준", 한화오션 "일부만 존재" 수주 취소가 어려운 구조적 이유: 스탠더드 기준 중도금 1회만 내도 뱃값의 40%+금융비용 이미 납부 → 취소 시 몰취(전액 손실) 호르무즈해협 폐쇄 → 우회항로로 운항거리 증가 → 오히려 선박 수요 증가 신조 VLCC 1.2억 달러인데, 5년 된 중고 VLCC가 1.3억 달러 이상 → 중고선이 신조보다 비싼 비정상적 수급 수주 취소가 발생해도: 조선소는 할인 판매 또는 건조 중단 가능하며, 현 시장에서 급매 선박은 "로또 아파트"처럼 쟁탈전 예상 호르무즈해협 전망: 이란 신임 최고지도자가 해협 봉쇄 지속, 미군기지 폐쇄 등 강경 메시지 발표 → 긴장 장기화 가능성 핵심 인사이트 조선업 투자 리스크를 판단할 때, 대금 수령 구조(스탠더드 vs 헤비테일)가 핵심 변수다. 2023년 이후 스탠더드 회귀는 선주의 취소 비용을 크게 높여, 과거 조선업 침체기와 구조적으로 다른 상황을 만들었다. 지정학적 리스크(해협 봉쇄)는 직관과 달리 조선업에 오히려 긍정적으로 작용할 수 있다 — 우회항로 → 선박 수요 증가의 논리. 2. 이란 전쟁과 원자재 슈퍼사이클 — 실물 자산 중심 경제로의 패러다임 전환 링크 한줄 요약: 지정학적 충격으로 에너지·원자재에 '안보 프리미엄'이 구조적으로 붙으면서, 디지털/소프트웨어 중심 경제에서 실물 자본 중심 경제로 체제 전환이 가속화되고 있다. 주요 내용 전쟁이 끝나도 세계는 이미 바뀌었다: 칼라일 에너지 전략 총괄 제프 커리는 당장 휴전이 되더라도 원자재 공급망 정상화에 수개월이 걸리며, 안보 프리미엄은 사라지지 않는다고 주장 사재기 수요의 위력: 국가·기업·개인 모든 차원에서 비축 수요가 발생, 하루 약 300만 배럴의 추가 수요 추정. IEA의 4억 배럴 비축유 방출도 일일 방출 속도(180~200만 배럴)가 이를 따라잡지 못함 에너지 레짐 변화 — 적시공급(JIT) → 비상대비 체제: 과거에는 돈만 내면 어디서든 에너지를 조달할 수 있었으나, 제재·동맹 논리로 조달 불가 상황이 현실화. 겉으로 공급 과잉이어도 실제 가용 공급은 다른 문제 안보 프리미엄의 확산: 석유뿐 아니라 금속, 비료, 농산물, 심지어 담수자원까지 모든 국경을 넘는 원자재에 안보 프리미엄이 적용되는 구조적 가격 재평가 국면 원자재 슈퍼사이클: 2020년부터 원자재 강세장이 시작됐다는 주장. 2001년 이후 세 차례 슈퍼사이클과 유사한 역사적 패턴이 반복 중 헤일로(HALO) 트레이드의 부상: Heavy Asset, Low Obsolescence — 복제 어렵고, ...

호르무즈가 드러낸 불편한 진실 전쟁 13일차, 호르무즈 해협은 단순한 유조선 항로가 아니라 글로벌 경제의 아킬레스건이라는 사실이 다시 한번 확인됐어요. 일일 2,000만 배럴이 지나던 그 바닷길이 막히자, 그 충격은 원유 가격만이 아니라 LNG, 나프타, 비료, 디스플레이 소재까지 동시다발적으로 퍼져나갔거든요. 흥미로운 건 이 위기가 각국의 '준비 수준'을 적나라하게 보여줬다는 점이에요. 중국은 전략비축유 14억 배럴(미국의 3.6배)을 확보하고 올해 초부터 원유 수입을 16%나 선제적으로 늘려뒀어요. 결과는? 중국 증시(CSI 300)가 개전 이후 2.3% 하락에 그쳤죠. 반면 한국은 16% 이상, 일본은 10% 넘게 급락했어요. BofA가 한국 시장에 대해 "체급(경제 규모)은 선진국이지만, 근육(시장 체질)은 여전히 신흥국"이라고 꼬집은 게 틀린 말이 아닌 거예요. 에너지 안보가 투자 수익률을 가르는 변수가 되어버린 겁니다. 더 주목할 부분은 이란이 '봉쇄'가 아니라 '규제'라는 표현을 쓰고 있다는 거예요. 중국과 인도 선박은 통과시키면서, 서방 동맹국의 선박은 차단하는 선별적 봉쇄 전략이죠. 2월 28일 이후 최소 1,170만 배럴의 이란산 원유가 중국으로 향했고, 다수의 유조선이 GPS를 끈 채 항행하고 있어요. 호르무즈가 군사적 병목이 아니라 외교적 지렛대가 된 셈이에요. 기뢰가 설치되고 민간 교역선이 실제로 피격당하는 상황에서, 이 해협을 누가 통과할 수 있느냐가 곧 국제 질서의 서열을 보여주고 있어요. 비축유 4억 배럴, 숫자의 착시 IEA 32개 회원국이 합의한 4억 배럴, 그 중 미국이 1.72억 배럴로 최대 기여국이에요. 4억 배럴이라는 숫자는 듣기에 엄청나죠. 일본은 1978년 제도 도입 이후 처음으로 단독 비축유 방출까지 결단했고요. 그런데 맥쿼리의 한마디가 정곡을 찔렀어요. "별로 대단해 보이지 않는다면, 실제로도 그렇다." 숫자를 뜯어보면 그 이유가 명확해져요. 비축유 방출 속도는 일일 약 200만 배럴인데, 공급 차질은 일일 약 1,800만 배럴이에요. 거기에 1970년대식 비축 수요까지 발생하면서 일일 약 300만 배럴의 추가 수요가 생기고 있어요. 방출 기간이 120일이니까, 그 사이 호르무즈가 열리지 않으면 비축유만으로 버틸 수 없는 구조예요. 방출 후 미국 SPR 잔량은 약 2억4,340만 배럴, 용량의 34%로 1980년대 이후 최저치까지 떨어지거든요. 다음 위기 때 쓸 카드가 사라지는 셈이죠. 칼라일의 제프 커리는 이 상황을 한 단계 더 ...