제프리 건들락이 본 현재 시장 전망 — 금리 인하 기대는 버려라

한줄 요약: 주식시장(특히 MSCI 전세계 지수)이 신고가를 경신하며 상승 중이라면 경기침체 걱정은 한동안 불필요하며, 두 번째로 좋은 선행지표는 수익률 곡선의 변화(기울기 가팔라짐)다. 출처 주요 내용 인플레이션 데이터의 정확성: 개인이 실제 구매하는 바구니와 지수 구성이 다르고, 지수마다 포함 항목이 다르며, GDP처럼 "구성된 지수"이므로 본질적으로 정밀하지 않다. 2.5%와 2.7%의 차이는 시장에서 큰 의미를 부여하지만, 실제로는 그 정도 차이가 의미 있을 만큼 정확하지 않다. 달러 약세와 통화 리셋: 2차대전 이후 공화당 대통령 임기 첫 1~2년에 달러가 하락하는 경향이 있으며, 유일한 예외는 레이건 1기뿐이다. 현재 달러 하락 패턴은 트럼프 1기 때와 거의 완벽히 겹치며, 이번에 하락폭이 약간 더 작다....

한줄 요약: DeepMind CEO Demis Hassabis가 AlphaFold의 신약 개발 응용, 게임 산업의 AI 혁신, AGI의 정의, 그리고 폴리매스적 사고의 중요성에 대해 이야기한다. 출처 주요 내용 AlphaFold와 신약 개발: AlphaFold는 50년간의 단백질 구조 예측 난제를 해결했지만, 이는 신약 개발의 한 단계일 뿐. Isomorphic Labs에서 화합물의 독성·흡수 특성 등 추가 기술을 개발 중. 현재 평균 10년 걸리는 신약 개발을 10배 단축(수개월~수주)하는 것이 목표. 과학적 취향(Scientific Taste): 어떤 문제를 추구할지 아는 직관과 창의성의 결합. 대학원에서 멘토를 통해 배우지만, 직접 실험을 많이 해봐야 진정으로 체득할 수 있다. AI에 과학적 취향을 심어주려면 마스터 과학자의 도제식 피드백이 필요할 수 있다는 제안도. 게임 개발의 미래: Genie 3(월드 모델)은 프롬프트만으로 플레이 가능한 세계를 생성하지만, 아직 1분간만 일관성 유지. 향후...

1. Eric Wallerstein 경력 이동과 현재 역할 Eric은 Yardeni Research에서 일한 후, 백악관 경제자문위원회(CEA)에서 Steve Myron(Miran) 밑에서 근무했습니다. 이후 Myron이 연준 거버너로 이동하면서 함께 연준으로 갔고, 현재는 산타모니카 소재 대안자산운용사(리서치 겸 헤지펀드)에서 Chief Macro Strategist를 맡고 있습니다. 현재 회사의 사업 구조는 네 가지입니다. 첫째, 매크로 헤지펀드 시딩(신생 매크로 펀드에 첫 번째 수표를 써주고 이후 펀드레이징과 트레이드 아이디어 지원). 둘째, 국부펀드·연기금 대상 자문(탑다운 매크로 뷰 + 외부 매크로 펀드 배분). 셋째, 중국 본토 주식(상하이 기반 전략가 Kaiwen이 약 10년간 운용). 넷째, 라틴아메리카 핀테크 중심 벤처캐피탈 펀드. 리서치는 자문 고객과 시딩한 펀드 매니저 지원이 주 목적이며, 부수적으로 리서치 판매도 합니다. 2. 백악관 CEA 내부: 권력 구조와 정책 형성 사용 데이터베이스: 이코노미스트들은 Haver Analytics를 사용하고, Eric은 금융시장 분석 담당으로 Bloomberg 터미널도 사용했습니다. 블룸버그 터미널은 백악관 내에서 극소수만 보유합니다. 권력 집중과 기능 장애: Eric은 행정부 내부의 기능 장애(dysfunction)에 놀랐다고 합니다. 권력이 트럼프를 정점으로 극소수에 집중되어 있으며, 특정 시점에 2~3명의 핵심 인물이 외교·재정·규제 정책을 좌우합니다. 주요 권력자로 Rubio, Stephen Miller, Lindsey Graham, Bessent, Vance, Hassett 등을 언급했습니다. 머스크도 잠시 내부에서 영향력을 행사하려 했으나 "이카로스적 부상과 추락"을 겪었다고 표현했습니다. Eric의 세 가지 업무 영역은 다음과 같습니다. 첫째, 먼로 독트린(현 행정부 버전 "Donroe Doctrine") 관련 정책으로, 서반구에서 중국 영향력 견제, 위안화 국제화 대응, 달러 패권 강화가 핵심이었습니다. 둘째, 백악관 내 금융시장 분석으로, 아르헨티나 상황 분석을 주도했고 Vance나 Hassett가 질문하면 직접 브리핑했습니다. 셋째, 정책 관련 커뮤니케이션 지원이었습니다. 베네수엘라 사례 — 정책 수렴의 역학: Rubio는 쿠바계 반공주의자로서 서반구 비전의 일환으로 베네수엘라에 관심을 가졌고, Miller는 미국 내 추방 대상 이민자를 베네수엘라에 보내려는 목적으로 같은 목표에 수렴했습니다. 두 사람의 서로 다른 동기가 트럼프(에너지 가격 관심)에게 올라가면서 정책이 실행됐습니다. Eric은 "같은 목표를 다른 이유로 원하는 1~2명이 만나면 정책이 움직인다"고 설명했습니다. → 표정이 안좋군요... 서반구 전략의 깊이: 단순히 베네수엘라 점령 → 쿠바 순서가 아니라, 훨씬 광범위하고 지속 가능한 계획이 서서히 진행 중입니다. 재무부, 국방부, 수출입은행 등 정부 대출 기관 모두가 서반구 핵심광물·희토류로 선회하고 있고, 군사력(전투기, 함정)도 서반구에 재배치 중입니다. 아르헨티나에는 무담보 스왑까지 제공했는데, 1990년대 멕시코 테킬라 위기 때는 담보를 요구했던 것과 대조적입니다. 쿠바 문제: 쿠바는 베네수엘라보다 훨씬 어렵습니다. 민간 부문이 거의 없고, 교역 가능 부문이 작으며, 제도가 부재하거나 신뢰할 수 없습니다. Rubio가 쿠바를 성공시키면 차기 대선에 유리하지만, 실패하면 타격을 입을 것이라고 봤습니다. 달러 정책: 행정부는 모든 행정부처럼 달러 패권(dominance)을 원하지만, 제조업 확대와 무역 부문 성장을 추진하면서 실질실효환율이 사상 최고치인 상황이 모순임을 인식하고 있습니다. 약간의 달러 약세를 바라지만 적극적으로 개입하지는 않고 있습니다. 차기 대통령 후보: 트럼프는 특별히 신경 쓰지 않으며, 여론조사에서 잘 나오는 사람을 밀 것입니다. 현재 기준으로는 Rubio가 Vance보다 유리한 위치입니다. 3. 연준(Fed) 내부 경험 역할: Myron 거버너의 외부 연설문·커뮤니케이션 및 FOMC 내부 성명서를 작성했습니다. 정책 ...

한줄 요약: 미국 중간선거 해에는 1~3분기 횡보 후 4분기에 강한 상승("Midterm Miracle")이 나타나며, 이 효과는 해외 주식시장에도 80% 이상의 상관관계로 파급된다. 출처 주요 내용 중간선거 해 1~3분기: 양당 정치인들이 예비선거를 위해 극단적 수사를 쏟아내고, 이것이 투자자들에게 공포심을 유발하여 미국 주식시장 수익률을 억누름. 지난 100년간 이 기간 상승 확률은 절반을 약간 넘는 수준 중간선거 해 4분기: 역사적으로 88%의 확률로 상승, 평균 수익률 약 7% — 이른바 "Midterm Miracle" 해외 시장 파급 효과: S&P 500과 해외 시가총액 가중 지수 간 상관관계는 대부분 0.5 이상, 비미국 시장 전체로는 0.8 이상(고80%대) 선진국일수록 상관관계가 높고, 개발도상국은 다소 낮음. AI 도구로 특정 국가와 S&P 500의 상관관계를 쉽게 확인 가능 핵심 인사이트 미국 정치 사이클이 만들어내는 주식시장 패턴은 미국에만 국한되지 않으며, 글로벌 투자자도 이 계절성을 전략에 참고할 수 있다 핵심 메커니즘은 "정치적 공포 → 시장 억제 → 공포 해소 후 반등"이라는 심리적 사이클 → 늘 그렇듯 한결 같으신 피셔 형님

한줄 요약: 통화량이 연간 200조원 이상 폭발적으로 늘어나는 시대에, 열심히 일만 해서는 자산 가치를 지킬 수 없으며 투자는 선택이 아닌 필수가 되었다. 출처 주요 내용 통화량의 폭발적 증가: 한국 M2(광의통화)는 2020년대 들어 연평균 205조원씩 증가, 2025년 12월 기준 4,081조원. 글로벌 M2는 100조 달러(약 15경원) 돌파. 2000~2023년 사이 글로벌 M2는 4.9배 증가(명목GDP 3.1배, 실질GDP 2.2배). 정부가 통화량을 줄일 수 없는 구조적 이유: 고령화·저출산 의무지출 증가, 코로나 이후 재정지출 패러다임 전환, 재정의 비가역성(한번 늘린 복지 줄이기 어려움), 산업 보조금 경쟁(반도체·방산 등), 국방비 증가. 정부 재정적자가 코로나 전 10~20조원에서 연 100조원대로 고착화. 경제 금융화(Financial Deepening): 실물경제와 금융시장의 디커플링 심화. 코스피 5,000 돌파일에 ...