클래리티 법안 / 인도, 변화의 미래 / 토스 2025년 실적 분석

1. 『AI 붐을 만끽하는 반도체 업체의 호황은 역사의 교훈을 외면하고 있다』 - "역사적으로 볼 때, 높은 마진은 생산능력 확대 경쟁을 유발하는 경향이 있다" 출처 한줄 요약: AI 반도체 호황의 높은 마진(44%)은 역사적으로 공급 과잉을 유발해왔으며, 현재의 랠리도 예외가 아닐 수 있다. 주요 내용 S&P 반도체 지수는 지난 1년간 144% 상승, S&P 500(+6%) 중 반도체를 제외하면 상승률은 2.2%에 불과 글로벌 반도체 EPS 전년 대비 83% 성장 전망, 현재 순이익률 44% 역사적 패턴: 높은 마진 → 생산능력 확대 경쟁 → 공급 과잉 → 마진 축소 (스마트폰 붐, 코로나 특수 모두 동일한 사이클) 낙관론 근거: 팹 건설에 2~3년 소요, HBM은 3개사만 생산, AI 칩은 범용 대체 어려움 골드만삭스 짐 코벨로: 반도체보다 하이퍼스케일러(MS, 오라클, 메타)가 더 유망. 이유는 AI 투자 수익 실현 시 상승 여력이 크고, 지출 축소 시에도 FCF 증가로 긍정적 해석 가능(반면 반도체에겐 악재) → 지금 시점에는 역발성적이긴 하네요 홍춘욱 의견: XCMT 등 경쟁자의 시장 진입, 하이퍼스케일러 일부 몰락에 따른 고정투자 축소 시나리오도 대비 필요 핵심 인사이트 "인간의 창의력이 병목을 해소하는 방향에 집중될 것"이라는 점이 핵심. 44%라는 초과이윤은 경쟁자를 불러들이는 ...

1. 『2000년 3월 "비이성적 과열" 출간 직후에 이뤄진 로버트 쉴러 교수 인터뷰』 - 인터뷰어는 "1929"의 저자 Andrew Ross Sorkin 출처 한줄 요약: 2000년 닷컴 버블 정점에서 로버트 쉴러 교수가 "시장은 펀더멘털이 아닌 감정과 군집 행동으로 움직인다"고 경고했으나 대다수가 무시했고, 2026년 현재 CAPE가 역대 2위 수준인 상황에서 이 교훈을 되새기는 글. 주요 내용 1996년 그린스펀이 쉴러 등 8인 전문가 초청 후 "비이성적 과열" 연설을 했으나, 이후 4년간 오히려 "기술이 경제를 변화시켰으므로 높은 주가는 합리적"이라는 입장으로 선회 쉴러의 핵심 주장: 투자자는 충동, 군중심리, FOMO, 언론 과대선전 등 비이성적 요인에 의해 움직이며, 주가지수는 거의 항상 너무 높거나 낮다 "사람들은 똑똑하지만 큰 실수를 저지르는 경향이 있으며, 집단적으로 그렇게 한다" 동료 경제학자들도 쉴러 논문에 동의하면서도 "100% 주식에 투자해 있다"고 고백 — 이론과 행동의 괴리 『다우 36,000』 저자들은 "주식이 위험하지 않다는 걸 사람들이 깨달았다"고 주장 → 쉴러는 "아무것도 깨닫지 못했고 앞으로도 못할 것"이라 반박 2026년 5월 현재 CAPE는 역사상 2번째로 높은 수준 (1위는 2000년 3월) 핵심 인사이트 시장 과열기에 경고하는 목소리는 항상 조롱과 무시를 당하지만, 역사적으로 그 경고는 결국 맞았다. 경제학자조차 이론적으로 동의하면서도 행동은 군중을 따르는 것이 인간의 본성이며, 이것이 바로 쉴러가 말한 "집단적 실수"의 메커니즘이다. 2. 우주 데이터센터의 새로운 경쟁자가 출현했나? 출처 한줄 요약: 우주 데이터센터가 SpaceX V3 발사(5/19)로 경제성에 근접하는 ...

1. 투자 고민(1970년대 온다 VS 안온다) 출처 한줄 요약: 1970년대식 2차 인플레이션 재현 가능성을 둘러싼 찬반 논거를 비교하며, 강세장 포지션은 유지하되 하방 리스크에 대비해야 할 시점이라는 결론. 주요 내용 [1970년대 온다 측] 2014~현재 CPI 추이가 1960년대 중반~1970년대 후반과 매우 유사하며, 현재 시점은 2차 인플레이션 파동이 시작되던 1978년에 해당 1970년대의 핵심 실책은 물가가 잡혔다고 판단해 금리 인하를 서두른 것이었고, 지금도 같은 실수를 반복할 위험이 있음 미국 GDP 대비 부채비율이 ~100%로 2차 대전 이후 정점 → 1970년대(부채비율 낮음)와 달리 재정 부양 여력이 없음. 침체 시 부채비율 175%까지 상승 가능(CBO 전망) 장기국채 발행 불가피 → 채권 물량 증가 → 연준이 기준금리를 내려도 장기금리는 오히려 상승하는 디커플링 발생 가능 고금리 장기화 시 할인율 상승으로 유동성 기반 밸류에이션 전략 무효화, 실질 수익 성장·현금흐름 창출 기업만 생존 빅테크도 AI 투자로 현금흐름 창출능력이 크게 저하된 상태 [1970년대 안 온다 측 (켄 피셔)] 인플레이션의 본질은 유가가 아니라 통화 공급량이며, 현재 전 세계 통화 공급 증가율은 적정 수준 에너지 효율성이 과거와 근본적으로 다름 — 서비스업 중심 경제로 전환되어 동일 GDP 생산에 필요한 석유량이 대폭 감소 고유가는 총소비를 파괴하는 게 ...

1. 『미국은 얼마나 더 ‘최후의 석유 공급국’ 역할을 할 수 있을까?』 - 미국은 하루 590만 배럴의 원유를 수출하고 있지만.. 곧 한계에 봉착할 수 있다! 출처 한줄 요약: 미국이 하루 590만 배럴의 사상 최대 원유 순수출을 기록하고 있으나, 전략비축유(SPR) 소진과 셰일 증산 지연으로 이 역할은 수개월 내 한계에 봉착할 수 있다. 주요 내용 미국 원유 순수출 사상 최고치: 지난 4주간 하루 평균 590만 배럴(1년 전 330만 배럴 대비 급증). 불과 10년 전만 해도 하루 500만 배럴 이상의 순수입국이었음 호르무즈 해협 봉쇄로 글로벌 공급 부족이 발생하자, 세계가 최대 산유국 미국에 의존하는 구조가 형성됨 전략비축유(SPR) 대량 방출 중: 지난주 하루 123만 배럴 이상 방출, 트럼프 지시 이후 총 약 3,100만 배럴 감소. 현 속도 유지 시 약 117일(9월 초)까지 가능하나, 이후 SPR은 2억 4,200만 배럴로 1980년대 초 이후 최저 수준까지 하락 셰일 증산은 단기간 내 어려움: 미완성 유정(DUC) 활용으로 일부 생산 가능하나, 본격적 증산 효과는 올해 후반이나 되어야 기대 가능. 2022년 급격한 증산 후 저유가로 낭패를 본 경험이 업계에 각인되어 투자에 소극적 상업용 재고까지 동원 가능: 현재 상업용 원유 재고가 5년 평균 이상 수준이라 SPR과 함께 활용하면 6월 초까지는 시간 벌기 가능 Fed와의 비유: Fed는 달러를 무한히 찍을 수 있지만, 석유는 그럴 수 없다는 점이 핵심 차이. 비축유는 "새 종이를 찍듯" 보충할 수 없음 핵심 인사이트 미국의 "최후의 석유 공급국" 역할은 구조적으로 시간제한이 있는 임시방편이다. SPR 방출과 재고 소진은 유가 급등을 지연시킬 뿐 근본 해결책이 아니며, 셰일 업계의 증산 의지 부재가 가장 큰 변수다. 이란과의 외교적 합의 없이는 미국의 물리적 공급 여력이 소진되는 시점(9월 초 전후)에 유가 급등 리스크가 현실화될 수 있다. 대량의 SPR 방출에도 국제유가가 하락하지 않는다는 사실 자체가, 시장이 이미 이 한계를 인지하고 있음을 시사한다. → 석유는 머니 프린트가 안됨! TGA 제대로 써보지도...

1. 이란의 호르무즈 해협 통행료 전략과 중국의 대이란 무기 거래 의혹 (5월 14일 중동 전황) 출처 한줄 요약: 이란이 호르무즈 해협에서 우호국에 통행료를 면제하며 해협 통제권을 사실상 인정받으려는 전략을 펴는 가운데, 중국 기업의 대이란 무기 거래 정황까지 포착되며 국제 해상 질서에 위험 신호가 커지고 있습니다. 주요 내용 트럼프 암살 포상금 법안 추진 이란 의회에서 트럼프 대통령 암살 시 870억 원 지급 내용이 포함된 법안 준비 중 이브라힘 아자디 국가안보위원장이 "이슬람공화국 군사·안보군의 상호대응 조치" 법안 작성 중이라 밝힘 이란의 호르무즈 해협 통행료 전략 통행료 자체보다 해협 통제 권한의 국제적 정당성 인정을 우선시 2026년 3월 말 최소 2척이 통행료 지불 (로이즈 리스트 보도) 4월 16일까지 미징수 → 4월 23일 첫 공식 수령 발표 우호국 통행료 면제 정책 아바스 아라그치 외무장관(3/26): 중국, 러시아, 인도, 이라크, 파키스탄 = 우호국 말레이시아, 태국도 별도 협정으로 통행 허용 일본 다카이치 총리(5/10): 통행료 없이 호르무즈 통과 협상 성공 발표 중국 선박 6척 안전 통과 보도 (통행료 납부 여부 불명) 전략적 위험성 통행 규정 인정 = 이란의 해협 통제권·주권 주장 사실상 승인 영국, 프랑스 등 대이란 제재국이 향후 우호국 대우받을 보장 없음 중국조차 통행료 제도엔 반대하나 주권 주장엔 명확한 반대 의사 표명 안 함 중국의 대이란 무기 거래 의혹 (NYT 5/13) 중국 기업이 제3국 경유 무기 판매를 이란과 논의 (경유지 중 한 곳은 아프리카) 휴대용 지대공 미사일, 대함 미사일 확보 정황 2025년 6월 이스라엘-이란 전쟁 후 미사일 연료 전구체 제공 전례 현 전쟁에서 중동 미군 시설 위성사진 정보도 이란에 제공 중국은 군수물자 수출을 엄격 통제 → 정부 승인 없이 거래 가능성 낮음 미국 봉쇄 작전 성과 미 중부사령부(5/14): 4월 13일 봉쇄 작전 개시 후 총 70척 선박 항로 변경, 그중 4척 무력화 핵심 인사이트 이란의 진짜 노림수는 돈이 아닌 "규정"의 정착입니다. 우호국 면제라는 당근으로 각국이 이란의 통행 규정을 따르게 만들면, ...