올해 여름, 수퍼엘니뇨가 돌아온다 — 기후 전환과 투자 포인트

1. AI 버블론에 대한 정면 반박 — 메모리 슈퍼사이클, 정점인가 시작인가 출처 한줄 요약: 6월 기술주 변동성과 AI 버블론에도 불구하고, 실질적 수요 둔화·공급 병목 해소 조짐이 없는 한 AI 사이클의 종료를 말하기는 아직 성급하다. 주요 내용 시장 상황: 4~5월 메모리 반도체 중심의 강한 랠리 후 6월 들어 기술주·반도체 변동성 확대. JP모건·골드만삭스·모건스탠리 등은 차익 실현성 조정으로 평가. 핵심 쟁점은 "건전한 숨고르기냐 vs AI 버블의 끝이냐". 약세론 (뱅크오브아메리카): 연말 S&P 목표치를 월가 최저인 7,100으로 제시. 약세장 전환 신호의 약 70%가 충족됐다고 진단. 특히 테크 섹터 상위 20%와 하위 20% 종목의 3개월 수익률 격차가 약 120%p까지 벌어져 2000년 닷컴버블 직전과 유사한 양극화를 경고. 강세론 (골드만삭스): 9개 지표 점검 결과 과열도 66% 수준으로, 닷컴버블(99%)·2021년 팬데믹(92%) 대비 비이성적 과열 단계는 아님. 무엇보다 "이익 성장이 동반된 랠리"임을 강조. 단, IPO발 주식 발행 증가와 연준 긴축 가능성은 경계 변수로 지목. 거시 변수: 5월 미국 고용 호조로 연내 금리 인상 가능성까지 반영, 호르무즈 해협 이슈로 유가 고공행진 → 인플레이션·금리 상승 압박 → AI 성장주 밸류에이션 부담. 금리 상승기에도 하이퍼스케일러는 CapEx를 더 늘리겠다는 입장이라 자본시장 흡수 가능성에 의문 제기. 쟁점 1 — AI가 돈이 되는가: 코투 매니지먼트는 AI 생태계 매출을 현재 1,400억 달러 → 연말 3,100억 → 2027년 6,100억 달러로 두 배씩 성장 전망. 메타·구글 광고, 클로드 코드·오픈AI 코덱스 등 기업용 매출이 견인. 모건스탠리는 CapEx가 클라우드 용량 증가로 전환되며, 1GW당 구글 110억·아마존 140억 달러 매출 효과를 추정. 구글 클라우드 성장률 38%→86%, AWS 20%→36% 가속 전망. 쟁점 1-2 — 마진(수익성): 곡괭이 기업(메모리)만 돈 벌고 하이퍼스케일러는 마진 희생이라는 우려에 대해, 골드만삭스 벤 스나이더는 3개월~1년 내 마진 변곡점이 온다고 전망. 핵심은 토큰 단위 비용 하락 — 토큰당 컴퓨팅 비용은 연 ...

한줄 요약: 호르무즈 해협 봉쇄로 하루 1,100만 배럴의 원유 공급이 시장에서 사라졌는데도 유가가 100달러 아래에 머무는 건 재고 소진과 정제 가동률 축소가 진짜 위기를 가리고 있기 때문이며, 곧 정유제품(특히 경유) 부족이 시장을 강타할 것이다. 출처 주요 내용 봉쇄 현황: 호르무즈 해협이 3개월 넘게 사실상 폐쇄됨. 봉쇄 전 통과량은 원유 하루 1,500만 배럴 + 정유제품 500만 배럴. 사우디 동-서 파이프라인과 ADCO 파이프라인으로 약 400만 배럴 정도만 우회 가능. 정유제품은 우회 불가로 완전 중단. 공급-수요 균형 산수: 공급이 평균 하루 1,100만 배럴 감소(중동 산유국 감산분). 이를 상쇄하려고 전 세계 정제 가동률이 하루 900만 배럴 축소됨. 그 차액 약 200만 배럴이 재고에서 빠져나가는 중. 즉 시장은 "원유를 소비하지 않음(정제 안 함)"으로 충격을 흡수하고 있을 뿐, 실수요 파괴는 크지 않음. 재고가 보이지 않는다는 문제: 정유제품 재고 감소는 중국 등 추적 불가능한 불투명 지역에서 일어나고 있음. 중국은 하루 약 1,100만 배럴 수입국인데 갑자기 구매를 중단하고 정제 가동률을 낮춰, 사두었던 서아프리카 원유까지 되팔며 하루 약 450만 배럴을 오히려 시장에 풀어 가격 안정에 기여. 미국이 핵심 지표: 세계 수요의 20%(하루 2천만 배럴)를 차지하고, EIA가 매주 수요일 투명하게 재고를 발표. 전 세계가 미국 원유·제품을 끌어가는 중 —...

WGC 자료 이므로 금 강세론에 대한 편향이 있는 것을 고려해서 봐야 합니다. 주요 내용 1. "레드 프라이데이" — 6월 5일, 화면이 빨갛게 물들다 지난주 금 시장의 이야기는 사실상 하루로 압축된다. 월요일부터 목요일까지 $4,500 부근에서 횡보하던 금값은 금요일(6월 5일) 단 하루 만에 급락하며 LBMA PM 기준 $4,365/oz로 주간 4% 하락을 기록했다. 연초 이후 수익률은 사실상 제로(-0.06%)로 돌아갔다. 금만 빠진 게 아니다. WGC가 "레드 프라이데이"라고 명명한 이날, 시장은 전방위적으로 무너졌다. 은(-9.9%), 비트코인(-16.3%), 나스닥(-4.7%), S&P 500(-2.6%), 원자재(-1.8%), 신흥국 주식(-2.0%)이 일제히 하락했다. 유일하게 상승한 자산은 미 달러(+1.1%)와 스위스 프랑뿐이었다. 미국 2년물 국채 금리는 14bp, 10년물은 9bp 상승하며 채권 가격도 하락했다. 한마디로 "현금과 달러 외에는 모든 것이 빨간색"인 하루였다. 이 동시다발적 매도의 방아쇠는 여러 요인이 겹쳤다. 금과 은, 비트코인 모두 기술적으로 취약한 구간에 놓여 있었고, 헤지펀드와 CTA(상품투자자문업자)들이 미국 주식에서 과도한 포지션을 쌓아둔 상태였다(Vanda Research). 레버리지 ETF 리밸런싱 보도도 매도를 부추겼다. 여기에 호르무즈 해협 분쟁이 연내 해결될 확률을 72%로 책정한 Polymarket의 낙관론이 지정학적 프리미엄을 깎아먹고 있었다. 그리고 이 모든 것 위에 예상을 크게 뛰어넘은 미국 고용지표가 떨어졌다. 설상가상으로, 주말에 이란이 이스라엘을 공격하면서 유가가 5% 급등하며 불확실성이 한층 더해졌다. WGC는 이를 "불확실성의 복합"이라 표현했다. 2. 미국 고용의 역습: 금리 인상이 다시 테이블 위로 레드 프라이데이의 핵심 촉매는 5월 비농업 고용(NFP)이었다. 시장 예상치 약 8만 명을 두 배 이상 뛰어넘는 17만 2천 명이 신규 고용되었고, 4월 수치도 11만 5천에서 17만 9천으로 상향 조정되었다. 실업률은 4.3%로 안정적이었다. 구인 건수(JOLTS)도 761만 8천 건으로 약 2년래 최고치를 기록했고, ADP 민간 고용도 12만 2천 명으로 예상을 상회했다. 고용만 강한 게 아니다. ISM 제조업 PMI는 54.0(예상 53.0), 서비스업 PMI는 54.5(예상 53.8)로 모두 예상치를 넘었다. 기업들이 관세와 공급 우려 속에서 선제적으로 주문을 당겼다는 해석이다. 시장의 반응은 즉각적이었다. Fed의 금리 인상 시점 기대가 12월로 앞당겨졌다. 2024년부터 시작된 금리 인하 사이클이 역전될 수 있다는 공포가 채권과 금을 동시에 짓눌렀다. 미국 10년물 실질 금리는 상승 바이어스를 유지하며 3년간 횡보 레인지의 상단(2.33%)을 향해 움직이고 있고, 달러 인덱스(DXY)는 100.1로 올해 들어 가장 높은 수준의 횡보 레인지 상단(100.26~101.14)에 접근했다. 반면 유럽은 반대 방향이었다. 유로존 민간 부문 활동은 18개월 최저(합성 PMI 48.5)로 떨어졌고, 1분기 GDP는 당초 추정치 +0.1%에서 -0.2%로 하향 조정되었다. 그런데도 인플레이션은 3.2%로 올라 2023년 9월 이후 최고치를 기록하며, ECB의 2% 목표를 세 달 연속 초과했다. 스태그플레이션의 그림자가 유럽을 덮고 있다. 아시아는 혼재된 신호를 보냈다. 일본의 실질임금은 4개월 연속 상승(4월 +1.9% y/y)했지만 가계 지출은 5개월 연속 감소(-0.5%)했다. 중국 공식 제조업 PMI는 50.0으로 소폭 둔화되어 대형·국유기업의 활력이 빠지는 반면, 민간 중소기업을 반영하는 차이신 PMI는 51.8로 견조했다. 인도는 1분기 GDP가 7.8%로 예상을 크게 상회하며 강한 성장세를 이어갔다. 3. "화산 위를 오르다" — Fed 금리 인상, 금에 오히려 기회? WGC 6월 Gold Market Commentary의 제목은 "Hiking up a volcano(화산 ...

1. 메타·구글의 AI 인프라 대규모 자금조달과 빅테크 실적 마진 우려 (CNBC 시장 토론) 출처 한줄 요약: AI 빅테크들이 막대한 인프라 투자를 위해 공격적으로 자금을 조달하면서, 매출은 늘지만 영업이익률이 악화될 수 있다는 우려가 시장 조정의 배경이 되고 있다. 주요 내용 핵심 우려 제기: 매출(revenue) 라인은 올라가지만 영업이익률(operating margin)이 잘못된 방향으로 가고 있다는 점이 지적됨. 실적이 하락하거나 정체된 기업에는 투자자들이 돈을 넣지 않으려 한다는 논리. 메타의 자금조달 움직임: 메타의 행보는 놀랍지 않다는 평가. 구글이 매우 짧은 인수(underwriting) 기간에 450억 달러($45B)를 성공적으로 조달한 선례가 있기 때문. AI 인프라의 미충족 자금: AI 기업들이 거대한 부동산·인프라(데이터센터 등)를 짓고 있지만 현재로선 완전히 자금이 조달되지 않은 상태. 그래서 SpaceX(IPO 이후에도), OpenAI, Anthropic, 메타, 구글 모두 추가 자금조달이 필요할 것이라는 전망. 긍정적 시각: 다만 의미 있는 기술적 돌파(breakthroughs)가 있었기 때문에 투자자들이 이들에게 "관용(grace)"을 베풀 것이라는 의견. 메타의 재무 프로필 변화: 기존 사업에서 현금을 거둬들이는(free cash harvesting) 구조에서, "비치프론트(해변가 노른자) 부동산"이 될 수 있는 땅을 짓는 구조로 변하고 있다는 비유. 당일 매도세(sell-off) 분석: 메모리 반도체 주식은 하락했지만 8일 전 수준으로 돌아간 정도. 지난 한 달간 시장이 포물선형(parabolic) 급등을 했고 이제 기대치가 높아진 만큼 냉정해지는(sobering) 국면. 브로드컴(Broadcom)이 시장을 놀라게 했는지, SpaceX 사상 최대 IPO를 앞둔 포지셔닝인지 등이 거론됨. SpaceX IPO 부담: SpaceX의 750억 달러($75B)는 대중(공모 시장)에게 자금을 대달라고 요구하기엔 큰 규모이며, 이 매수 자금을 어떻게 조달할지가 큰 부담이라는 분석. 핵심 인사이트 AI 빅테크의 투자 스토리가 "안정적 현금 창출"에서 "막대한 선행 인프라 투자"로 구조적으로 전환되고 있으며, 이 과정에서 매출 성장과 마진 악화가 충돌한다. 투자자가 이를 미래 가치(beachfront property)로 볼지, 이익 훼손으로 볼지가 주가의 핵심 변수다. 구글 450억·SpaceX 750억 달러 등 동시다발적 초대형 자금조달은 시장의 자금 흡수 여력 자체를 시험하며, 단기 조정(sell-off)과 기대치 재조정의 원인이 된다. → 빌 애크먼 같은 경우는 미래 가치를 보고 있으나 이것은 투자 철학에 달린 문제 빌 애크먼이 말하는 투자 철학의 진화 — AI 시대의 사업 품질, 버크셔 2.0, 그리고 영구 자본 → 톰 리: 강세뷰 2. 호황 속 시장 급락의 역설 — 캐시 우드가 보는 고용지표, 연준(파월 후임 케빈 워시), 그리고 인플레이션 하락 전망 출처 한줄 요약: 강한 고용·성장은 인플레이션을 부르지 않으며, AI·로봇 기반 생산성 혁명이 인플레이션을 연내 마이너스로 끌어내릴 것이라는 공급 측(supply-side) 관점의 강세 전망. 주요 내용 배경(고용 vs 증시의 역설): 6월 고용 발표일, 비농업 고용이 예상 8.8만을 크게 웃돈 17.2만 증가(이전 달 9.3만 상향 조정)에 임금 상승률은 0.3%로 안정적인 "초강세" 보고서. 그런데도 증시는 급락. 화자는 이를 새 연준 의장 케빈 워시(Kevin Warsh)가 아직 침묵 중이고, 매파들의 속삭임 탓에 6월 17일 금리 결정이 성장에 역행할(=금리 인상) 거라는 시장의 공포로 해석. 핵심 논리(필립스 곡선 부정): "성장↑ = ...

한줄 요약 AI가 모든 사업의 파괴 위험을 극적으로 높인 시대에, 빌 애크먼은 파괴 불가능한 고품질·장기 성장 기업에 집중하며 하워드 휴스를 보험 기반의 '버크셔 해서웨이 2.0'으로 만들어 50년 복리 머신을 구축하려 한다. 출처 → 어느정도 부와 명성을 이뤘음에도 더 큰 꿈을 향해 나아가는건 정말 멋진 일 주요 내용 투자 모델의 진화: 초기엔 작고 유동적인 행동주의 투자자였으나, 규모가 커지면서 '장기적·내구적·파괴 불가능한 성장'(사업 품질)의 중요성을 깨달음. 행동주의 성향은 여전하지만 이제는 주로 트위터(2.2백만 팔로워)를 통해 발휘. 퍼싱스퀘어 초창기 사례 (Wendy's): 무명 시절 Wendy's 지분 10%를 사고 CEO에게 전화해도 회신을 못 받자, 블랙스톤 슈워츠먼에게 팀 호튼스 분사 시 가치 평가서(공정성 의견)를 받아 공개 제출 → 6주 만에 분사 성사. 지금은 기업들이 먼저 "퍼싱스퀘어를 주주로 환영한다"는 트윗을 낼 정도로 위상이 달라짐. AI와 사업 품질: 마이크로소프트·메타·아마존을 보유 중. AI 시대엔 "스탠퍼드 출신 두 명이 차고에서" 파괴를 일으킬 위험이 극적으로 상승 — 무제한 컴퓨팅·자본·인재 접근성 때문. 투자자의 가장 어려운 과제는 '파괴 위험' 판단. 저평가된 우량주: 시장이 칩·반도체·에너지 같은 ...