시황칼럼 46편 리뷰

장기채권 금리 상승에 대한 요약 경기침체 불식 + 인플레이션 우려 + 양적긴축 지속 + 재무부의 단기->장기채로 발행량 이동 = 장기채 상방 압력 연준의 3가지 책무 = 최대 고용 / 안정적 물가 / 적정 수준의 장기 금리 최대 고용 + 적절한 장기 금리 + 통화승수 하락(-) = 양적 완화로 해결 현재는 통화승수 하락 요인이 없으며 정부 부채가 과도한 점 적절한 장기금리 VS 최대 고용 VS 안정적 물가가 되어버린 상황 현재는 적당한 중도가 가장 좋으며 일부의 좋은 점은 다른 일부의 나쁜 점이 되어버릴 수 있는 상황이다. 이란 + 해리스 vs 이스라엘 + 트럼프 유가가 $80 이상이 될 시 밸류에이션 조정 불가 $77에서 현재 $74로 급락 전쟁이 일어나기 전, 타국 대사관이 철수하는지를 지켜 볼 것 원자력 발전에 대한 트렌드 사실 이 부분에 있어 다소 회의적인 시각이 없지않아 있다. 현재 AI 경쟁기업들은 너무 많다. 이들의 자금은 유한하며 그 대부분을 엔비디아에 이미 쏟아붓고 있다. 여기서 그들의 포지션은 물러나기엔 뒤처지는 것이 두려워 가는 것일 뿐 돈이 차고 넘쳐서 적극적으로 나아가는 자세라고는 보기 어렵다. 그들이 AI와 데이터센터에 막대한 비용을 투자하고 있는데 그들은 지금 원전에도 투자하겠다고 난리다. 전력 비용이 어마어마하기 때문이다. 하지만 그 돈이 언제까지 나올까에 대해서는 아직 의문이다. 일직선으로 성장하기 전, 최소 한 번의 물갈이가 있지 않을까 싶다.

이란 이스라엘 갈등 이들의 갈등을 보고 항간에는 WWE 프로레슬링같은 쇼가 아니냐 하는 이야기가 있다. 이란이 미사일 공격할 것을 예측하고, 방어하고 하는 모습들이 그렇게 보이기 때문이다. 이란과의 전면전은 일어나지 않을 것으로 예측한다. 유대자본이 미국의 큰 비중을 차지할지라도 전면전의 피해자가 또한 유대자본일 수 있기 때문에 굳이 피해를 감수하고 선제공격을 해야할 이유가 있을까? 하는 의문이 생기기 때문이다. 손해를 보면서까지 선제공격을 한다는 의미는, 상대를 완전히 파괴해 제거하는 상황에서나 할 법한 무지막지한 행위라고 여기거나, 전쟁 후 큰 이익을 취하기 위함이라고 생각하는데 둘 다 해당되지 않는다고 생각한다. 인플레이션 VS 노랜딩 시나리오 현재 시장은 노랜딩 시나리오에 기반을 두고 주가를 프라이싱하고 있다고 본다. 물론 노랜딩이 현실로 다가온다면 주가는 폭발적으로 상승할 것이다.(AI랠리) 인플레이션이 스티키할 것이라는 생각에는 공감을 한다. 그리고 올 연말까지 주의깊게 주시해야한다고 본다. 금리인하가 시장에 반영되기까지 시간이 걸리기 때문이며 현재 인플레이션에 대한 주가 프라이싱(조정국면)이 전혀 없다고 생각하기 때문이다. 대선 리스크 개인적으로 트럼프나 해리스 아무나 되어도 실제 정책 실현 전까지는 주가 하방 압력에 영향을 미치리 못하리라 본다 다만 레드스윕같은 극단적 현상이 일어나는 것은 문제가 되리라 생각한다.

불확실성 해소와 대선 기대감으로 주가가 상승세를 유지할 것으로 기대된다. 사우디가 유가패권을 위해 다시 증산을 한다는 뉴스를 접하고 나서 오히려 침체+증산으로 유가가 하방압력을 받을 것이라 생각된다. 여전히 침체 뷰는 갖고 있지만 연준+재무부가 얼마나 유동성을 확보시킬지에 대한 기대감 또한 있다. 재무부 = TGA 잔고 소진 기대감으로 유동성 확보 연준 = 은행에 대한 자본 규제 완화 및 QT 테이퍼링 종료(내년 상반기 예상), 금리 인하(연내 100bp 예상) 연준이 지준금이 많이 확보되어있다고 언급한 부분은, 연준이 시기적으로 유동성 완화에 대해 타이밍을 노리고 있다는 생각이 들게 한다. 연준 입장에서는 침체에 대한 대응으로서 활용 할 것으로 여겨진다.(재무부는 대선에 대비해 활용) 연준은 좁은 길을 걷는 것이 분명하지만.. 자존심 내리고 50bp 내린 것에 대해서는 상당히 고무적인 태도로 여겨진다.

파월의 50bp 인하는 역시 트럼프를 의식하지 않겠다는 의지가 느껴졌다. 대통령 후보자를 의식하지 않는 판단은 본인이 정답으로 가고있다는 신념에서 비롯된 것 이외에는 달리 설명할 길이 없다. 따라서 연준은 현재 인플레이션보다 고용에 훨씬 더 큰 무게를 두고 바라보는 상황이라 짐작할 수 있다. 2%대 인플레이션을 유지한다 하더라도 향후 몇 달 간은 서민들이 이미 크게 올라버린 물가를 감당해내는 모양새를 지켜봐야 할 것 같다. 고용은 꽤나 오래 버틸 것이라고 생각은 든다 -> AI에 대한 투자에 대해 기업들이 적극적이고 뒤쳐지지 않으려고 하기 때문. 고용, 물가에 비해 금리인하를 즉각적으로 반영하는 부동산 시장, 원자재 시장의 흐름을 유심히 봐야할 것 같다. 바젤3 이후 규제된 부분에 있어 연준이 괜찮다고 여기는 부분에 대한 규제 완화는 즉각적인 방만한 운영으로 이어지지는 않으리라 생각한다. -> 수년을 거듭해 블라인드 스팟이 노출된다면 몰라도

닉티미라오스의 발언과 파월 연준의장의 발언을 놓고 봤을 때, 닉티미라오스의 정정기사의 시그널은 분명했었구나 라고 느끼게 되었다. 연준 발표 이전에는 50bp인하에 더 높은 확률이 배팅되기도 하였다는 것을 보았을 때 닉티미라오스의 기사는 여전히 역할을 잘 수행되었다고 본다. S&P 500의 채널 돌파에 관해 지금 작성하는 시점에서 S&P 500의 전고점이 돌파되고 있는데, 증시 격언 중 3번째 탑은 없다. 즉 3번째 전고점 도전시에는 돌파할 것이라는 격언이 있는데, 뭐든 정답은 없지만 나는 이런 전통적 시각을 여전히 존중하고 의지하는 편이다. 또한, 채널 돌파, 과거 추세 분석 등도 이러한 관점에서는 동일하다고 여기고 있다. 대선 전에 채널 상단이 뚫린다면 월가아재님이 설명하신 예시대로 위험도가 증가할 것이라고 생각한다. 파월은 QT Tapering 종료에 대한 언급을 하지 않았지만 옐런은 11월 이후 유동성을 늘릴 것이다. 하지만 한 손으로는 박수를 칠 수 없다. 억지로 올린 시장에는 더 큰 반동이 있을 가능성을 높일 것으로 생각한다. 하지만 파월의 회피는 연착륙 가능성을 높이는 효과도 있다고 본다. 너무 비관적으로 시장을 바라보는 것 또한 지나치다고 여긴다.