금 관련 글에 대한 반성문과 경고

단순히 낙폭의 깊이만으로 그 시장이 얼마나 투자할 만한지 판단할 수는 없다. 더 중요한 것은 회복의 형태다. 이전 고점을 얼마나 빠르게 회복하는지, 그 고점 부근에 얼마나 오래 머무는지, 그리고 시장이 구조적으로 복리형 우상향을 하는지 아니면 단순히 평균회귀에 그치는지가 더 중요하다. 이 관점에서 보면 코스피와 S&P500의 핵심 차이는 한쪽은 변동성이 크고 다른 한쪽은 안정적이라는 단순한 구분이 아니다. 둘 다 위험자산이며, 둘 다 두 자릿수 drawdown을 경험한다. 더 중요한 차이는 그 drawdown 이후에 무엇이 일어나느냐다. 역사적으로 S&P500은 이전 고점 부근에 머무는 시간이 훨씬 길었던 반면, 코스피는 리레이팅과 디레이팅 국면 사이를 오가는 경우가 많았고, 그만큼 타이밍, 진입 가격, 거시 환경의 중요성이 훨씬 컸다. #1. 2008.9.4 ~ 현재 코스피 MDD (최대 -43.90%, 평균 -12.40%) 코스피의 평균 drawdown이 대체로 10%대 초반이라는 점은, 10% 수준의 조정은 대체로 시장 레짐의 붕괴가 아니라 정상적인 시장 변동성으로 봐야 한다는 뜻이다. 동시에 위기 국면에서의 drawdown은 달러 유동성이 긴축되고, 외국인 자금 흐름이 반전되며, 글로벌 성장 기대가 동시에 약화될 때 한국 시장이 얼마나 빠르게 디레이팅될 수 있는지를 보여준다. 이런 조합이 한국에 특히 더 크게 작용하는 이유는 수출 민감도, 반도체 집중도, 외국인 보유 구조, 그리고 원화 및 broader dollar cycle에 대한 높은 민감도 때문이다. 다만 이런 패턴이 한국만의 특수성은 아니다. 미국 외 시장, 특히 대외 노출도가 높은 증시들 중 상당수는 유사한 방식으로 움직인다. 한국은 그 특성이 더 자주, 더 선명하게 나타날 뿐이다. 그래서 코스피에서는 밸류에이션만으로는 부족한 경우가 많다. 낮은 ...

<세계의 주인, 윤가은> <벚꽃 종례, 권영민> 연인 덕에 세계의 주인을 보고, 벚꽃 종례를 봤다. 주인이의 세계는 묵직하게 울렸고, 아름이의 종례는 가볍게 흩날렸다. 세계의 주인은 단순히 성폭력 피해자에 대한 이야기가 아니다. 벚꽃 종례는 단순히 한부모 가정에 대한 이야기가 아니다. 청소년을 둘러싼 환경은 그들의 의지보다 어른들의 의사와 사회 시스템에 의해 바뀌고 결정된다. 보호와 안정은 때로 자율성을 대체하는 언어로 작동하고, 이때는 개인이 아닌 구조의 압력이 더욱 강하게 작용한다. 그들의 일상은 반복되는 것처럼 보이지만, 선택할 수 없는 상황에 휩싸이며, 안정이라는 이름의 불확실성에 놓이게 된다. 자의가 아닌 타의로. 그 타의는 악의가 아니라, 단지 규칙과 제도로 아루어진 큰 타자의 형태를 띤다. 청소년은 자신의 욕망을 말하기 전에, 타자의 언어로 먼저 규정된다. 그래서 이 이야기들은 단순히 청소년에 대한 이야기가 아니다. 청소년을 벗어난 우리 모두 시스템과 관계망이 만든 동선 위에서 움직인다. 그럼에도, 이런 환경 속에서 도전하고 내던지는 자신과 자신의 감정들은 너무나도 날 것이지만, 진정으로 순수하고 아름답다. 미완성이라서가 아니다. 재채기를 참을 수 없듯이, 언어로 규정되기 전에 말과 행동으로 튀어나온다. 구조의 압력에 눌리고 흔들림에도 튀어나오는 아름다움이다. 진짜 자아가 남기는 신호 같은 것이다. 다양한 형태로 이런 시절이 지나갔다. 당시에는 부정했지만, 지나고나서야 알게 된다. 선물 같고 축복 같던 시간이었다.

금, 은과 함께 금속 원자재가 급락했습니다. 은행발 충격이다, 증거금 상승으로 청산 매도다, 등 다양한 이야기가 있습니다. 이전 글을 조금 더 정리하고 보충한 글입니다. 이번 하락이 생각하던 하락 트리거는 아니지만, 12/23부터 하방으로도 변동성이 컸고, 연말 유동성이 얇아지는 시기라서 변동성은 더 커질 수 있기에 증거금을 올린게 아닌가 싶습니다. 더 세부적이고 다양한 원인들이 들리지만, 아직은 확실하지 않은듯 합니다. 그런데 결국 증거금을 올린다는게, 레벨이 높다는 반증이 아닐까 싶습니다. 이런 원자재는 이전 사이클에도 증거금 증가 이후 조금 더 가다가, 상승 사이클 종료 후 지속 하락하는 패턴을 보였는데, 주의할 필요가 있다고 생각합니다. 정말로 돈을 더 주더라도 실제 수요인지, 투기수요인지 구분할 필요가 있습니다. 가격은 중요하지만, 가격이 가치를 만들지는 않습니다. CF가 중요한 이유를 상기하며 금에 대한 저의 부족한 의견을 읽어주시면 감사하겠습니다. 1. 골드의 특징 ​ 골드는 희소성과 약속이라는 속성으로 자산이라고 인정을 받아왔다. 희소성이라는 속성으로 가치보존의 역할을 하고, 약속이라는 속성으로 사회와 화폐 시스템의 붕괴 조짐에서 골드는 안전하다는 인식을 가지게 됐다. ​ 하지만 골드는 그 자체로 현금흐름이 없으며, 골드 또한 달러로 표시되는 자산이기 때문에 화폐의 가치가 상승하는 시기에는 횡보하는 모습을 보여줬다. ​ 실물로 들고 있는다면 모르겠지만, 금융시스템 속에서 골드는 선물이나 현물상품 등 금융으로 보유되는 성격이 있기 때문에, 캐리에 대한 비용이 발생한다는 점에서 기회비용을 고려하지 않을 수 없는 자산이다. ​ 골드를 움직이는 팩터는 '가치보존 + 불확실성' 이라는 두가지 팩터로 나눌 수 있다. 불확실성이라는 요인에는 전쟁, 경제제재, 관세, 정치불안, 금융리스크 등이 반영되고, 가치보존이라는 요인에는 화폐가치 하락(금리인하), 기대인플레이션, 통화정책 신뢰, 재정훼손 등이 반영된다. ​ ​ 2. 최근 골드 상승 분석 ​ 24년에 들어서며 금리인상이 멎었다. 이때 경제는 여전히 강한 모습을 보여줬고, SPX는 4700~6100으로 연간 약 +30% 상승했다. ​ 24년부터 금수요는 기록적이었는데, 이 시기에는 트럼프의 당선과 러시아 외환보유고의 동결 이슈가 있었다. 22년 러시아 외환보유고 동결 이후 EM 중앙은행은 달러자산의 정치적 리스크를 재평가했다는 해석이 있었고, 관세 부과를 이야기해온 트럼프의 당선 이후, 부과 전 골드의 수요와 이동이 증가했다. ​ 현재 Commodity 들의 급강세가 지속되고 있는데, 관세&공급망 갈등이 반복되던 요인으로 1차 상승, 이후 현재까지는 AI 산업에 들어가는 필요한 모든 Commodity 들의 수요로 인한 ...

연준과 트럼프 정부는 인플레이션이 다시 튀지 못하게 막으면서, 동시에 가장 힘든 중저소득층의 소비를 서서히 살려야 하는 상황에 놓여 있다. 이 과정에서 빅테크와 금융 레버리지 쪽은 의도적으로 과열을 제어받고 있다고 판단한다. 현재 주식시장에서 가장 중요한 변수는 금리이고, 금리는 다시 연준과 정치·재정 측면에서의 불확실성에 의해 좌우되고 있다. 금리의 방향성을 이해하기 위해서는 결국 연준과 트럼프 정부라는 두 축의 의사결정 구조를 따로, 그리고 함께 보는 작업이 필요하다. 연준은 물가안정과 최대고용이라는 듀얼맨데이트를 기준으로 통화정책을 결정한다. 최근의 금리인하 근거는 인플레이션이 아니라 고용의 하방 리스크였다. 최근 1주일간 발표된 데이터를 보면, 인플레이션 재가열 리스크는 크지 않은 반면, 소비와 고용 측면의 하방 리스크는 여전히 유의미하게 존재한다고 판단할 수 있다. 월러 발언에서 드러나듯, 현재 미국 경제는 K자 구조를 보이고 있다. 높은 소득분위의 사람들 소비가 경제를 떠받치는 반면, 중저소득층의 여건은 점점 악화되는 양상이다. 상위 소득층은 주식 보유 비중이 높고, 최근 주식시장의 상승으로 자산이 늘어나면서 소비도 더 커졌다. 이로 인해 상위 계층에서 인플레이션 리스크가 다시 발생할 수 있는 여건이 만들어졌다고 본다. 반대로 중저소득층은 모기지와 리스 부담이 여전히 높고, 연체율도 상승하는 중이다. 이 계층의 소비는 이미 꽤 손상되어 있다고 보는 것이 합리적이다. 중저소득층은 고소득층보다 한계소비성향이 높다. 추가 소득이 들어오면 저축보다 소비로 이어질 비중이 훨씬 크다는 의미다. 동시에 소비의 비가역성도 존재한다. 한 번 늘어난 소비는 소득이 줄어든다고 해서 선형적으로 줄어들지 않는다. 톱니바퀴, 혹은 계단처럼 어느 임계점을 넘어서야 한 번에 크게 줄어드는 경향이 있다. 그렇기 때문에 중저소득층 소비가 눈에 띄게 감소하는 모습이 가시화됐다면, 이미 그 이전부터 소득 감소와 생활 여건 악화는 상당히 진행되어 있었다고 해석해야 한다. (911GT3RS) 이런 상황에서 연준이 공개적으로 비둘기 모드로 전환하며 빠르게 인하를 진행하면, 금융여건(FCI)이 급속히 완화되고 주식시장은 다시 AI 사이클과 함께 빅테크, 레버리지 롱으로 과열될 위험이 있다. 연준이 행동과 레토릭을 분리해 사용하는 이유가 여기에 있다고 본다. 매파적인 발언으로 고레버리지와 연결되는 주식시장과 과도한 경기 기대를 눌러두고, 실제 정책 결정은 향후 데이터와 단기자금시장 플럼빙 상황을 보면서 신중하게 완화 방향으로 옵션을 남겨두는 전략을 택한 것으로 해석한다. 특히 12월 인하를 단행할 경우 다시 레버리지와 과열을 자극할 수 있기 때문에, 셧다운으로 통계가 비어 있는 구간에서 미리 시장을 눌러놓는 선택을 했다고 생각한다. 연준은 공식적으로는 주식시장에 대해 언급을 자제하지만, 주식의 상승이 자산효과를 통해 인플레이션을 자극할 수 있는 만큼, 이를 아예 보지 않을 수는 없다고 판단한다. 앞으로도 주식시장이 과열 국면으로 진입하는 조짐을 보이면, 연준 풋은 방향성 완화라기보다 레토릭을 통한 속도 조절과 제어 형태로 시장에 계속 작용할 가능성이 높다. AI 사이클과 빅테크 롱에 대한 구조적 뷰는 여전히 유효하지만, 과거와 같은 속도와 폭의 리레이팅을 기대하기에는 환경이 달라졌다고 보고 빅테크 롱에 대해 톤다운이 필요하다고 판단한다. 트럼프 역시 딜레마 속에 있다. 미국의 전략적 승리를 위해서는 중국과의 기술패권 경쟁, AI 공급망, 반도체, 양자산업 등을 챙겨야 한다. 동시에 재선과 정치적 생존을 위해 중저소득층의 체감경제를 개선해야 한다. 최근 셧다운과 재정·관세 믹스의 결과, SNAP 푸드스탬프 지연과 실질 구매력 하락의 충격이 가장 크게 나타나는 계층은 저소득층과 취약계층이다. 이들 역시 같은 한 표를 가진 유권자이며, 이들의 이탈은 정치적으로 치명적일 수 있다. 언론 기조와 사법 리스크를 보면, 트럼프 입지는 상당히 불안정해 보이며, 권력이 조금만 약해져도 각종 이슈(법원 판결, 관세 논란, 과거 스캔들 등)로 공격받을 여지가 크다. 동시에 재정을 무제한으로 풀면 인플레이션이 다시 튀고, 그 부담이 다시 중저소득층에 전가되는 구조라, 단순한 재정 확대로 해결할 수도 없는 상황이다. 결국 트럼프는 기술패권 경쟁과 정치적 생존이라는 두 가지 난제를 동시에 관리해야 한다. 최근 중국과의 관계에서 다소 유화적인 제스처를 보이거나, 엔비디아 칩 수출 완화 가능성을 시사하는 모습은, 두 목표 중 하나를 포기하기보다는 타임라인을 다르게 가져가려는 시도일 수 있다. 11월 중간선거까지는 기술패권보다 표심 회복에 조금 더 비중을 둘 가능성이 있고, 인플레이션이 크게 튀지 않는 범위에서 중저소득층을 겨냥한 정책이 점진적으로 나올 수 있다고 본다. 그래서 기술패권의 타임라인이 뒤로 밀려난만큼, 중국과의 관계를 우호적으로 조성할 필요가 있다. 연준과 정부라는 두 축을 합쳐보면, 향후 국면은 대략 다음과 같은 흐름을 그릴 수 있다. 단기적으로는 매파적 레토릭이 지속되면서 빅테크 상방이 제한되는 흐름이 이어질 가능성이 크다. 반면, 디스카운트·필수소비, 저가 제품, 애프터마켓처럼 중저소득층 소비 ...

현대 사회는 심한 경쟁환경에 놓여있다. 이러한 경쟁환경에서도 좋은 포퍼먼스를 발휘하고, 성장하고, 승리하며, 이 과정을 즐길 수 있는 방법이 필요하다. 이 책은 그 방법을 알려준다. 개인적으로 경쟁이라는 스트레스에 빠진 사람을 보면 꼭 선물해주는 책이기도 하다. 흰색 바탕으로 이뤄진 무선의 소프트커버의 책은 테니스의 신사다운 부드러움이 느껴지고, 그 안에 불균형한 크기로 자리한 형광노랑의 테니스공이 약간의 긴장감을 조성한다. 그리고 제목을 이루는 초록색은 테니스 코트가 연상된다. 굉장히 잘 디자인한 책이라고 느꼈고, 이런 디자인으로 위의 두 선수가 떠올랐다. 내가 정말 좋아하는 카카오 웹툰 <프레너미>에서 이 책에 대해서 알게 되었다. 이 작품을 내보인 돌석 이라는 작가는 현재 네이버 웹툰에서 <낫오버>라는 야구 웹툰을 연재하고 있다. 꼭 이 작가의 작품을 봤으면 한다. 굉장히 감명이 깊은 웹툰이라 생각한다. <이태원 클라쓰> 보다 더 좋아한다. 아무튼, 나는 <프레너미>라는 웹툰에서 위로와 희망을 얻었는데, 이 웹툰 덕분에 <테니스 이너 게임>이라는 책을 읽게 되었다. <프레너미>는 친구인 Friend와 적을 의미하는 Enemy 를 합친 합성어로, 이 책에서 추구하는 경쟁과 승리에서 꼭 필요한 존재를 말한다. "경쟁이야말로 진정한 협력" 티머시 갤웨이는 잠재력을 최대한 발휘하고 즐기면서, 뛰어난 성과도 내기 위해서는 나를 향상시키는 두가지를 강조했다. 먼저 우리가 문제에, 경기에, ...