장기 투자의 피드백 시계열

"철저한 계산을 바탕으로 가장 유리한 쪽에 돈을 걸었다면, 실제로 돈을 따든 잃든 이미 돈을 번 셈이다. 마찬가지로, 제대로 계산하지 않고 불리한 쪽에 돈을 걸었다면, 실제로 돈을 따든 잃든 이미 돈을 잃은 셈이다." - 데이비드 스클랜스키 프로 도박사의 도박에 대한 이야기지만, 투자를 관통하는 이야기기도 하다. 투자를 하면, 자연스럽게 결과에 눈이 간다. 투자 결과만큼 직관적이고, 객관적인 데이터는 없다. 수치로 수익률이 정확하게 찍히고, 다른 사람들의 수치도 확인할 수 있기 때문에 비교용이하다. 대부분 쉽고, 편한 일은 이롭지 않은 경우가 많은데 이번도 마찬가지다. 결과의 측정이 쉽고, 비교가 용이하다고 해서 결과에만 집중해서는 안된다. 같은 이유로, 오히려 과정에 집중해야 한다. 비록 과정이 정성적이고, 비교하기 어렵고, 맥락 의존적이더라도 말이다. 투자에서 컨트롤 할 수 있는 것은 '과정' 뿐이며, 결과는 불확실성의 영역에 위치하고 있음을 인정해야 앞으로 나아갈 수 있다. 반복해서 이야기하지만, 투자 결과가 좋고 나쁘고는 부차적인 일이다. 투자 과정이 옳았는지, 틀렸는지가 핵심적인 일이다. 과정에 집중하기 위해 기록해야 한다. 기록해야 과정을 다시 검증할 수 있다. 수 많은 편향의 방해로 부터 유의미한 피드백을 얻기 위해서는 기록이 필요하다.

투자는 예측의 게임인가? 어떤 투자는 그러하다. 즉, 어떤 투자는 그러하지 않다. (개인적으로 목표하는) 초장기투자의 경우, 모든 시계열을 예측하는건 불가능하다는 측면에서 예측의 게임이라고 할 수 없다. 오히려 과거의 게임이다. 과거 기업이 어떤 전략을 쓰고 그 효과가 어떠했는지 살펴보고, 앞으로도 투자자의 자본을 '위임'할만한 자격이 있는지 파악하는 것이 중요하다. 그 모든 기록이 재무제표에 담겨있기 때문에, 재무제표는 중요하다. 같은 맥락에서 기업 경영진의 인터뷰와 각종 기록들은 모두 의미있다. 초장기 시계열투자를 목표로 한다면 단기적 예측 게임이라는 프레임에서 벗어나야 한다. 직관에 반하지만, 투자는 오히려 과거의 게임이며 지난 의사결정에 대한 판단의 게임임을 인정하니 훌륭한 투자 구루들의 말이 조금은 더 이해가 된다.

시장을 보다보면 반복적으로 드는 생각들이 있다. 똑같은 후회를 반복하면, '멍청한 짓'인데 신기하게도 그 멍청한 짓을 반복할 때가 있다. 반복하지 않으려면 기록하고, 피드백해야 한다. 상승장의 후회와 하락장의 후회 시장이 상승할 때는 '조금 하락하는 기회가 오면 비중을 더 공격적으로 늘릴 수 있읉껀데...'라는 생각을 한다. 시장이 하락할 때는 '현금 비중을 늘려뒀으면 더 공격적인 포지션을 잡을 수 있을껀데...' 혹은 '이 하락이 엄청난 장기 하락장의 시작인가?'라는 생각을 한다. 언제나 상승장에서는 상승장에서의 후회가, 하락장에서는 하락장에서의 후회가 있다. 후회하지 않기 위해서는 철저한 매수 매도 시나리오가 필요하다. '어떤 이유'에서 매수했고, '어떤 이유'에서 매도할 것인지 기록해야 한다. 무조건적인 후회가 아니라, 과거 기록 대비 무엇을 개선할 수 있을지 구체적으로 피드백해야 한다. 그러기 위해서는 '반드시 기록해야 한다' '계획' 상승 혹은 하락에서도 계획대로 움직일 수 있어야 한다. 상승했다고 마음이 동해서도 안되고, 하락했다고 마음이 뒤숭숭해서도 안된다. 상승과 하락이 그 자체가 감정의 원인이 되어서는 안된다는 이야기다. 오히려 감정의 원인은 '계획'이어야 한다. '어떤 계획이 부실했다', 혹은 '어떤 계획 덕분에 잘 수행했다'가 반응의 대상이어야 한다. *요약 1. 상승 혹은 하락이 감정이나 후회의 대상(원인)이 되어서는 안된다. 2. 반드시 투자는 '기록(계획)'을 수반해야 하며, 이에 대한 피드백이 필요하다.

*4월 퓨전스프린트 후 써둔 글인데, 여전히 유효한 관점이라는 생각이 들어서 글을 마무리한다. 마라톤과 같이 오랜 시간 반복하는 행위를 하다보면 자연스럽게 여러 생각들이 떠오르며 정리된다. 운동을 하면 머리가 맑아진다는 이야기가 이런 것 아닐까 생각해본다. 어제 퓨전 스프린트로 10km를 달리면서도 이런 저런 생각들이 들고, 나름 정리가 됐다. 생각은 휘발성이 강해 잘 기록해두는 것이 중요하므로, 간단하게 정리해본다. 달리기와 투자에 대한 이야기가 주제다. 연습, 연습, 연습 마라톤 선수들의 인터뷰를 보면 평소 연습량이 대회 레이스에서 다 나온다는 이야기가 있다. 평소 연습한 것을 대회 당일에 하나 하나씩 꺼내서 쓴다는 것이다. 이는 거리와 상관없이 모든 마라톤에도 충분히 적용되는 이야기다. 평소에 많이 달리고, 꾸준히 연습을 했다면 대회 당일 페이스를 유지하는 것은 물론이고 힘든 구간을 잘 견디며 지나갈 수 있다. 반면 연습없이 대회에 당일치기로 달리는 경우 여지없이 체력이 떨어지는 구간을 버티지 못하고 페이스가 떨어진다. 투자도 평소 어떻게 연습하고 실력을 쌓았는지가 투자 과정에서 여실히 드러난다고 생각한다. 본인만의 투자철학을 정립하고 이에 대해 많이 고민해 본 사람은 특정 이벤트에 크게 흔들리지 않을 것이다. 평소 생각과 철학들을 시장의 특정 이벤트에 꺼내 쓰는 것이다. 모든 일에 '연습은 실전처럼, 실전은 연습처럼'이라는 격언은 유효하다. 닮고 싶은 사람을 설정하기 달리다 보면 앞 사람의 뒤만 바라보고 달릴 때가 있다.(개인적 페이스메이커?) 비슷한 페이스, 혹은 나보다 조금 빠른 사람의 뒤를 따라가며 떨어지지만 않겠다는 생각으로 버티다보면 원하는 목표지점까지 도달해 있는 것이다. 때로는 페이스메이커가 특정 구간마다 변경될 ...

4월의 시장은 '변동성'이라는 단어로 표현할 수 있다. 어제 날짜로 거의 4월초의 지수 수준까지 다시 회복했다. '역시 반등한다', 'Buy the Dip은 옳다' 정도의 단편적인 이야기보다 이번의 사례를 잘 피드백해서 앞으로의 시장 대응에도 활용할 수 있었으면 좋겠다는 생각으로 몇 가지 깨달음을 정리해본다. 시장은 '대부분' 옳다. '대부분'이 아닌 기간이 문제다. 효율적 시장 가설은 대부분의 기간 동안 옳을 수 있다. 하지만, 옳지 않은 구간도 존재한다.(미스터 마켓) 시장이 가치를 가격에 잘 반영하는 구간과 그렇지 못한 구간을 시장참여자는 잘 구분해야한다. 이는 어렵고, 언제나 사후적으로 알 수 있을 가능성이 높다. 어느 방향(폭등 혹은 폭락)이든 시장의 광기일 수 있다는 생각을 가질 필요는 있다. 시장이 늘 틀리고, 스스로의 의사결정은 늘 옳다는 생각을 하라는 의미가 아니다. 시장 또한 광기일 수 있고, 시장의 실수를 찾아낼 수 있는 일관된 투자자의 관점이 중요하다는 이야기다.(다모다란 교수님의 투자철학 이야기) 대부분의 사람들(시장)이 광기에 휩쓸릴 때, 정신을 차린 사람들은 큰 ...