[SNPS#1] -30%!?!?

시놉시스의 실적발표가 있었다.

실적발표를 보기 전에 이미 실적발표가 상당히 안좋았음을 주가를 통해서 충분히 예상할 수 있었다.

2~3년 정도 시놉시스에 투자하고 있는데, 이렇게 가파른 하락은 처음봤다.

뭐가 문제였을까?

일단 실적발표 자료를 보기 전에 몇 가지 그림을 그려보고 실적발표자료를 보는게 좋을 것 같다고 생각했다.

-30%하락을 만들 합리적 이유를 떠올려 보자.

• 미국의 대중국 반도체 규제로 매출 역성장

• Negative 레버리지 효과로 영업이익과 순이익 감소

• 케이던스와의 경쟁에서 뒤쳐져서 시장점유율 크게 악화

• Ansys 인수합병 과정에서 과도한 비용 발생

이 정도 이유가 떠올랐다.

밸리 플랫폼에 바로 올라온 실적발표자료를 살펴보자.

결론 요약을 보니, 매출 성장에는 큰 문제가 없어 보인다.

인수합병에 관해서도 일부 클로징이 반영되었다는 정도의 코멘트만 있는 걸로 보아 큰 문제는 없어보인다.

그럼 순이익, 영업이익, 마진의 문제라고 볼 수 있다.

실적 발표를 읽다보니, 순이익 관련 GAAP과 Non-GAAP 금액의 차이가 눈에 띈다.

GAAP 기준 계속영업 순이익은 (분기단위, 누적단위 모두) 작년 동기 대비 역성장이다.

반면, Non-GAAP은 소폭 상승했다.

GAAP과 Non-GAAP의 차이를 발생시키는 항목을 보니 감가상각/주식보상/전략적투자 손익/세금부분 으로 보인다.

어떤 기준을 봐야할지 고민은 되지만, 이럴때는 보수적으로 보는게 편하다고 생각한다.

결국 오늘 실적발표에서 순이익(수익성)이 크게 깍인 부분이 치명적이었던 걸로 보인다.

지난 분기 실적발표와 큰 차이가 있었을까 궁금해서 살펴보니, 지난 2Q는 확실히 견조한 성장을 보였다.

손익계산서를 전반적으로 살펴보자.

GPT를 통해서 간략한 요약을 해보면 아래와 같다.

1. 매출 구조

• Total revenue (3Q25): 1,739,737천 달러 (전년 동기 대비 +14%)

  • Time-based products: 892,364 (YoY +11%)

  • Upfront products: 516,404 (YoY +17%)

  • Maintenance & service: 330,969 (YoY +18%)

👉 시간 기반 라이선스 + 유지보수 서비스 매출이 안정적 성장, 선불형 제품도 크게 늘어 전체적으로 고르게 성장.

2. 매출원가 (Cost of revenue)

• 총 원가: 380,564천 달러 (YoY +31%)

  • 특히 제품 원가가 179,536 → 230,895 (+28%)로 크게 증가.

  • 무형자산 상각(46,368 → 14,510): 전년 대비 감소 → 과거 인수합병 자산의 상각 부담이 줄어드는 추세.

👉 원가 증가율(31%) > 매출 증가율(14%) → 매출총이익률 압박.

3. 매출총이익 ...