[AMAT#2] 분할 매수에 대한 생각

프랙탈(Fractal) : 자가 유사성을 가진 기하학적 구조 프랙탈이라는 개념, 단어는 교육과정에서 처음 접했던 것 같다. 그 자체에서 구조적 아름다움이 느껴지기도 하고, 신기하다 정도의 생각을 가지고 있었는데, 최근 이 단어를 투자와 관련해서 자주 접하게 되어 신기하다고 생각한다. 원래 투자에서 프랙탈이라는 개념을 자주 사용하는지는 모르겠지만, 나에게는 하나의 새로운 트렌드 같이 느껴진다. 투자와 프랙탈에 대한 몇 가지 글이 모두 흥미로웠고, 해당 관점에서 생각해본적이 없다는 측면에서 유용한 생각의 레이어가 될 수 있을 것 같다. 그런 의미에서 나도 프랙탈이라는 레이어를 통해 생각을 정리할 필요가 있다고 생각하고 글을 써본다. [프랙탈에 대하여] 프랙탈은 아주 단순히 이야기하면, '자가 유사성을 가진 기하학적 구조'로 표현할 수 있다. 좁게 봤을 때와 넓게 봤을 때의 모양이 흡사한 것을 우리는 '프랙탈적이다'라고 표현한다. 자연계에서 프랙탈 구조를 찾아볼 수 있다. 해안선, 나뭇잎, 결정구조 등 이다. [투자와 프랙탈] 투자에서도 주가 움직임을 프랙탈로 분석할 수 있다. 프랙탈의 차원이 높다는 것은, 프랙탈의 구조가 복잡함을 의미하고 이는 다양한 시장참여자들이 가격을 만들어감을 의미한다. 반대로 프랙탈의 차원이 낮다는 것은, 구조가 단순하고(직선에 가깝고), 이는 비슷한 성격의 시장참여자들이 가격을 주도하고 있음을 의미한다. 프랙탈의 차원이 높을수록 좋고, 낮을 수록 좋지 않다고 해석할 수 있는 것은 아니다.(좋고 나쁘고의 차원이 아니다) 다만, 현상을 이해하는 레이어로 ...

지난주에 애플의 신제품 발표에 대한 이야기를 보고 간단하게 정리했었다. (링크) 그러고 아이폰 17 제품 시리즈에 대한 관심으로 몇몇 유투브를 찾아보다 보니, 관전 포인트에 추가할 만한 부분이 있다는 생각이 들었다. 이전 글에서 관전포인트를 요약하자면 아래와 같다. 이번 아이폰17 시리즈에서 가장 주목받는 부분은 가격 가격의 동결 혹은 소폭 인상은 애플 생태계의 유입을 늘리려는 전략? 그 과정에서 마진율이 약간 훼손되더라도, 서비스 부분이 커진다면, 전체적인 이익률은 방어할 것 (서비스 부분의 마진율이 워낙 높기 때문) 애플 생태계의 절대적인 크기를 유지, 성장하는 것이 가장 중요하다는 경여진의 의사결정 아니었을까? ...

테리 스미스는 "장기 투자자의 투자 실적을 결정하는 건 훌륭한 기업 주식을 보유했는지이지, 주식을 싸게 매수했는지가 아니다."라고 이야기하며 주가의 높고 낮음 보다 기업의 훌륭한에 집중하는게 중요하다고 이야기 했다. 찰리 멍거가 이야기한 "훌륭한 기업을 평범한 가격에 매수하는 것이, 평범한 기업을 훌륭한 가격에 매수하는 것 보다 좋다."는 말과 일맥 상통한다. 결국 투자자의 게임은 '훌륭한 기업 찾기'여야 한다. 훌륭한 기업을 찾는데 여러 어려움이 있겠지만, 가격 때문에 발생하는 편향은 중요한 자리를 차지하고 있다. 때문에, 때로는 가격을 지우는게 더 훌륭한 리서치를 만들기도 한다. 하지만 가격이 너무 높으면 어떡하냐는 걱정이 드는 건 자연스럽다. 이런 상황에서 긴 기간 동안 ...

9/10일 시놉시스 주가는 -35%였고, 9/11일 주가는 +13% 정도 상승했다. Buy the Dip을 했어야 했다는 이야기를 하려는 것은 아니다. 효율적 시장가설은 틀렸다!라는 이야기도 아니다. 가치는 어떤 역할을 해야하는지에 대해 생각해볼 필요가 있는 지점이다. 유명한 비유 중 가치와 가격은 개를 산책시키는 주인과 개의 관계라고 한다.(앙드레 코스톨라니 선생님의 이야기로 기억한다.) 개는 마음대로 왔다갔다 하지만, 결국 주인 옆으로 온다는 이야기다. 주인은 목적지 까지 걸어갈 것이고, 가치는 가격과 상관없이 자신의 위치를 찾아간다는 이야기로 해석할 수 있다. 음...그런가? 가끔은 강아지가 어떤 나무 밑에가서 영역표시를 하고 싶다고 하면, 주인도 마지못해 가기도 한다. 배변을 하기 위해 자리에 멈춰서면 주인도 멈춰선다. 산책시키는 사람이 급할 때는, 강아지를 거의 끌고가다시피 데려가는 모습도 종종 볼 수 있다. 반대로, 덩치큰 강아지들에게 끌려가는 주인도 심심치않게 볼 수 있다. 주식시장에서도 마찬가지 아닐까? 가격과 가치의 관계에서, 둘은 독립일 수 없고 무한히 서로 영향을 주고 받는다. 가격이 가치를 끌고갈 때도 있을 것이고, 가치가 가격을 끌고 갈 때도 있다. 때로는 모르는 관계인 것 마냥 자신들의 시간을 가질 때도 ...

시놉시스의 실적발표가 있었다. 실적발표를 보기 전에 이미 실적발표가 상당히 안좋았음을 주가를 통해서 충분히 예상할 수 있었다. 2~3년 정도 시놉시스에 투자하고 있는데, 이렇게 가파른 하락은 처음봤다. 뭐가 문제였을까? 일단 실적발표 자료를 보기 전에 몇 가지 그림을 그려보고 실적발표자료를 보는게 좋을 것 같다고 생각했다. -30%하락을 만들 합리적 이유를 떠올려 보자. 미국의 대중국 반도체 규제로 매출 역성장 Negative 레버리지 효과로 영업이익과 순이익 감소 케이던스와의 경쟁에서 뒤쳐져서 시장점유율 크게 악화 Ansys 인수합병 과정에서 과도한 비용 발생 이 정도 이유가 떠올랐다. 밸리 플랫폼에 바로 올라온 실적발표자료를 살펴보자. 결론 요약을 보니, 매출 성장에는 큰 문제가 없어 보인다. 인수합병에 관해서도 일부 클로징이 반영되었다는 정도의 코멘트만 있는 걸로 보아 큰 문제는 없어보인다. 그럼 순이익, 영업이익, 마진의 문제라고 볼 수 있다. 실적 발표를 읽다보니, 순이익 관련 GAAP과 Non-GAAP 금액의 차이가 눈에 띈다. GAAP 기준 계속영업 순이익은 (분기단위, 누적단위 모두) 작년 동기 대비 역성장이다. 반면, Non-GAAP은 소폭 상승했다. GAAP과 Non-GAAP의 차이를 발생시키는 항목을 보니 감가상각/주식보상/전략적투자 손익/세금부분 으로 보인다. 어떤 기준을 봐야할지 고민은 되지만, 이럴때는 보수적으로 보는게 편하다고 생각한다. 결국 오늘 실적발표에서 순이익(수익성)이 크게 깍인 부분이 치명적이었던 걸로 보인다. 지난 분기 실적발표와 큰 차이가 있었을까 궁금해서 살펴보니, 지난 2Q는 확실히 견조한 성장을 보였다. 손익계산서를 전반적으로 살펴보자. GPT를 통해서 간략한 요약을 해보면 아래와 같다. 매출 구조 Total revenue (3Q25): 1,739,737천 달러 (전년 동기 대비 +14%) Time-based products: 892,364 (YoY +11%) Upfront products: 516,404 (YoY +17%) Maintenance & service: 330,969 (YoY +18%) 👉 시간 기반 라이선스 + 유지보수 서비스 매출이 안정적 성장, 선불형 제품도 크게 늘어 전체적으로 고르게 성장. 매출원가 (Cost of revenue) 총 원가: 380,564천 달러 (YoY +31%) 특히 제품 원가가 179,536 → 230,895 (+28%)로 크게 증가. 무형자산 상각(46,368 → 14,510): 전년 대비 감소...