CAPEX 투자에 대한 생각

2025년 한해를 돌아보고, 스스로 피드백을 할 목적으로 투자 연말정산을 적어본다. 1) 과거 투자 의사결정들을 돌아보고, 2) 피드백 포인트를 정리하고, 3)2026년에 행해야 할 것들을 적어본다. 2025년 투자 의사결정 2025년은 절대적인 포트폴리오의 크기 기준으로 전년도 대비 조금 더 투자에 깊숙히 들어간 한 해다. 그 전까지는 주식시장에서 지적 유희를 찾았다면, 이제는 조금 더 진심으로 투자에 임해야겠다고 마음을 먹게 된 것이다. 동시에 '주식에서 즐거움이 아닌 스트레스가 커지면?'이라는 걱정이 들었다. 하지만 다행히도 아직까지는 절대적인 운용 자산의 크기가 크지 않아서 그런지 스트레스보다는 책임감이라는 형태로 다가온다. 다행이다. 어디까지가 내가 운용할 수 있는 금액의 크기일지는 모르겠지만, 꾸준히 학습하고 투자 의사결정을 내리고 결과를 피드백하는 전체적인 루프를 통해 그 크기와 의사결정의 퀄리티를 높이고 싶다. 현재 크게 두 가지 종류의 계좌를 운용하고 있다. [자산배분]과 [개별주식투자]가 그것이다. [자산배분 포트폴리오] 자산배분 포트폴리오의 성과는 시장 전체 수익률과 궤를 같이한다. 즉, 나쁘지 않은 한해였다. 주식시장과 원자재만 포트폴리오에 담고 이었다면 더 좋았겠지만, 국채와 신흥국 주식 등에 비중이 있기 때문에 수익률은 어느정도 희석되었다. 자산배분 포트폴리오의 성과 평가를 수익률로 하는 것은 의미가 없다고 생각한다. 중요한 것은 '원칙을 지켰는지', 그리고 '배분 비율 변화에 충분한 근거가 있었는지'다. 우선 리밸런싱 주기 원칙은 잘 지켰다. 생각보다 조금 더 리밸런싱을 했지만, 이는 전체적인 포트폴리오 크기 증가로 인한 자연스러운 리밸런싱이었다고 생각한다. 배분 비율의 변화도 있었지만, 이에 대한 충분한 기록과 피드백가능한 지점들을 만들었다. 간략하게 요약하자면, 자산배분 포트폴리오의 운영기간이 30년 이상 될 것이라고 판단하기 때문에 채권 비중을 낮추고 주식 비중을 조금씩 높였다. 한번에 그 비중을 높이지 않고 점진주의Gradualism 원칙 ...

이야기는 마시멜로이야기에서 부터 시작한다. 마시멜로 이야기는 모두가 알고 있는 스토리다. 선생님이 아이들에게 마시멜로를 주고, 선생님이 나간다. 선생님이 돌아올 때 까지 먹지 않고 기다리면 마시멜로를 추가적으로 더 준다고 약속한다. 어떤 아이들은 선생님을 기다려서 더 많은 마시멜로를 먹는다. 또 다른 아이들은 추가적인 마시멜로 보다 지금 당장의 마시멜로를 선택한다. 이후에 아이들의 학업성적, 건강, 대인관계 등을 살펴봤을 때 눈 앞의 마시멜로를 선택한 집단 보다 추가적인 마시멜로를 기다릴 수 있었던 집단의 결과가 더 좋았음을 확인할 수 있었다. 이야기는 미래의 더 큰 결괏값을 위해 그것을 인내할 수 있는지의 중요성을 담고있다. 조금 더 넓은 시계열에서 내가 얻을 수 있는 것들을 비교하고, 그것을 위해 인내하고 견딜 수 있는 능력이 작은 일(더 많은 마시멜로 기다리기) 뿐만 아니라 더 큰 일(학업성적, 건강, 대인관계)에도 똑같이 적용된다는 것을 알 수 있다. 투자 이야기로 가보자. 모두가 아는 투자자, 피터 린치의 이야기다. 피터 린치는 아래와 같은 이야기를 한 적이 있다. 그리고 그 문구를 워런 버핏이 피터 린치의 허락을 받고 인용했다는 이야기는 유명하다. "위대한 기업을 팔아버리고 패자 기업을 담는 것은 꽃을 뽑고 잡초에 물을 주는 격이다.'" "When you sell your great companies and add to the losers, it's like watering the weeds and cutting the flowers." 피터 린치의 인터뷰는 워런 버핏과의 전화 내용을 더 재미있게 이를 표현하고 있다.(https://youtube.com/shorts/UwF5YvvbsiE?si=zdtHtmRMggOwld7R) 투자자는 모두 포트폴리오에 꽃이 가득하길 바라지, 잡초를 키우고 싶어하지 않는다. 문제는 두가지다. 잡초와 꽃을 구분할 수 있는가 꽃이 자랄 때 까지 기다릴 수 있는가 이 두가지 문제를 해결하는 것은 투자의 모든 의사결정, 지점과 맞닿아 있다. 잡초와 꽃을 구분하는 것은 투자 지식과 경험의 문제라고 할 수 있다. 더 공부하고, 지식을 쌓음으로써 우리는 꽃과 잡초를 구분할 수 있는 능력을 기를 수 있을 것이다.(그렇다고 믿고 공부하는 것이다.) 이 글에서 집중하고 싶은 부분은 꽃을 기다릴 수 있는 마음, 위대한 기업을 팔아버리지 않고 기다릴 수 있는 자세다. 어떻게 이 능력을 기를 수 있을까? 쉽게 말하면 꽃을 기다릴 수 있는 '절제'에 대한 이야기다. 절제력을 키우고, 명상을 하고, 일기를 쓰면서 우리는 이런 마음을 키울 수 있다. 한편으로 이것은 '타고난 것이 아닐까?'하는 생각도 든다. 마시멜로 이야기에서 마시멜로를 기다리는 집단과 그렇지 못한 집단이 명확히 구분되는 것처럼 위대한 기업을 기다릴 수 있는 기질은 처음부터 정해진 것일지도 모른다. 타고난 것이라면 누군가는 위대한 기업을 기다리는 투자법 자체를 실행할 수 없는 것 아닌가하는 생각도 든다. 위대한 기업을 기다릴 수 있는 능력이 타고난 것인가에 대한 생각은 찰리 멍거의 인터뷰를 떠오르게 한다. 찰리 멍거의 인터뷰 중, 기질에 대한 이야기가 있다.https://www.youtube.com/watch?v=LF_mKHSY2U0 "수줍음이 많은 아기는 수줍음이 많은 어른이 됩니다. 소란스럽고 무례하며 지배적인 아기는 그런 성향의 어른으로 자라나죠. 저는 그것을 고칠 방법을 찾지 못했습니다. 조심할 수는 있겠지만 고칠 수는 없어요. 내 반응은 바꿀 수 있겠지만, 그 결과(아이의 본성)를 바꿀 수는 없습니다." "The shy baby is a shy adult. The booming obnoxious domineering baby is the blooming domineering obnoxious adult. I have never ...

모든 이익은 어떠한 대가로 부터 온다. 임금은 노동으로 부터, 이자는 예금의 예치로 부터 온다. 사업의 이익은 사업의 불확실성에 대한 대가다. 그렇다면 투자자의 수익은 어디서 오는걸까? 단순히 CAPM에서 이야기하는 체계적 위험의 대가라고 하기에는 부족하다. 무엇으로부터 대가를 받는지 않다면, 그 행위를 마땅히 수행할 수 있을 것이다. 이러한 이유로 지극히 개인적인 생각을 정리해본다. 시간 투자는 시간과의 싸움이다. 아무리 훌륭한 기업이더라도 이익을 창출하기 위해서는 시간이 필요하다. 시간을 넘어서는 존재는 아무도 없다. 고로 투자자는 시간을 견딜 수 있어야 한다.(하지만 눈 앞의 주가 변동성은 시간을 견디기 어렵게 한다)...

금리는 현대 금융을 구성하는 가장 중요한 한 축이다. 길게는 98년 IMF이후, 짧게는 08년 서브프라임 이후로 우리나라는 꾸준히 저금리라는 금리 방향성을 기조로 경제가 움직여왔다. 하지만 저금리 기조가 변곡점에 왔을 수도 있다는 생각이 든다. 그와 관련된 생각을 쭉 정리해본다. 지금의 금리 수준에 가장 영향을 미치는 요인은 역시 '인플레이션'이다. 인플레이션이 없다면, 각 국가는 가장 낮은 수준의 금리를 유지하고 싶어하는 유인이 있을 수 밖에 없다. 민주주의에서 정권을 유지하기 위해서는, 확장적 재정정책을 펼칠 수 밖에 없고 자산 시장을 키울 수록 지지율이 상승할 가능성이 높기 때문이다. 반대로 이야기하면, 인플레이션에서 문제가 발생하면 '지속적인 낮은 금리'를 유지하는 것이 어려워진다고 할 수 있다. 22~23년도 크게 이슈가 되었던 인플레이션이 다시금 커질 수 있는 요소는 크게 3가지다. 국제정세 관세 인구구조 '국제정세'는 과거 글로벌 공급망에서 제조 공장이 자연스럽게 가장 인건비가 낮고 최저가로 물건을 만들 수 있는 곳에 위치했지만 이제는 국가적 이해관계를 반영해야만 하는 상황을 의미한다. 중국, 베트남, 인도, 방글라데시 등 인건비가 저렴한 곳에 위치한 공장들이 이제는 각 국가의 이해관계에 따라 리쇼어링이 이뤄지거나, 추가적인 공장 이전이 사라지고 있는 것이다. 과거에는 중요도가 [한 단위의 제조원가 증가 > 한 단위의 공급망 취약성]이었다면, 이제는 [한 단위의 제조원가 증가 < 한 단위의 공급망 취약성] 환경이 된 것이다. 제조원가가 증가하더라도, 공급망 취약성을 더 중요시하겠다는 것이고 개별 기업에 제조시설 이전 비용을 크게 부과함으로써 전체적인 비용구조를 바꾸고 있다. 자연스럽게 '관세'로 이어진다. 개별 기업의 이전을 물리적으로 막는 방법은 자유민주주의 국가에게는 없다. 하지만, 제도적으로 충분히 제약을 만들...

당연하지만 간과하기 쉬운 법칙이 있다. 목표로 삼을 가치가 있는 것 중에 공짜는 없다는 것이다. 어찌 그렇지 않겠는가? 모든 것에는 비용이 따르며, 대개 그 비용은 잠재적 보상의 크기와 비례한다. - 책 <불변의 법칙> 중 기억하라. 대부분의 일에는 비용이 따르며 이를 인정하고 기꺼이 치르는 것이 현명하다. 그 비용이란 적당한 양의 불편함을 견디는 것이다. - 책 <불변의 법칙> 중 투자는 팩맨 게임과 비슷하다. 팩맨 게임은 작은 공들을 먹으면서 팩맨을 조금씩 키우는 방식이다. 적을 피해 적절하게 공을 잘 먹어나간다면, 팩맨을 키울 수 있다. 포트폴리오도 마찬가지다. 중요한 것은 포트폴리오는 무엇을 먹으며 커지느냐는 점이다. 투자자, 포트폴리오를 키우는 원천에는 다양한 것들이 있다. 리서치에 들어나는 인풋, 투자 의사결정과 관련된 사고력 등이 그 중 하나다. 개인적으로 가장 중요한 핵심은 '리스크'라고 생각한다. 시장에 리스크가 없다면 투자자는 무위험수익만을 얻을 수 있다. 무위험 수익 ...