[빌 애크먼] 장기적인 성공을 향한 여정

(내용은 Aurum님이 올려주신 내용 그대로 정리. 감사합니다!) 매도 근거 : 1) 비중 과다 2) 고평가 구간 3) 관세 리스크, 4) 새로운 기회 투자 철학 : 1) 외부 충격으로부터의 자유로움, 2) 고품질 비즈니스, 3) 시장 변동성을 통한 매력적 가치평가 시점 → 장기 보유를 원칙으로 하지만 해방의 날과 같은 드문 이벤트를 활용해서 포트폴리오를 조정 ex) 나이키 옵션전환, CP, 치폴레, 힐튼 호텔, 구글 비중 줄이고 Uber, Brookfield, Hertz, Amazon 등 신규 매수 아마존 AWS 시장 점유율 40% 이상 매출은 이커머스에 비해 현저히 낮지만, 영업이익 & 순이익은 전체 60%를 차지 (높은 수익성의 핵심 현금창출 비즈니스) 현재 규모 : 연간 ~1,200억 달러 런레이트 성장률 : 연간 고십대 성장률 유지 성장 동력 : 1) 자체 데이터 센터 → 클라우드 전환 (현재 20%만 클라우드), 2) AI 컴퓨팅 수요 급증, 3) 장기적으로 클라우드 유입/채택 확장 예상 Aws 우려에 대한 반박 : 1) 수요 > 공급 초과 상황, 2) AI 발전이 클라우트 채택을 더욱 증가시킬 전망, 3) 용량 투자는 효율적이고 고수익 자본 활용. 4) 2025년 감가상각 증가로 단기 마진 압박하지만 장기적 마진 개선 예상 이커머스 리테일 GMV : 연간 7,000억 달러 이상 미국 이커머스 : 지난 10년간 2배 성장, 여전히 전체 소매의 20% 미만 경쟁우위 : 최대 선택권, 최저가, 최고 배송속도 관세에 대한 우려 : 1) 현재까지는 영향 제한적, 2) 아마존 속 수 억 개의 SKU로 충격 흡수 가능, 3) 불확실한 관세 속 신뢰할 수 있는 공급업체로 시장점유율 확대 가능성, 4) 팬데믹 때와 유사한 패턴 반복 이커머스 성장의 기회 : 현재 5%의 마진에서 2배까지 상승 가능 (창고 자동화와 로봇 사용 증가, 지역별 물류망 재구축, 고마진의 광고 수익 고성장, 최근 분기 배송비용 5% 절감 달성) → 주의 점 : 빌 애크먼의 아마존 매수 시기 P/E Ratio는 25. But 현재는 34배. 지금은 빌 애크먼의 매수 시기 매력적인 밸류에이션이 아님을 상기 필요! Hertz 평균 취득가 : $3.8 보유 비중 : 1.6%의 소규모 포지션 투자 성격 : 비대칭 수익 추구 (High Risk, High Return) 투자 리스크 : 1) 높은 재무레버리지로 인한 영구적 자본손실, 2) 과거 COVID-19 시기 파산이력, 3) 높은 운영 레버리지 투자근거 팬데믹 이후 Enterprise, Avis, Hertz가 95% 시장 지배 → 수십년간 통합 완료된 업계 구조, 가격도 자기들이 통제 Enterprise 성공사례 벤치마크 : 20% 이상 마진 달성 (분산형 모델, 유리한 사업 믹스) & 중고차 판매 수익성 높음 → Hertz도 Enterprise를 따라가며 극적인 턴 어라운드를 성공시킬 것이다! (과거 로우스, GGP 투자 사례가 떠오른다.) CEO Gil West의 턴 어라운드 전략 차량 교체 80% 이상이 1년 미만 신차로 구성 → 관세로 인해 높아진 비용의 신차 구매 필요 X, 선제적 구매 2025년 모델: 관세 이전 가격에 선확보로 비용 절감 리콜 문제 회피, 운영비 절감, 높은 가동률 유지 수익성 개선 중고차 높은 가격 매각 (관세로 중고차값 상승) 월 감가상각비: $250 (목표 $300 대비 우수 달성) 2023년 이후 첫 흑자 달성 2025년 하반기 상당한 이익 예상 재무구조 개선 유동성: $14억 달러 확보 (충분한 여유) 지속적 현금창출로 자연스러운 디레버리징 내년 말 만기 도래 채무 처리 옵션 다수 보유 기타 ...

5. QSR 훌륭한 프렌차이즈 모델 : 버거킹 & 팀홀튼 18,000개 이상의 매장 + 적은 자본으로 상당한 성장 창출 2014년 12월 팀홀튼 인수 : 캐나다 이외 지역에서 상당한 성장의 기회 → 중장기 EPS 성장과 추가적 가치 창출 가능 (★★★) 대주주 3G Capital은 이상적인 운영 파트너이자 스폰서이다. (QSR을 지배하는 헤지펀드) → 빌 애크먼은 3G Capital의 능력을 매우 좋아하는 투자자이기 때문에 2025년 지금까지도 굉장히 높은 비중의 QSR 비중을 보유 중이다. (최근 3G Capital에서 스케처스도 인수) 2014년 성과 : +72% 투자 시작 ...

요즘 DP님 과거 영상이나 전부 몰아보고 있는데 버핏, 빌 애크먼, 데이비드 아인혼 등 집요한 리서치에 감명을 받았다. 그래서 '글로벌 매크로 실전편'은 잠시 제쳐두고 가장 좋아하는 투자자인 '빌 애크먼'의 과거 투자 선택과 근거를 공부해보고자 한다. 기간 설정은 Pershing Square에 자료가 있는 2014년 ~ 2025년 성과 성과 기여도 1. Allergan (오리지널 보톡스 제조사, 2019년 AbbVie가 인수해서 현재 AbbVie 회사) 투자 당시 상황 : $370억 시가총액, 애스태틱 + 피부과 + 안과 분야의 선두주자 2014년 2월 Pershing Square는 벨리언트(헉?!)와 앨러건을 합병하기 위해 '행동주의'로 투자 시작 포지션 : 전체 포트폴리오 28% 비중으로 주당 평균 $128에 앨러건 투자 시작 (전체 9.7% 비중) 4월 22일 벨리언트가 주당 $153 (+40% 프리미엄)에 앨러건 인수하겠다는 비공식 제안을 발표 But 이 합병은 최종적으로 벨리언트가 인수하지는 못했지만, 다른 인수희망 기업이었던 Actavis가 주당 $219에 매수하는데 합의되며 75% 수익률을 거둠 합병의 전략적 근거 앨러건은 보톡스 시장을 선도하는 훌륭한 포트폴리오와 강력한 실적을 보유 But 자본 배분 및 비용 관리 실적이 별로 좋지 않았다. 벨리언트의 경우 앨러건과 포트폴리오 중복점이 많으며 자본 배분, 비용 관리 면에서도 우수한 역량을 지님 따라서, 벨리언트가 앨러건 인수 시 더 막대한 주주 가치를 창출할 잠재력이 있다고 믿고 투자 진행 앨러건의 반응 : 적대적, 반주주적 (지 혼자 북치고 장구치고 회사 합병하러 오는데 누가 좋아하겠나..;;) 독점 거래에 대한 위협 모든 입찰자와의 거래 거부 밸리언트 비즈니스 공격 임시 주주총회 & 주주 권리 행사 방해 → 첫 계획은 같은 포트폴리오를 공유하지만 더욱 효율적으로 운영하는 벨리언트와의 인수합병으로 막대한 주주 가치를 노리고 접근했지만, 다른 인수희망 기업 Actavis가 인수를 마무리하며 인수합병 아비트라지 형식의 거래로 ...

방금 나온 따끈따끈한 '대신증권' 영상을 시청했다. 미국에서 생존 필수품에 해당하는 자동차 가격이 굉장히 급등했다는 점이다. 신차 평균 가격이 $50,000 돌파 새 차 가격 수준의 중고차 가격 → 감가상각 현상이 안일어나는 아이러니함 미국 차 할부금도 30% 가까이 상승 이유는? 고금리 지속화 → 할부 이자 비용 증가 미국인의 차량 취향 변화 → 세단 기피, 가격 비싼 SUV + 픽업 트럭 선호 자동차 회사 판매전략 변화 → 마진 많이 남는 SUV 판매로 자동차 회사들의 전략변화 보험료 폭등 → SUV, 픽업 트럭 사고 범위가 크기 때문에 보험비도 상승 → 미국 내 자동차 사고 증가 상호 관세와 인플레이션 (자동차 + 부품) 노동력과...