1월의 거장 시리즈 (마크 미너비니)

(가치투자보다는 전반적 매크로 인사이트 & 투자 꿀팁을 주시는 분. 크게 좋아하지는 않지만, 메모 요약 유튜브 꾸준히 챙겨보는 편) 하워드 막스의 기본적 사고 이미 너무 많은 똑똑한 사람들이 기업 분석을 하고 있기 때문에 단순 기업 분석을 통해 알파를 창출하기란 어렵다. 정확한 숫자의 의미, 투자 심리, 마켓 사이클에 따른 포지션 사이징이 더 중요하다. 기본적 마인드 : 상승장 때 시장만큼 벌고, 하락장 때 시장보다 덜 깨지며 초과 수익을 차곡차곡 쌓아나간다는 마인드 매크로도 펀더멘탈이다. 기업의 퀄리티, 펀더멘탈을 파악하는데 있어 현재 상황에서의 '매크로 환경'은 매우 중요한 요소 (워렌 버핏이 매크로 무시하라는 말, 피터 린치가 매크로 무시하라는 말을 곧이 곧대로 믿지 말자) 현재 저렴한 가격의 이유에 대한 답변을 쉽게 답변하는데도 매크로는 굉장히 중요 (관세로 인한 소비재 주가, 반도체 사이클) 위험 조정 수익률 (공격적 투자자, 방어적 투자자) 현재 나의 수익률은 많은 위험을 감수해서 수익률이 높은 것인지? 원래 보수적인 스타일이라 약세장에 잘 버틸 수 있었던 것인지? 판단할 필요성 → 지금처럼 온갖 밈, 잡주가 판치는 장에서 생각할 필요성 하워드 막스가 생각하는 진짜 잘하는 투자자 : 개나 소나 수익나는 상승장이 끝나고 썰물이 밀려올 때 리스크 대비 안정적 방어력까지 갖춘 투자자 (샤프 지수, 소르티노 지수를 중요시 생각) 공격적 투자자 : 시장이 좋을 때 초과 수익이 나는 것은 당연하고, 시장이 좋지 않더라도 시장만큼 깨지면 충분히 공격적 + 능숙한 투자자 → 특성 상 하락할 때 초과 하락하는 것은 어쩔 수 없더라도, 상승 장 때 그 이상의 수익을 먹는 것이 중요 ...

(사실상 거장 시리즈의 시작과 다름 없는 거장이라 진짜 10번은 본 듯하다. 다시 또 보니 알게 모르게 내 투자 철학 & 공부에 굉장한 영향력을 끼친 듯 하다!) 세스 클라만의 전략 : 시장에서 소외되고 저평가된 자산의 안전 마진을 고려해서 매매하는 전략을 주로 구사한다. → '투자의 정석' 같은 뻔한 말이지만, 참말로 어려운 투자. 아래 Baupost Group 성과를 봐도 알 수 있듯 무조건 '높은 수익률을 올리는 전략' 혹은 '시장을 넘어서는 안전한 전략'이 아니다. 엄청 지루하고 따분하고 외롭고 FOMO로부터 버티기 힘든 전략이다. '안전 마진' 같은 책을 쓰면 가치투자에 있어 경쟁자가 늘어날 리스크가 있지 않냐? 다소의역) 니가 해봐라. 이 책 하나로 가치투자자가 될 수 있겠냐? 가치투자자는 엄청난 노력, 비정상적 자기 절제와 긴 투자 지평을 통해 완성된다. 이 셋을 다 갖춘 사람은 나랑 버핏 외에 거의 없다. 높은 리스크에 대한 잘못된 편향 많은 이들이 믿고 있는 '더 높은 위험이 더 많은 수익을 보장한다'는 명제는 일반적으로 성립하지 않습니다. 위험 그 자체는 그저 손실을 유발하여 수익을 좀 먹는 것일 뿐입니다. 저 명제가 성립되기 위해서는, 투자자들이 위험이 높은 투자를 회피하여 그 가격이 충분히 떨어져야만 합니다. 즉, 높은 위험이 홀로 높은 수익을 발생시키는 것이 아니라, 높은 위험에 따라 저평가되는 가격의 기제가 높은 잠재수익 가능성을 만들어내는 것입니다. → 꿈과 희망만으로 한 없이 주가가 올라가는 기업에 투자하는 것은 더 높은 리스크를 지고 더 많은 수익을 보장하는 투자 행동이 아니라 그냥 수익을 좀 먹는 짓 세스 클라만의 가치평가 설명 가치투자는 별 것 없다. 그저 자산의 가치를 결정해서 그보다 훨씬 더 할인된 가격으로 사는 것이다. 그 정도로 간단하다. 그런데 가장 힘든 부분은 매력적일 때만 투자하는 인내와 그렇지 못할 때 파는 절제, 그리고 대부분의 시장 참여자들이 빠지는 단기적인 성과에 대한 집착을 버리는 것이다. → 일반 개미투자자가 피터린치, 워렌버핏 책 & 유튜브 들고 '가치투자'한다고 나섰다가 'ㅈ가치투자'였구나에 대한 깨달음을 얻어가는 모든 과정이 다 들어있다. (짧은 문장에 '인간'의 심리 상 '가치투자'를 할 수 없는 모든 이유가 들어있음) 적절한 자산가치 결정 못함. P/E 싼 주식 그냥 매수하고 '할인된 가격'에 샀다고 환호 근데 '정성적 리서치'와 내러티브에 대한 '가치평가', '미래 현금흐름 성장 동력' 등 알아보지 않고 산 P/E 낮은 주식은 다 이유가 있어서 그 P/E 수준의 기업인거임 (버핏 포트폴리오만 봐도 KHC, 콘스텔레이션 브랜드, 옥시덴탈, 시리우스XM 등 굉장히 많음) 근데 시장의 인기 및 유동성도 없는 내가 산 '싼 주식'은 계속 빠지고 P/E 수준이 미쳐버린 '팔란티어', '엔비디아'는 계속...

(지금까지 5번도 넘게 풀시청해서 내용을 달달 외우고 있기 때문에 거의 다 Skip하면서 중요 내용만 찝어봤다.) 1. 훌륭한 기업에 투자하라. 유보이익 재투자 (장기 투자의 성과를 결정하는 것은 투자 기업의 자본수익률과 높은 수익률로 재투자할 수 있는 역량이지, 주식을 매매할 때의 밸류에이션이 아니다.) = PBR 1배 장부가의 재투자 훌륭한 서비스/제품을 제공하고 시장점유율이 높으며, 뛰어난 수익성과 현금흐름을 창출하고 제품개발에 힘쓰는 기업 높은 ROCE, 매출총이익률, 영업이익률, 현금전환비율, 레버리지비율, 이자보상배율 퀄리티 기업 : 내부 재유보를 통해 복리로 기업의 가치를 성장시켜 나갈 수 있는 회사   2. 비싸게 사지 마라. 살 때 지표 상 비싸보여도 높은 ROE/ROIC/ROCE를 장기간 오랫동안 유지할 수 있는 기업에 투자 ...

(장 마리 에베이야르 편도 5번은 넘게 본 것 같은데 다시 시청하면서 현재 투자 철학에 정말 많은 점을 생각하게 해주었구나! 생각) 가치투자에 대한 선입견 가치투자? 워렌 버핏이 하는 투자니깐 결함 전혀 없고 지루하고 재미 없지만 약세장에도 무조건 돈 버는 투자 아니야? 가치투자는 결함이 많다. (내 생각 : 저평가된 가치가 맞는지? 저평가됬다면 언제 가격대의 운율이 달라지는지?가 최고 결함 → 싸다고 샀는데 계속 싸게 or 더 싸게 지속되는 경우) 가치투자는 약세장에 버티기 똑같이 어렵다. (내 생각 : 가치투자의 훨씬 무서운 리스크는 강세장에서도 다른 잡주들 다 올라도 계속 저평가 상태로 오르지 않아 정신분열 오게 하는 FOMO도 선사한다.) 훌륭한 통계적 성과 : 과거 가치투자의 성과가 좋았더라도 AI, 데이터의 미래에 가치투자가 똑같이 좋은 성과가 나올 지는 의문점이 많다. 아주 많은 투자자들이 가치투자 전략을 결함이 없거나 약세장에 버틸 수 있는 전략으로 생각하는 경향이 있다. 그런데 그렇지 않다는 것에 충격을 받고 모두 팔고 나갔다. 그럼 가치투자는 뭔데? 왜 하는데? 왜 해야 하는데? 주식 투자로 돈을 벌 수 있는 기법/방법 중 합리적으로 검증될 수 있는 말이 되는 방법이 '진짜' '정말' 많이 얼마 없다. But 가치투자는 현재 어느정도 검증된 '그나마' 말이 되는 합리적인 방법의 투자 방식이다. '가치주 투자'와 '가치 투자'는 다르다. 가치투자는 왜 말이 되는가? 일반적인 상식의 대중적인 가치투자 : 리서치 후 저렴한 가격의 주식을 사서, 기다리고, 나중에 가격 오르면 적정 가격에 팔고 ~ 질문 1 : 싸다는 것이 뭔데? (내 생각 : 그건 내가 리서치하고 미래 현금흐름 or 긍정적 전환할 수 있는 Trigger를 생각해보고 현재 주가와 적정 주가를 비교하며 알아내야 함.) 질문 2 : 존버, 장기투자하면 가격이 왜 올라? (내 생각 : 해당 기업이 지금 일시적 부진일 뿐이고 리서치해 봤더니 턴 어라운드를 위한 준비를 잘하고 있고 미래 실적 서프라이즈가 나올 준비를 착실히 진행 중이라면 실적발표 때 현금흐름 + 매출 상승에 따라 가격의 바운더리가 달라짐) 질문 3 : 적정 가격에 팔면 더 오르던데요? (내 생각 : 맨날 유동성, 인기가 죽어있던 기업이 좋은 실적, 좋은 미래 전망, 따라 붙는 수급이 더해지며 모멘텀이 붙어 어지간해서는 계속 오르는 것이 당연) 가치 : 내가 기업에게 가격을 지불하면 기업이 평생에 걸쳐 주주에게 얼마를 줄 수 있는지?를 현재가로 할인한 총 양 가치는 존재하지만 범위는 방대하게 넓다. 범위의 하단 혹은 그 이하에서 살수록 안전하다?는 ...

(워렌버핏 은퇴 기념으로 '워렌 버핏' 선정, 내용이 생각보다 짧아 베이비 버핏 '빌 애크먼' 강의까지 추가) 1. 워렌 버핏 그레이엄으로부터 배운 개념 주식은 사업의 일부 미스터 마켓 안전마진   그레이엄 → 발전된 버핏의 개념 기업은 유기체다. 경제적 헤자 : (ROIC - WACC) x 지속 기간 → 회사가 높은 부가가치를 얼마나 오랫동안 창출할 수 있는가? 위임 (회사는 싸워서 부산물을 쟁취해낼 대상이 아니라 함께할 파트너)   버핏 투자의 핵심 투하자본이익률이 40년 동안 6%인 기업의 주식을 사서 40년 동안 유지한다면 처음에 주식을 대폭 할인된 가격에 매입했더라도 투자 수익은 6%에서 크게 벗어나지 않을 것입니다. 반대로 ROIC가 20년 or 30년 동안 18%인 기업의 주식을 사서 20년 or 30년을 유지한다면 처음에 주식을 비싸게 산 것 같더라도 결과적으로 좋은 성과를 낼 수 있습니다. (by 찰리 멍거) → 옥시덴탈? 도미노피자? 이전 글에서도 언급했듯이 버핏은 현 상태의 해자에서 발생하는 높은 ROIC를 지속가능한가? + 주주환원을 잘 하는가? 이것이 투자철학 핵심이라고 생각 But 지금은 ROIC가 낮더라도, 미래 성장을 통해 ROIC가 높아지고, 주주환원율이 증가할 수도 있다. 하지만 버핏 식 투자철학을 맹목적으로 따라가다보면 이런 미래 순이익 턴 어라운드? 흑자 전환 후 안정적 우상향하는 기업 + 주주환원이 낮은 기업 투자하면 안된다는 결론에 도달하기 때문에 글쎄?하는 면이 많은 것 같다. (너가 감히?) 현금 & 단기채권 높은 비중 : “우리는 시장이 무언가 흥미로운 제안을 할 때만 시장에 관심을 갖습니다.” (사람들의 버핏 현금 보유량에 대한 오해)   '워렌 버핏'식 자산의 종류 채권형 자산 (현금, 채권) → 인플레 제외하면 남는 것이 없는 자산, 보유 시 거의 손해보는 자산 산출물이 없는 자산 → 금, 원자재, 미술품 산출물이 있는 자산 →사업, 농장, 부동산 → 버크셔의 단기채권 의미 : 현금이 매력적인 투자처여서가 아니라, 흥미로운 제안이 왔을 때 참여하기 위한 유동성 확보   인덱스 펀드 ...