8월의 거장 시리즈 (테리 스미스)

(장 마리 에베이야르 편도 5번은 넘게 본 것 같은데 다시 시청하면서 현재 투자 철학에 정말 많은 점을 생각하게 해주었구나! 생각) 가치투자에 대한 선입견 가치투자? 워렌 버핏이 하는 투자니깐 결함 전혀 없고 지루하고 재미 없지만 약세장에도 무조건 돈 버는 투자 아니야? 가치투자는 결함이 많다. (내 생각 : 저평가된 가치가 맞는지? 저평가됬다면 언제 가격대의 운율이 달라지는지?가 최고 결함 → 싸다고 샀는데 계속 싸게 or 더 싸게 지속되는 경우) 가치투자는 약세장에 버티기 똑같이 어렵다. (내 생각 : 가치투자의 훨씬 무서운 리스크는 강세장에서도 다른 잡주들 다 올라도 계속 저평가 상태로 오르지 않아 정신분열 오게 하는 FOMO도 선사한다.) 훌륭한 통계적 성과 : 과거 가치투자의 성과가 좋았더라도 AI, 데이터의 미래에 가치투자가 똑같이 좋은 성과가 나올 지는 의문점이 많다. 아주 많은 투자자들이 가치투자 전략을 결함이 없거나 약세장에 버틸 수 있는 전략으로 생각하는 경향이 있다. 그런데 그렇지 않다는 것에 충격을 받고 모두 팔고 나갔다. 그럼 가치투자는 뭔데? 왜 하는데? 왜 해야 하는데? 주식 투자로 돈을 벌 수 있는 기법/방법 중 합리적으로 검증될 수 있는 말이 되는 방법이 '진짜' '정말' 많이 얼마 없다. But 가치투자는 현재 어느정도 검증된 '그나마' 말이 되는 합리적인 방법의 투자 방식이다. '가치주 투자'와 '가치 투자'는 다르다. 가치투자는 왜 말이 되는가? 일반적인 상식의 대중적인 가치투자 : 리서치 후 저렴한 가격의 주식을 사서, 기다리고, 나중에 가격 오르면 적정 가격에 팔고 ~ 질문 1 : 싸다는 것이 뭔데? (내 생각 : 그건 내가 리서치하고 미래 현금흐름 or 긍정적 전환할 수 있는 Trigger를 생각해보고 현재 주가와 적정 주가를 비교하며 알아내야 함.) 질문 2 : 존버, 장기투자하면 가격이 왜 올라? (내 생각 : 해당 기업이 지금 일시적 부진일 뿐이고 리서치해 봤더니 턴 어라운드를 위한 준비를 잘하고 있고 미래 실적 서프라이즈가 나올 준비를 착실히 진행 중이라면 실적발표 때 현금흐름 + 매출 상승에 따라 가격의 바운더리가 달라짐) 질문 3 : 적정 가격에 팔면 더 오르던데요? (내 생각 : 맨날 유동성, 인기가 죽어있던 기업이 좋은 실적, 좋은 미래 전망, 따라 붙는 수급이 더해지며 모멘텀이 붙어 어지간해서는 계속 오르는 것이 당연) 가치 : 내가 기업에게 가격을 지불하면 기업이 평생에 걸쳐 주주에게 얼마를 줄 수 있는지?를 현재가로 할인한 총 양 가치는 존재하지만 범위는 방대하게 넓다. 범위의 하단 혹은 그 이하에서 살수록 안전하다?는 ...

(워렌버핏 은퇴 기념으로 '워렌 버핏' 선정, 내용이 생각보다 짧아 베이비 버핏 '빌 애크먼' 강의까지 추가) 1. 워렌 버핏 그레이엄으로부터 배운 개념 주식은 사업의 일부 미스터 마켓 안전마진   그레이엄 → 발전된 버핏의 개념 기업은 유기체다. 경제적 헤자 : (ROIC - WACC) x 지속 기간 → 회사가 높은 부가가치를 얼마나 오랫동안 창출할 수 있는가? 위임 (회사는 싸워서 부산물을 쟁취해낼 대상이 아니라 함께할 파트너)   버핏 투자의 핵심 투하자본이익률이 40년 동안 6%인 기업의 주식을 사서 40년 동안 유지한다면 처음에 주식을 대폭 할인된 가격에 매입했더라도 투자 수익은 6%에서 크게 벗어나지 않을 것입니다. 반대로 ROIC가 20년 or 30년 동안 18%인 기업의 주식을 사서 20년 or 30년을 유지한다면 처음에 주식을 비싸게 산 것 같더라도 결과적으로 좋은 성과를 낼 수 있습니다. (by 찰리 멍거) → 옥시덴탈? 도미노피자? 이전 글에서도 언급했듯이 버핏은 현 상태의 해자에서 발생하는 높은 ROIC를 지속가능한가? + 주주환원을 잘 하는가? 이것이 투자철학 핵심이라고 생각 But 지금은 ROIC가 낮더라도, 미래 성장을 통해 ROIC가 높아지고, 주주환원율이 증가할 수도 있다. 하지만 버핏 식 투자철학을 맹목적으로 따라가다보면 이런 미래 순이익 턴 어라운드? 흑자 전환 후 안정적 우상향하는 기업 + 주주환원이 낮은 기업 투자하면 안된다는 결론에 도달하기 때문에 글쎄?하는 면이 많은 것 같다. (너가 감히?) 현금 & 단기채권 높은 비중 : “우리는 시장이 무언가 흥미로운 제안을 할 때만 시장에 관심을 갖습니다.” (사람들의 버핏 현금 보유량에 대한 오해)   '워렌 버핏'식 자산의 종류 채권형 자산 (현금, 채권) → 인플레 제외하면 남는 것이 없는 자산, 보유 시 거의 손해보는 자산 산출물이 없는 자산 → 금, 원자재, 미술품 산출물이 있는 자산 →사업, 농장, 부동산 → 버크셔의 단기채권 의미 : 현금이 매력적인 투자처여서가 아니라, 흥미로운 제안이 왔을 때 참여하기 위한 유동성 확보   인덱스 펀드 ...

존 보글의 위대함 : 거장 시리즈_제시 리버모어 편을 보면 과거(1900년 대 초중반) 주식시장은 지금처럼 자본주의, 주주환원이 잘 작동하는 미국식 시장이 아니라 사기꾼들이 어떻게 등쳐먹을까? 고민하던 원시림이었다. 그리고 원숭이 상태의 인간들에게 체계적인, 근거있는 논리의 원칙으로 '가치투자'에 대해 설파하고 창조한 인물이 '벤저민 그레이엄' 반대로 존 보글은 인덱스 펀드를 개발하며 전 세계 일반 개미투자자들도 적은 수수료로 돈 벌 수 있는 '기회'를 만들어준 구원자이며 역시 또 하나의 창조주에 가까운 인물 주식과 장기투자의 사기성 주식은 단기적으로는 변동성이 춤을 추며 위험해보이지만, 장기적으로 봤을 때는 그 어떤 다른 자산도 따라올 수 없는 안정적 우상향의 '안전자산'이다. → "손실 없이 매 년 평균 10%씩 증가하는 자산이 있다?" 주식이라는 자산을 장기 투자해야만 하는 이유 : 마켓 타이밍, 기술 다 필요 없다. 장기적 시계열 (약 30년)로 시장을 봤을 때 단순히 주식(=전체 지수)을 사서 오래 보유한다는 의사 결정의 성과가 최고로 입증됬기 때문 → 개인적인 궁금증 : 전체 지수추종 성과가 너무나도 아름답게 도출되는 이유는 2008년 금융위기 이후부터 미국이 천문학적인 양적완화를 하고 금리를 내려왔기 때문이 아닌가? 이런 인위적? 정부주도 유동성 공급 요인을 제외하더라도 성과 그래프 모양이 지금과 유사할까? 과거 개인들의 투자 : 인덱스 없이 펀드 매니저 or 무츄얼 펀드에게 돈을 맡기는 방식의 투자만 존재. 근데 성과도 못 내면서 수수료를 엄청나게 받아간다. 즉 개인들은 투자 시장에서 무조건 패배할 수 밖에 없었던 제로섬 게임에 해당 존 보글? : "30년 주식 장기투자 아 쉽다! 그래서 어떻게 하면 되요?"라는 질문을 일반 서민들도 쉽게 할 수 있도록 적은 수수료와 전체...

(공매도 위주의 내용 흐름) 공매도 대차로 빌려올 때 수수료가 비싸다. 가랑비에 옷이 젖어나가는 구조 가장 잘 됬을 때 이익은 100%가 상한선 손해 볼수록 자동 물타기, 이익보면 자동 익절되며 포지션이 최악의 방향성으로 나아가는 구조 위험성 : 공매도 > 공매수 ※ 공매수 : 레버리지로 주식 사는 것 (니황의 신용매수) 공매도 하는 이유 공매도의 위험성을 애초에 잘 알지도 못하고 투자해서 저평가된 주식은 롱, 고평가된 주식은 숏 or 개별 주식 롱, 주식 시장 숏을 통해 상대적인? 절대적인? 수익률을 추구하며 변동성을 줄이기 위해 돈 벌기 극악 난이도인 공매도를 굳이 하려면? 압도적인 리서치와 인사이트 → 누가 긍정의 발언을 하더라도 응? 그거 아니야 이렇게 빠질거야! 하며 바로 반박가능 윗 상한선이 완전히 막혀있다는 ...

(하락장에는 MTS 들여다보지 말고, 공부하거나 드럼쳐야 합니다. 총 3편 중 1편은 보다 졸았는데, 2, 3편이 너무 훌륭했습니다.) 개인이 기금운용하는 구루를 보고 뭘 배우나? 공통점 : 기금과 개인 모두 장기간 시계열로 구매력 보존이 필요하고 중간 중간 소비와 예산을 써줘야하는 공통점이 있다. → 장기적으로 손해가 크게 나지 않는 상태의 자산운용? 대학기금 운영을 통해 배울 수 있다. 가치창출 자산배분 : 국내 주식, 해외 주식, 절대 수익, 채권, 실물 자산 마켓 타이밍 : 장기적 전망에 따른 비중 조절 → But 데이비드 스웬슨, 홍진채 대표님의 공통의견은 '그냥 하지 마라.' 종목 선택 현금 & 채권에 대한 비판 현금 : 장기적으로 기회비용 측면에서 수익률을 갉아 먹는 자산 채권 : 금리 하락 시 채권은 오르지만, 주식은 더 많이 오르고 / 금리 상승 시 채권은 주식만큼 크게 하락한다. 따라서, 데이비드 스웬슨도 채권에 대해 부정적 견해를 내비치고 혹시 모를 '테일 리스크'를 고려한 포트폴리오 안전자산으로 일정 비율 가져가는 것을 선호하는 편 바이더딥 vs 리벨런싱 바이더딥 : 주가가 반등/하락할 것을 예상하고 주관적인 예측대로 사고 파는 행위 → 파산 가능성이 높고 포트폴리오를 망가트린다. 리벨런싱 : 가격변동을 예측하지 않고 단지 배분 비율에 벗어났기 때문에 비중을 맞춰나가는 행위 → 언제나 시장에서 게임할 수 있는 기회를 부여하고 장기적으로 이기는 게임 → 마켓 타이밍이 아니라, 좋은 포트폴리오 매니저 선택 및 좋은 개별 종목 선정 이 곳에 에너지를 써야한다. 저위험 포트폴리오 아이러니하게도 더 위험한 포트폴리오일 확률이 높다. Why? 불충분한 수익을 가져다주기 때문. 고위험 자산에 적절히, 많이 베팅하는 것이 필요하다. 그 때 우리가 질문해야할 것은 장기적 기대수익률은 얼마인가? 상관관계는 얼마인가? 인플레이션 방어자산인가? 레버리지? ...