초심자 해설 7-8편 정리

트럼프 2.0 칼럼에 대한 해설. 현재 트럼프가 하고 있는 모습들에 대해 이렇게까지 하고 있는 이유가 무엇인지, 원하는 모습을 보여주기 위해서 앞으로 어떻게 행동할 것인지 유추해보는데 도움이 될 것이라고 생각한다. 상편은 미 경제의 역사와 현황을 통해 트럼프 정책의 배경과 지향점이 무엇인지 하편은 트럼프 정책에 대한 이해를 바탕으로 어떤 섹터가 수혜를 보게 될 것인지 에 대한 내용이다. 초심자 해설 5편 1편. 정책방향 트럼프 정책의 논리 1. 트럼프는 중국과 개도국들이 미국의 제조업 일자리를 앗아가고 무역적자를 안겨 준 것이라 주장한다 2. 트럼프는 보호무역 조치를 통해 무역적자를 해소하고, 리쇼어링으로 제조업 일자리를 되찾아고자고 한다 이러한 정책 기조가 자리잡은 배경 90년 이후 완성된 글로벌 공급망은 선진국과 개도국의 역할 분담을 초래 선진국은 고부가가치기술, 개도국은 생산과 제조의 역할 이 역할분담은 선진국의 만성적 무역적자로 귀결 트럼프는 생산과 제조 일자리를 외국이 빼앗아 가고, 미국에는 무역적자만 남으니 미국이 손해라고 생각 트럼프는 보호무역 관세를 통해 무역적자를 줄이고, 리쇼어링으로 제조업 일자리를 되찾아 오자는 생각 이 생각들이 정말 맞을까? [과거사례] 레이건 시대의 쌍둥이 적자 1. 레이건 시대의 무역적자의 근본 원인은 강달러가 아니었을 가능성이 높다 2. 미국 제조업 일자리는 일본이나 독일로 옮겨간 것이라고 보기 어렵다 쌍둥이 적자 : 냉전으로 과도한 국방지출-재정적자 / 대일본,대독일 무역적자 확대-무역적자 재정적자는 냉전으로 어쩔 수 없으니 놔두고, 레이건은 무역적자의 원인을 강달러로 인식 => 플라자 합의(상대국 화폐가치 up) 90년까지 무역적자는 지속적으로 감소, 하지만 자세히 보면 플라자 합의 이전의 약달러 시절부터 미국의 무역적자는 시작 플라자 합의 이후 일시적으로 무역적자는 감소했으나 다시 적자 증가 즉, 강달러가 무역적자의 근본 원인이라는 레이건 정부의 진단이 잘못 되었을 수 있음 또한 미국 제조업 일자리가 감소한 시기나, 일본 제조업 일자리가 감소한 시기나 차이가 없기에 일본이 미국의 제조업 일자리를 앗아갔다는 논리도 맞지 않음 즉, 세계화를 거치며 개도국이 미국의 제조업 일자리를 앗아갔다는 트럼프의 논리가 그럴듯 하지만 실제 과거 사례를 비추어 보면 실상과 거리가 있을 수 있음 [무역적자] 미국 무역적자의 근본 원인 1. 펠드스타인은 무역적자의 근본 원인을 과도한 투자로 인한 달러 부족현상(재정적자, 달러 수요 급증)으로 보았다 2. 펠드스타인의 해결책은 재정적자 축소, 가계 저축 증가를 통해 달러의 공급을 증가시키는 것이었다 펠드스타인의 논리 레이건 정부는 감세와 작은 정부를 지향, 세금은 적게, 군비경쟁은 이어나가는 상황 수입은 줄어들고 빚을 내어 무기를 사모으면서 재정적자는 눈덩이 이렇다보니 미국 내 축적된 자본이 고갈, 돈이 귀해지니 수요가 강해지고 수요가 강해지니 돈의 가격인 금리가 올라 해외자금이 미국으로 몰려들고 모두 달러를 찾으니 달러는 더욱 강해지고 강달러는 무역적자의 심화의 원인이 되었다는 것 무역적자 확대는 강달러가 맞지만 강달러의 원인은 이러한 프로세스로 수급적인 원인에 의한 현상이므로, 타국의 팔목을 비틀어 해결할 수 있는 문제가 아니라고 주장 해결책은 달러의 공급을 늘려 수요를 약화시키는 것. 즉 민간과 정부의 저축을 늘린다는 것 재정적자 규모를 축소시키고, 민간 저축율을 높이는 것 최종적으로 펠드스타인의 해결책은 정부투자 가소와 증세로 재정적자를 줄이고, 증세로 민간의 가처분소득에 압박을 주어 소비성향을 낮추는 것이었으니, 결국 약달러를 원한다면 부양보다 긴축이 필요하다는 것이었음 트럼프 1.0의 실책 1. 관세로 대중 무역적자를 ...

중동 전쟁 자체는 이미 주가에 큰 영향을 주는 요인은 아니며 오히려 중동의 확전으로 미국의 재정 지출이 늘어난 것은 유동성을 저 풀어내는 효과를 줄 것이라고 생각. 유일한 요인은 유가. 유가만 잘 모니터링 하면서 80불이 넘어가지 않는지 정도만 체크 어떤 관련이 있는 지 알아보면 미국의 군사비 지출 증가 중동 주둔군 강화, 무기지원, 동맹국 군사원조 들의 이유로 군사비 지출 증가 해외원조 및 외교 예산 확대 전쟁 지역의 재건, 인도적 지원이나 영향력 확대를 위해 대규모 원조 예산이 집행 에너지,원유 시장 안정화 비용 중동은 세계 에너지 공급의 핵심지역. 유가급등 같은 경제적 충격을 완화하려는 정부의 대책비용 증가 미국 경제에 미치는 간접 영향 국방비 증가는 미국의 재정적자와 국채 발행을 늘려 재정건전성에 부담 요약하면 중동확전-군사,외교비용,에너지대응비용 증가-미국 예산의 국방,외교 지출 확대-재정적자 및 국채발행 증가의 흐름으로 구성 그리고 24년 9월 이후, 현재 중동의 가장 큰 이슈는 트럼프의 중동 순방으로 사우디아라비아, 카타르, 아랍에미레이트 를 순방하며 이란핵문제, 가자전쟁, 에너지 협력 등을 논의했고 이 과정중에 방문 대상에 이스라엘은 제외하면서 외교적 긴장이 발생했다는 점. 그리고 중동 전쟁이 다시 재개된 부분인 것 같다. 다만 월가아재님 말씀대로 이것또한 시장에서 어느정도 충분히 예상하고 있었던 바고, 시장은 중동 전쟁 소식에 크게 놀라지 않는 것 같다. 물론 유가도 마찬가지다. 당시에 유일한 리스크 요인으로 생각하셨던 유가는 WTI기준으로 $61.53로 근 5년내 지지선으로 작용했던 지점에 와있다. 당시의 80불대를 생각한다면 현재의 유가가 당장 인플레로 이어질 수준은 아니라고 생각한다. 대선 이전에는 유동성이 풀릴테니 좋을 것이고, 대선 이후에는 여러 리스크 요일들이 복합적으로 작용해서 하락장이 올 수있다.(10월 말) 실제로 대선 이후에는 트럼프가 펼칠 정책들에 대한 기대감으로 올랐던 것은 사실이었지만, 결국 ...

초심자 해설을 읽어가면서 기존의 월가아재님의 뷰를 정독하면서 현재의 상황과 비교해보고, 어느 점이 맞는지, 내가 생각하는 부분은 무엇인지에 대한 정리를 쌓아나가보려고 한다. 초심자 해설1 대출은 예금이다? 정부는 성장을 지향하며, 성장을 위해서는 돈이 필요하다 돈의 수요와 공급의 미스매치를 중개하는 은행이 필요하다 은행은 자본금 이상의 신용을 창출할 수 있도록 국가로부터 라이센스를 받는다 이 라이센스를 활용해 성장을 위한 돈의 수요를 충족시켜 준다 투자명제 은행의 대출은 곧 예금과 등가의 개념이다. 왜? 둘 모두 은행이 책임을 져야 하는 돈이니까 은행은 성장에 필요한 돈의 수요를 만족시켜주는 국가가 허가한 기관이다 초심자 해설2 힘을 숨긴 은행들, 이제 돈 풀 준비가 되었다? BIS비율 : 은행의 투자(대출+자산매입) 규모 대비 은행의 자기자본 비율 은행이 과도하게 자본이익을 추구하면 구조적 위기 발생 가능성이 높아짐 08년 금융위기 이후 본격적인 자본 규제에 들어가며 바젤이 대표적 BIS비율은 대표적인 규제 장치로서 은행의 자본 대비 투자 비율을 규제함 은행들은 규제요건을 만족시키기 위해 투자를 줄이는 쉬운 선택을 함 이제 핵심 은행들이 어느 정도 규제 요건을 만족시킨 상태 따라서, 이들의 신용창출 의지가 향후 강해질 정황이 만들어 졌고, 이는 통화승수를 높이며 잠재적인 물가 상승 압력으로 작동할 수 있음 투자명제 모든 시중은행은 자기자본 대비 지나친 투자를 하지 못하도록 규제를 받는다 바젤은 대표적인 자본 규제 가이드라인이다 초심자 해설2 지급준비금의 기본 개념 은행이 내준 대출이 예금으로 돌아오면서 다시 대출로 나가는 사이클 이 기본적이지만, 은행이 충분한 현금을 가지고 있는 상황이라면, 궂이 예금이 쌓이길 기다릴 필요가 없음 왜냐하면 지급준비금 계좌에 필요한 만큼 현금을 넣어두고 또 바로 대출을 해주면 되기 때문. 그렇기에 대출을 실행하는 시점에 등가의 예금이 늘어난 것으로 처리하고, 바로 다음 대출을 실행해도 아무 문제가 없음 지급준비율이 높아지면 은행이 창출할 수 있는 신용의 규모가 줄어듬. 따라서 지급준비율은 시중의 통화량을 조절할 수 있는 중앙은행의 유용한 통화정책 수단이 되는것 또한 예금이 늘어난 비율과 같은 비율로 지급준비금도 늘어남->지급준비금을 쳐다보면 시중에 창출된 신용의 증감 추이를 파악할 수 있음 통화승수 : 주어진 본원통화로 얼마나 시중 통화량이 늘었는가를 나타냄 통화승수가 높을수록은행의 신용창출이 강하다, 돈의 수요가 강하다, 시중에 돈이 많다는 의미 따라서 통화승수는 경제활력과 물가상승의 토양이 되는 민간에 의해 창출된 돈의 양을 가늠할 수 있는 지표 화폐유통속도 : 돈의 유통속도 경제주체들의 대출, 소비, 투자에 대한 적극성이 높을수록 속도는 빨라질 것 현재 화폐유통속도가 상승하고 있는데, 여기에 은행 신용창출 확대로 통화승수까지 높아진다면 경기가 과열되어 인플레가 되살아나는 경과로 이어질 수 있음 지급준비율 0%시대 개막 속도방지턱을 없애버린 것. 이론상 무한히 신용창출이 가능 하지만 그런일은 일어나지 않음 시사점1 : 08년 이후 은행의 대출 증가세가 이전 대비 확연히 낮아짐 시사점2 : 지준율 0%가 되어도 은행의 대출 증가세는 강하게 이어지지 않았음 종합하면 은행들이 돈 욕심에 눈이 멀어 무제한 광란의 질주를 보여주지 않았다는 것 본원통화와 함께 지급준비금 모두 급증 => 연준이 양적완화로 자산을 대규모로 매입하면서 은행의 지급준비금으로 돈을 밀어넣었으니, 이제는 은행이 원하는 돈 잘사를 실컷 할 수 있음에도 왜 하지 않았는가? 참고 : 바젤3의 복합적인 규제 기준을 시중은행들이 거의 충족시켰다는 것은 본적적으로 달려도 될 정도로 몸이 만들어진 상태다 정도로 이해하면 됨. 자본규제의 목적은 시중은행의 발목을 잡기 위함이 아니라 정반대로 부실하게 무리해서 달리지말고 먼저 건강하게 몸부터 만들고 더 열심히 달리라는 취지. 이제는 은행들의 몸이 만들어 졌으니 앞으로는 시중은행들이 열심히 일하며 연준의 짐을 덜어주는 방향으로 나아갈 가능성이 높지 않을까? 지준금의 온존의 이유 #1.한층 돈독해진 연준과 시중은행 연준은 금리통제를 위해 은행과 채권 거래를 꾸준히 하는데(=공개시장조작) 이 거래에 지급준비금 계좌가 활용 서로에 의존도가 높아질수록 거래는 ...

엔캐리 트레이드 지난 조정의 촉발은 일본의 금리인상으로 인한 부분이 주효했음. 연말에는 한번 더 금리인상을 한다는 것이 중론 일본인들의 체감 물가는 상승중, 기업 임금상승은 지속되면서, 다시 엔화 약세로 돌아가는 것을 막아야 하는 이유가 있음 미국의 눈치를 보는 입장에서 9월에는 동결, 대선이후 12월에 인상할 것으로 보이나, 10/18일 CPI가 컨센서스보다 높게 뜬다면 10/31일에 금리인상을 단행할 수 있음 주식이 반드시 하락한다는 관점이 아니라, 기회가 있는 곳에 짧게 롱/숏을 잠시 가져가는 트레이딩의 관점으로 접근 엔화 매집을 시작하는 이유는 달러엔이 160을 넘는 것을 일본은행이 좌시하지 않을 것이라는 확신 때문 현재 149 수준에서 감수하는 손실은 7% 수준이며, 하방은 열려 있는 상태(트럼프 당선시 달러약세를 생각하면 120정도 예상으로 손익비는 3:1정도) 엔화는 전통적인 안전자산으로 미주식과 달러엔은 꽤 강한 양의 상관관계(월가아재 뷰의 연말~25년 상반기 하락장의 헷지로 꽤 괜찮을 것으로 예상) 하지만, 엔화를 매수한다는 것은 금리가 낮은 통화를 롱 한다는 것으로 금리에 있어 네거티브 거래(마이너스 이자) 일본의 펀더멘털이 좋은 것은 아니고, 과거를 보면 인플레가 살아나려다가 디플레 압력이 어느샌가 수면 위로 드러나는 경우가 대부분 그럼에도 급격한 악화 시나리오에서는 안전자산 쪽이 먼저 급등하기 때문에 해당 시나리오 속에서는 대응할 수 ...