8월 4주차 증시전망

◎ CDMO에 유리한 환경 조성 -9월 바이든 행정명령 - 바이오 업계 안보 강화, 선별적 강화 -의약품 생산 25% 의무화로 중국, 인도 위탁생산 제동 -올 1월 하원 생물보안법 발의, 특정 중국 바이오기업 적대화 -생물보안법 구체화 → CDMO에 장기적 수혜 -규제기업 중 생산처 이원화로 우회로 모색 ◎ 기타 요인 -IRA 시행으로 약가인상 억제, CMS 약가 강제조정 등 -시장 성장요인 항체의약품 특허만료 도래, 대체품목확보 절실 -라이선스인, M&A, 차세대 모달리티 품목 확보 활발 -25년 전망 : 금리인하로 인한 투심개선 + 펀더멘털 우수기업 집중(CDMO 유망) ■ 투자전략 - TOP Pick : 삼성바이오 -삼바 추가계약 기대, 하반기 실적 성장, 생물보안법 수혜 -7월초 1.5조 계약, 2Q OPM +72%, YOY OPM +38% -우방국 CMMO 선호도 심화 / 외인 비중 ▲ -바이오텍 : 펀더&모멘텀 투자 양호

[핵심요약] ​ ◎ 트럼프 2기 - 반 관료/연방주의, 규제완화, 자유시장주의 - 관리자 직급 공무원 교체 통한 정책부스팅, 감세,보수화, 공급주의적 물가안정 - 현실적 외교안보주의, 중국 위협 약화 따른 북미대륙 고립주의로 변화 - 1기와 달리 트럼프의 공화당 장악 및 총기피격으로 인한 지지율 상승 ◎ 재정정책 : 법인세, 소득세 감세 - 감세는 트럼프 정권 철학의 핵심 / 현재 21% → 15%로 인하주장 - 정부지출 확대 보다는 감세 통한 경기부양 선호 - 10% 공통관세 부과 시, 3,900억불의 세수 증가 예상, 소득세 대체율 15% 수준 ​ ◎ 통화정책 : 금리인하 유도 - 에너지 가격 안정 유도(셰일생산▲) → 물가안정 → 금리인하 시도 - 트럼프 1기 호경기 속 저물가부담은 낮은 유가수준으로 인함 ​ ◎ 산업정책 : IRA 폐지, 규제 완화, 반도체 법안 폐기(Chips act) - 행정명령만으로 IRA 관련 탄소배출량 감축 등은 폐기 가능 - 민간기업 주도 자율적 산업정책, 투자 유도및 바젤3 규제완화 - 반도체 과학법, 칩4동맹 변화 → 밸류체인 공유에서 미국 국내산업 육성으로 전환 ​ ◎ 트럼프 정권 미국 금융시장에 우호적(ex 빅테크) - 1기 집권기 글로벌 경기호조 + 감세 및 금리인하로 인한 이유 - 감세, 재정지출 → 장기금리 상승 우려 있으나, 커브 스팁 압력정도 그칠 것 - 다만 전통산업 우호적, 빅테크 규제논의, 보조금 출소 등 기술주 언더퍼폼 가능성 존재 - 한국은 대미 수출흑자, IRA 혜택 수혜국으로 다소 우려 ​ ​ [투자전략] ■ 11월 대선 전까지 트럼프 트레이딩 유지 속 금융주/반도체 실적 전반적 하향세 ■ 미국 : 중소형주, 산업재 상대적 강세 ■ 한국 : 긍정적(방산,조선,기계,바이오), 부정적(반도체/이차전지/자동차)

[핵심요약] ​ ◎ 연준 9월 인하, 연내 3회 전망 / 달러 8월 약세(단기) - 중기 강달러, 3Q저(9월 인하 박스권 하향) 4Q고, 연말 1370원 전망 - ‘24 GDP 성장 : 미국(2.3%) > 유로존(0.7%) → 미국 투자수요 견조 - 강달러 컨센서스 확고 ▶ 낮은 환 변동성 + 내외금리차 확대 = 캐리트레이드 유효 - WGBI 편입 원 강세 영향 미미 : 일평균 600억불 거래대금 비 월평균 유입액 30-50억 미미 ​ ◎ BOJ 정책 엔고 트리거 가능성↓ - 낮은 민간소비, 임금 상승의 경제성장 기여도▼로 강한 인상방향은 제한적 - 금리 인상은 10월 전망, 7월 QT, 금리인상 경계감은 유지(32% 확률) ​ ◎ 앤캐리 자체 추세강화 가능성 존재 ① 최근 엔화 투기성향 증가 : 헤지펀드 중심 엔 매도 포지션↑ ② 엔캐리 규모 과거 청산시기 만큼 누적으로 절상폭 일시 확대 가능성 존재

[핵심요약] ◎ 미국 주식시장 강세 지속 - 미국 경기 확장 디스플레이션 + 2차례 금리인하 = 골디락스 - 9월 금리인하 100%, 3회 인하 의견도 우세화 - 경기 둔화 속 기업이익 견조 -> 현재 증시흐름 지속 - 7월 실적 모멘텀, 트럼프 위험선호 등 주식우위 지속 전망 ​ ◎ 미국 모멘텀 유지의 원인 - 미국 경제구조 변화 : 소비 ▶ 제조, 디레버리징 - 미국 생산경제 전환 속 지속적 CAPEX 투자 통한 경기 부양 - 미국 2%성장, 3%물가, 4%장기물 금리 유지 가능성 높음 = 주식 모멘텀 유지 - 미국 디레버리징 사이클 진입 시 보편적으로 신흥국 민간부채는 쇼크로 정상화 - 한중일 부동산 자산 -> 금융자산으로 전환 및 밸류업 하면서 방어 중 ​ ◎ 중국 정책변화에도 주식 매력도 낮음 - 3중전회 : 중국 고부가가치 품목 수출화 + 부동산 육성 + 금융시장 육성(밸류업) - 중국 산업/수출 변화 * 지역 : 북미 ▶ 중동, 아프리카, 인도, 남미 * 수출 : 저부가 ▶ 고부가(통신기기, 반도체, 전기차, 배터리 등) - 다양한 정책 효과 확인 필요, 아직은 매력도 낮은 상황 ​ ​ [투자전략] ■ 미국 / 한국 매력도▲ +중국 국유기업, 단기채 ■ 중국 국유기업 중심 밸류업자사주 소각,국유기업 통폐합) → 내년 EPS 상승 가능성 높음 ​ Q1. 미국 스타일 로테이션 가능성 ​ A1. 충분히 진행 가능성 있으나, 지금은 빅테크 중심 실적장세 속 금리인하(사이클 변화가 아님). -성장 희소화로 성장 자금 쏠릴 것, 이익 업종 중심 자금쏠림 유지 ​ ​ Q2. BOJ 정책 ​ A2. 달러 방향성 전환으로 엔화 약세 완화 -일본 소비+임금 개선이 너무 더딘 상황 -엔화 약세압력은 당분간 약화되는 정도 -트럼프 집권 가능성 높을 수록 계속 약세될 전망.

[핵심요약] ​ ◎ 미국 9월 금리인하 가능성▲ -5월 인플레 컨센대비 둔화 / 연준 리스크 경감 -인플레 YoY 기저효과로 해석오류, MoM으로 판단 +0.2~+0.3% 전망 -주거비 하락여지 있을 것으로 판단, 교통비 드라이빙 시즌 영향도 낮음 -4Q 이후 달러 약세 전망 ​ ◎ 미국 침체 리스크 제한적 -저소득층 소비지출▽ 속 중산층 지출수준 유지여부가 침체여부 결정 -높은 실질임금(102%) 및 주요국 대비 M2량 상위권 -다만 민간부문 DSR 상승 + 샴의 법칙 지수 상승세가 리스크 ​ ◎ 미국 노동시장 지표 정상화 -최근 실업률 증가 : 노동공급▲ 영향 -자발적 이직률 + 실업자당 채용공고 수 5년평균치 회귀 ​ ◎ 일본 서비스 CPI 반등 부진으로 엔약 지속 -상품중심 CPI 상승, 실질임금 (-) ▶ 엔화강세 조건은 서비스 CPI 상승 -달러 약세(9월 금리인하)시 엔화 강세 모멘텀 확보 [투자전략] ​ ■ 트럼프 당선 유력 → 무역분쟁 심화, 물동량 감소 ▶ 해운운임 감소영향 ■ 연착륙 시나리오 하 3분기 금리인하는 증시레벨 추가견인 가능성 높음