[‘24.09.20] 조선/운송 세미나 (신영 엄경아)

[핵심요약] ◎ 인플레이션 리스크 상당부분 해소   - 근원 PCE 3개월 연속 2%▼ / 리플레이션 가능성 한정적(주거비안정 지속, 수요부족)   - 미국 중립금리 추정 : 3.0 ~ 3.5% 수준   - 매 FOMC마다 25bp▼ 가능성 높음   - 과거 금리인하 시 엔캐리 청산 동반, 모니터링 필요 ◎ 중기 실업률 상승 전망   - 단기적 : 9/6 실업률 : 비농업 10만건 아래, 실업률 4.5% 시 → 50bp 빅컷 가능성▲ 실업률 3.9% 축소발표 시 → 7월 허리케인 등 고용 일시 부진 해소로 시장 긍정적 반응   - 중기적 : 컨퍼런스보드 서베이 구직 제한 확대 추세 지속으로 부정적 ◎ 연착륙 가능성▲   - 개인(소득 증가율 < 지출 증가율) 경기소비 둔화세 확산   - 시중 유동성(M2)기준 정부지출 확대에 힘입어 유동성 여건은 양호     ▶ 유동성 쿠션 등으로 급격한 경기 경착륙대비 연착륙 가능성 높게봄

[핵심요약] ​ ◎ 긍정적인 시장 뷰 유지 - 고용지수 모멘텀 + 전환, 2분기 어닝 서프 5%, 기술주 이익 모멘텀 유지 - 이번 조정은 쏠림현상 해소 따른 건전한 조정 - 단기장세 큰 이변은 없음. 시장 긍정적 - 미국 재정정책은 양 후보 모두 단기적 급진적인 전환 가져갈 것 - 미국 경기 하방 확대불가, 재정 역할 축소 시 통화정책 변화 전망 ​ ◎ 엔비디아, 잭슨홀 이벤트 이변 없다면 EPS 경로 따라 S&P500 6,000pt 기대 - 잭슨홀 내 연준 정책전환 시점은 대선 이후, 9월 금리인하 가능성 표시정도 - 엔비디아 주가상승 대비 이익 추정치 유지 ▶ 어닝 서프라이즈 가능성 높아짐 ​ ◎ 국가별 매력도 차이 변화(한/미/인 > 일/중/유) - 일본 주가부담 속 엔화 강세 → 수출주 이익 훼손과 내수주 회복 상계 - 중국 : 대중 관세 지속 상향 모니터링하며 내수부양 진행 전망 - 한국 어닝 개선세 회복기대, 주요국 어닝 모멘텀 상회 기대 - 인도 고실업률 속 소비재 이익 리딩 중. ​ ​ [투자전략] ​ ■ ①주식 : 미국/한국/인도, ②채권 : 미국채 > 크레딧 ■ 연말까지 주식/채권 동일비중, 자산차별화 → 이후 금리인하 폭 증가로 채권 슈팅 가능성 ■ 미국 / 한국 / 인도 중립이상, 기타 비미국 축소 전망(유럽, 일본, 중국 UW)

----------------------------------------------------------------------------------------------------- 1) 단기적으로 잘 모르겠음. 그러나 이번주 경제지표 등이 Neutral 적일걸로 봐서 강보합 확률이 높을 전망 2) 추가적으로 재무부에서도 바이백 지난번과 달리 full accept 하면서 3분기 자금 방출 의지를 엿보임 3) 다만 지속적인 상승세 피로도 유념하면서, K200 지수, S&P500 지수 기술적 과열 모니터링하며 비중 조정 필요할 것 4) 조정기 골드...

◎ CDMO에 유리한 환경 조성 -9월 바이든 행정명령 - 바이오 업계 안보 강화, 선별적 강화 -의약품 생산 25% 의무화로 중국, 인도 위탁생산 제동 -올 1월 하원 생물보안법 발의, 특정 중국 바이오기업 적대화 -생물보안법 구체화 → CDMO에 장기적 수혜 -규제기업 중 생산처 이원화로 우회로 모색 ◎ 기타 요인 -IRA 시행으로 약가인상 억제, CMS 약가 강제조정 등 -시장 성장요인 항체의약품 특허만료 도래, 대체품목확보 절실 -라이선스인, M&A, 차세대 모달리티 품목 확보 활발 -25년 전망 : 금리인하로 인한 투심개선 + 펀더멘털 우수기업 집중(CDMO 유망) ■ 투자전략 - TOP Pick : 삼성바이오 -삼바 추가계약 기대, 하반기 실적 성장, 생물보안법 수혜 -7월초 1.5조 계약, 2Q OPM +72%, YOY OPM +38% -우방국 CMMO 선호도 심화 / 외인 비중 ▲ -바이오텍 : 펀더&모멘텀 투자 양호

[핵심요약] ​ ◎ 트럼프 2기 - 반 관료/연방주의, 규제완화, 자유시장주의 - 관리자 직급 공무원 교체 통한 정책부스팅, 감세,보수화, 공급주의적 물가안정 - 현실적 외교안보주의, 중국 위협 약화 따른 북미대륙 고립주의로 변화 - 1기와 달리 트럼프의 공화당 장악 및 총기피격으로 인한 지지율 상승 ◎ 재정정책 : 법인세, 소득세 감세 - 감세는 트럼프 정권 철학의 핵심 / 현재 21% → 15%로 인하주장 - 정부지출 확대 보다는 감세 통한 경기부양 선호 - 10% 공통관세 부과 시, 3,900억불의 세수 증가 예상, 소득세 대체율 15% 수준 ​ ◎ 통화정책 : 금리인하 유도 - 에너지 가격 안정 유도(셰일생산▲) → 물가안정 → 금리인하 시도 - 트럼프 1기 호경기 속 저물가부담은 낮은 유가수준으로 인함 ​ ◎ 산업정책 : IRA 폐지, 규제 완화, 반도체 법안 폐기(Chips act) - 행정명령만으로 IRA 관련 탄소배출량 감축 등은 폐기 가능 - 민간기업 주도 자율적 산업정책, 투자 유도및 바젤3 규제완화 - 반도체 과학법, 칩4동맹 변화 → 밸류체인 공유에서 미국 국내산업 육성으로 전환 ​ ◎ 트럼프 정권 미국 금융시장에 우호적(ex 빅테크) - 1기 집권기 글로벌 경기호조 + 감세 및 금리인하로 인한 이유 - 감세, 재정지출 → 장기금리 상승 우려 있으나, 커브 스팁 압력정도 그칠 것 - 다만 전통산업 우호적, 빅테크 규제논의, 보조금 출소 등 기술주 언더퍼폼 가능성 존재 - 한국은 대미 수출흑자, IRA 혜택 수혜국으로 다소 우려 ​ ​ [투자전략] ■ 11월 대선 전까지 트럼프 트레이딩 유지 속 금융주/반도체 실적 전반적 하향세 ■ 미국 : 중소형주, 산업재 상대적 강세 ■ 한국 : 긍정적(방산,조선,기계,바이오), 부정적(반도체/이차전지/자동차)