250806 TS Lombard - 미국 침체 베팅은 시기상조

요약. <2026년에는 downside 보다 upside risk가 더 큼> 지난 3개월은 코로나 sell-off 이후로 가장 빠른 회복세였고, 우리는 여전히 관세 정책이 경기침체를 일으키지 않을 것이라 예상함. 25년 연말에는 S&P 500이 6400에 도달할 것이며 (예상 range : 5500-6750) 3Q에 관세 역학으로 인해 숨고르기를 할 예정이지만 바닥은 훨씬 얕을 것이라 예상중임. SocGen의 Turning Point Cycle Indicator는 재가속의 초기 신호를 보내고 있음. <2026년은 boom? or bubble? > 26년말 S&P 500의 목표가는 6900이며 이는 9%의 상승력을 의미하고 26년 상반기 오버슈팅으로 7300 (27년 EPS $333을 기준으로 22배의 멀티플)까지 도달할 수 있음 이 내재된 계산임. 중요 결정요인은 FED 정책과 USD임. 점진적인 금리 인하는 긍정적인 효과를 줄 것이며, 공격적인 금리 인하는 마켓을 버블로 몰고 갈 가능성이 있음. (7500 이상으로 간다면 버블 리스크에 해당함) <Index에 있어 중요한 FED의 인하> 인플레이션 예상치는 10년만에 최저치이며, 기준금리는 인하 여지를 보이고 있음. 우리의 시선에서는 12월에 금리 인하를 시작할 것으로 보이며 현재 4.5%에서 26년 말에는 3.25-3.5%까지 내려갈 것으로 보고 있음. 민간 부문의 레버리지가 전반적으로 상당히 낮은 상황에서 연준의...

주식시장은 사상 최고치에 근접했지만 미국 부동산은 침체에 빠져있음 모든 경제 부문에 적합한 금리는 존재하지 않음. 각 경제 활동은 통화 정책에 각기 다른 방식으로 반응함. 전반적으로 연준이 완화 정책을 쓸 유인이 있다고 보임. 특히 고용이 빠르게 회복되지 않는다면 더더욱 그러함 금융 여건은 해방의 날 이후 완화되고 있음 통화정책이 적절한지 평가하기는 매우 어려움. 수요/공급의 균형을 맞추고 안정적인 실업률과 인플레를 달성할 수 있는 "균형" 혹은 "중립"금리가 존재한다고 주장할 수 있지만, 이 r 값을 추정하는 모델들은 신뢰도가 매우 떨어짐. <주식시장을 믿지 마세요> 주식시장이 ATH 인 것을 보면 연준 정책은 제한적이지 않을거라는 주장들이 들려오곤 함. 그러나 경기침체기를 제외하면 주가 움직임을 통해 역으로 통화 정책을 추론하는 것은 매우 위험함. 금리는 주식시장의 수준을 결정하는 여러 요인 중 하나일 뿐임. 주식시장은 경제학을 따라가지 않는데, 어떻게 주식시장이 r의 대리 지표가 될 수 있을까? 중요한 것은 연준의 어느 누구도 S&P 500 지수를 바탕으로 정책의 제한성을 결정하지는 않을 것이라는 것임. FED 위원들은 대부분 전문가들이 생각하는 것보다 단기 시장 변동에 훨씬 덜 민감함. <부동산 시장의 고통> 주식시장은 긴축 통화정책의 영향을 무시할 수 있지만, 다른 부문들은 FED ...

SPX와 나스닥 차트 : 저항은 최고점 / 지지선은 50일선. 현재 5월부터 형성된 추세 채널 안에서 거래되는중 24년 8월과 25년 8월 시스템 트레이딩은 시장을 추격해 왔으나 이제 한계 매수세는 점차 약해지고 있음 Short gamma / no theta : 높은 가격을 추격매수 하면서 숏 감마 상태가 됨 3% 이상의 매도세는 1.5~2개월에 한번씩 발생함. 중간값은 거래일 기준 30일에 한번이며, 평균은 44일에 한번 발생 현재는 83일간 3%이상의 매도세 없이 순항중인 상황 휴가철이 오면서 유동성이 빠르게 사라지고 있음 시스템 트레이딩은 롱을 추격하며 75일동안 365B로 매수세를 따라왔음 모건스탠리에 따르면 현재는 too greed 한 상태.. 실적시즌 실적의 큰 beat가 일어나고 있음 실적 비트를 하는 기업 비율 EPS 성장률 미국 예외주의. (등급 상향 - 등급 하향) / 추정치 기술주가 성장을 이끌고 있음

대선 다음해의 SPX 계절성 VIX의 계절성 : VIX 상승의 시작일까? CTA는 거의 올인에 가까움 주식장이 무너지지 않을 5가지 이유 1) 센티먼트가 너무 봐도하게 불리시 하지는 않음 Bull/Bear 비율은 비교적 낮은 수준임. 2) 포지션을 잡는데 있어 그리 전략적인 지점은 아님 Non-dealer들의 순매수량은 줄어들었음. (24년 8월을 고려하면 그당시에는 순매수 포지션이 90%) 3) 감가상각 지난주에 2023년 6월 이후 전체 Gross 레버리지가 가장 큰 폭으로 하락(-6pp). 이번 주에는 레버리지가 5pp...

주택 구매 가능성은 현재 역대 최저 수준. 건설 업체의 신뢰도는 급격히 떨어지고 있고 Fannie와 Freddie는 신용 손실 준비금을 늘리고 있음. 대부분의 가구가 가격상승에 어려움을 겪고 주택 가격이 하락하면서 미국 주택시장은 금융위기 이후 가장 큰 구조적 스트레스에 쳐해있음. 패니와 프레디는 25년 2분기 신용 손실로 인한 대손충당을 늘렸으며 2022년 이후 최고치임. 주택 구매력 지수는 매우 낮음 주택 구입 가능성에 대한 인식은 위기 수준 베이비붐 세대는 9조 달러를 보유하고 있는데, 이는 전체 가계가 보유한 예금과 머니마켓펀드(MMF)의 약 절반에 해당함 이들은 유동성이 높지만 이미 주택을 소유하고 있음. 가구의 70%(9,400만 가구)는 40만 달러짜리 주택을 살 여유가 없고, 40만 달러짜리 주택을 살 여유가 있는 나머지 가구의 80%는 이미 주택을 소유하고 있음. 모기지 대출에 대한 지불보다 렌트에 대한 지불이 더 많음. -> 목돈이 없어 소유를 하지 않고 렌트를 하려는. 건설업자의 신뢰도와 구매자 트래픽은 GFC와 코로나 수준으로 떨어짐. 주택 구매활동은 현재 전년대비 3% 하락하였고 장기평균보다 20% 낮은 상황. 주택 가격이 하락한 두 시기는 대공황과 2022년 연준의 긴축 정책 기간뿐. 미국의 주택가격도 캐나다 처럼 될까?