250904 BNY - QT의 마지막은? (Feat. SRF로 500B 공급?)

9월은 역사적으로 주식 시장에서 가장 부진한 달로, 변동성이 옵션 만기 시점으로 치솟고 개인 투자자들의 참여가 줄어들고 있음. 시스템 전략(CTA, Vol-Control, Risk Parity)이 이미 고점에 근접했고 기업 수요도 둔화될 것으로 예상됨에 따라, 위험/수익 skew는 하락세로 돌아섬. 이러한 상황은 헤지 전략에 특히 매력적임. 드레이크의 말을 빌리자면, "S&P"는 4월 바닥에서 시작했지만, 지금은 30%가 지난 시점임. 장기적인 주식 시장 추세는 여전히 유지되고 있으며, 4분기 상승세를 뒷받침하고 있음. 4분기 주식 스냅샷 : 주식 랠리 테마 • 동일 비중 편입 종목군 개선 (S&P 500 493 > 상위 7개 종목) • 가치주 > 성장주 • 소형/중형주 > 대형주 • "The rest" > "The best" 현장의 센티먼트 (Citadel securities) 주식 시장이 사상 최고치를 기록했음에도 불구하고 고객 활동은 여전히 ​​활발함. • 개인 주식: 지난 20주 중 17주 동안 순매수 • 개인 옵션: 18주 연속 순매수 • 기관 옵션: 지난 7주 중 5주 동안 강세 낮은 내재 상관관계 : 주식 선택자의 시장 낮은 내재 상관관계는 거시경제 지표보다 펀더멘털이 더 중요한 시장임을 시사하며, 이는 종목 선정 시 알파 수익률을 높이는 데 도움이 됨. • 실적 차별화에 다시 초점을 맞춘 후기 사이클 시장의 전형적인 특징. • "알파 > 베타 ; 단일 종목 > 지수 ; 493 > 7" • 액티브 > 패시브 SPX 3개월 내재 상관관계 : 2023년 1월부터 지금까지 계절성 관찰 : 9월 • 역사적으로 9월 3일 (내일)은 S&P 500이 월간 최고치를 기록하는 날임. • 노동절 이후 FOMO는 사라지는 경향이 있음. • 분기말 리밸런싱이 강화됨. • 2025년은 역사적 패턴을 면밀히 반영해왔음. SPX의 9월 퍼포먼스 (1928년 - 현재) NDX 9월 퍼포먼스 (1985년 - 현재) 리테일 포지셔닝 1) Citadel secutiries의 리테일 주식 : 지난 20주 중 17주 동안 순매수. 4월 약세 이후로 반등세. 리테일 현금 자산 - 순 명목 가치(s.d.) 2) Citadel Securities 리테일 추세 : Citadel Securities 리테일 고객은 20개월 연속으로 순 명목 가치와 주식 가치를 매수. 3) 지난 8년간 리테일의 계절성 수요 6, 7월 = 강세 8월 = 약해짐 9월 = 가장 약함 리테일 현금 - 월별 순명목가치 비율 변동성, 옵션 포지셔닝 4) Citadel Securities의 리테일 옵션 활동: 2025년 8월에 월별 거래량 최대를 기록함. 5) 시타델 증권(Citadel Securities)의 리테일 옵션 강세 행진이 18주 연속 순매수세를 기록하며 이어지고 있음. • 16주 연속 순매수 • 금요일 거래량은 98번째 백분위수에 도달했으며, 이는 12개월 ...

지금은 강세장 화폐 공급을 따라갈 것. 이러한 통화 추세는 상승장의 가장 친한 친구임. 미국 M2는 7월에 YOY 4.8% 급증하여 22.12T가 되었으며, 21개월 연속 증가세를 보이고 있음. 현금 흐름을 쫓아갈 것. 2분기 동안 기업 현금 흐름은 4T로 역대 최고 수준. 어닝을 쫓아갈 것. S&P 500의 3분기 EPS 추정치를 상향 조정함. 매우 이례적이며 강세적인 상황임. 바이백을 쫓아갈것. 자사주 매입 건수 발표는 18년 2Q 이후 최대치.경영진은 자신감으로 가득 차있음. 주식 강세장은 주식을 소유한 모든 사람을 더욱 부유하게 만들고 있음. 2025년 1분기 말 기준, 미국 가계는 46.7T달러 규모의 주식과 뮤추얼 펀드를 보유하고 있었고, 베이비붐 세대는 이 중 54%를 보유했음. 이들은 역사상 가장 부유한 은퇴 세대로, 순자산 합계가 82T 달러가 넘음. 야데니: "강세장은 주식을 소유한 소비자들에게 상당한 긍정적 부의 효과를 미치고 있으며, 신용 연체율 증가로 인한 부채 효과를 상쇄하는 것 이상이라고 생각함." 유럽 롱 지난 월요일, 저희는 유럽 주식을 다시 전략적으로 매수했음. 이 거래의 이름은 "상황은더 나빠질 수밖에 없다..."였음. 오늘 골드만삭스는 이코노미스트와 전략가들의 다양한 의견을 통해 유럽에 대한 건설적인 입장을 밝혔음. 유럽 주식은 저평가, 상대적으로 낮은 밸류에이션, 그리고 독일 재정 정책의 급격한 변화 덕분에 올해 초 눈부신 출발을 보였지만, 3월 이후 STOXX Europe는 관세 관련 뉴스와 실망스러운 실적 발표로 인해 횡보하였음. Stoxx600 지수는 6개월 만에 1위에서 최하위로 떨어졌으며, 실제로는 2월 수준보다 낮음. 'total return : 8%' 골드만삭스: "2026년과 2027년 유럽 경제 회복, (특히 국내 투자자들의) 낮은 포지셔닝, 다른 자산 대비 저렴한 밸류에이션, 그리고 달러 약세와 기술주에 대한 집중적인 투자로 인해 미국 주식에 대한 다각화 의지가 높아지는 등 유럽 주식에 유리한 여러 영역이 계속 존재합니다. 유럽 지수 목표를 상향 조정하여 12개월 동안 5%의 가격 수익률과 8%의 총 수익률을 예상함. 어닝 센티먼트는 18개월 최고치임. (유럽에 대한 기준은 매우 낮았음) 골드만삭스: "우리는 향후 분기에 성장세가 회복될 것이라고 확신함. 그 이유 중 하나는 PMI와 독일 Ifo 등 주요 국가별 지수를 포함한 각종 조사 결과가 꾸준한 개선세를 보이고 있기 때문. 특히 제조업 부문에서 더욱 그렇함. 또한, 제조업 주문/재고 갭과 기대치 등 조사의 미래 전망 지표는 향후 추가적인 회복세를 시사함. 조사 결과는 여전히 낮은 수준이지만, 최근의 경기 동향은 여전히 ​​고무적임." 무역 관련 드래그는 곧 줄어들 것 : 무역 관련 역풍은 하반기에 나타날 것이지만, 이 역풍은 곧 사그라 들것으로 예상됨. 골드만삭스: "재정 정책이 4분기부터 성장을 뒷받침할 것으로 예상하며, 2026년에 대해서도 기존 컨센서스 성장률 전망치를 상회하는 수준을 유지할 ...

파월 의장은 노동 시장 위험에 대한 우려가 커졌다는 점을 시사하며 위험 관리를 위해 금리 인하를 시사했음. 이는 이전에는 낮은 실업률과 인플레이션 지속에 집중했던 것과는 다른 방향임. 9월에 25bp 금리 인하를 예상함. 주요 내용 FOMC가 9월에 연방기금금리를 25bp 인하하고, 2026년 말까지 분기별로 25bp씩 인하하여 최종적으로 2.75~3.0%가 될 것으로 예상함. 잭슨홀 회의에서 파월 의장이 노동 시장의 하방 위험에 대한 우려를 더욱 드러낸 것을 고려하면 이러한 변화는 불가피함. 9월 금리 인하는 확실하지 않습니다. 8월 고용 규모는 22만 5천 명이었고, 관세 관련 인플레이션이 또다시 뚜렷하게 가속화될 경우, 금리는 유지될 수 있음. 대폭적인 금리 인하는 상당한 규모의 고용 감소를 동반해야 가능할 것. 연준은 9월 금리 인하에도 반대 의견을 보일 수 있음. 반응 함수의 변화는 9월부터 금리 인하로 이어질 가능성이 있음 금리 인하 조기 시작 지난주 잭슨홀 미팅에서 파월 의장의 발언에서 나타난 어조 변화를 바탕으로 2025-26년 연준 정책 전망치를 수정함. 연준은 올해 9월에 25bp, 12월에 25bp씩 두 차례 금리를 인하하고, 2026년에는 분기별(3월, 6월, 9월, 12월) 금리를 25bp씩 인하하여 최종 목표치를 2.75~3.0%로 설정할 것으로 예상함. 이전에는 연준이 2026년 3월까지 기준금리를 동결한 후, 2026년 12월에 연속 회의를 통해 최종 목표치를 2.50~2.75%로 인하할 것으로 예상했음. 연준 정책 방향 변경에 대한 당사 뷰 변화는 상당히 미미함. 연준이 금리를 더 빨리 인하할 것으로 예상하지만, 금리 인하 주기는 이전 예측 수준과 비슷할 것으로 예상함. 순 인하 규모는 이전보다 25bp 적으며, 연준이 더 빨리 금리를 인하한다면 인하 폭은 더 작을 수 있음. 경제는 대체로 예상대로 발전해 왔음 예상 변경의 주된 이유는 연준의 위험 관리 체계 변화 때문임. 통화 정책에 대한 이전 예측은 몇 가지 가정에 기반했는데, 첫째, 정책 조합(무역, 이민, 재정, 규제 완화)은 낮은 실업률과 함께 저성장, 견고한 인플레이션 전망으로 이어질 것 둘째, 이러한 정책 조합은 활동 및 노동 시장의 약화로 이어지기 전에 높은 인플레이션을 초래할 것 셋째, 이러한 결과를 예상하는 연준은 정책 긴축을 더 오랫동안 유지할 것이며, 그렇게 함으로써 인플레이션이 지속될 위험을 방지하고, 그 결과를 도출하기 위해 추세선 하에서의 성장 기간을 감수할 것. 처음 두 가지 가정에 대한 확신은 유지하는데, 이는 새로 들어오는 데이터가 우리의 전망을 대체로 입증했기 때문임. 실질 GDP 성장률은 상반기 평균 1.3%였으며, 국내 구매자에 대한 최종 판매(GDP에서 무역 및 재고를 제외한 금액)는 1분기에 전분기 대비 1.5%, 2분기에는 1.1% 증가했음. 또한, 이민 통제로 인해 노동력 증가세가 둔화되어 노동 수요 둔화에도 불구하고 지난 1년간 실업률은 4.2%로 변동이 없었음. 이는 이민 유입이 급증했던 2022-24년 미국 경제가 경험했던 ...

리포트 구하는데 시간이 걸려서 리포트 나온 시기와 현재 시기의 시차가 있음. 나오는 차트들이 시계열이 길게 때문에 며칠의 시차가 큰 요소는 아니겠지만, 시차 고려하셔서 투자에 활용할 것. 시스템 트레이딩의 매수 포지션은 매우 높은 상황. 먼저 Vol-Con funds : 포트폴리오 전체의 VOL을 유지하는 전략 그 다음 CTA : 추세추종 전략 Risk-parity 전략 : 포트폴리오의 각 부분의 VOL을 일정하게 유지하며 포트폴리오 배분을 하는 전략 러셀의 공매도 비율이 올라감