250903 Citadel Scott Rubner

지금은 강세장 화폐 공급을 따라갈 것. 이러한 통화 추세는 상승장의 가장 친한 친구임. 미국 M2는 7월에 YOY 4.8% 급증하여 22.12T가 되었으며, 21개월 연속 증가세를 보이고 있음. 현금 흐름을 쫓아갈 것. 2분기 동안 기업 현금 흐름은 4T로 역대 최고 수준. 어닝을 쫓아갈 것. S&P 500의 3분기 EPS 추정치를 상향 조정함. 매우 이례적이며 강세적인 상황임. 바이백을 쫓아갈것. 자사주 매입 건수 발표는 18년 2Q 이후 최대치.경영진은 자신감으로 가득 차있음. 주식 강세장은 주식을 소유한 모든 사람을 더욱 부유하게 만들고 있음. 2025년 1분기 말 기준, 미국 가계는 46.7T달러 규모의 주식과 뮤추얼 펀드를 보유하고 있었고, 베이비붐 세대는 이 중 54%를 보유했음. 이들은 역사상 가장 부유한 은퇴 세대로, 순자산 합계가 82T 달러가 넘음. 야데니: "강세장은 주식을 소유한 소비자들에게 상당한 긍정적 부의 효과를 미치고 있으며, 신용 연체율 증가로 인한 부채 효과를 상쇄하는 것 이상이라고 생각함." 유럽 롱 지난 월요일, 저희는 유럽 주식을 다시 전략적으로 매수했음. 이 거래의 이름은 "상황은더 나빠질 수밖에 없다..."였음. 오늘 골드만삭스는 이코노미스트와 전략가들의 다양한 의견을 통해 유럽에 대한 건설적인 입장을 밝혔음. 유럽 주식은 저평가, 상대적으로 낮은 밸류에이션, 그리고 독일 재정 정책의 급격한 변화 덕분에 올해 초 눈부신 출발을 보였지만, 3월 이후 STOXX Europe는 관세 관련 뉴스와 실망스러운 실적 발표로 인해 횡보하였음. Stoxx600 지수는 6개월 만에 1위에서 최하위로 떨어졌으며, 실제로는 2월 수준보다 낮음. 'total return : 8%' 골드만삭스: "2026년과 2027년 유럽 경제 회복, (특히 국내 투자자들의) 낮은 포지셔닝, 다른 자산 대비 저렴한 밸류에이션, 그리고 달러 약세와 기술주에 대한 집중적인 투자로 인해 미국 주식에 대한 다각화 의지가 높아지는 등 유럽 주식에 유리한 여러 영역이 계속 존재합니다. 유럽 지수 목표를 상향 조정하여 12개월 동안 5%의 가격 수익률과 8%의 총 수익률을 예상함. 어닝 센티먼트는 18개월 최고치임. (유럽에 대한 기준은 매우 낮았음) 골드만삭스: "우리는 향후 분기에 성장세가 회복될 것이라고 확신함. 그 이유 중 하나는 PMI와 독일 Ifo 등 주요 국가별 지수를 포함한 각종 조사 결과가 꾸준한 개선세를 보이고 있기 때문. 특히 제조업 부문에서 더욱 그렇함. 또한, 제조업 주문/재고 갭과 기대치 등 조사의 미래 전망 지표는 향후 추가적인 회복세를 시사함. 조사 결과는 여전히 낮은 수준이지만, 최근의 경기 동향은 여전히 ​​고무적임." 무역 관련 드래그는 곧 줄어들 것 : 무역 관련 역풍은 하반기에 나타날 것이지만, 이 역풍은 곧 사그라 들것으로 예상됨. 골드만삭스: "재정 정책이 4분기부터 성장을 뒷받침할 것으로 예상하며, 2026년에 대해서도 기존 컨센서스 성장률 전망치를 상회하는 수준을 유지할 ...

파월 의장은 노동 시장 위험에 대한 우려가 커졌다는 점을 시사하며 위험 관리를 위해 금리 인하를 시사했음. 이는 이전에는 낮은 실업률과 인플레이션 지속에 집중했던 것과는 다른 방향임. 9월에 25bp 금리 인하를 예상함. 주요 내용 FOMC가 9월에 연방기금금리를 25bp 인하하고, 2026년 말까지 분기별로 25bp씩 인하하여 최종적으로 2.75~3.0%가 될 것으로 예상함. 잭슨홀 회의에서 파월 의장이 노동 시장의 하방 위험에 대한 우려를 더욱 드러낸 것을 고려하면 이러한 변화는 불가피함. 9월 금리 인하는 확실하지 않습니다. 8월 고용 규모는 22만 5천 명이었고, 관세 관련 인플레이션이 또다시 뚜렷하게 가속화될 경우, 금리는 유지될 수 있음. 대폭적인 금리 인하는 상당한 규모의 고용 감소를 동반해야 가능할 것. 연준은 9월 금리 인하에도 반대 의견을 보일 수 있음. 반응 함수의 변화는 9월부터 금리 인하로 이어질 가능성이 있음 금리 인하 조기 시작 지난주 잭슨홀 미팅에서 파월 의장의 발언에서 나타난 어조 변화를 바탕으로 2025-26년 연준 정책 전망치를 수정함. 연준은 올해 9월에 25bp, 12월에 25bp씩 두 차례 금리를 인하하고, 2026년에는 분기별(3월, 6월, 9월, 12월) 금리를 25bp씩 인하하여 최종 목표치를 2.75~3.0%로 설정할 것으로 예상함. 이전에는 연준이 2026년 3월까지 기준금리를 동결한 후, 2026년 12월에 연속 회의를 통해 최종 목표치를 2.50~2.75%로 인하할 것으로 예상했음. 연준 정책 방향 변경에 대한 당사 뷰 변화는 상당히 미미함. 연준이 금리를 더 빨리 인하할 것으로 예상하지만, 금리 인하 주기는 이전 예측 수준과 비슷할 것으로 예상함. 순 인하 규모는 이전보다 25bp 적으며, 연준이 더 빨리 금리를 인하한다면 인하 폭은 더 작을 수 있음. 경제는 대체로 예상대로 발전해 왔음 예상 변경의 주된 이유는 연준의 위험 관리 체계 변화 때문임. 통화 정책에 대한 이전 예측은 몇 가지 가정에 기반했는데, 첫째, 정책 조합(무역, 이민, 재정, 규제 완화)은 낮은 실업률과 함께 저성장, 견고한 인플레이션 전망으로 이어질 것 둘째, 이러한 정책 조합은 활동 및 노동 시장의 약화로 이어지기 전에 높은 인플레이션을 초래할 것 셋째, 이러한 결과를 예상하는 연준은 정책 긴축을 더 오랫동안 유지할 것이며, 그렇게 함으로써 인플레이션이 지속될 위험을 방지하고, 그 결과를 도출하기 위해 추세선 하에서의 성장 기간을 감수할 것. 처음 두 가지 가정에 대한 확신은 유지하는데, 이는 새로 들어오는 데이터가 우리의 전망을 대체로 입증했기 때문임. 실질 GDP 성장률은 상반기 평균 1.3%였으며, 국내 구매자에 대한 최종 판매(GDP에서 무역 및 재고를 제외한 금액)는 1분기에 전분기 대비 1.5%, 2분기에는 1.1% 증가했음. 또한, 이민 통제로 인해 노동력 증가세가 둔화되어 노동 수요 둔화에도 불구하고 지난 1년간 실업률은 4.2%로 변동이 없었음. 이는 이민 유입이 급증했던 2022-24년 미국 경제가 경험했던 ...

리포트 구하는데 시간이 걸려서 리포트 나온 시기와 현재 시기의 시차가 있음. 나오는 차트들이 시계열이 길게 때문에 며칠의 시차가 큰 요소는 아니겠지만, 시차 고려하셔서 투자에 활용할 것. 시스템 트레이딩의 매수 포지션은 매우 높은 상황. 먼저 Vol-Con funds : 포트폴리오 전체의 VOL을 유지하는 전략 그 다음 CTA : 추세추종 전략 Risk-parity 전략 : 포트폴리오의 각 부분의 VOL을 일정하게 유지하며 포트폴리오 배분을 하는 전략 러셀의 공매도 비율이 올라감

유럽 럭셔리 브랜드 1. 중국 상관관계 갭: 유럽 명품업체들은 역사적으로 "중국의 대리주"로 거래되어 왔음에도 불구하고 최근 중국 증시 상승세에 참여하지 않았으며, 이는 따라잡을 여지가 있음을 시사함. 2. 비중 축소 포지셔닝: 이 업종은 지난 1년 동안 중국/실적 우려로 인해 크게 매도되었으며, 현재 포지셔닝은 36%에 머물러 있어 재분배의 여지가 있음. 3. 미국 소비자 회복력: 스와치와 신용카드 데이터는 가격 상승과 거시경제 변동성에도 불구하고 미국이 지속적인 강세를 보이고 있음을 시사하며, 이는 주식과 암호화폐의 wealth effect 덕분입니다. (JPM) EU 명품 시장의 단기 촉매제: 1. 유럽 명품 기업들은, 8월 휴가에서 9월 초 복귀시즌에 투자자들에게 새로운 소식을 전하고 주가를 상승시키는 경우가 있음. 2. 실적 발표: Zegna는 다음 주 금요일에 실적을 발표 3. 9월 22일 발표 JPM : 은행 부문의 약세(long momo)가 명품 부문의 강세(short momo)를 뒷받침함. 자금 흐름 측면에서 지난주 해당 부문은 순매수 전환 (차트는 EU 명품 vs EU 은행) EU 내에서의 럭셔리 브랜드의 포지셔닝은 매우 낮은편 중국의 7월 데이터는 엇갈렸지만, 명품 부문에 대한 긍정적인 신호를 보였으며, 주요 품목들이 전분기 대비 개선됨. 특히 중국으로의 유럽 핸드백 수입은 7% 증가했는데, 이는 2024년 1월 이후 첫 증가세이며, 업계 성장을 ...

단기적으로, 주택 건설이 둔화되고 있지만 심각하지는 않음. 코로나 붐을 제외하면, 신규주택 구매는 2017년 이후로 횡보중 장기적으로, 수요 약세는 모기지금리나 주택 가격이 아니라, 임금 성장에 대한 우려와 관련이 있음 [주택 시장이 경제를 불황으로 몰아넣을까?] 가능성은 낮음. 신규 주택 판매량은 장기 평균인 60만보다 70만에 더 가까움. (SAAR기준) * SAAR = seasonally adjusted Annueal rate 단기적으로는 건설 중인 미분양 주택이 착공을 둔화시키고 있으며, 이는 경제 성장에 부담을 주겠지만, 전체 GDP 성장률을 마이너스로 돌릴 정도는 아님. 그러나 주택 수요 증가는 단순히 자금 금리(건설 자금 조달을 위해)를 인하하거나, 10년 만기 국채 금리를 낮추거나, 10년 만기 국채와 주택담보대출의 스프레드를 줄이는 것만으로는 충분하지 않음. (연준의 MBS보유가 줄어들면 스프레드가 더욱 확대될 것) 주택 구매 능력과 주택 구매 간의 관계는 훨씬 더 복잡함. 트럼프 대통령은 연준을 주택 시장과 연결시켰고, 정부는 단독주택 건설 활동(종종 다세대 주택 건설을 약화시키는)을 촉진하기 노력해왔음. 여러 가지 조치 중에서도 주택담보대출 비용 인하(인수 기준 완화, 세제 혜택 확대 - 트럼프 등은 TCJA에서 이러한 조치를 제한) 등이 있음. 주택은 성장의 높은 승수 효과를 가지고 있기 때문. 고령화 사회의 밀레니얼 세대는 향후 몇 년(10년?) 동안 주택 소유율은 늦지만 상승하는 추세를 보일 것으로 예상함. 주택 구매 급증은 오래전에 끝났지만, GFC 이후 경제의 특징은 인구 통계적 요인과 상관없이 주택 수요와 가계의 레버리지가 확실히 감소했음. 주택담보대출 수요는 저렴한 자금 조달과 높은 구매력에도 놀라울 정도로 둔화되었음. 소득 증가에 대한 신뢰 상실이 가장 큰 이유로 지목됨. 실제 건설 지출은 지금까지 회복세를 보였으며, 2017년 이후 짧은 코로나19 호황을 제외하면 횡보 추세를 보이고 있음. 수요 감소에는 주택담보대출 금리와 눈에 띄는 공급 외에도 훨씬 더 많은 요인이 있음. 모두가 단순한 해결책을 원하지만, H.L. 멘켄이 말했듯이, "모든 복잡한 문제에는 명확하고 간단하지만 틀린 답이 있음" [신규 주택 건설업체들은 다수의 현재 건설 중인 주택을 매물로 내놓고 있으며, ...