250911 - 본 엘-에리언의 진단 : 50bp 인하 검토

250905 고용보고서가 나옴 https://www.youtube.com/watch?v=W0LuwkD4eVw 8월 NFP는 22k가 나옴..;; 고용 창출이 최악인 상황. (7월 79k 였는데 대폭 하향 & 이전 데이터들 revision 보면 더 하향이 되고 있는 상태) 이제 고용은 축소 되고 있음. 현재 금리 인하 기대감이 깔려있는데, 위험자산들이 랠리를 하려면 침체가 없는 상황에서 금리 인하가 되어야함. 그러나 고용 데이터로 인해 침체 시나리오가 프라이싱되기 시작한것으로 보임. 그러면 지금 진짜로 침체를 앞두고 있느냐 라고 하는 질문을 던져보면, 실업률 측면에서는 딱히 그렇지 않음. 고용 창출이 안되고 있더라도 이민자가 줄어들었기 때문에 실업률 자체는 높게 튀지 않고 있는 것. 이민자들이 많았던 시기에는 Breakeven exployment 수치 자체가 200k 300k 였던 시기도 있었지만, 현재는 이민자들이 없어지면서 그 수치가 매우 떨어짐 ( 최근에는 ...

출처 : https://www.youtube.com/watch?v=FactFjVSLs4 Jolts 보고서 Jolts 보고서는 미국 노동시장의 수요를 알려줌 (Job openings) 7월 구인건수는 7.18m 이었고, 10개월만에 최저치를 기록함. 미국 노동시장은 냉각되고 있으며, 이에 따라 시장의 금리 인하 베팅은 더 올라감. 이제 9월 5일 나오는 비농업 고용지수를 주의 깊게 볼 차례임. 이번주말이 지나면 베센트 재무부 장관이 차기 연준 의장 후보 면접을 시작한다고 밝힘. 후보중 한명인 월러 이사의 인터뷰가 최근에 있었음. 월러는 가장 선제적으로 금리 인하 필요성을 강조했었음. Q) 2년물은 금리인하 선반영으로 낮아지고 있고 10년물은 제자리 미국의 30년물 금리가 5%를 향해 가고 있다. 장단기 금리에 대해 어떻게 보는지에 대해 어떤 기자가 질문을 함. A) 프랑스와 영국의 30년물 금리 폭등과 관련하여 초장기물 금리의 급등은 미국만의 문제가 아니라 전세계적인 움직임이라고 설명. 그리고 듀레이션이 길어질수록, 초장기물의 경우 중앙은행의 영향력을 벗어난다고 설명하였음. 30년물을 끌어올리는 어떤 포인트가 있다면 10년물에도 영향을 주어야 하는데 현재 그렇지 않음. (주식과 같은 위험자산에 가장 큰 영향을 미치는 것이 10년물 금리인데) 30년물 같은 초장기채는 연준의 컨트롤하에 있지 않고, 10년물 금리는 큰 변동이 없으니 구조적인 문제로 볼 것은 아니라고 주장함. 추후 금리 인하 궤적을 묻는 질문에는 월러가 처음에 고용시장이 약해졌다고 발언했을때는 모두가 월러에게 미쳤다고 손가락질 했었음. 하지만 월러의 예상대로 고용 시장이 매우 약해졌음. ...

Ref) https://youtu.be/w0W14MW2JLQ?si=4O3uoXr0Ck8ZnOmV 현재 시장에 영향을 미치는 요소들 미국 주식의 실적 금리 인하 가능성 (연준과 물가) 유동성( 채권과 TGA) 9월 금리 인하 가능성이 높게 유지되고 있음에도 불구하고 유동성 문제로 '9월 하락설'이 여기저기서 많이 들려오고 있음. 4월 해방의 날 이후로 현재까지는 1, 2, 3이 모두 위험자산에 유리한 상황으로 전개되었음. 9월에 접어들면서 세가지 요소중에 어떤것이 위험효소가 될지를 따져봐야함. 1. 미국 주식의 실적 로이터 통신의 기사를 살펴보자. https://www.reuters.com/business/us-second-quarter-gdp-revised-higher-businesses-boost-investment-ai-2025-08-28/ 지난주 목요일 미국의 GDP는 3.3%로 revision이 됨. 금리 인하기인 현재, GDP가 바닥을 치거나 역전이 되어 강제로 금리를 내리게 되는 경기침체 상황에서는 금리 인하가 주식시장에 악재로 작용할 수 있겠지만, 지금처럼 GDP는 견조하게 잘 나오면서 금리 인하를 하게 된다면 위험자산에는 강력한 호재가 됨. GDP 상향 조정의 근거 중 하나로 나온 것이 AI에 대한 투자가 전체 GDP를 상승시켰다는 것이었음. AI 투자에 YOY로 13%가 늘어났음. https://www.businessinsider.com/ai-spending-race-capex-gdp-us-economy-2025-8 비즈니스 인사이더에서 세부적으로 분석할 것을 보면, AI 투자가 GDP 3.3% 중에 0.5 ~ 0.8% 정도를 차지한다고 분석하였음. 즉, AI 투자를 제외하면 GDP 성장률은 2.5 ~ 2.8%라는 것임. 하지만 8월 29일 금요일날은 AI 투자 불안으로 시장에 안좋은 흐름이 일어났던 때였음. Coreweave, Dell Technologies, Marvell Technology 는 Q2 어닝 발표후 33%, 10%, 19%가 하락하면서 나스닥이 1.3% 하락하는 일이 발생했음. 위 회사들의 실적 발표 자체는 나쁘지 않았지만 향후 가이던스가 좋지 못하다는 평가를 받았음. 현재 AI의 경우 데이터 센터와 칩 사용의 상승이 주가를 상승시키는 원동력이 되고 있는데, 데이터센터 부문의 가이던스가 하향되며 AI physical 시장이 포화상태가 아닌가 하는 의문을 시장에 던지게 되었고, AI 투자가 줄어들면 GDP 성장 또한 줄어들것이 명확하기 때문에 이 나스닥 하락의 원인이 되었던 것으로 보임. 2. 금리인하 가능성 8월과 9월의 지표 일정들 9월 5일 NFP 때문에 금리 인하 기대감이 높아지고 있는 상황임. 현재 고용지표가 너무 안좋으니 바로 경기 침체로 들어가는 것이 아닌가 하는 우려로 금리 인하 확률이 높게 점쳐지고 있음. 고용이 안좋아서 금리를 내려야 한다 vs 금리를 내리기에는 물가가 여전히 ...

역레포 잔고가 다 떨어졌다는데 괜찮은걸까? 역레포시장 역레포 시장 : 국채를 담보로 받고 현금을 연준에 빌려주는 시장. (하루짜리) 연준이 봤을때 시중 유동성이 너무 과도하다고 생각하면 역레포 금리를 올려서 이자를 많이 줌으로써 시중 유동성을 흡수함. 얼마나 이자를 주면 시중의 유동성이 다른데로 안가고 역레포 시장으로 흘러들어올까? 일단 투자할 곳이 없어야함. 새롭게 투자해서 나올 이득보다 역레포에서 주는 이자가 더 이득이라고 판단이 되어져야함. 코로나 이후로 풀린 돈이 너무 많아 갈곳잃은 돈 2.4T 만큼이 역레포 잔고에 들어오게 되었음. 현재는 34.9B만 남음 역레포 시장은 유동성을 조절하는 연준의 도구인 것. 따라서 역레포 잔고가 줄어들었다 아니다 를 논하는게 큰 의미가 없음. WHY? 현재 시중에 풀린 유동성을 연준이 바라봤을때 너무 과도한지 아닌지, 연준이 마음먹기에 따라 언제든지 늘리고 언제든지 줄일 수 있는 것이기 때문. 즉, 현재 역레포 잔고가 줄어드는 것은 코로나때 풀렸던 과잉 유동성이 줄어들며 정상화 되는 과정이라고 봐야함. 최근 베센트가 재무부를 통해 국채를 마구마구 발행중 -> 국채 금리가 높아지면 역레포 자금이 빠져나와서 국채를 사들이게됨 그럼 역레포 잔고가 완전히 0이 되면 국채를 누가 사주느냐? 역레포가 아닌 나머지 MMF 자금들이 사줄 수 있음. 현재 MMF 자금은 7T가 넘음. 시중 MMF 규모가 너무 크기 때문에 역레포 잔고가 고갈되더라도 큰 문제가 없을 것. 그러나 TGA 계좌가 채워질때의 목표금액이 850B나 된다는 것이 문제임. (TGA 잔고 = ...

이민정책으로 노동 공급이 줄어들었으나 노동 수요도 같이 줄어들어 새로운 노동 시장의 균형이 생겨남. 파월은 그것을 '취약한' 균형이라 해석했음. 이러한 취약한 균형을 그대로 놔두면 대규모 해고와 실업률 급등이 나올 수 있다고 해석한듯. 이것을 시장이 '금리 인하의 신호로 볼지 vs 진짜 경기침체 신호인가'로 보냐에 따라 위험자산 시장은 반응이 달라질 것임. 오늘 시장은 좋은쪽 (전자)의 신호로 보았음 기본시나리오는 관세 인플레 영향은 일시적 종합하면, 관세에 의한 인플레 영향은 일시적이고, 노동시장이 낮은 수준에서 취약한 균형을 이루고 있기 때문에 놔두면 실업률 급등이 우려된다 로 해석할 수 있음. 예상했던 대로 평균 물가 목표제 AIT는 폐기를 시사했 -> 중립금리의 상승을 의미