250917 UBS - Hongkong equities

글로벌 성장 역학은 EM에 유리함. 글로벌 활동이 둔화되고 있지만 정책 입안자들은 경기 둔화를 막기 위해 행동할 것. 중국의 회복, 관세 위험 하락, 달러 약세, 금리 인하는 이머징마켓을 지지할 것. 중국의 부양책이 실망스럽거나 연준의 완화 낙관론이 사라질 경우 이머징 마켓은 위험에 처할 수 있음. 세계 경제 정책이 성장 둔화를 억제할것 미국 고용 지표 악화는 경기 침체 우려를 불러일으켰으며, 경제 활동은 둔화되고 있지만 근본적인 불균형은 보이지 않으며, 연준의 금리 인하는 노동 시장의 하방을 지지해줄 것임. 유럽 또한 둔화되고 있지만, 독일의 재정 정책이 내년 경제를 활성화할 것으로 예상되며, 중국은 이전 경기 부양책의 효과가 약화됨에 따라 수출과 소비가 둔화되고 있는 반면, 중국은 올해 말 경기 회복을 촉진할 새로운 경기 부양책을 내놓기 시작했음(9월 8일자 글로벌 매크로 월간지 참조). 신흥시장(EM)의 성장 회복 속도가 선진국을 앞지르고 있음 선진국의 성장 전망은 개선 & 신흥시장(EM)에 대한 컨센서스 성장 전망치는 급등했음(9월 8일 EM Watch 참조). 대부분의 신흥시장 경제 전망이 개선되면서 신흥시장 성장 전망치 상향 조정이 마침내 광범위하게 확산되고 있음. 최근 몇 달 동안 중국, 인도, 대만, 브라질, 멕시코 등의 성장률 전망치가 상승했으나 대부분의 대형 신흥시장의 경우 올해 성장률은 작년보다 약할 것으로 예상되며, 내년에 예상되는 완만한 개선세는 2024년 수준을 넘어서기 어려울 것으로 예상됨(9월 9일 The GRID 참조). 당사는 전반적인 신흥시장 성장세가 회복되고 있지만 여전히 취약한 편이라고 결론지었음. 연준의 금리 인하 가능성은 신흥시장 중앙은행들이 추가 완화에 나설 수 있는 여지를 제공함. 작년 연준의 금리 인하는 많은 신흥시장(EM) 중앙은행들의 통화 완화 사이클 시작을 촉진하는 데 기여했음. 대부분의 신흥시장에서 관세 불확실성이 완화되고 연준의 금리 인하가 거의 확실시됨에 따라 추가적인 신흥시장 통화 완화가 촉진되어 전반적인 신흥시장 위험 선호도가 개선될 것임. 많은 신흥시장의 실질 및 명목 금리가 여전히 높아 추가적인 통화 완화의 여지는 충분하지만, 일부 신흥시장의 월간 지표와 최근의 상승 인플레이션 서프라이즈는 이러한 긍정적인 통화 정책 전망에 위험이 있음을 시사함. 중국은 호의적인 신흥시장 전망에 핵심적인 역할을 함. 국내 투자자들은 부동산 부문 붕괴와 코로나19 여파의 부정적 영향에서 벗어나 재정 부양책 재개에 대한 기대감으로 긍정적인 시각을 갖게 되었음. 최근 5개년 계획은 성장을 지원하고 소비 중심의 경제 재균형을 유지하겠다는 당국의 ...

현재의 룰라 이후 정권에 대한 예측 및 분석. SocGen 9월 12일자 보고서, TS Lombard 9월 17일자 보고서, 두 보고서에 대한 Chat GPT의 요약을 바탕으로 만들어졌습니다. 브라질 정치·경제 리스크 분석 요약 1. 보우소나루 전 대통령 유죄 판결과 정치적 파장 2025년 9월, 브라질 대법원 판결로 보우소나루 전 대통령은 쿠데타 기도, 무장 범죄 조직 참여 등 혐의로 27년 3개월 징역형 선고받음. 이미 2030년까지 대통령 선거 출마 금지 상태였고, 2025년 8월부터 가택 연금 중이었음. 보우소나루 지지자들은 이번 판결을 정치적 탄압으로 간주하며 반발. 이는 좌파(룰라 정부·사법부)와 우파(보우소나루 지지층) 간 극심한 양극화 심화로 이어짐. 미국 전 대통령 트럼프의 판결 비판과 대(對)브라질 관세 부과는 논란을 증폭시켰으나, 역으로 룰라 대통령의 지지율을 단기 상승시키는 효과 발생. 2. 사면(amnesty) 논의와 한계 보우소나루 측은 광범위한 사면 법안 추진을 시도했으나, 의회·대법원 모두에서 승산이 낮음. 대법원은 민주주의에 대한 범죄에 대한 사면은 위헌이라고 명시. 의회 지도부도 제도적 충돌을 우려하며 법안 추진에 ...

중국의 경제 활동은 7월의 둔화에 이어 8월에도 더욱 둔화되었음. 실질 GDP 성장률은 7월의 4.9%, 6월의 5.7%에서 8월에는 0.2%p 하락한 4.7%로 예상됨. anti-involution 정책은 생산과 투자에 눈에 띄는 부정적 영향을 미쳤음. 고정자산 투자 위축은 이미 최저치였던 7월의 -5.2%에서 8월에는 -6.3%로 심화되었음. 제조업, 인프라, 부동산 투자 모두 더욱 둔화되었음. 산업 생산 증가율 또한 정부의 가격 상승을 위한 산업 감산 정책으로 인해 0.5%p 하락한 5.2%를 기록함. 석탄, 조강, 알루미늄은 8월에 마이너스 생산량 증가를 기록한 주요 품목임. 소비 활동 또한 다소 둔화되었지만, 공급 측면에 비해서는 훨씬 완화된 수준임. 소매 판매 성장률은 전년 동기 대비 0.3%p 감소한 3.4%를 기록했는데, 이는 부분적으로 식품 가격 하락에서 기인함. 2024년 8월부터 시작된 소비자 보상 판매 프로그램의 기저 효과 또한 소매 판매 성장률에 부정적인 영향을 미치기 시작했음. 서비스업 성장률은 전년 동기 대비 5.6%(-0.2%p)로 소폭 둔화되었음. 2025년 실질 GDP 성장률 전망치는 4.8%로 유지하며, 3분기와 4분기 성장률은 각각 전년 동기 대비 4.5%와 4.3%로 전망함. 정부의 최우선 과제인 anti-involution 정책은 성장을 계속 저해할 것으로 예상되지만, 이미 생산자 물가에 긍정적인 ...

8월 금융 상황 소폭 악화 BofA 중국 금융 상황 지표(FCI)는 8월 93.9로 하락(전월 92.8). 특히, 위안화 연간 약세, 지난 6개월간 TSF 증가율 약세, 그리고 명목 금리 소폭 상승이 모두 FCI에 부정적인 영향을 미쳤음(표 2). 가계와 기업 모두 신규 대출 부진 8월 위안화 대출 증가는 590B로, 컨센서스 예상치인 700B를 하회했음. 이는 전년 동기 8월 수치(2024년 900B, 2023년 1.360B)보다 상당히 낮은 수치임. 사회금융 총액(TSF : total social financing) 증가율은 8월에 2,570B(전년 동기 2,497B 위안 대비) 증가하며 컨센서스 예상치와 거의 일치했음. 사회금융 총액(TSF)의 상대적 강세는 8월 국채 발행이 1,366B 위안 증가한 데 힘입어 다시 한번 뒷받침되었는데, 이는...

핵심 논지 중국 디플레이션 장기화 2025년 8월 PPI -2.9% (35개월 연속 하락), CPI도 -0.4%. 2012~2016년과 유사한 장기 디플레 국면이지만, 이번에는 부동산 침체가 더 오래갈 가능성 큼. PPI와 산업 가동률 각각 -2.9%, 5년평균대비 -0/9% 하회 PPI 하락은 단순한 수요 충격이 아님. 설비가 유휴 상태(수요 대비 과잉공급)라는 구조적 신호. 원인: 경기순환 + 구조적 변화 동시 작용 경기순환적 : 과잉투자, 산업가동률 5년 평균 대비 -0.9% → 음(-)의 산출갭. 구조적 : 디지털·로봇 등 효율성 향상으로 비용 절감 및 품질 향상 → 가격 하락이 새로운 패러다임으로 자리잡음. 부동산·내수 요인 부동산 수요 위축, 정책지원 2년간 효과 미미. 주택가격 하락 도시 확대 → 서비스·상품 가격 전반 약세 전이. 가계 부동산 낙관론 약화, 소비 심리 위축. 부동산 하락이 지역적으로 확산 중 → 소비·건설투자와 연계된 수요 둔화 확대. 부동산은 중국 가계 자산·심리의 핵심. 가격 하락은 ‘부의 효과’ 역방향으로 소비 약화 유도. 성장의 질적 문제 중국 GDP 성장률 5%대지만, 질적 수준은 낮음. ...