251003 JPM - OXY

이전 GS cover : https://blog.valley.town/@coldbrew/post/68d8e50942eeb5d2b851df71 Uranium Energy Corp. (UEC) - 증자 모델 업데이트 및 정제/전환 역량 가속화 초점 투자 의견 및 핵심 요약 투자 의견: 매수 (Buy) // 12개월 목표 주가: $16.00 (기존 $17.00에서 하향 조정됨) 현재 주가(2025년 10월 2일 종가): $13.68 상승 여력 (Upside): 17.0% M&A 순위(M&A Rank): 3 (낮은 인수 가능성: 0~15%) 핵심 요약 유상증자 완료 및 모델 업데이트됨: 2025년 10월 3일 장 개장 전에 약 $204백만 달러 규모의 유상증자(Equity Offering) 가격이 결정되었음. 이로 인한 주식 수 희석(share dilution)을 모델에 반영하여 12개월 목표 주가가 기존 $17.00에서 16.00으로 하향 조정되었음. 조정 EBITDA 추정치는 변경되지 않았음. 수직 통합 전략 가속화: 공모를 통해 확보된 순수익금은 국내(미국) 우라늄 정제 및 전환 시설 개발을 가속화하는 데 사용될 예정임. 최초의 수직 통합 미국 기업: UEC는 지난달 자회사 United States Uranium Refining & Conversion Corp. (UR&C)를 설립하였으며 , 이 시설이 완공될 경우 우라늄 채굴, 가공, 정제, 전환 역량을 갖춘 미국 내 최초의 수직 통합 기업이 됨. 잠재적 EBITDA 창출:...

Kazatomprom (KAP) - 우라늄 시장 펀더멘털 건전성 유지, '비중 확대(Overweight)' 의견 유지 공식 명칭: NAC Kazatomprom JSC (National Atomic Company of Kazakhstan) 사업 분야: 우라늄 탐사, 채굴, 가공, 수출입, 핵 연료 전주기(front-end) 관련 활동 지배 구조: 카자흐스탄 정부(국부펀드 “Samruk-Kazyna”)가 지배 지분 보유. 상장: 2018년부터 Astana International Exchange 및 런던 증권거래소 등에 일부 상장됨. 자유 유동 비중은 약 25% 정도로 보고됨 우라늄 시장 내 위치:   • 카자흐스탄 내 우라늄 매장권·광산 개발에 대한 우선권을 가짐 (국가 사업자 특권)   • 전 세계 원자력 연료 공급 체계에서 핵심 축 중 하나. 투자 의견 및 핵심 요약 투자 의견: 비중 확대 (Overweight) 목표 주가: $59.00/GDR (2026년 12월 기준, 기존 $50.00/GDR 대비 18% 상향 조정됨) 핵심 요약 우라늄 시장 펀더멘털의 건전성 유지됨: 2025년 8월 초 이후 현물 우라늄 가격이 약 16% 상승하여 현재 $82/lb에 도달했으며, 장기 가격과의 격차가 완전히 해소됨. 이는 공급 환경이 더욱 타이트해진 데 기인하는 것으로 보임. 시장 변곡점 및 수요 강세: 우라늄 시장은 수십 년 만에 처음으로 ...

주요 내용 요약 OpenAI가 'Instant Checkout'을 통한 쇼핑 기능 도입과 'Sora'라는 스탠드얼론 소셜 앱 출시를 발표하며 수익화(Monetization) 범위를 확대하는 움직임이 나타남. 이와 함께 AI 인프라 및 컴퓨팅 수요 급증에 대응하기 위한 대규모 투자 파트너십이 진행되고 있음. Instant Checkout (수익화 - 쇼핑): ChatGPT 내에서 직접 제품을 구매할 수 있는 '에이전트적(agentic)' 쇼핑 기능이 도입됨. 이를 통해 OpenAI의 수익화 경로가 확장되며, 이는 향후 3년간 계획된 4천억 달러 이상의 AI 인프라/컴퓨팅 투자 수요에 긍정적으로 작용함. Sora (수익화 - 소셜/광고): 완전히 AI가 생성한 숏폼 비디오 피드를 제공하는 독립형 소셜 앱이 출시되어 Meta의 Vibes와 경쟁할 것으로 예상됨. 이는 Instagram Reels, YouTube Shorts, TikTok과 유사한 잠재적 광고 모델의 기반을 마련함. 인프라/컴퓨팅: AI 인프라 합작 투자(JV)인 Stargate가 $1000억 NVIDIA 투자 유치 등으로 예정보다 빠르게 진행되고 있으며, 총 10GW 용량 확보 목표 달성을 가속화하고 있음. 수익화(Monetization) 확대 전략 ChatGPT 내 'Instant Checkout' 기능 기능 소개: ChatGPT 사용자가 채팅 인터페이스 내에서 직접 제품을 구매할 수 있도록 하는 기능임. 작동 방식: Stripe와 협력하여 개발된 새로운 공개 표준인 Agentic Commerce Protocol (ACP)을 통해 작동됨. 이는 ChatGPT의 주문을 백엔드 판매자 결제 및 이행 시스템에 통합하며, 보안 전송을 위해 Stripe가 발급하는 Shared Payment Tokens (SPTs)를 사용함. 검색 결과: 검색 결과는 '유기적이고 스폰서되지 않은' 형태로, 순전히 사용자 관련성에 따라 순위가 매겨진다고 OpenAI 측이 밝힘. 수수료: 판매자에게는 완료된 구매에 대해 평균 약 4%의 제휴 수수료(affiliate fee)가 부과되며, 대규모 판매자/플랫폼에게는 더 낮은 수수료가 적용될 수 있음. 시장 잠재력: 현재 소비자 쿼리 중 2.1%가 구매 가능한 제품 정보 탐색과 관련됨. 7월 기준 ChatGPT에서 초당 약 29,000개의 메시지가 전송되고 있어, 전자상거래 기회는 현재 일일 약 5천만 건의 제품 관련 쿼리에서 상당한 상승 여력이 있을 것으로 예상됨. 설문조사 데이터에 따르면, ChatGPT/LLM을 제품 정보 기본 소스로 사용한다고 응답한 사용자 비율이 1월 4.4%에서 8월 10.6%로 증가함. 도입 초기 및 전망: 초기에는 미국에서 Etsy를 시작으로 1백만 개 이상의 Shopify 판매자로 한정되어 제공됨. ChatGPT 사용량의 약 10%만이 미국에서 발생하므로 즉각적인 매출 증가는 제한적일 수 있음. 플랫폼 메시지의 약 46%가 26세 미만 사용자로부터 발생하며, 이는 AI 네이티브 세대를 포섭하고 전통적인 전자상거래 방식을 파괴하는 데 유리한 위치임을 시사함. 장기적으로는 축적된 구매 데이터가 개인화된 전자상거래 경험을 가능하게 하여, 타겟 디지털 광고의 가치를 높이거나 사용자 입력 없이 제품을 자율적으로 구매하는 '완전한 에이전트적 구매' 경로를 열 수 있음. Sora 앱 및 잠재적 광고 모델 Sora 앱: 새로 출시된 Sora 2 모델로 구동되는 독립형 앱으로, 사용자는 완전히 AI가 생성한 숏폼 비디오 피드를 스크롤할 수 있으며, 자신이나 친구의 카메오를 창작물에 삽입할 수 있음. 수익화 계획: Sora 2 출시 노트에서 OpenAI는 사용자 복지에 반하는 수익화 모델의 문제점을 언급하며, 현재로서는 수요가 컴퓨팅 용량을 초과할 경우 사용자에게 추가 비디오 생성을 위한 유료 옵션을 제공하는 ...

Exxon Mobil Corp. (XOM) 리서치 등급 및 목표 주가 등급: Neutral : 2023년 5월 1일 이후 Neutral 등급이 유지되고 있음. 12개월 목표주가: $117.00 현재 주가: $111.99 상승 여력: 4.5% M&A 순위: 3 (낮은 확률)으로 평가됨. 주요 요약 2025년 9월 30일과 10월 1일에 걸친 경영진 라운드테이블 및 Permian 시설 현장 방문을 통해 네 가지 핵심 시사점이 도출됨: Permian 성장: 고유 기술과 강력한 생산 능력을 바탕으로 Permian 지역의 강력한 성장에 대한 명확한 전망을 확보함. 운영 효율성 및 비용 절감: 포트폴리오 전반에 걸쳐 비용 절감 및 운영 효율성 확보에 경영진이 지속적으로 집중하고 있음. 자사주 매입 지속: 더 낮은 원자재 가격 환경에서도 현재의 자사주 매입 속도(연간 $200억)를 유지할 가능성이 높음. M&A 전략: M&A는 전략적 도구로 간주되나, Pioneer 사례에서처럼 XOM의 고유 기술과 역량을 적용할 수 있는 능력에 의해 추진되어야 한다는 점이 재차 강조됨. 핵심 사업 전략 및 경영 현황 Permian 전략 및 기술 발전 XOM의 Permian 운영은 통합 및 기술 발전의 지원을 통해 빠르게 발전되고 있음. 생산 목표: 2027년까지 약 2.0 MBOE/d, 2030년까지 약 2.3 MBOE/d 달성 궤도에 순조롭게 놓여 있음. 기술 적용: 유정의 전체 수명 주기 동안 기술을 적용하여 회수율을 개선하고, 자본 효율성을 확보하며, 고수익 저-손익분기점(low-breakeven) 성장을 창출하는 데 전략적 초점이 맞춰짐. 경량 지지체: 특히 저비용 정제 코크스로 설계된 고유의 저비용 경량 지지체(proprietary low-cost lightweight proppant) 사용이 강조됨. 이 지지체는 전통적인 모래보다 더 넓은 파쇄 영역을 열어 자원 회수율을 약 20% 향상시키는 것으로 보고됨. 연말까지 유정의 약 25%에 이 기술이 적용될 전망이며, 최대 가동 시 연간 2백만 톤이 사용될 예정임. 기타 기술: 차세대 ...

3Q25 프리뷰 핵심 정리 11월 5일 예정된 3Q25 실적 발표 앞두고 Goldman 추정치는 컨센서스 대비 매출 -2% / EBIT -22% 낮음. 이유: (1) Ozempic 매출 추정치 하향, (2) 컨센서스가 아직 구조조정 비용 반영을 충분히 하지 않음. Ozempic/Wegovy 최근 처방 트렌드를 보면, 매출 성장률 +14%, 영업이익 성장률 +10%라는 기존 가이던스 상단은 달성하기 어렵다고 판단. 따라서 경영진이 가이던스 상단을 약 2%p 낮출 것으로 예상. 단기 스토리의 초점은 EVOKE/EVOKE+ (알츠하이머 적응증 세마글루타이드 임상). 성공 가능성은 낮지만, 성공할 경우 리스크 대비 보상이 크다고 평가. 즉, 성공 시 upside가 훨씬 큼. 알츠하이머 이외에도 Ozempic과 Wegovy 처방 추세, 이익 모멘텀은 여전히 주요 드라이버. FY25~28 실적은 컨센서스보다 낮게 보고 있으나, 3Q25 이후 컨센서스 조정 결과를 확인해야 2026년 실적 모멘텀 명확해질 전망. GLP-1 가격 또한 핵심 변수. IRA(약가 협상법) 적용 시 세마글루타이드 Medicare 포트폴리오는 리스트 가격 대비 최대 80% 할인 발생 가능. 그러나 비만 시장에서 경쟁이 심화되는 만큼, 단기 가격 인하를 통해 볼륨 확보 및 미래 경쟁 차단 전략이 합리적일 수 있음. 다만 이런 가격 인하 뉴스는 단기적으로 부정적 헤드라인 리스크로 작용 가능. FY26 데이터 중 REDEFINE-1 (CagriSema vs Zepbound)는 중요. CagriSema가 경쟁약물 대비 차별화가 있는지 확인할 수 있음. 경쟁사 Eli Lilly의 retatrutide 임상결과도 중요. retatrutide는 uptitration 설계, 반면 CagriSema/Amycretin은 flexible dosing → 임상 디자인 차이로 헤드라인 리스크 발생 가능. 종합적으로, 리스크/보상 측면에서 연말까지는 긍정적으로 보고 투자의견 Buy 유지. 다만 FY26 이익 모멘텀과 촉매 경로는 불확실. 3Q25 실적 이후 컨센서스가 리셋되면, FY26 리스크는 일부 해소될 수 있음. 제품별 세부 추정 Ozempic  미국 매출: DKK 19.7bn CER 성장률 0% YoY, 보고 기준 -6% (FX 역풍 -6%). IQVIA 처방 데이터: 3Q25 처방량 YoY 0% 성장(6월 말 이후 flat ...