251009 GS - UEC
콜드브루
2025.10.11조회수 46회
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리포트 정리해 두는 블로그입니다.
정보 습득에 있어 편식이 많은 편이니 양해 부탁드립니다.
개요 및 투자 회의 요약
Uranium Energy Corp. (UEC): 투자 회의 결과; 매수 등급 재확인됨.
UEC의 설립자 겸 CEO인 Amir Adnani와 함께 뉴욕에서 10월 9일에 투자자 회의가 진행되었음.
논의 초점: 회사의 최근 우라늄 변환 시설 설립 발표, 잠재적인 개발 계획 및 일정, 현재의 경쟁 역학, 그리고 정부 지원을 받을 기회에 논의가 집중됨.
모델 업데이트: 별도로, 최근 주식 발행 시 초과 배정 옵션(over-allotment option)이 마감된 것을 반영하기 위해 모델이 업데이트됨.
변환 시설 전략 가속화
투자자 관심: UEC가 미국에 최첨단 우라늄 정제 및 변환 시설을 설립한다는 최근 발표에 대한 투자자들의 관심이 특히 높았음.
계획 가속화: UEC는 최근의 ~2억 3천만 달러 규모 주식 발행(전액 행사된 그린슈(greenshoe) 포함)에 따라 계획을 가속화하고 있음.
실행 계획: 경영진에 따르면, Fluor(FLR; 미포함)와 협력하여 엔지니어링 및 설계 작업을 진전시키고 있으며, 향후 6~12개월 이내에 타당성 보고서(feasibility report)를 발행할 계획임.
보고서 내용: 이 보고서에는 다양한 기술과 위치에 대한 민감도 분석을 포함하여 시설의 잠재적인 경제성이 개략적으로 제시될 예정임.
가치 재평가 동인: 이는 주식의 잠재적인 가치 재평가를 이끌어낼 핵심 동인이 될 수 있음.
추가적인 재정 지원: 이 시설은 정부의 재정 지원을 받을 수 있는 주요 기회가 되며, 이는 미국의 핵연료 공급망 확보를 위한 에너지부(DoE) 및 국방부(DoD) 프로그램의 광범위한 목표와 일치함.
핵심 질문: 이 부문에서 러시아의 지배력에 대한 우려가 증가함에 따라, 이 시설이 미국의 핵연료 공급망에 대한 자급자족 능력을 높이는 데 얼마나 빨리 기여할 수 있는지에 대한 질문이 핵심적인 논의 주제가 되었음.
예비 기술: 경영진은 건식(dry) 변환 공정을 고려 중이며, 이는 환경적으로 이점이 있고, 건설 및 운영 비용이 낮으며, 미국에 새로운 시설을 신속하게 배치하는 데 도움이 될 수 있음을 시사함.
타당성 보고서 역할: 타당성 보고서가 다양한 기술과 위치에 대한 상세한 경제성을 제시할 예정임.
생산능력 규모: UEC는 연간 5~1,000만 파운드의 생산능력을 목표로 함. 이는 U.S. Utilities의 연간 수요(5,000만 파운드)의 10~20%를 충족시키는 규모임.
수요 측면: 시설의 출시는 시장에서 새로운 전환 서비스를 추가하는 것 외에도, 미국 유틸리티와의 장기 구매 계약을 통해 이미...
Goldman Sachs _ Uranium Energy Corp. (UEC) Updating model for equity raise; potential to accelerate refining and conversion capabilities in focus 지분 조달 후 모델 업데이트: 정제 및 전환 역량 가속 가능성에 주목 UEC 12개월 목표주가: $16.00 l 현재주가: $13.68 l 상승여력(Upside): +17.0% 10월 3일 장 마감 후, UEC는 약 2억 400만 달러 규모의 지분공모(equity offering) 를 실시하여, 미국 내 새로운 첨단 우라늄 정제(refining) 및 전환(conversion) 시설 개발 자금을 조달했다고 밝힘. 지난달, 회사는 새로운 자회사인 United States Uranium Refining & Conversion Corp. (UR&C) 를 설립. 이 자회사는 우라늄 채굴, 가공, 정제, 전환 기능을 모두 갖춘 미국 내 첫 번째 수직 통합형(vertically integrated) 우라늄 기업을 만드는 것을 목표로 하고 있음. 골드만삭스는 과거, 유사 전환 공급업체(peer conversion supplier) 들의 경제성을 바탕으로 분석한 결과, UEC의 전환시설이 목표하는 연간 10,000메트릭톤(MtU) 규모의 생산능력을 구축할 경우 약 8,000만~1억 달러 수준의 EBITDA 창출이 가능하다고 추정한 바 있음. 이번 업데이트에서는 보다 구체적인 세부내용을 제공. 지분공모 관련 사항 (Equity follow-on offering) 이번 공모는 1,550만 주(share) 가 주당 $13.15에 발행되었고, 추가로 230만 주의 그린슈(greenshoe) 옵션이 포함. 총 공모 금액은 약 2억 400만 달러, 그린슈가 완전히 행사될 경우 최대 2억 3,400만 달러까지 확대될 수 있음. 발행가는 10월 2일 종가 대비 약 4% 할인된 수준. 국내 정제 및 전환 시설 개발 가속 (Advancing domestic refining and conversion facility) 이번 공모로 조달된 순수입금(net proceeds)은 UEC의 자회사 UR&C를 통해 추진 중인 국내 우라늄 정제 및 전환 시설 개발 가속화에 투입. 골드만삭스는 회사가 9월 초에 UR&C 자회사 설립을 발표했다는 점에 주목하며, 이를 통해 UEC가 미국 내 유일한 완전 수직 통합형 우라늄 기업 (채굴 → 가공 → 정제 → 전환)을 구축하려는 명확한 방향성을 갖고 있다고 평가. UEC가 언급한 바에 따르면, 이 전환시설의 설계 목표 용량은 연간 약 10,000 MtU, 이는 현재 미국 내 수요 약 18,000 MtU 대비 절반 수준. 골드만삭스의 초기 분석에 따르면, 이 시설은 구축 시 약 8천만~1억 달러 수준의 EBITDA 추가 창출 효과가 기대. UEC는 이번 프로젝트가 재정적으로 건전하고(fiscally responsible) 강력한 대차대조를 지닌 민관 협력 파트너십을 기반으로 추진되고 있다고 강조. 또한, 우리는 이러한 공모자금을 바탕으로 새로운 생산능력을 가지게 되는 단단한 초기 투자를 제공할 수 있다고 믿음. Estimate changes and PT update 최근의 지분공모(equity raise)를 모델에 반영하였으며, 이에 따라 희석효과(share dilution) 와 EPS 조정을 반영하여 12개월 목표주가를 $17에서 $16으로 하향 조정. EBITDA 추정치는 변동 없음. Valuation and key risks 우리는 기존의 ‘매수(Buy)’ 의견을 유지. 12개월 목표주가 $16(이전 $17) 은 2028 회계연도 추정 EBITDA에 35배 EV/EBITDA 배수(멀티플) 를 적용해 산출. (이 배수는 이전과 동일하게 유지됨.) 그 후, 순현금(net cash)을 추가한 뒤 지분가치(equity value) 를 할인율 10% 를 적용하여 할인(DCF)함으로써 최종 목표주가를 산출. Key risks 우라늄 가격(Uranium prices) 의 지속적 변동성 또는 약세 지속 가능성 생산 가속화(production ramp) 의 불확실성 생산비용(production costs) 이 예상치를 초과할 가능성 유동성(liquidity) 확보 필요성에 따른 추가 지분 희석(dilution) 위험 *Source: Goldman Sachs