주요 내용 개요
거시 동인 (Macro Drivers): 대체 데이터와 선행 지표를 기반으로 미국 고용 상황이 불안정함이 확인됨.
멀티 에셋 (Multi Asset): 금 '디베이스먼트 트레이드' 내러티브의 신뢰성에 대한 증거는 혼재되어 있음.
채권 (Fixed Income): 영국의 공급 능력 제약으로 인해 영란은행(BoE)의 금리 동결 기간이 길어질 위험이 있음.
통화 (Currencies): 이머징 마켓(EM) 외환 캐리(FX carry)는 강한 성과를 보이나 위험이 증가하는 중임.
주식 (Equities): 버블은 때때로 질서 있게 수축될 수 있음.
상품 (Commodities): 견조한 유가는 중국의 비축에 기인할 수 있음.
이달의 차트 요약 기술주 중심 시장에서 밸류에이션이 점점 늘어나고 있는 가운데, AI 버블 주장이 증가되고 있음. 최근 급등에 따라 멀티플의 조정(consolidation)은 가능성이 높지만, 견고한 주당순이익(EPS) 성장이 랠리의 다음 단계를 주도할 수 있음. AI 설비투자(capex)가 부채로 조달된다는 보고와 함께 옵션 활동 및 마진 부채가 증가하는 것은 주의를 요함. 그럼에도 불구하고, 시장 정점 직전까지 주식은 강한 상승세를 보이는 경향이 있어 투자하지 않는 것 또한 위험이 수반됨. 현재 높은 변동성은 센티멘트가 아직 과열되지 않았음을 시사함.
요약 - 주요 포인트 (SUMMARY - KEY POINTS)
거시 동인 (Macro Drivers)
대체 미국 고용 데이터는 최근 정부 데이터의 약세와 일치됨.
신규 고용으로부터의 새로운 동력이 부재 시, 미국의 총 소득(aggregate US incomes)이 압박을 받게 됨.
미국 고용의 선행 지표는 여전히 억제된 상태임.
멀티 에셋 (Multi Asset)
금 '디베이스먼트 트레이드' 내러티브의 신뢰성은 증거가 혼재되어 확실하지 않음.
재정 위기 시 일부 투자자는 통화 가치 하락을 우려하여 금을 매수할 수 있으나, 대부분은 거시/금융 정통론을 고수하며 채권과 미국 달러(USD)를 매수할 가능성이 높음.
하이일드(HY) 신용 스프레드는 표면적으로 보이는 것만큼 타이트하지 않음.
채권 (Fixed Income)
영국의 공급 능력 제약은 인플레이션이 계속 높은 수준을 유지할 위험을 제기함.
이로 인해 영란은행(BoE)은 금리 동결 기조를 더 오래 유지할 수 있음.
프랑스 10년물 국채 수익률은 심각한 정치적 불확실성과 공공 재정의 암울한 전망으로 인해 이탈리아보다 높아져 투자자들을 불안하게 하고 있음.
통화 (Currencies)
이머징 마켓(EM) 외환 캐리(FX carry)는 최근 역사상 가장 강력한 성과를 보이는 해 중 하나를 누리고 있음.
하지만 최근 글로벌 리스크 센티멘트의 증가는 투자자들이 안주해서는 안 됨을 시사함.
차기 일본 총리가 될 가능성이 있는 인물은 엔화(JPY) 매도(short JPY) 거래를 강화하는 요인으로 작용됨.
주식 (Equities)
AI 버블 논란: 기술주 밸류에이션은 늘어난 상태이지만, 이익(earnings) 또한 빠르게 성장 중임.
이익이 버블인지 여부: AI 설비투자(capex) 사이클이 아직 초기 단계일 수 있기에 그럴 가능성은 있음.
버블은 때때로 질서 있게 수축되는 것이 가능함.
상품 (Commodities)
금은 비트코인과 함께 랠리하고 있으며, '디베이스먼트(통화 가치 하락)' 내러티브에 신뢰를 더하고 있음.
중국 인민은행(PBOC)은 금 보유량을 크게 늘리지 않으나, ETF 투자자들은 금을 비축하고 있음.
약세인 석유 센티멘트에도 불구하고 현재의 유가 회복력은 수수께끼로 여겨짐. 중국의 비축 및 지정학적 요인이 부분적인 설명이 될 수 있으나, 2026년 수요가 예상을 뛰어넘을 가능성도 있음.
거시 동인 (MACRO DRIVERS)
미국 고용 데이터의 약세
배경: 미국 정부 셧다운으로 주요 노동 시장 데이터 발표가 중단되자, 시장은 대체 데이터에 초점을 맞추고 있음.
대체 데이터 약세: ADP 및 Revelio와 같은 민간 소스에서 나온 급여 데이터는 노동통계국(BLS) 데이터의 최근 약화 현상과 대체로 일치됨.
고용률 하락: JOLTS 데이터에서도 고용에 대한 약세 배경이 확인되며, 고용률(hiring rate)이 계속해서 하락하는 중임. JOLTS 고용률(민간)은 최저 수준에 도달해 있음.
총소득 압박: 신규 고용에서의 새로운 동력 부재 시, 인플레이션 상승 및 명목 임금 성장 둔화 속에서 총소득이 압박을 받게 됨. 명목 임금 성장이 둔화되고 있음.
미국 총 소득에 가해지는 압력
총 급여 모멘텀 둔화: 미국의 총 급여 지수(index of aggregate payrolls)는 실질 기준으로 사실상 정체 상태임. 이는 현재의 지출 가속화가 지속될 가능성이 낮음을 시사함.
선행 지표의 불안정한 신호: 고용에 대한 선행 지표들은 불안정한 상황을 나타내며, NFIB(National Federation of Independent Business) 및 컨퍼런스 보드(Conference Board) 설문조사는 미국 노동 시장에 더 큰 하방 ...
