251012 GS - Silver

Silver: Rate Cuts Also Support Investment Flows But Riskier Than Gold

은 가격에 대한 중기 및 단기 전망

금요일 런던 시장에서 은 가격이 사상 처음으로 온스당 50달러를 상회함에 따라, 중기적으로 은 가격은 추가 상승할 가능성이 가장 높은 경로로 전망됨. 이는 미국 연준(Fed)의 금리 인하 움직임 속에 금 가격을 끌어올리는 것과 동일한 사적 투자 흐름(private investment flows)으로부터 은이 수혜를 받기 때문임.

그러나 단기적으로는 금에 비해 은의 변동성(volatility) 및 하락 가격 위험(downside price risk)이 훨씬 더 큰 것으로 판단됨. 금은 구조적인 중앙은행 매입(central bank bid)에 의해 지지받는 유일한 상품이지만 , 은은 그러한 중앙은행의 매입 수요가 없으므로 , 시장이 더 작고 유동성이 낮다는 점이 단기 위험을 반영함. 중앙은행 매입 수요의 부재는 일시적인 투자 흐름의 후퇴만으로도 최근 랠리를 이끈 런던 시장의 타이트함이 해소되면서 불균형적인 급격한 가격 조정(disproportionate correction)을 촉발할 수 있음.

금과 은 가격의 관계 및 디커플링

은과 금 가격은 일반적으로 주요 동인인 사적 투자 흐름(ETF 또는 투기적 포지션)이 동반하여 움직이므로 서로 엮여있음. 이러한 관계는 역사적으로 금-은 가격 비율(gold-silver price ratio)을 45에서 80 사이의 광범위한 범위 내에 유지시킴.

하지만 2022년 이후 중앙은행 매입이 급증하면서 금이 사적 투자 유입이 없었음에도 가격이 상승하며 디커플링(decoupled)이 발생함. 중앙은행 매입 수요가 없는 은은 이로 인해 금에 비해 뒤처지게 되었음.

현재 연준의 금리 인하와 ETF 유입의 복귀로 은 가격이 따라잡는 중임. 올해 은 가격이 약 70% 상승하면서 금-은 가격 비율은 2022년 이전 범위의 상단인 약 80 수준으로 감소하였음. 중앙은행의 금 매입이 금-은 가격 비율의 범위를 더 높게 이동시켰을 가능성이 제기됨.

은 시장의 특성: 낮은 유동성과 변동성

은 시장은 금 시장보다 유동성이 낮고 규모가 약 9배 작기 때문에 , 사적 투자 흐름에 대한 가격 반응이 더욱 증폭되어 나타남.

• 시장 규모:

  • 금 시장은 은 시장에 비해 약 9배가량 큰 것으로 나타남. Western ETF Holdings(서부 ETF 보유)와 Net Speculative Positioning(순 투기적 포지션)을 합산한 규모에서 금이 은을 압도함.

    
    

• 은 가격 이력 (History of Silver Prices):

  • 은 가격은 과거 1980년 '헌트 형제(Hunt Brothers)'의 은 시장 매점 사태와 2010년경 '글로벌 재정 우려(Global Fiscal Concerns)' 시기에 온스당 50달러에 육박하는 급격한 가격 급등을 보였으며 , 이후 급락하는 극심한 변동성을 역사적으로 보인 것으로 확인됨.

최근 은 랠리(Rally)의 배경: 일시적 유동성 경색

최근 은 가격 랠리(8월...