Plenty of Dollars, Thanks
서론: 달러 부족 현상 종식과 시사점
크로스 커런시 베이시스(Cross-currency basis)가 근본적인 변화를 시사함.
달러 부족 현상이 없는 세계에서는 달러 자체가 더 크게 조정되어야 함.
딜러들은 더 큰 달러 약세가 나타나야 달러 매수 포지션을 보유하는 것(warehousing long-dollar positions)을 수용할 것임.
크로스 커런시 베이시스는 더 이상 달러 부족 현상이 만연한 세계를 의미하지 않음.
실제로 이자율 쌍에 따라 유로화 베이시스는 양의 값을 보이며, 심지어 일본도 이제 양의 영역으로 진입하고 있음.
더 광범위하게 보면, 음의 베이시스가 축소되었고, 헤지 수요가 급증했음에도 불구하고 관세 부과일 직후인 4월에만 잠시 급등했을 뿐임.
크로스 커런시 베이시스(Cross-Currency Basis)의 정의와 의미 (by Gemini)
정의: 크로스 커런시 베이시스(이하 베이시스)는 서로 다른 두 통화의 이자율 차이를 스와프 시장을 통해 헤지(Hedge)했을 때 발생하는 이론적인 차익거래 기회(Arbitrage)와 실제 시장 가격의 차이를 나타냅니다.
이론적 값: 마찰이 없는(frictionless) 이상적인 세계에서는 베이시스가 0에서 벗어나지 않아야 합니다.
음의 베이시스(Negative Basis)의 의미:
예를 들어 2010년대 일본에서 나타났던 음의 베이시스는 FX 선물 시장에 내재된 USD 이자율이 실제 USD 이자율보다 낮다는 것을 의미합니다.
이는 엔티티(주체)들이 달러를 보유하거나 저렴하게 접근할 수 있는 경우, 선물 시장에서 차입하고 실제 이자율로 대출하여 그 차이를 얻을 수 있었음을 뜻합니다.
따라서 일본이나 유럽과 같은 국가들은 USD 자산을 합성적으로(synthetically) 조달하기 위해 통화 스와프를 사용할 때 사실상 프리미엄을 지불하는 것과 같았습니다.
달러 부족(Dollar shortage) 현상의 지표로 해석되기도 했습니다.
베이시스 변화의 최근 동향:
최근 보고서에 따르면, 베이시스가 축소되었고(narrowed) 유로화 베이시스는 양(+)의 값을 보이며 일본도 양의 영역으로 진입하는 등, 더 이상 달러 부족 현상을 나타내지 않는 쪽으로 이동했습니다.
크로스 커런시 베이시스 변화의 배경
2010년대 이전 경제학자들이 배운 크로스 커런시 베이시스는 0에서 벗어나지 않아야 함.
만약 마찰 없는 세계라면, 베이시스 편차는 금지된 차익거래가 존재함을 의미한다고 여겨졌음.
2010년대 일본을 중심으로 존재했던 음의 베이시스는, FX 선물 시장에 내재된 USD 이자율이 실제 USD 이자율보다 낮음을 의미했음.
이는 달러를 보유하거나 저렴하게 접근할 수 있는 주체들이 선물 시장에서 차입하고 실제 이자율로 대출하여 그 차이를 얻을 수 있었음을 의미함.
일본과 유럽은 사실상 프리미엄을 지불하는 상황이었음.
JPY를 선물 시장을 통해 USD로 스왑하여 USD 자산을 ...
