251202 GS- Hanwha Aerospace (012450.KS): Potential order opportunity in Spain; Buy

스페인 잠재 수주 기회 및 투자의견

• 핵심 뉴스: 스페인 언론 보도에 따르면, 스페인 포병 조달 프로그램의 주력 공급사 중 하나로 한화에어로스페이스가 검토되고 있음.

• 수주 규모: 보도된 프로그램 규모는 최대 7.7조 원에 달하는 상당한 수준임.

• 분석: 골드만삭스의 기존 수출 수주 잠재력 추정치(총 44.6조 원)에는 서유럽(스페인 포함) 프로젝트가 포함되지 않았었음. 만약 스페인 사업을 수주한다면 기존 가정 대비 17%의 추가 수주 가치를 의미함.

• 전망: 현재 목표 주가와 2026~2027년 연간 30% 영업이익 성장 전망은 NATO 동부 전선과 중동 지역 수주만을 가정한 것임. 스페인 건이 가시화될 경우 추가적인 업사이드가 존재함.

• 주가 동향: 주가는 9월 30일 고점 대비 약 30% 조정을 받았음(동기간 코스피는 14% 상승). 그러나 연초 대비(YTD)로는 여전히 150% 상승한 상태임.

• 조정 원인: 최근 주가 약세는 연말 수주 모멘텀 부족과 우크라이나 평화 협상 가능성에 따른 유럽 방산 섹터 전반의 매도세 영향으로 분석됨.

• 기회 요인: 스페인 사례(1970년대 도입 장비 교체)에서 보듯, 노후화된 지상 방산 재고를 교체하려는 국가들의 수요가 많아 수주 모멘텀은 지속될 것으로 보임.

• 밸류에이션: 현재 12개월 선행 PER은 15.1배로 이익 성장성 대비 부담 없는 수준이며, 서유럽 경쟁사 대비 44% 할인 거래 중임(2022년 이후 평균 할인율 ...