251211 GS - Economic acceleration and AI adoption should support solid S&P 500 EPS growth in 2026 an

경제 가속화와 AI 도입이 2026년과 2027년 S&P 500 EPS의 견실한 성장을 뒷받침함

• 2026년 S&P 500 주당순이익(EPS) 성장은 전년 대비 +12%($305), 2027년은 +10%($336)로 전망함.

• 이 추정치는 견실한 미국 GDP 성장과 달러 약세에 대한 GS의 거시경제 전망과, 최대 기술주들의 지속적인 이익 강세에 대한 GS 주식 애널리스트들의 전망을 통합한 것임.

• 2026년 EPS 성장률 12%는 7%의 매출 성장과 70bp의 이익 마진 확대를 결합한 전망치임.

• S&P 500에서 가장 큰 7개 종목(NVDA, AAPL, MSFT, GOOGL, AMZN, AVGO, META)이 S&P 500 시가총액의 36%, 이익의 26%를 차지하며, 2026년 지수 EPS 성장의 46%를 기여할 것으로 예상됨.

• 이는 2025년의 50% 기여도에서 감소한 것인데, 이는 S&P 493의 이익 성장이 2025년 +7%에서 2026년 +9%로 가속화되기 때문임.

• 이들 초대형주(mega-caps)의 평균 이상의 매출 성장과 이익 마진은 S&P 500 전체 마진에 기계적인 상승 요인(tailwind)을 제공함. 예를 들어, NVDA 매출이 2026년에 50% 성장하고 마진이 유지될 경우, 이 효과만으로 S&P 500 이익 마진은 30bp 상승함.

• AI 주도 생산성 향상이 2026년 S&P 500 EPS를 0.4%, 2027년에는 1.5% 상승시킬 것으로 예상함.

• AI 도입 과정은 아직 초기 단계이나, 대기업들이 소규모 기업들보다 더 많은 진전을 보고하고 있음.

• AI 관련 노동 생산성 향상이 이익에 미치는 영향을 기업 수준에서 추정하고 있으며, 기업 도입과 잠재적인 총 생산성 향상의 실현 비율이 시간이 지남에 따라 점진적으로 증가할 것으로 가정함.

• 이익 마진은 GS의 전망과 시장 합의(consensus) 간의 주요 차이점임.

• 2026년 GS의 EPS 전망치는 상위-하향식(top-down) 전략가들의 중앙값 추정치와 일치하나, 하위-상향식(bottom-up) 애널리스트 합의보다는 낮음.

• 컨센서스는 S&P 500 중간 주식의 마진이 2026년에 89bp 확대될 것으로 보지만, 이러한 하위-상향식 마진 추정치는 보통 너무 낙관적임.

• 관세 압력 완화, 지속적인 생산성 성장, 노동 시장 이완(slack)이 2026년 이익 마진 확대를 뒷받침해야 하지만, 최근 설문조사에서는 투입 비용과 가격 책정 간의 상호작용에 대한 기업의 우려가 나타남.

S&P 500 이익 전망의 구성 요소.

• S&P 500 이익 성장은 2025년에 강력하고 광범위했음. S&P 500 EPS는 2025년 3분기에 전년 대비 12% 성장하며 4분기 연속 두 자릿수 성장을 기록함.

• 지수의 최대 기업들을 제외하고 보면, S&P 500 중간 구성 종목의 EPS는 3분기에 10%, 2025년 첫 3분기 동안 전년 대비 8% 성장함.

  

  (S&P 500 이익 성장은 최근 집계 지수와 중간 주식 모두에서 견조했음)

  • 2023년 1분기부터 2025년 3분기까지 S&P 500의 연간 EPS 성장률을 보여줌. 2025년 3분기 집계 지수 성장률은 12%이며, 중간 주식은 10%임.

• S&P 500 EPS는 2026년에 $305(+12%), 2027년에는 $336(+10%)로 상승할 것으로 예상함.

• 2026년 전망은 상위-하향식 전략가들의 중앙값 추정치와 일치함.

• 2026년과 2027년 GS의 전망치는 하위-상향식 컨센서스 추정치보다 낮지만, 이 애널리스트들의 추정치는 보통 너무 낙관적임.

• 역사적 중앙값 패턴은 2026년 +11%, 2027년 +8%로 이 전망치들이 결국 하향 조정될 것임을 시사함.

(GS, 하위-상향식, 상위-하향식 컨센서스 이익 성장 추정치)]

• 2026년과 2027년 S&P 500 EPS 성장 추정치를 GS 기준선, 애널리스트 컨센서스(하위-상향식), 전략가 컨센서스(상위-하향식)로 비교함. 2026년 GS는 12%, 애널리스트는 14%, 전략가는 12%를 예상하며, 2027년 GS는 10%, 애널리스트는 14%를 예상함. 2027년 상위-하향식 추정치는 거의 없음.

• GS의 이익 전망은 2027년까지 연평균 +6%의 매출 성장과 더불어 적절한 이익 마진 확대를 예상함.

• 건실한 명목 최고치 매출 증가(top-line growth), 관세로 인한 부담 완화, 지수 내 최대 주식들의 지속적인 이익 강세가 결합될 것으로 예상함.

• GS의 추정치에는 AI 도입 초기 단계의 혜택이 포함되며, 이는 2026년에 +0.4%, 2027년에 +1.5%의 EPS 상승 효과를 가져옴.

• 하위-상향식 컨센서스와 비교할 때, GS는 유사한 매출 성장을 예상하지만, 마진 확대에 대해서는 더 보수적으로 추정함.

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  (GS와 컨센서스 간의 이익 전망 구성 요소 비교표)

  • S&P 500 (금융, 부동산, 유틸리티 제외)의 매출 성장, 이익 마진, 연간 이익 마진 변화, S&P 500 조정 EPS 및 연간 EPS 성장률을 ...