Navigating the Lithium Cycle II – 현재로서는 신기루보다는 회복에 가까움
우리는 SQM의 목표주가를 주당 USD 55 → USD 74로 상향 조정하며, Outperform 의견을 유지함. 이번 조정은 최근 몇 주간 시장 심리가 명확하게 전환되며 리튬 펀더멘털에 대해 보다 낙관적인 시각을 반영한 것임.
수요 신호가 강화되고 있으며, 주요 생산업체들은 2026년 리튬 수요가 30~40% 성장할 가능성을 제시하고 있음. 이는 전기차(EV) 외에 에너지 저장(Energy Storage) 이 두 번째 주요 수요원으로 부상하고 있기 때문임. 이러한 수요 다각화는 자동차 사이클에 대한 의존도를 낮추고, 보다 넓은 성장 기반을 형성함.
현물 가격 또한 급등하여, 톤당 약 USD 9,500 → USD 13,000 수준까지 상승함. 우리는 기대치 개선과 재고 타이트화의 조합이 중·장기 가격 전망을 보다 긍정적으로 만든다고 판단함. 설령 시나리오가 이전 수준으로 되돌아간다 하더라도, 현 가격대에서의 리스크 대비 보상 구조는 여전히 매력적임. 다만 고려해야 할 리스크 요인은 존재함.
무엇이 바뀌었는가?
우리는 장기 리튬 가격 가정을 톤당 USD 15,500 → USD 17,600으로 상향함. 이는 보다 강한 수요 기대를 반영한 것임. 또한 2025~2027년 CAPEX를 USD 27억으로 하향 조정했는데, 이는 3Q25 컨퍼런스콜 가이던스에 부합함.
Codelco/SQM 계약 이후 2031년 이후 물량 감소폭이 더 클 것으로 반영했으며, 현 시점에서는 Salar Futuro 확장은 포함하지 않음.
Lithium International 부문에서는 2025년 LCE 2.4만 톤을 반영하고, 정제소 가동에 따른 수산화리튬 판매로 2026년 순차적 성장을 반영함.
부정적인 요인으로는, 향후 몇 년간 요오드 가격 전망을 하향 조정했으나 이는 일부 물량 증가로 상쇄될 것으로 판단함.
주요 리스크
최근 데이터는 최종 수요 지표의 변동성을 보여주고 있음. 미국 EV 판매 급감, 주요 시장 전반의 승용 EV 수요 둔화
