260225 GS - CRCL : First Take: Revenue beat, strong revenue guide, although higher expense guide

Circle Internet Group (CRCL): First Take: 매출 예상치 상회, 매출 전망치 양호했으나 비용 전망치는 다소 높게 나왔음

CRCL은 4Q25 EPS 43센트를 기록했으며, 이는 Visible Alpha 컨센서스 25센트를 상회했음. 조정 EPS는 52센트로, 유사 기준 컨센서스 43센트를 상회했음. 조정 EBITDA(SBC 제외)는 1억 6,700만 달러로, GS/Street 추정치 1억 3,500만 달러/1억 3,000만 달러를 상회했음.

핵심 요약:
순매출(및 회사가 RLDC 마진이라고 부르는 순매출 마진)이 더 강하게 나온 점을 감안할 때, 비용 가이던스가 더 높음에도 불구하고 시장의 긍정적 반응을 예상함. 또한 회사는 2026년 기타 매출과 총 순매출 마진을 제시했으며, 이는 컨센서스 대비 각각 약 12%, 210bp 상회하는 수준임.
비용 가이던스는 표면적으로 Street 대비 낮아 보이지만, 회사는 조정 영업비용 정의를 재정의하여 반복적으로 발생하는 것으로 보이는 일부 항목을 포함했음. 해당 항목을 조정하면 가이던스는 Street 추정치보다 높다고 판단함.

분기 주요 트렌드 요약:
순매출은 GS/컨센서스 대비 각각 17%/15% 상회했음. 이는 순기타매출이 컨센서스 대비 43% 높았고, 순리저브 인컴이 12% 높았기 때문임. 순리저브 인컴의 증가는 컨센서스 대비 2% 높은 리저브 수익과 약 3%p 높은 순리저브 마진이 가장 중요한 요인이었음.
조정 EBITDA 마진은 54%로, 컨센서스 대비 약 6%p 높았음.

가이던스 및 기대치 대비 요약:
회사는 중기적으로 USDC 유통량 40% CAGR 가이던스를 재확인했음. 이는 ...