260227 GS - Nuscale Power Corp. (SMR)

상업화 이정표에 초점, 2026년을 거치며 진행 중; 유동성은 여전히 견조

SMR는 2025년을 13억 달러의 강력한 유동성 포지션으로 마감했으며, 이는 해당 분기 동안 ATM을 통해 7억 5,000만 달러를 조달한 데 힘입은 것이다. 개선된 유동성에도 불구하고 회사는 추가적인 자본 접근성을 제공하기 위해 10억 달러 규모의 신규 ATM 프로그램을 발표했다. 별도로, ENTRA1/TVA 거래는 여러 금융기관과의 논의 및 경영진에 따르면 수십억 달러 규모의 텀시트 체결을 포함해 계속 진전되고 있다. 또한 이전에 공시된 바와 같이 SMR의 RoPower 프로젝트는 최근 “최종투자결정(FID)”에 도달했으며, 사전 EPC 활동은 2026년 2분기에 시작될 것으로 예상된다. 우리는 중립 의견을 유지하며 주요 시사점을 아래에 포함한다.

시사점

상업화에 초점

ENTRA1 및 TVA 업데이트. SMR는 파트너 ENTRA1과 TVA가 6GW 배치 프로그램에 대한 협력을 지속적으로 진전시키고 있다고 발표했다. 이는 최대 6개 플랜트에 걸쳐 총 72기의 NuScale Power Module(NPM)을 의미한다. 최초 발표 이후 ENTRA1은 설계 엔지니어, 시공 계약자, 발주자 엔지니어, 법률 자문을 포함한 경험 많은 인프라 팀을 구성해 왔다. 현재 프로그램을 지원할 수 있는 4개 후보 부지에 대해 부지 평가가 진행 중이며, 첫 번째 플랜트의 잠재 부지는 이미 식별되었다. 회사는 비밀유지계약(NDA)으로 인해 세부 사항을 제공하지 않았지만, 여러 주요 금융기관이 ENTRA1과 논의 중이며 그 중 한 곳은 이미 수십억 달러 규모의 텀시트에 서명했다. 또한 경영진은 진전에 대해 자신감을 표명했으나, 문서화 작업이 여전히 진행 중이기 때문에 구속력 있는 전력구매계약(PPA) 체결에 대한 구체적인 세부사항이나 확정 일정은 제공할 수 없다고 언급했다. PPA 체결 이후 회사는 COLA 및 FEED 활동을 통해 매출을 창출할 것으로 예상하며, 경영진은 해당 매출 규모가 플랜트 규모가 훨씬 큰 RoPower 프로젝트에서 보였던 수준보다 높을 것으로 예상하고 있다.

참고로 SMR는 상업화를 촉진하기 위해 ENTRA1과의 파트너십 마일스톤 계약(PMA)에 따라 ENTRA1에 마일스톤 기여금을 지급한다. 2025년 회사는 ENTRA1이 TVA와 합의함에 따라 마일스톤 기여금 1과 관련해 5억 740만 달러의 비용을 인식했다.

RoPower.

2월 12일 FID 승인 이후, 사전 EPC 활동은 ...