** 리포트 나온 시기가 3일전 이라는거 감안하시고 보시면 좋겠습니다.
JPM, ANZ 리포트 두개입니다.
Oil Flash Note
아직 발생하지 않은 위험을 가격에 반영하기
우리의 기본 시나리오는 전례 없는 공급 차질이 발생할 가능성은 낮다는 가정에 기반하고 있었음. 그러나 이 가정은 틀렸음. 3월 1일 일요일, 호르무즈 해협을 통과하는 선박 이동이 거의 정지 상태에 가까워졌으며 이는 현대 역사상 처음으로 발생한 거의 완전한 통항 중단임. 이 사건은 지정학적 리스크와 글로벌 에너지 무역의 회복력에 대한 재평가를 요구함.
Figure 1: 3월 1일 호르무즈 해협의 유조선 교통
녹색 화살표: 화물을 실은 선박
녹색 원: 정유시설/터미널
주황색 화살표: 공선(빈 배)
이 혼란은 미국과 이스라엘이 이란을 상대로 수행한 대규모 공동 군사 공세 이후 발생했음. 이 작전은 단순히 이란의 군사 능력을 파괴하는 것뿐 아니라 정권 붕괴를 초래할 수 있는 조건을 만들기 위한 것이라고 트럼프 대통령이 밤사이 공개된 영상에서 발표했음.
일요일 오후 6시에 시장이 다시 열리면 우리는 시장이 펀더멘털에 대한 신중한 반응이 아니라 지정학적 리스크의 즉각적인 재가격 책정을 보일 것으로 예상함. 브렌트유는 금요일 종가 73달러에서 단번에 상승해 배럴당 80~85달러 범위로 갭 상승할 가능성이 있음. 이는 전체 선물 곡선을 끌어올릴 것임. 이러한 움직임은 12개월 후 가격을 70달러 초반으로 재설정하고 금요일 약 5달러 수준이던 백워데이션을 10~15달러로 확대시킬 가능성이 있음. 이는 단기 공급 리스크와 지속기간에 대한 시장의 급격한 재평가를 반영함.
초기 반사적 반응 이후 유가의 경로는 궁극적으로 네 가지 변수에 달려 있음. 즉 실제로 얼마나 많은 원유가 물리적으로 차질을 겪는지, 차질이 얼마나 오래 지속되는지, 장기 차질 발생 시 전략비축유 방출 등을 포함한 대체 공급이 충분히 빠르게 동원될 수 있는지, 그리고 이후 상황이 어떻게 전개되는지임.
현재까지 이란은 지역 내 주요 석유 인프라는 공격하지 않고 대신 군사 및 전략적 목표물에 대한 보복 공격에 집중하고 있음. 호르무즈 해협을 통과하는 교통량이 거의 제로 수준으로 감소했지만 이는 해상로에 대한 직접 공격 때문이라기보다 보험사들이 보험 취소 및 보험료 인상을 경고하면서 발생한 예방적 조치의 결과임.
선박 통항을 재개하기 위해 미국 재무부가 해협을 통과하는 선박에 대해 보험이나 보증을 제공할 수도 있음. 이는 과거 위기 상황에서도 취해졌던 조치임. 만약 분쟁이 월요일 일몰 이전, 즉 유대교 명절 푸림 시작 시점과 맞물려 진정된다면 유가 급등은 단기간에 그칠 수 있음.
우리의 관점에서 가장 큰 리스크는 정권이 혁명수비대(IRGC)에 대한 지휘 통제력을 상실하는 상황임. 최근 오만 공격 사례에서 보듯 이러한 상황은 지역 석유 공급과 시장에 훨씬 더 예측 불가능하고 불안정한 시나리오를 초래할 수 있음. 헤즈볼라의 보복 역시 이러한 리스크를 더욱 증폭시킬 수 있음.
만약 긴장이 장기적으로 확대되고 특히 이란이 경제적 압박 수단을 활용할 경우 유가는 훨씬 더 크게 상승할 수 있음. 우리는 분쟁이 3주 이상 지속될 경우 GCC 산유국들이 저장 능력을 모두 소진하게 되고 결국 생산을 중단해야 할 것으로 추정함. 이러한 시나리오에서는 브렌트유 가격이 배럴당 100~120달러 범위에서 거래될 수 있음.
이러한 불확실성의 시간 경로를 고려할 때 우리는 현재 단계에서는 기존 가격 전망을 변경하지 않음.
중요한 점은 러시아와 중국이 이란 공격에 대해 공식적인 우려를 표명했지만 결정적인 경제적 혹은 군사적 개입 약속까지는 하지 않았다는 것임.
1. 얼마나 많은 원유가 차질을 겪는가
핵심 질문은 미국이 무엇을 하느냐보다 이란이 어떻게 대응하느냐에 더 가까웠음.
역사적으로 이란의 대응은 제한적이고 계산된 방식이었음. 이는 전면적 확전을 유발하지 않으면서도 결의를 보여주기 위한 것이었음. 예를 들어 2025년 6월 테헤란은 카타르의 미군 기지에 대한 제한적 미사일 공격을 사전에 예고하며 억지력을 재확인하면서도 분쟁 확대를 억제했음.
그러나 2026년 초 이란은 군사 교리를 공식적으로 수정하여 보다 공격적이고 선제적인 억지 전략을 채택했음. 이는 무엇이 “위협”으로 간주되는지에 대한 정의를 확대했으며 미국이 새로운 전쟁을 시작할 경우 그것이 지역 분쟁으로 확대되어 미군과 자산에 실질적인 비용을 초래할 것이라고 경고했음.
따라서 공격 이후 정권의 보복은 매우 신속하게 이루어졌음. 지금까지의 분산된 대응은 두 가지 유형의 목표물을 포함하고 있음.
지역 내 미군 기지
바레인, UAE, 쿠웨이트에 있는 미군 기지에 미사일 공격이 보고되었음. 카타르, 이라크, 요르단, 시리아 상공에서도 미사일이 요격되었음.두바이와 같은 인구 밀집 도시
경제적·정치적 충격을 극대화하고 워싱턴이 긴장 고조를 중단하도록 압박하기 위한 목적임.석유 인프라는 현재까지 공격 대상에서 제외됨.
현재까지 보고된 석유 인프라 관련 공격은 다음과 같음.
• 이란은 토요일 사우디아라비아 리야드와 동부 지역을 목표로 보복 미사일 공격을 실시한 것으로 알려졌음. 해당 지역은 사우디의 주요 석유 인프라가 위치한 곳임. 그러나 공격은 요격되었고 석유 시설 피해는 발생하지 않았음.
• 2025년 이란 연계 이유로 미국 제재를 받은 80만 배럴 규모의 빈 유조선이 오만 인근에 정박해 있던 중 공격을 받았음.
• 암스테르담에서 ...
