260302 GS - CCJ : Long-term uranium supply agreement with India announced; Buy

상업화 이정표에 초점, 2026년을 거치며 진행 중; 유동성은 여전히 견조 SMR는 2025년을 13억 달러의 강력한 유동성 포지션으로 마감했으며, 이는 해당 분기 동안 ATM을 통해 7억 5,000만 달러를 조달한 데 힘입은 것이다. 개선된 유동성에도 불구하고 회사는 추가적인 자본 접근성을 제공하기 위해 10억 달러 규모의 신규 ATM 프로그램을 발표했다. 별도로, ENTRA1/TVA 거래는 여러 금융기관과의 논의 및 경영진에 따르면 수십억 달러 규모의 텀시트 체결을 포함해 계속 진전되고 있다. 또한 이전에 공시된 바와 같이 SMR의 RoPower 프로젝트는 최근 “최종투자결정(FID)”에 도달했으며, 사전 EPC 활동은 2026년 2분기에 시작될 것으로 예상된다. 우리는 중립 의견을 유지하며 주요 시사점을 아래에 포함한다. 시사점 상업화에 초점 ENTRA1 및 TVA 업데이트. SMR는 파트너 ENTRA1과 TVA가 6GW 배치 프로그램에 대한 협력을 지속적으로 진전시키고 있다고 발표했다. 이는 최대 6개 플랜트에 걸쳐 총 72기의 NuScale Power Module(NPM)을 의미한다. 최초 발표 이후 ENTRA1은 설계 엔지니어, 시공 계약자, 발주자 엔지니어, 법률 자문을 포함한 경험 많은 인프라 팀을 구성해 왔다. 현재 프로그램을 지원할 수 있는 4개 후보 부지에 대해 부지 평가가 진행 중이며, 첫 번째 플랜트의 잠재 부지는 이미 식별되었다. 회사는 비밀유지계약(NDA)으로 인해 세부 사항을 제공하지 않았지만, 여러 주요 금융기관이 ENTRA1과 논의 중이며 그 중 한 곳은 이미 수십억 달러 규모의 텀시트에 서명했다. 또한 경영진은 진전에 대해 자신감을 표명했으나, 문서화 작업이 여전히 진행 중이기 때문에 구속력 있는 전력구매계약(PPA) 체결에 대한 구체적인 세부사항이나 확정 일정은 제공할 수 없다고 언급했다. PPA 체결 이후 회사는 COLA 및 FEED 활동을 통해 매출을 창출할 것으로 예상하며, 경영진은 해당 매출 규모가 플랜트 규모가 훨씬 큰 RoPower 프로젝트에서 보였던 수준보다 높을 것으로 예상하고 있다. 참고로 SMR는 상업화를 촉진하기 위해 ENTRA1과의 파트너십 마일스톤 계약(PMA)에 따라 ENTRA1에 마일스톤 기여금을 지급한다. 2025년 회사는 ENTRA1이 TVA와 합의함에 따라 마일스톤 기여금 1과 관련해 5억 740만 달러의 비용을 인식했다. RoPower. 2월 12일 FID 승인 이후, 사전 ...

Circle Internet Group (CRCL): First Take: 매출 예상치 상회, 매출 전망치 양호했으나 비용 전망치는 다소 높게 나왔음 CRCL은 4Q25 EPS 43센트를 기록했으며, 이는 Visible Alpha 컨센서스 25센트를 상회했음. 조정 EPS는 52센트로, 유사 기준 컨센서스 43센트를 상회했음. 조정 EBITDA(SBC 제외)는 1억 6,700만 달러로, GS/Street 추정치 1억 3,500만 달러/1억 3,000만 달러를 상회했음. 핵심 요약: 순매출(및 회사가 RLDC 마진이라고 부르는 순매출 마진)이 더 강하게 나온 점을 감안할 때, 비용 가이던스가 더 높음에도 불구하고 시장의 긍정적 반응을 예상함. 또한 회사는 2026년 기타 매출과 총 순매출 마진을 제시했으며, 이는 컨센서스 대비 각각 약 12%, 210bp 상회하는 수준임. 비용 가이던스는 표면적으로 Street 대비 낮아 보이지만, 회사는 조정 영업비용 정의를 재정의하여 반복적으로 발생하는 것으로 보이는 일부 항목을 포함했음. 해당 항목을 조정하면 가이던스는 Street 추정치보다 높다고 판단함. 분기 주요 트렌드 요약: 순매출은 GS/컨센서스 대비 각각 17%/15% 상회했음. 이는 순기타매출이 컨센서스 대비 43% 높았고, 순리저브 인컴이 12% 높았기 때문임. 순리저브 인컴의 증가는 컨센서스 대비 2% 높은 리저브 수익과 약 3%p 높은 순리저브 마진이 가장 중요한 요인이었음. 조정 EBITDA 마진은 54%로, 컨센서스 대비 약 6%p 높았음. 가이던스 및 기대치 대비 요약: 회사는 중기적으로 USDC 유통량 40% CAGR 가이던스를 ...

무슨 일이 있었는가 2월 24일 개장 전, AMD와 Meta는 향후 5년간 6GW 규모의 AMD GPU를 배치하는 전략적 파트너십을 발표했음. 재무 구조는 2025년 10월에 발표된 OpenAI 딜과 매우 유사함. AMD 입장에서는 호재임. 물량(수요) 가시성 확보 하이퍼스케일러 레퍼런스(메타는 ‘Tier-1’) 경쟁사 대비 점유율 확보 신뢰도 상승 <OpenAI 딜과 구조가 유사”> 일반적인 GPU 공급계약은 “가격/물량/납기”가 끝인데, 여기서는 “고객이 단순 구매자가 아니라, AMD 주주가 될 수도 있게 설계”된 구조가 들어가 있음. 고객(메타)이 AMD를 더 많이 쓸수록(배치가 늘수록) AMD 지분을 받을 수 있음 AMD 주가가 오를수록(정해진 주가 문턱을 넘을수록) 더 많은 지분이 베스팅됨 즉 “메타가 AMD 제품을 채택하고, 성공시키는 것”이 “메타의 경제적 이익”이 되게 묶어버린 구조임. 한 줄로 요약하면 메타가 AMD GPU를 더 많이 깔고 잘 쓰면, 메타가 AMD 주주가 되면서 그 업사이드도 같이 가져갈 수 있게 만든 거임. 이 거래에는 최대 1억6천만 주의 AMD 보통주(약 10% 지분)에 대한 성과연동 워런트가 포함됨. GPU 배치가 단계적으로 완료되고 주가가 일정 가격 기준을 넘을 때마다 분할로 베스팅됨. 최종 트랜치는 6GW가 배치되고 주가가 600달러에 도달할 ...

Novo Nordisk (NOVOb.CO): Phase 2 data from UBT251 shows similar weight loss potential to retatrutide, but is behind in development UBT251 2상 데이터는 retatrutide와 유사한 체중 감량 잠재력을 보이지만, 개발 단계는 뒤처져 있음 2026년 2월 24일 오전, 노보 노디스크는 중국 환자를 대상으로 한 UBT251(GLP-1/GIP/글루카곤 트리플 작용제) 2상 시험의 톱라인 데이터를 발표했음. 본 연구에서 UBT251(2mg, 4mg, 6mg 용량)은 24주 시점에서 위약 대비 17.7%의 체중 감소(절대 기준 19.7%)를 보였음. 노보는 United Biotechnology와 협력해 해당 약물을 개발 중임. 표면적으로 보면 이는 2상에서 15.9%의 위약 대비 체중 감소(절대 기준 17.5%)를 보였던 retatrutide보다 소폭 더 우수해 보임. 다만 UBT251의 기저 평균 체중은 92.2kg였던 반면, retatrutide는 108kg였고, UBT251은 중국 환자만을 대상으로 진행된 반면 retatrutide는 ...

EQT Corp. (EQT): First Take: 4Q25 FCF 상회; 겨울 폭풍 효과 및 2026년 성장 자본지출 전망에 초점 EQT는 4Q25 조정 EBITDA/EPS를 15.1억 달러 / 0.90달러로 보고했으며, 이는 GS 추정치 13.9억 달러 / 0.74달러 및 FactSet 컨센서스 14.1억 달러 / 0.75달러를 상회했다. EQT는 지분법 투자에 대한 자본 기여를 포함해 6.94억 달러의 자본지출을 보고했으며, 이는 GS/컨센서스 추정치 6.92억 달러 / 6.84억 달러와 대체로 일치했다. EQT는 7.29억 달러의 FCF를 보고했으며, 이는 GS/컨센서스 추정치 6.22억 달러 / 6.28억 달러를 상회했다. 4Q25 말 기준 순부채는 77억 달러로, 3Q25 말의 80억 달러 대비 감소했다. EQT는 1Q26 말 순부채가 60억 달러 미만이 될 것으로 예상한다. 1Q26 가이던스 경영진은 다음과 같이 가이던스를 제시했다: 총 생산량 약 6.22–6.78 Bcfe/d (GS/컨센서스 6.51 / 6.57 Bcfe/d 대비) 지분법 투자 자본을 포함한 총 자본지출 6.55–7.65억 달러 (GS/컨센서스 6.85억 / 6.59억 달러 대비) 중간값 기준 현금 운영비용 $1.18/Mcfe 2026년 가이던스 경영진은 2026년 연간 가이던스를 신규 제시했다: 총 생산량 약 6.23–6.51 Bcfe/d (GS/컨센서스 6.55 / 6.57 Bcfe/d 대비) 지분법 투자 자본을 포함한 총 자본지출 27.2–29.3억 달러 (GS/컨센서스 27.6억 / 26.7억 달러 대비) 중간값 기준 현금 운영비용 $1.14/Mcfe 기타 사항 EQT는 ConEdison의 MVP Mainline 및 MVP Boost 지분 일부를 1.15억 달러에 인수하는 계약을 발표했으며, ...