Bottom line:
중동 분쟁 우려로 한국 주식시장이 20% 하락했지만, 이는 2025년 4월 이후 176% 상승한 맥락 속에서 봐야 한다. 우리는 이번 하락을 조정(correction)으로 보며, 일정 기간의 횡보(consolidation) 이후 신고가로 회복할 가능성이 높다고 판단한다.
포지셔닝은 일부 투자자들이 생각하는 것만큼 과도하게 확장되어 있지 않다.
반도체 메모리 가격 강세가 지속됨에 따라 2026년 한국 시장 이익 전망을 +120%에서 +130%로 상향한다.
밸류에이션은 여전히 매력적이며, 최근 지수 하락 이후 더욱 그렇다.
현재 PER 8.8배 (-0.8 표준편차), P/B 1.8배 vs ROE 20% 수준이다.
KOSPI 목표를 7000으로 상향하며, 이는 25% 상승 여력을 의미한다. 투자 의견은 Overweight 유지.
주요 투자 테마 : AI 관련, 산업 (방산, 전력, 조선), 기업지배구조 개혁, K-Culture
1. 한국 주식의 급락은 이전 상승 맥락 속에서 봐야 한다
중동 분쟁은 아시아 주식시장 전반의 매도를 촉발했고, 그중 한국 시장이 가장 큰 타격을 받았다.
분쟁 시작 이후 몇 거래일 동안 KOSPI는 2월 26일 종가 대비 누적 20% 하락했다.
특히 3월 4일 하루에 12.06% 하락하며 사상 최대 일일 낙폭을 기록했고, 이에 따라 시장에서는 이를 “폭락(crash)” 또는 “약세장(bear market)”으로 부르기 시작했다.
정점 대비 저점 하락폭만 보면 일반적으로 사용하는 약세장 정의에는 해당한다.
그러나 우리는 지난 1년간 한국 주식이 기록한 매우 강한 상승을 고려해야 한다고 본다.
2025년 4월 9일 Liberation Day 저점 이후 KOSPI는 2026년 2월 말 고점까지 176% 상승했다. 또한 11월 21일 저점에서 3주간의 소폭 조정 이후 KOSPI는 65% 상승했다.
2월 말 이후 하락폭은 최근 상승폭의 절반 정도이며 작년 4월 이후 전체 상승폭의 30% 미만이다.
3월 5일에는 10% 반등이 나타나며 지수는 다시 30일 이동평균 위로 회복했고 장기 상승 추세도 아직 깨지지 않았다.
이러한 패턴은 최근 하락이 약세장의 시작이라기보다 늦어진 조정(overdue correction)일 가능성이 높다는 것을 보여준다. 추가 분석도 한국 증시에 대한 긍정적 시각을 지지한다.
첫째 KOSPI는 과거 대규모 단일일 하락 이후 3개월, 6개월, 12개월 동안 대체로 회복하는 경향이 있었다.
둘째 글로벌 지정학적 리스크 지수가 급등할 때 주식은 동시에 하락하지만 이후 3개월, 6개월, 12개월 동안 상승하는 패턴을 보인다.
셋째 글로벌 주식이 10% 조정을 겪은 이후, 특히 미국 경기침체가 발생하지 않는 경우 한국 시장은 회복하는 경향이 있다.
중동 분쟁의 영향은 유가 충격의 지속기간과 규모에 따라 지역 기업 이익과 경제 성장에 영향을 미칠 것이다.
현재까지 우리는 기존 전망을 변경하지 않았으며 따라서 이번 주식시장 하락은 조정이며 이후 신고가 회복이 ...
