중국: 유가 충격의 영향을 다시 살펴보기
• 루츠 킬리안의 프레임워크를 사용해, 우리는 현재의 유가 충격을 중국에 대해 예방적 수요 충격으로 식별한다.
• 유가 공급 충격의 위험은 커지고 있지만, 이것이 우리의 기본 시나리오는 아니다. 따라서 우리는 GDP 전망은 유지하지만, 유가 공급 부족이 커질 경우 2027년 경기침체 위험이 더 높아진다고 본다.
• 중국의 인플레이션 전망은 눈에 띄게 영향을 받는다. 우리의 2026년 CPI와 PPI 전망은 이제 각각 1.2%, 0.5%이며, GDP 디플레이터의 전년 대비 상승률은 0.8%로 추정된다.
지금까지는 여전히 수요 충격이다
모든 유가 충격이 다 같은 것은 아니다. 루츠 킬리안은 2009년 American Economic Review 논문에서, 2000년대 초반의 유가 급등이 왜 1970년대와 유사한 위기로 이어지지 않았는지를 설명했다. 그 논문은 세 가지 종류의 유가 충격을 식별했다.
• 원유 공급 충격: 이는 원유의 물리적 가용성에 영향을 미치며, 예를 들어 1970년대의 오일 쇼크가 이에 해당한다.
• 총수요 충격: 이는 글로벌 경기순환의 변동에 의해 발생하며, 예를 들어 2000년대 중국의 산업화가 이에 해당한다.
• 예방적 수요 충격: 이는 지역 분쟁이나 미래 공급 부족에 대한 우려 때문에 발생하며, 예를 들어 2022년 러시아-우크라이나 위기가 이에 해당한다.
현재 유가의 괴리 프리미엄은 주로 일부 지역의 예방적 수요에 의해 주도되고 있다(그림 1). 1980년대 이후로는 수많은 지역 분쟁에도 불구하고 글로벌 원유 공급은 대체로 안정적으로 유지돼 왔다. OPEC은 효과적으로 공급을 관리하고 있으며, 원유 수입국들은 가용성을 안정시키기 위해 전략비축유를 포함한 재고를 구축해 왔다.
재고가 고갈되면 위험은 예방적 수요 충격에서 원유 공급 충격으로 이동할 것이다. 우리의 ...
