260409 GS - Energy Shocks: More Solar, More Coal?

중동 휴전은 광산 섹터에 어느 정도 안도감을 제공한다. 최근 투자자들의 우려는 디젤 공급 가능성과 원자재 전반에서의 상대적인 공급 리스크에 집중되어 있었다. 환율과 에너지 가격의 변동은 비용에 부담을 줄 가능성이 있으며, 이는 일정한 시차를 두고 Q2~Q3 단위 비용에 반영될 것이다. 우리는 알루미늄 가격과 프리미엄이 보다 장기적인 공급 차질에 힘입어 지지될 것으로 예상하며, 특히 유럽에서 비례 이상으로 타이트함이 나타날 수 있는 다운스트림 알루미늄에서 NHY가 상승 여력 측면에서 유리한 위치에 있다고 본다. 거시적으로 보면, 우리는 여전히 이번 분쟁으로 인해 일정 수준의 경기 둔화를 예상한다. 당사 이코노미스트의 기본 시나리오는 글로벌 GDP가 0.4% 감소하는 것으로, 이는 제한적인 공급 차질, 높은 불확실성, 그리고 약 0.8%의 인플레이션 영향에 기인한다. 이번 휴전은 당사 원자재 팀의 기본 시나리오와 대체로 일치하며, 이는 선박 흐름이 5월 중순까지 약 한 달에 걸쳐 정상화된다는 가정을 포함한다. 브렌트유는 2026년에 평균 85달러/배럴로 예상되며, 이는 분쟁 이전의 60달러 대비 높은 수준으로, 지속되는 불확실성과 전략적 재고 재축적을 반영한다. 만약 공급 차질이 지속될 경우 상승 리스크가 존재한다. 본 보고서에서는 원자재 및 환율 전망을 수정하고(Exhibit 1), MarQ를 미리 점검하며(Exhibit 4), 현물 가격 및 이익 민감도를 제시한다(Exhibit 5~7). MarQ는 일부 운영에서 유지보수 및 기상(필바라 지역 사이클론) 영향으로 계절적으로 약세를 보일 것으로 예상된다. 구리에서는 긍정적인 가격 대비 비용 환경, PP 상승, TC/RC 하락, 귀금속 부산물 가격 상승에 힘입어 광산업체들이 수혜를 받을 것이다. 벌크에서는 BHP의 실현 철광석 가격이 핵심 포인트가 될 것이다. 중동 분쟁의 영향 알루미늄에 대한 영향 휴전은 알루미늄 펀더멘털에 ...

2주간 휴전 합의 미국과 이란, 2주 조건부 휴전 합의 미국과 이란은 트럼프 대통령의 동부시간 오후 8시 마감 직전에 2주간의 조건부 휴전에 합의했다. 미국 대통령은 이 휴전이 호르무즈 해협의 완전하고 즉각적이며 안전한 개방에 달려 있다고 밝혔다. 이란 외무장관 압바스 아라그치는 호르무즈를 통한 안전한 통행이 “이란 군과의 조율 및 기술적 제약을 고려하는 조건 하에서” 가능할 것이라고 확인했다. 미국과 이란 간 보다 광범위한 합의를 위한 협상은 금요일 파키스탄에서 시작될 예정이다. 호르무즈를 통한 물량 흐름에 대한 중요한 질문들 호르무즈를 통한 물량 흐름 재개 속도와 규모는 여전히 석유 및 가스 시장의 핵심 변수이며, 몇 가지 중요한 의문이 남아 있다. 석유 측면에서 현재 걸프 지역 해상에는 187척의 탱커에 실린 약 1억7,200만 배럴의 석유 및 제품이 존재한다. 이는 현재 약 1,200만 배럴/일 수준으로 중단된 생산량 기준 약 14일치에...

라틴아메리카 에너지: 석유: 중동 휴전: 당사 커버리지에는 무엇을 의미하는가? 브렌트 최근월물 선물은 오늘 아침 배럴당 약 16달러 하락하여 약 93달러 수준으로 내려왔으며(2027년 12월물은 배럴당 약 2.5달러 하락하여 약 73달러), 이는 전날 밤 미국과 이란이 2주간의 휴전에 합의했다는 발표 이후의 움직임이다. 보도에 따르면 이란 당국은 휴전 기간 동안 호르무즈 해협을 통과하는 선박들의 이동을 자국 군이 조율할 것이라고 밝힌 것으로 전해졌다. 통상적인 상황에서 약 2,000만 배럴/일의 원유가 호르무즈 해협을 통과하며(이는 전 세계 원유 생산의 약 20%에 해당), 이번 분쟁으로 인한 혼란 이후 평균 일일 흐름은 정상 수준 대비 90% 감소한 상태였다. 당사 커버리지 내 주식들에는 어떤 의미가 있을까? 최근 에너지 주식 랠리(XLE +35%, PBR +75% YTD)는 단순히 분쟁 발생 이후 현물 가격 상승뿐만 아니라, 보다 중요한 요인으로 장기 선도곡선의 상향 이동을 반영한 것이다(이는 어제 발표 이후에도 크게...

상품 코멘트: 휴전 뉴스는 우리의 기본 시나리오와 대체로 일치; 중기 가격 전망 유지 2026년 4월 8일 | 오후 10:00 EDT 미국과 이란은 2주간의 휴전에 합의했으며, 그 조건에는 호르무즈 해협(Strait of Hormuz)의 재개방과 공격 중단이 포함되어 있다. 이로 인해 인근 브렌트(6월물)와 WTI(5월물) 선물 가격은 오늘(4월 8일) 배럴당 중간 $90 수준까지 하락했다. 이러한 전개는 이번 주말부터 해협을 통한 에너지 흐름이 회복되기 시작하고 이후 한 달에 걸쳐 페르시아만 수출이 전쟁 이전 수준으로 점진적으로 회복될 것이라는 우리의 기본 시나리오와 대체로 일치한다. 우리는 2026년 3분기/4분기 유가 전망을 브렌트 $82/80, WTI $77/75로 유지한다. 곡선 앞단의 리스크 프리미엄이 감소하고 해협을 통한 원유 흐름이 이미 증가하기 시작한 점을 반영하여, 우리는 2분기 브렌트/WTI 전망을 $90/87로 소폭 하향 조정한다 (Exhibit 1). 중요하게도 상황은 여전히 유동적이며, 밴스 부통령은 이란과의 휴전을 “취약하다”고 평가했다. 따라서 우리는 여전히 유가 전망에 대한 리스크가 ...

석유 회복은 여전히 도전적이다 석유 공급 차질은 글로벌 원유 수급을 실질적으로 타이트하게 만들었으며, 시장을 연초의 공급 과잉 상태에서 빠르게 상당한 적자 상태로 전환시켰다. 2026년 1월 예상 대비, 우리는 수출 제약, 생산 중단, 그리고 운송 및 인프라 리스크 증가가 결합되면서 약 9백만 배럴/일의 원유 공급이 사실상 시장에서 제거된 것으로 추정한다. 일부 생산은 기술적으로 가능하지만, 물류, 보안, 금융 제약으로 인해 상당 부분이 현재 글로벌 시장에 도달하지 못하고 있다. 핵심 문제는 공급이 회복될 수 있는지 여부가 아니라, 얼마나 그리고 얼마나 빠르게 회복될 수 있는가이다. 긍정적인 보안 시나리오 하에서도 단기적으로는 부분적인 회복만 가능하다고 판단한다. 중동 주요 산유국 및 제재 대상 생산국 전반에서, 최대 2~3백만 배럴/일이 첫 달 내에 복귀할 수 있으며, 이는 주로 축소된 수출 재개와 운송 경로 변경을 통해 이루어진다. 추가로 2~3.5백만 배럴/일이 2분기 나머지 기간 동안 회복될 수 있으나, 이는 보안 상황의 지속적인 개선과 추가적인 긴장 고조가 없다는 가정에 기반한다. 그러나 운영상의 마찰, 손상된 인프라, 수출 병목 현상으로 인해 회복은 매끄럽지 않을 가능성이 크다. 중요한 점은 모든 공급 차질이 복구된다고 가정할 수 없다는 것이다. 우리는 1~2백만 배럴/일 규모의 생산능력이 영구적으로 손실되거나 제한될 가능성이 있다고 본다. 특히 성숙 유전, 제약된 수출 시스템, 지속적인 제재 또는 금융 문제를 겪는 생산자에서 이러한 위험이 크다. 이는 단기적으로 수급을 더 타이트하게 만들 뿐 아니라, 장기 균형 가격을 더 높이고 변동성을 증가시키는 요인이 된다. 만약 회복이 현재 수준에서 정체되어 4~5백만 배럴/일 이상의 적자가 지속된다면, 수요 억제와 재고 감소를 유도하기 위해 시장은 배럴당 100달러 이상의 가격이 필요할 가능성이 크다. 2분기 동안 점진적인 회복이 이루어진다면 단기적인 부족은 완화되겠지만 여전히 공급 부족 상태가 지속될 것이며, 이는 단기적으로 브렌트 가격이 대체로 배럴당 90~100달러 범위에서 거래될 것과 일치한다. 구조적인 생산능력 감소는 2026년 이후에도 타이트한 수급을 고착화시키며 가격 하방을 지지하고 상방 리스크를 확대한다. 전반적으로 일부 회복은 가능하겠지만, 균형으로 돌아가는 과정은 느리고 불완전하며 비대칭적이어서 2026년 중반까지 높은 가격과 변동성이 지속될 가능성을 높인다. 브렌트 현물-선물 스프레드 사상 최고치 경신 전략 에너지 • 중동에서 진행 중인 분쟁은 전례 없는 공급 충격을 촉발했으며, 시장에 상당한 전쟁 프리미엄을 유지시키고 있다. 호르무즈 해협 봉쇄는 주요 소비 시장으로의 석유 운송에 심각한 영향을 주고 있다. 해당 해협을 통과하는 유류 흐름은 급격히 감소했으며, 사우디아라비아와 UAE의 대체 경로 활용에도 불구하고 수출은 12~13백만 배럴/일 감소했다. 공급 차질이 9~10백만 배럴/일에 달하면서 단기적으로 시장은 매우 큰 공급 부족 상태에 놓일 가능성이 크다. 이는 현물 시장에서 유가가 배럴당 140달러를 상회하는 것으로 나타난다. • 러시아산 원유 수출은 아시아 시장에서 일부 손실을 보완하고 있으나, 전체적인 차질을 완전히 해소하기는 어려울 것이다. 러시아의 원유 수출은 비교적 안정적이지만, 아시아가 이미 상당 부분을 흡수한 상태다. 또한 러시아 석유 생산 및 수출에 대한 리스크도 증가하고 있으며, 에너지 인프라를 겨냥한 공격이 강화되면서 공급 가용성이 더욱 제한될 것으로 예상된다. • OPEC+는 5월에 하루 20만6천 배럴 증산을 승인했으며, 이는 공급 손실을 보완하기 위해 생산을 늘릴 의지가 있음을 시장에 시사한다. 중동 분쟁이 완화될 경우, 사우디, UAE, 쿠웨이트, 이라크의 여유 생산능력을 활용할 것이다. • 아시아 에너지 시장은 공급 타이트닝의 영향을 받고 있으나, 중국은 지속적인 비축 덕분에 일부 충격을 흡수할 수 있는 위치에 있다. 약 18억 배럴의 재고를 보유한 것으로 추정되며, 가격 상승 시 수입은 감소할 수 있다. • LNG 가격은 전 세계적으로 급등했다. 이란의 공격과 호르무즈 해협 봉쇄로 카타르 LNG 시설을 포함한 에너지 인프라가 손상되었다. 아시아 시장은 중동 공급 차질에 취약하며, 유럽과 아시아의 미국 LNG 수요는 증가할 것으로 예상된다. • 유럽 재고는 30% 이하로 떨어져 정상적인 계절 수준인 ...