타이트해지는 석유 시장
CIO 관점: 원유
Giovanni Staunovo, 전략가, UBS Switzerland AG
• 호르무즈 해협을 통한 흐름이 여전히 교란된 상태이기 때문에, 우리는 전 만기에 걸쳐 유가 전망을 다시 상향 조정한다.
• 우리는 해협을 통한 흐름이 제한된 상태가 지속되는 한, 원유 가격의 가장 저항이 적은 경로는 상승이라고 계속 믿는다.
• 시장의 타이트함은 아시아로부터의 배럴 수요 증가에 의해 대서양 분지에도 영향을 미치기 시작할 가능성이 높다.
최근 몇 주 동안 유가(선물 계약)는 주로 긴장 고조 또는 완화 헤드라인에 반응해왔다. 공격이 격화되면 가격은 상승했고, 긴장 완화 및 호르무즈 해협 재개에 대한 기대는 가격을 하락시켰다.
우리는 석유 시장의 핵심 요인이 교란의 지속 기간과 규모, 특히 호르무즈 해협을 통한 흐름이 얼마나 오래 제한되는지, 그리고 얼마나 많은 물량이 파이프라인을 통해 해협을 우회해 재배치되는지라고 계속 믿는다. 이러한 요인들은 물리 시장을 나타내는 현물 브렌트 가격(디이티드 브렌트)에 직접 반영되며, 현재는 즉시 인도를 요구하는 근월 계약의 특성 때문에 선물 가격 대비 상당한 프리미엄을 보이고 있다. 우리는 해협을 통한 흐름이 제한된 상태가 지속되는 한, 유가 상승이 가장 저항이 적은 경로라고 계속 믿는다.
이 상황을 더 잘 이해하기 위해, 석유 시장을 큰 욕조로 상상해보자. 욕조에는 적정한 수위가 존재한다. 유입되는 물이 배출되는 물보다 많으면 결국 수위는 임계점에 도달해 넘치게 된다. 반대로 배출(예: 생산 중단)이 유입(예: 전략비축유 방출 또는 생산 증가)보다 많으면 수위는 정상적으로 사용하기에 너무 낮아진다. 석유 시장은 이 두 극단 모두에 도달하는 것을 피하려 한다.
단기적으로는 공급과 수요가 가격에 매우 비탄력적이기 때문에(즉 가격 변화에 크게 반응하지 않기 때문에)—예를 들어 대체 수단이 부족하여 가격 급등에도 사람들은 계속 출근을 위해 운전하고, 공급 역시 더 많은 투자와 시추 활동이 필요하기 때문에...
