260423 TSL - EM Strategy Monthly : HIGH-FREQUENCY INDICES SHOW OIL HIT

■ 자동 주간 업데이트가 적용되는 6개의 새로운 독자적 활동 지수
■ 인도 여건은 코로나 이후 최악 수준에 근접; 중국은 예상보다 약함
■ 반도체 수출국과 라틴아메리카는 앞서 나가는 중

TSL은 대만, 한국, 인도, 중국, 멕시코, 브라질이라는 6개 핵심 신흥시장에 대해 경제활동지수(Economic Activity Indices, EAIs) 세트를 만들었다. 이 새로운 도구들은 성장에 대한 조기 평가를 제공하고 거시경제 전환점에 대한 확신을 구축하는 데 도움을 주기 위해 설계되었다. 이란 분쟁은 좋은 시험 사례다. 인도는 급격한 둔화를 겪고 있는 반면, 반도체 수출국과 라틴아메리카는 높은 유가에도 흔들리지 않고 있다.

EAI는 구성 시계열을 비교 가능한 성장 또는 모멘텀 신호로 변환해 구성된다. 이는 사실상 일간, 주간, 월간 지표들을 각각의 최근 정상 범위 대비 가속 또는 약화 정도를 측정하는 지표로 바꾼 뒤, 이를 가중 복합지수로 결합하는 것이다. 이는 세 가지 측면에서 유용하다. 서로 다른 시계열을 같은 기준 위에 올려놓고, 규모와 계절성에서 오는 노이즈 상당 부분을 제거하며, 최종 가중치가 실제 경제적 중요성을 반영할 수 있게 해준다. 이후 복합지수는 더 느리게 움직이는 데이터와 비교하기 쉽도록 평활화된다.

인도의 EAI는 항만 기항, 수출, 에너지 수요, 그리고 자동차 판매로 대리되는 국내 소비 전반에 걸쳐 의도적으로 균형 있게 구성되어 있으며, 고용은 더 작은 비중으로 포함되어 있다. 이는 EAI가 보다 다각화된 신흥시장 경제 중 하나인 인도에 대한 폭넓은 판독값이 되게 한다. 최신 지표는 급격한 악화를 보여주는데, 이는 주로 대외 부문, 특히 항만 기항과 수출에 의해 주도되고 있다. 한편 고용과 국내 소비 신호는 현재로서는 견조하게 유지되고 있다.

차트 1: 인도: 유가 충격이 경제활동을 타격하고 있다

슈미타 데베슈와르 인도 수석 이코노미스트는 인도 중앙은행이 전망한 것보다 더 큰 모멘텀 하강을 예상한다. 에너지 관련 차질은 주로 산업에 영향을 미쳤다. 지난달 LPG 판매는 전년 대비 75% 감소했으며, 이는 고용과 지출로 파급되는 데 시간이 걸릴 것이다. 4월의 양호한 플래시 PMI 수치는 설문 시점, 즉 중동에서 휴전이 진행되고 있던 상황을 반영한 것일 수 있으며, 펀더멘털 개선을 의미하는 것은 아닐 수 있다. 우리는 높은 탄화수소 비용의 긴 꼬리가 경제활동을 짓누르고 당분간 인도 중앙은행의 행동 여지를 제한할 것으로 예상한다. 현재 인도 기상 당국이 예보하고 있는 약한 몬순 시즌은 가격과 소비 리스크를 더욱 악화시킬 것이다.

차트 2: 대만: 반도체 사이클은 여전히 강하게 달리고 있다

대만의 EAI는 주로 산업용 전력, 주식, 반도체 물량, 항만 활동에 의해 움직인다. 이 조합은 성장이 국내 수요보다는 여전히 기술 및 수출 복합체에 의해 주도되는 경제에 맞춰져 있다. 최신 EAI 수치는 재차 강세를 가리키며, 반도체 사이클이 여전히 지배적이라는 점을 시사한다. 이는 최근 반도체 기업들의 실적 발표 콜에서 나온 향후 가이던스와 강한 신규 수출 ...