아시아의 새롭게 부상하는 인플레이션 문제
• 글로벌 에너지 가격 급등이 3월 인플레이션 데이터에 반영되기 시작했다. 그러나 중동 분쟁 휴전이 발표되었음에도 불구하고, 가격 압력은 향후 몇 달 동안 지속될 가능성이 높다.
• 가격 압력은 차량 연료를 넘어 운송 서비스, 공공요금 및 식품으로 확산될 가능성이 있다. 우리는 인플레이션의 확산 정도와 함께 자주 구매되는 품목의 가격을 모두 모니터링하고 있다. 일상 필수품 가격은 일반적으로 인플레이션 기대 형성에 영향을 미친다.
• 우리는 현재 상황에서 통화정책이 역할이 없다는 견해에 동의하지 않는다. 인플레이션의 범위가 확대되거나 장기 인플레이션 기대가 상승할 경우, 중앙은행은 잠재적 산출 격차와 무관하게 정책 금리를 인상해야 할 것이다. 2022년의 정책 대응은 인플레이션 지속성과 기대 비고정화 위험이 커졌을 때 중앙은행이 긴축을 얼마나 용인했는지를 보여주는 유용한 사례다.
중동 분쟁으로 인한 다중 채널 가격 충격
중동 분쟁은 에너지, 비료, 해운 가격을 포함하는 광범위한 비용 충격을 유발했다. 석유 가격은 걸프 지역 인프라 및 해상 운송 경로에 대한 공급 리스크로 상승했다. 요소 가격은 걸프 지역 공급 차질로 급등하며 글로벌 비료 비용을 끌어올렸다. 운임과 보험 비용도 상승하여 최종 상품 가격을 밀어 올리고 있다. 이는 특히 아시아에 우려되는 상황인데, 아시아는 중동 에너지와 비료 공급에 대한 의존도가 높은 순수입 구조를 가지고 있기 때문이다.
그림 1. 다중 채널 비용 충격
인플레이션의 단계: 1차 영향
이 지역은 중동 분쟁에 진입할 당시 비교적 양호한 인플레이션 출발점을 가지고 있었으며, 대부분 국가에서 소비자물가지수(CPI)가 중앙은행 목표 범위 내 또는 그 이하에 있었다. 그러나 3월 CPI 데이터는 이미 부분적인 전가 효과를 보여주고 있으며, 보조금, 가격 상한, 전기요금 동결과 같은 정책적 대응에도 불구하고 이러한 현상이 나타나고 있다.
예를 들어 한국과 필리핀에서는 휘발유와 디젤 가격이 각각 헤드라인 인플레이션에 0.5%p와 0.8%p를 기여했다. 태국에서는 3월 자동차 연료 가격이 전월 대비 7.3% 상승했지만, 높은 기저효과로 인해 전년 대비 수치에서는 여전히 하방 요인으로 작용했다(다만 그 영향은 이전보다 약해졌다). 반면 인도네시아에서는 보조금 연료 가격이 유지되면서 글로벌 유가 상승의 전가 효과가 제한적이었다.
중요한 점은 인플레이션 충격이 아직 초기 단계에 있으며, 시차 효과로 인해 글로벌 유가가 안정되더라도 단기 경로는 더 악화될 수 있다는 것이다. 3월 말에 소매 연료 가격이 반영된 경우, 단순 산술 효과로 인해 4월 CPI는 국내 ...
