이스라엘-이란 갈등 완화, 유가 급락... 이번 갈등에 관한 단상 ['25.06.24]

이란과 이스라엘 간의 군사적 충돌 사태가 며칠 째 이어지고 있고 나아질 기미는 보이지 않습니다. 이번 주 초에는 이란이 휴전을 원한다는 "가짜 뉴스"가 나오면서 긴장감이 완화되나 싶었지만, 이란 측은 공식 성명을 통해 자신들의 확고한 의지를 밝혔습니다. 이 전쟁은 쉽게 끝날 것으로 보이지 않습니다. 두 국가 간 물리적 충돌은 지금까지도 이어지고 있습니다. 모든 공격이 다 뉴스에 보도되는 것은 아니라 알기 힘들지만, 실시간으로 소식을 전해주는 텔레그램 채널들을 보다 보면 아직도 공격이 이어지고 있다는 것을 알 수 있습니다. 사실상 두 국가가 할 수 있는 공격은 제한적입니다. 이란은 계속해서 이스라엘을 향해 미사일을 쏘고 드론 공격을 이어가고 있고, 이스라엘 또한 미사일 공격과 더불어 공중 폭격을 이어가고 있습니다. 그림 설명: IDF, 이란의 신임 참모총장 알리 샤드마니가 사망했다고 발표 (출처: @news_of_nutcracker) 이란은 이번 이스라엘의 공격으로 확실히 많은 피해를 입었습니다. 이란 혁명수비대와 사령부 고위급들은 아무것도 하지 못한 채 침대에서 그대로 암살당했습니다. 전 참모총장이 살해당한 이후 새롭게 임명된 참모총장 알리 샤드마니도 일주일도 안 돼서 사망한 것으로 알려져 있습니다. 말 그대로 의사결정권을 가지고 있는 고위급들이 다 죽은 거죠. 혼란 그 자체입니다. 이를 통해 이스라엘의 정보력과 결단력, 정확성이 얼마나 무서운지 체감했습니다. 하마스와 헤즈볼라 리더들을 다 찾아서 죽였을 때도 놀라웠는데 그보다 규모가 훨씬 큰 이란한테도 이러한 성적이라니... 참 무섭습니다. 그래서 이스라엘이 완전히 승기를 잡았느냐? 하면 저는 아직 이르다고 보고 있고, 이란을 너무 얕잡아 보는 것이라고 생각됩니다. 한국인이 주로 접하는 매체는 대부분 서방 매체로, 서방 매체들은 왠만하면 기본적으로 이스라엘 편으로 편향되어 있습니다. 이스라엘이 입은 피해보다는 이란이 입은 피해, 이란이 본 손해 등을 훨씬 강조합니다. 그러다보니 자연스럽게 한국에도 다수의 사람들이 이스라엘로 전세가 기울어져 있다고 판단하는 것 같습니다 (특히 미국이 뒤를 봐주고 있기 때문이 아닐까 싶습니다). 이란이 이번 사태로 인해 큰 타격을 입은 것은 부정하기 힘든 사실입니다. 하지만, 그렇다고 이란이 과연 여기서 아무것도 안 하고 무능하게 항복할까요? 이란이 과연 그 정도의 힘도 없을까요? 그림 설명: 미사일 공격으로 불에 타고 있는 이스라엘의 비밀 보안센터 정보시설 (출처: @news_of_nutcracker) 이란은 계속해서 미사일을 통해 이스라엘을 압박하고 있다고 말씀드렸습니다. 그리고 그 피해는 이스라엘이 지난 몇 년동안 겪어보지 못했던 피해 규모입니다. 헤즈볼라와 하마스, 후티 반군도 이스라엘에 공격을 가했지만 아시다시피 다 방어 시스템에 막혔고 수도 텔 아브비는 직접적인 피해를 입은 지 굉장히 오래됐습니다. 그런데, 그런 수도에 방어 시스템을 다 뚫고 미사일이 들어가 아파트를 부수고 피해를 입힌 것입니다. 위 사진도 이란 매체에서 전달하는 것이라 완전히 신뢰할 수는 없겠지만, 확실한 사실 하나는 이란의 미사일 공격이 만만치 않다는 것입니다. 헤즈볼라, 하마스, 후티 반군이 쏘던 싸구려 미사일이랑은 다릅니다. 물론 이란도 초반에는 재고로 쌓여있던 싸구려 미사일을 대폭 소진했을 가능성이 높습니다만, 대규모로 쏘다 보니 방어 시스템을 뚫을 수밖에 없지 않았을까 싶습니다. 게다가 이란의 미사일을 지속적으로 방어하는 이스라엘의 방공망이 점차 약화되는 조짐이 보입니다. 최근 이란의 미사일 공격은 약 25발에 불과했지만, 이스라엘 영토 타격은 컸습니다. 초반에는 다 요격 당하는 듯 했지만, 이제는 몇 발 쏘지도 않았는데 이스라엘 영토까지 미사일이 닿고 있으며 피해도 상당합니다. 이스라엘은 방공망 비용도 상당할 뿐더러, 점차 약화되는 방공망은 이란의 공격력을 높입니다. 그림 설명: 가장 최근 이란이 쏜 것으로 추정되는 최대 사거리 2,500km의 2단계 고체 연료 탄도 미사일(IRBM) "세질-2" (출처: @news_of_nutcracker) 그래프 설명: 이란의 미사일 발사 추이 (출처: OSINT, @news_of_nutcracker) 그리고 이란은 이제 싸구려 재고를 다 털었는지 고체 연료 탄도 미사일(IRBM)까지 쏘기 시작했습니다. 물론 이스라엘 도착 전 요격된 것으로 확인됩니다. 중동 통신들은 이란의 세질-2 고체 추진 탄도 미사일을 요격한 것은 이스라엘의 자체 고고도 방공 시스템인 Arrow 3 또는 Hetz 3라고 보도하고 있는 데 아직은 사실 확인이 더 필요해 보입니다. 이란의 미사일 수가 몇 개나 남았을까요. 이스라엘군이 파악한 수는 약 1,800개 정도 된다고 합니다. 거기에 자신들의 폭격을 통한 제거로 1,000발까지도 줄었다고 하는데, 그건 과장일 가능성이 농후합니다. 위에서 언급한 수도 아마 실제 규모보다는 적게 발표했을 가능성이 있습니다. OSNIT에 파악한 현재 미사일 발사 수는: 6월 13일: 약 100발의 미사일을 2번에 나우어 발사 6월 14일: 약 130발의 미사일을 3번에 나누어 발사. 6월 15일: 약 100발의 미사일을 3번에 나누어 발사. 6월 16일: 약 50발의 미사일을 2번에 나누어 발사. 6월 17일: 약 70발을 미사일을 7번에 나누어 발사. 6월 18일: 약 20발 이상을 2번에 나누어 발사했고 현재 진행형. ("세질-2"는 집계 이후에 발사됨) = 약 470발입니다. 그러고도 지금 1,500발 이상 남아있는 것이고 말씀드린 것과 같이 남아 있는 미사일 중 다수는 오래된 싸구려 재고가 아닌, IRBM과 같은 고성능 미사일일 가능성이 있습니다. 이런 고성능 IRBM을 이스라엘에 다 때린다면? 이스라엘이, 그리고 THAAD가 그것들을 다 감당할 수 있을까요? 아마 이스라엘은 전역이 불바다가 될 겁니다. 그러니 이스라엘 전세가 완전 우세하다는 의견은 일부 동의하나 완전히 동의할 수는 없습니다. 이란은 그렇게 약하지 않습니다. 다만 그렇게 미사일을 퍼부었다가는 미군의 개입이 거의 확실해질 것이기 때문에 눈치를 봐가면서 장기 소모전으로 가려 하는 것 같습니다. 현재 여러 시나리오 상에서 이란이 승률을 높일 수 있는 방법이지 않나 생각합니다 (개인 의견). 여기까진 이스라엘과 이란 간 분쟁에 대해서 잠시 다뤄봤고, 사실 투자자에게 있어서 가장 중요한 것은 결국 앞으로 가격이 어떻게 될 것인가겠죠. 그리고 그것을 파악하기 위해서는 지금 시장에 비효율성은 없는가, Mispricing은 없는가를 파악하는 것이 매우 중요합니다. 그래프...

Fellow 게시판에 올렸던 글이 감사하게도 Neuron's Insight에도 선정되었고 이후에 다시 한번 글을 봤습니다. 보는데 당시 제 감정이 고스란히 담겨있었습니다. 유가가 미친 듯이 오르는 모습을 보며 느꼈던 FOMO가 드러나있다고 생각합니다 (특히 마지막 문장에 유가와 금은 무조건 상승이라는 말을 보면서). 이후 주말과 월요일까지 이전 지정학적 케이스들을 분석해 보고, 지속되는 공격과 여러 선전과 루머들을 보며 생각을 정리했습니다. FOMO로 차 있던 마음을 비우고 조금은 냉정하게 이 상황을 바라볼 필요가 있다 생각했습니다. 특히 함부로 유가에 롱을 잡았다가 손해를 보는 일은 많이 일어나고 저도 실제로 겪었기 때문입니다. 오죽하면 지정학에 대한 답지는 원유 매도라는 말이 있을 정도죠. 실제로 지난주 금요일 이후 시장은 이러한 답지가 변하지 않는다는 것을 보여주는 듯합니다. 그래프 설명: 브렌트유 선물 가격 일봉 추이 (출처: Valley AI) 급등했던 원유 가격은 물론 아직 높은 수준에 머무르고 있지만 추가 상승이 제한적인 모습을 보이고 있습니다. 이제 시장은 이스라엘과 이란 간의 갈등이 실제 원유 수급 차질로 이어지는지 관찰하고 있는 듯한 느낌을 받습니다. 이스라엘과 이란은 서로 계속해서 공격을 주고받고는 있으나 에너지 시설에 대한 타격은 제한적입니다. 그리고 WSJ와 로이터 소식통을 통해 이란이 휴전을 원한다는 소식이 전해지면서 전일 유가는 하방 압력을 받았죠 (이런 전쟁통에 로이터 소식통, 심지어 익명의 소식통은 믿을 게 못 되고, WSJ의 경우 기자가 Summer Said인데 거짓 선동으로 아주 유명한 기자입니다). 그래프 설명: 2025년 내 미국과 이란 간 핵 협상 타결 가능성 (출처: Polymarket) 그래프 설명: 2025년 내로 이란이 호르무즈 해협을 봉쇄할 가능성 (출처: Polymarket) 시장의 생각은 위 Polymarket에서 잘 드러나 있다고 생각합니다. 이란의 힘은 점점 더 약해지고 있고, 결국 미국과 핵 협상을 타결할 가능성이 높다 (현 사태 이전 수준으로 회복 중). 그리고 이란이 호르무즈 해협을 봉쇄할 가능성은 여전히 높긴 하나 빠르게 조정받고 있는 모습입니다. 결국 원유 수급 차질까지는 이어지지 못할 것이라는 것이 현 시장의 생각 같습니다. (이 부분은 Polymarket뿐만 아니라, 각종 블로그, X 포스팅을 보면서 느낀 점이기도 합니다) 그렇다면 이제 투자자로써 해야할 것은 무엇인가. 이런 시장의 분별 움직임과 쏟아지는 뉴스에 집중하는 것이 아닌, 시장의 본질에 집중해야 하는 시기라고 생각합니다. 그래서 저는 2가지 분석을 진행할까 합니다. 1) 과거 케이스 스터디 2) 수급 분석을 통한 시나리오별 적정가 그리고 마지막으로 개인적으로 여기서 추가 확전, 혹은 에너지 시설 공격까지 갈 확률도 판단하여 손익비를 따졌을 때 매력적이면 매수하면 되고, 아니면 관망하면 됩니다. 또, 지금 레벨이 너무 높다고 판단되면 반대로 그동안의 답지가 되어줬던 매도 포지션을 가져갈 수도 있습니다. 결국 자신만의 근거와 레벨을 가지고 트레이딩하는 것이 가장 중요하다고 생각합니다. 과거 지정학 리스크 케이스 스터디 먼저 과거 지정학적 리스크가 확대되었던 시기들을 살펴봤습니다. 구체적으로 케이스 스터디를 진행한 방식은 다음과 같습니다: A.I. 툴을 사용하여 과거 지정학 리스크 케이스 모두 탐색 (기간, 내용, 원유 수급 차질 등) 이벤트 발생 이후 유가 움직임 분석 (2개월 동안의 최대 상승폭, 하락폭, 평균 움직임) 이벤트를 1) 전체; 2) 수급 차질; 3) 지정학적 리스크만으로 구분하여 각 구분별 유가...

유가 그래프 설명: 브렌트유 선물 가격 추이 (하단은 RSI 그래프) (출처: Valley AI) 어제 포스팅을 통해 브렌트유 상단을 70불까지 보고 있으며, 확률과 손익비를 따지면 꽤나 매력적이라고 말하자마자 튀어 올랐습니다... 후회해봤자 어쩌겠나요. 이미 기차는 떠나버렸습니다. 순식간에 브렌트유 가격은 배럴당 69불까지 올라갔고, 기존 투자 논지도 진입하기에는 매력도가 너무 떨어져 버렸습니다. 기존 투자 논지라고 말씀드리는 이유는 어제 유가 강세 원인이 따로 있었기 때문인데요. 그림 설명: 미 국무부, 이라크 여행 경보 단계 4단계로 격상 (출처: 미 국무부) 미국 정부는 중동 지역의 지속적인 안보 불안을 이유로 이라크 대사관 인력을 줄이고 군인 가족들의 해당 지역 이탈을 허용했습니다. 즉, 위험하니까 이라크에 주둔해 있는 미국 국민들에게 도망치라고 한 것이죠. 갑자기 이라크 얘기는 왜 나오는 걸까요? 앞서 이란의 국방장관 아지즈 나시르자데는 핵 협상이 실패하고 미국과의 갈등이 발생할 경우 이라크 지역의 미군 기지를 공격할 것이라고 밝힌 바가 있습니다. 그림 설명: 미국-이란 핵 협상 5차까지 진행, 합의는 불발 (출처: 연합뉴스) 현재 미국과 이란은 5차까지 핵 협상 협의를 진행 했으며 다가오는 15일(일, 현지시간) 한번 더 협상을 진행할 예정입니다. 그 전 배경을 조금 더 설명드리면 2015년 오바마 대통령 시절, 미국과 이란은 핵 협상을 합의하여 이란에 대한 제재가 완화됐었습니다. 당시 합의는 JPCOA(포괄적 공동행동계획)이라고 불립니다. 협상을 주도한 존 케리 미 국무장관은 합의 직후 기자회견을 통해 "이번 합의를 통해 이란은 향후 15년 동안 농축우라늄을 98% 줄이고, 또 10년 동안 원심분리기를 3분 2 이상 줄일 것"이라면서 "이번에 합의의 틀을 마련함으로써 6월 말 최종 합의를 위한 '견고한 기반'을 구축하게 됐다"고 평가했다. 당시 협상 내용의 문제는 (이스라엘과 미국 내 강경파 입장) 이란이 우라늄을 아예 보유하지 못하게 해야 핵을 막는다는 입장이었는데도 불구하고 오바마 행정부는 이를 강경하게 밀지 않았다는 것입니다. 결국 트럼프 1기 당시, 이스라엘은 이란이 핵 협정을 지키지 않고 우라늄을 지속 농축하고 핵을 보유하려 한다는 증거를 트럼프에게 보여줬고, 이를 안 트럼프는 이란에 대한 강경 제재를 발표합니다. 이게 우리가 잘 아는 사태이고 당시 유가는 급등했었죠. 그리고 다시 트럼프 2기, 처음 트럼프는 이란에 대해서 여전히 강경한 태도를 유지해왔습니다. 이란은 우라늄을 아예 보유하거나 농축해서는 안 된다는 강한 입장이죠. 동시에 오바마 시절 타결되었던 JPCOA에 대해서 비판해 왔습니다. 타협하지 말았어야 했다고요. 문제는 이란은 우라늄을 절대 포기하지 않으려 합니다. 비대칭 전략으로 알려진 핵 무기를 보유하기만 해도 중동 내에서 이란의 힘은 강력해 집니다. 특히 ...

천연가스 그래프 설명: 미국 헨리허브 천연가스 선물 가격 추이 (볼린저밴드 및 하단에 RSI 그래프 포함) (출처: Valley AI) 무려 1부, 2부, 3부까지 작성하면서 (이렇게 길어질 줄은 몰랐습니다... ㅎ) 정성을 들인 천연가스 투자는 들어가자마자 시원하게 물렸습니다 ㅋㅋ 다행히 말씀드린 것처럼 소액으로 진입했기 때문에 부담은 없는 상황입니다. 테이블 설명: 일자별 미국 48개 주 천연가스 생산량 추정치 (출처: LSEG) 일단 어제자로 미국 48개 주 생산량이 나왔고, 수치가 9일 106 bcf/d -> 10일 102.8 bcf/d 수준으로 낮아지면서 긍정적이긴 했으나: 1) 속보치라서 추후 다시 수정될 수 있다는 점 (상향 조정될 여지가 남아있음) 2) 12일(목) 재고 발표 예정인데, 재고가 좋지 않을 것으로 예상된다는 점 을 토대로 아직 추가 진입 시점은 고려 중에 있습니다. 재고 발표 이후 가격 반응 보고 나서 진입을 고려해도 늦지 않을 것으로 생각됩니다. 테이블 설명: 주별 미국 천연가스 재고 변화 전망치 vs. 실제치 (빨간색 박스 부분이 지난 주 데이터에 해당) (출처: LSEG) 지금 LSEG 데이터에 따른 6/6주간 미국 천연가스 재고 증가 전망치는 106 bcf 증가입니다. 전년동기 증가폭은 74 bcf, 전 5년 동기 평균 증가폭은 90 bcf이니 이 둘을 모두 상회하는 증가폭인 것입니다. 시장 전망치는 아직 발표되지 않았네요. 재고 부진으로 발표되면 가격 추가 조정 가능성이 있으니, 일단 재고 발표까지는 기다려보려 합니다. 그전에 올라버리면 가슴은 아프겠지만... 어쩔 수 없다고 생각하고 있습니다. 또 기회는 분명 올 것이라고 생각합니다. 유가 그래프 설명: WTI유 가격 추이(캔들 스틱)와 WTI유 내재 변동성 지수(OVX, 보란색 선) 추이 (상하반전) (출처: Tradingview) 유가는 그동안 미국 국채와 천연가스로 정신 없는 사이 스멀스멀 올라온 모습입니다. WTI유를 기준으로 배럴당 65달러까지, 브렌트유를 기준으로는 배럴당 66.75달러까지 상승했습니다. 왜 상승했냐?하면: 미-중 무역 협상이 진행되는 가운데 전반적인 위험자산 선호 심리가 되살아나며 매수세 유입 (특히 CTA) OPEC+의 3달 연속 자발적 감산 완화 조치에도 불구하고 실제 공급량은 제한적이라는 인식이 알려짐 (드디어!) 정제 마진 강세가 지속되는 가운데 원유 수요 증가 캐나다 산불 및 리비아 정세 불안 하나씩 살펴보겠습니다. 그래프 설명: 사우디 아람코 중국 정유회사별 원유 할당량 (출처: OnyxOfficials) OPEC+는 3달 연속 41.1만 bpd 감산 완화를 발표했습니다. 이에 시장은 이제 원유 시장이 공급 과잉을 피할 수 없을 것이며 말 그대로 시장에는 원유가 넘쳐날 것이라는 기대감이 형성됐습니다. 유가는 계속 하방 압력을 받았죠. 하지만, OPEC, 그리고 그룹 수장인 사우디가 과연 이를 모르고 그냥 "치킨 게임"에 들어간 것일까요? 모든 것은 시간이 지나봐야 정확한 결과를 확인할 수 있겠지만, 지금으로써 그 가능성은 낮습니다. 위 그래프는 사우디 아람코가 중국 정유회사로 할당량 원유량입니다. 만일 사우디가 정말 점유율 회복을 원하고, "치킨 게임"에 들어선 것이었다면 공식판매가격(OSP)은 더욱 아래로, 할당량은 더 많았어야 합니다. 하지만 현실은 다르죠. 아시아향 OSP는 +1.20$로 이전 대비 낮아지긴 했으나 여전히 높은 수준을 유지하고 있습니다. 그리고 6,7월 중국 정유회사로의 할당량은 4,600~4,700만 배럴 사이를 기록할 것으로 예상됩니다. 이는 작년에 비하면 높은 수치는 맞으나 5월 대비로는 오히려 감소하는 것입니다. 공급 과잉과는 거리가 멀죠. 그림 설명: 5월 OPEC+ 원유 생산 할당량(quota) (출처: OPEC) 그림 설명: 5월 ...

당초 계획은 2부로 시리즈를 마무리하는 거였으나, 선물 또는 옵션 거래에 대한 부분을 잘 작성하지 못한 것 같아 추가로 작성합니다. 결론부터 말씀드리면 저는 콜옵션 매수로 접근하기로 결정했습니다. 그 이유는: 천연가스 시장은 워낙 변동성이 크기 때문에 하방이 제한되는 콜옵션이 매력적이라고 판단 (물론 휴지가 되면 마음은 아프겠지만요... ㅎ) 현재 Skew나 내재 변동성 레벨을 봤을 때, 생각보다 콜옵션이 싸다고 생각 (옵션 시장은 아직 상승을 제대로 반영하지 않았다는 생각) 그래프 설명: 미국 헨리허브 천연가스 가격(빨간색 선)과 CFTC Managed Money 순 포지션(초록색 바) (출처: MacroMicro, CFTC) 우선 기관 포지션을 보면 지금 천연가스는 상당히 매력적으로 보입니다. 지난 몇 주간 기관들의 순매도 행렬이 이어졌음에도 불구하고 가격은 굉장히 강한 하방 경직성을 보였고 심지어 소폭 상승하는 모습까지 보였습니다. 가장 최근 주차인 6월 3일 기준 데이터를 보면 순매도 포지션이 직전 주 대비 소폭 줄어든 모습이나, 아직도 상방 룸이 많이 열려 있는 것을 볼 수 있습니다. 즉, 가격 상승을 이끌 기관들의 매수 포지션/룸이 많이 남아 있고, 심리가 한번 전환되기 시작하면 무서운 속도로 상승할 수 있을 것으로 예상합니다. 그래프 설명: 미국 헨리허브 천연가스 8월물 기준 행사가별 콜옵션(파란색) 및 풋옵션(주황색) 미결제약정 (출처: CME) 행사가별로 풋옵션과 콜옵션이 어디에 많이 몰려 있는지 확인해보면, 풋옵션은 3달러, 3.5달러에 몰려 있고, 콜옵션은 4달러, 4.5달러, 5달러에 몰려 있습니다. 미결제약정이 옵션 매도인지 매수인지는 정확히 파악하기 어려우나, 일반적으로 매수가 많으니 매수라고 가정하고 본다면 해당 레벨은 유의미한 지지/저항 레벨이 될 수 있습니다. 해당 레벨이 가까워지면 가까워질수록 마켓 메이커들의 델타 헷징 수요가 늘어나기 때문이죠. 테이블 설명: 미국 헨리허브 천연가스 8월물 옵션 테이블 (출처: Barchart) 거래하려는 8월물을 기준으로 옵션 테이블을 살펴봤습니다. 현재가는 약 3.7달러입니다. 콜옵션이 몰려있는 4달러 델타값을 확인하면 0.4로 현재 8월물 가격이 4달러 이상으로 상승할 가능성을 약 40%로 반영하고 있다고 볼 수 있습니다. 그 이상인 4.5달러의 경우 델타가 0.23으로 약 23%의 상승 가능성을, 5달러의 경우 0.1293으로 약 13%의 상승 가능성을 시장은 반영하고 있다고 볼 수 있죠. 사실 이 수치만 보면 높은 수준인지 ...