천연가스 시나리오 재검토, 4불까지 상승 여력 존재 ['25.07.03]

현생에 쫓기며 바쁘게 살다 보니 일주일 동안 잠잠했네요. 그동안 일도 일이지만, 시장에 대해서 여러 가지 생각을 정리하고 있었습니다. 달러가 초약세를 이어가고 있는 가운데 어떤 역발상 기회가 있을까, 원유 공정가치 계산은 어떻게 접근해야 할까, 천연가스 가격대는 지금 매력적인가 등등 여러 가지 아이디어들을 가지고 있고, 하나둘씩 포스팅을 통해 공유하려 합니다. 오늘은 그 첫 번째 시간으로 천연가스 시장에 대한 생각을 정리합니다.

천연가스 밸류에이션 방법은 이전 천가 관련 포스팅 중 2부를 참고하시면 됩니다.

낮은 유가 + 더운 여름 = 가스 가격 상승? 미국 천연가스 가격 밸류에이션: 2부 ['25.06.10]

그래프 설명: 미국 헨리허브 천연가스 8월물 추이 (출처: Tradingview)

먼저 천연가스 가격은 지난 2주 정도 약세 흐름을 보였습니다. 천연가스 포지션이 있었다면 손실이 아팠겠지만, 지난 이스라엘-이란 갈등 발발 시 가지고 있던 콜옵션 매수를 다 익절하면서 다행히 피해갈 수 있었습니다.

그래프 설명: 미국 천연가스 재고량 추이 (출처: EIA)

그렇다면 가격이 왜 이렇게 하락했는지를 보면 저는 너무 많은 재고 축적이라고 생각합니다. 미국 천연가스 재고는 10주 연속 전 5년 동기 평균보다 많은 양의 가스가 시스템에 주입되었습니다. 재고가 쌓인다는 것은 결국 수요보다 공급이 더 많았음을 의미하죠.

그래프 설명: 미국 48개 주 (Lower 48) 천연가스 일간 생산량 (출처: LSEG)

생산량을 보시면 봄철 오프시즌(off-season)에 따른 파이프라인 유지보수에도 불구하고 꽤나 높은 수준을 꾸준히 이어온 것을 보실 수 있습니다. 지난 6일 동안의 평균 생산량은 약 107.34bcf/d로 집계됩니다. 물론 추정치이기 때문에 실제 발표량과는 차이가 있을 수 있습니다. 그럼에도 수정폭이 추세 자체를 뒤바꿀 만큼 크지는 않을 것이기에, 생산 수준이 높다는 것은 부정할 수 없는 사실입니다.

그래프 설명: 미국 전력용 가스 수요 전년동월 대비 증감률(YoY) (출처: S&P Global Commodity Insights)

그래프 설명: 미국 에너지원별 발전량 전년동월 대비 증감률(YoY) (출처: EIA, S&P Global Commodity Insights)

그에 반해 수요는 좋지 않았습니다. 특히 태양광 쪽에서 발전량이 늘어나면서 가스 대체재로서의 역할을 감당했고 가스 수요는 위축되었습니다. 6월 전력용 가스 수요는 40.4bcf/d로 전년동월 41.4bdf/d 대비 감소한 것으로 나타났죠.

결국 6월 흐름을 정리하면:

• 생산은 106.5~107bcf/d 수준으로 높은 수준 유지

• 반면 수요는 둔화

• 그로 인한 재고 축적, 가격 하방 압력

으로 정리할 수 있습니다.

그래프 설명: 전 5년 평균 대비 재고 차이 vs. 천연가스 선물 가격 (출처: EIA)

실제로 6월 20일자 기준 미국 천연가스 재고는 전 5년 동월 평균 대비 약 152bcf 많은 수준인 것으로 나타났습니다. 이는 추세선을 더불어 95% 신뢰구간을 상회하는 수준이었죠. 이를 바탕으로 조정이 나온 것이...