래리 하이트 - 이익은 길게, 손실은 짧게

영상 초반에 합리적인 배팅 방식이라는 것을 설명한다. 이를 설명하기 위해, 다음 물음에 대답해보자. 60% 확률로 동전의 앞면이 나오는 게임에서 어떻게 배팅할 것인가? 이 게임에 합리적인 배팅방식이 있을까? 당연히 있다. 바로 정률배팅이다. 매번 정해진 비율의 금액을 배팅하는 방식이다. 반면 최악의 배팅 방식으로는 더블링 다운, 마틴게일 배팅법이 있다. 확률적으로 정답이 나와있음에도 불구하고, 이 게임에 참여한 사람들은 합리적으로 배팅하지 않았다. 뒷면에 배팅한다던지, 이번에는 앞면이 나올 차례라면서 규칙을 깬다던지. 사람의 직관이 얼마나 비합리적이 될 수 있는지 보여주는 대목이다. 이런 간단한 게임에도 사람들은 비합리적인 의사결정을 한다. 주식시장에서는 이런 사람들의 직관과 기분이 더욱 큰 역할을 한다. 손실 회피 성향과 합쳐져 안좋은 종목에 물타기를 한다던지, 탐욕에 눈이 멀어 큰 금액을 배팅한다던지. 내가 느낀 이번 영상의 주요 포인트는 어떻게 배팅을 할 것인가? 이다. 이는 다음 두 가지로 정리할 수 있다. 유리한 확률 분포에서 배팅하고 배팅 비율을 조정한다. 영상 중 빅터 니더호퍼의 아버지께서 주신 가르침으로부터 유리한 확률 분포에서 배팅한다는 의미를 엿볼 수 있다. 그는 테니스 시합에서 아들에게 불리한 판정을 했고, 아들이 왜 그러냐고 묻자 이렇게 답한다. 한두 점이 그렇게 절실하다면, 너는 이길 자격이 없다. 홍진채님은 이를 다음과 같이 해석한다. 우리는 배팅을 할 때 압도적인 확률 우위에서 경기에 나서야 한다. 세밀하게 계산기를 두드려야 하는 상황은 그 자체로 나쁜일이다. 그는 감정 통제에 관한 조언도 아들에게 주었는데, 감정을 통제하지 못하면 시합에서 이길 수 없다는 내용이었다. 투자 세계에서도 시간이 지날수록 자기 절제의 중요성을 깨닫는다. 제3자 입장에서 합리적으로 판단하기란 ...

미국 주식의 상위 5%가 전체 미국 주식 시장의 가치를 창출했다. 더 주목할만한 점은, 그 중 상위 10%가 전체 주식 시장 가치의 절반을 창출했다는 점이다. 존 보글의 말처럼 인덱스 펀드를 소유하고 가만히 있는 것도 좋은 방법이지만, 오늘은 여기에서 한 발자국 더 나아간 테리 스미스의 방법론을 알아보고자 한다. 다시 말해, 전체 주식 시장 가치의 절반을 창출한 상위 0.5%의 훌륭한 기업을 찾는 법을 알아보고자 한다. 들어가기 앞서, 주식이 진정한 복리의 마법을 부린다는 것의 뜻을 알아보자. 다른 자산들보다 주식이 복리의 마법에 가장 잘 어울리는 자산군인 이유는 주식은 이익 유보금을 장부가에 살 수 있기 때문이다. 쉽게 풀어쓰면, 주식 투자로 얻은 이익을 가장 처음에 투자한 가격에 되살 수 있다는 뜻이다. 회사의 성장률이 규모가 커짐에 따라 줄어들지 않고 일정한 퍼센트로 성장한다면, 추후 거둘 이익은 복리로 인해 눈덩이처럼 불어나 있을 것이다. 다만, 이런 회사는 흔하지 않다. 테리 스미스는 훌륭한 회사를 고르는 방법으로 다음 세 가지 원칙을 소개한다. 훌륭한 기업에 투자하라. 비싸게 사지 마라. 아무것도 하지 마라. 가장 중요한 첫 번째 원칙부터 ...

대학 기금 운용과 개인의 생애에서 자본 운용은 상당히 닮아있다. 인생을 살아가다 자본 수익률이 낮아진다고해서 소비를 줄이기란 상당히 힘든 일이다. 대학 기금 운용도 마찬가지이다. 많은 돈을 쌓아가며 부를 저축하기만 하다간 현재를 잃어버릴 것이고, 현재를 즐기다간 노후가 불안해질 것이다. 그런 점에서 데이비드 스웬슨의 대학 기금 포트폴리오 운용은 우리의 인생에서 자금을 운용하는 데에 인사이트를 줄 수 있는 좋은 방침이 된다. 국민연금도 이런 식으로 하는 게 맞지 않았을까 1. 가치 창출 가치 창출에서는 변동성을 줄이는 것, 수익률을 높이는 것 모두를 포함한다. 그는 가치 창출 방법에는 세 가지가 있다고 말한다. 자산 배분 : 여러 자산군으로 포트폴리오 배분 마켓 타이밍 : 단기적인 성과를 더 추구하는 것 종목 선택 : 개별 자산군을 적극적으로 운용 자산 배분은 레이 달리오가 말했듯 투자에서의 유일한 공짜 점심이라고 말할 수 있다. 나도 이걸 추구하지만 많은 자산군에서 방대한 지식을 가져야 하므로 아무나 할 수 있는 것이라곤 말하지 못한다. 다만 현금, TIPS와 같이 과도한 위험 회피 성향으로 업사이드 리스크를 높이는 일은 바보같은 일이라 말한다. 하지만 여기에서 마켓 타이밍을 잡으려는 시도는 다른 거장들과 마찬가지로 좋지 않은 것이라 말한다. 다만 전술적 리밸런싱, 어느 정도 기간이 될 때마다 추구하는 포트폴리오 비중에 맞춰 자산군을 리밸런싱 하는 것은 바람직하다. 적극적 운용에서 인상깊게 들었던 점은 다음과 같다. 자산가격결정의 효율성과 적극적 운용의 정도 사이에는 역의 관계가 존재한다. 미국 국채 시장과 같이 매우 효율적인 시장은 적극적 운용이...

이번 거장 시리즈에서는 크게 두 가지 인사이트를 배웠다. 첫 번째로는 공매도로 돈을 벌기는 굉장히 어렵다. 두 번째로는 기업의 경영진을 살펴보는 것은 내 생각보다도 더 중요한 일이었다. 들어가기에 앞서 홍진채님께서 매번 강조하시는 주식의 가장 큰 매력은 비대칭성, 다시 말해 잃을 때는 원금만, 벌 때는 무한히 벌 수 있는 시스템이 주식의 중요한 포인트라는 사실을 상기하고 들어가자. 1. 공매도 이런 관점에서, 공매도는 난이도는 어려우나 업사이드는 적고 다운사이드는 뚫린, 그다지 매력적이지 않다고 느꼈다. 따라서 미래에도 공매도로 돈을 벌 생각은 없고, 헷지 수단으로 사용할 것 같아 공매도가 왜 어려운지 간략하게 적고 넘어가자. 공매도는 진입 시점, 매도 시점이 굉장히 중요하다. 시점이 중요한 이유는, 매수와는 다르게 공매도 시에는 시간이 우리 편이 아니게 되기 때문이다. 이유로는 각종 비용이 생각보다 크게 들어가기 때문이다. 자신의 생각이 틀렸을 때 포지션이 작아지고, 맞았을 때 포지션이 커지는 매수와 다르게 공매도는 이와 반대라서, 자신의 생각이 틀릴수록 그에 대한 포지션이 자동으로 커지는 것 또한 문제이다. 다른 사람들이 맞다고 생각하는 것을 틀렸다고 하려면 압도적인 리서치가 필요하다. 2. 경영진 지금까지 주식 리서치에서 나는 경영진은 크게 생각하지 않았다. 산업과 ...