지난 2년 동안 전 세계적으로 인플레이션이 급격히 둔화되어 현재 2%에 가까운 수준에 도달했지만, 국가와 지역마다 디스인플레이션(물가 상승률 둔화)의 과정은 고르지 않았습니다. 대부분의 선진국은 통화 정책에 의한 경기 둔화를 겪으며 이를 달성했지만, 미국은 제약적인 통화 정책의 영향을 받지 않고 경제 성장 가속화와 완전 고용을 경험하며 예외적인 모습을 보였습니다.
미국이 연착륙(soft landing)을 달성했는지, 아니면 높은 금리의 영향이 결국 경착륙(hard landing)으로 이어질지는 지난 2년 동안 시장의 주요 논의 주제였습니다. 특히 연준(Fed)이 금리 인하 사이클을 완벽히 조정하여 고통 없는 디스인플레이션을 달성할 수 있을지에 대한 관심이 집중되었습니다.
그러나 "착륙"에 대한 논의만으로는 미국에서 목격된 강한 성장과 인플레이션 하락의 조합을 충분히 설명하지 못합니다. 이를 설명하는 요인들은 경제와 시장에 대한 새로운 서사를 제시합니다.
2025년 전망에서는 미국 경제를 형성한 공급 측 요인에 초점을 맞춘 프레임워크를 채택합니다. 여기에는 노동 생산성과 가용 노동력의 급증이 포함됩니다. 이러한 공급 측 요인은 긍정적인 성장과 인플레이션 역학을 설명하는 데 더 적합한 해석을 제공합니다. 또한, 이민 정책, 지정학적 요인, 잠재적 관세와 같은 새로운 위험 요소들도 이러한 공급 측 중심의 프레임워크에 자연스럽게 들어맞습니다.
미국 경제 회복력, 연준 정책이 아닌 다른 요인에 의해 주도될 것
미국 경제 회복력은 연준의 정책이 아닌 공급 측 요인에 의해 주도되고 있습니다. 제약적인 통화 정책에도 불구하고, 미국 경제는 강한 실질 GDP 성장, 노동 시장 완화, 그리고 인플레이션 하락이라는 긍정적인 결과를 보였습니다. 이는 연준의 "연착륙" 덕분으로 보일 수 있지만, 실제로는 생산성 증가와 노동력 공급 확대와 같은 공급 측 요인이 주요 원인으로 분석됩니다.
이러한 공급 측 요인은 2025년에도 지속될 가능성이 있지만, 무역 관세 도입과 엄격한 이민 정책과 같은 새로운 정책적 위험이 성장을 둔화시키고 인플레이션 압력을 증가시킬 수 있습니다. 이에 따라 미국의 실질 GDP 성장률은 현재 약 3%에서 2%로 둔화될 가능성이 있으며, 핵심 인플레이션은 2025년 대부분 동안 2.5% 이상 유지될 것으로 예상됩니다. 연준은 금리를 4%로 낮출 가능성이 있지만, 추가 금리 인하는 어려울 수 있습니다.
반면, 미국 외 국가들은 공급 측에서 덜 유리한...
