이스라엘 이란 공습 - 국제유가, 중동전쟁 관련주 영향에 대한 고찰

벤저민 그레이엄은 가치투자와 안전마진의 개념을 정립한 인물로서 워런 버핏의 스승으로도 알려져 있습니다. 그의 저서 '현명한 투자자'에서 안전마진에 대한 장의 일부를 옮겨 보았습니다. 먼저 벤저민 그레이엄은 안전마진에 대해 다음과 같이 설명합니다. ​ 안전마진은 가격과 평가가치 사이의 차이로서, 자금의 기회비용(ex. 채권수익률)을 충분히 상회할 수 있는 초과이익이 존재해야 함 성장주는 미래의 이익을 고평가할 가능성이 있으므로 주의해야 하며 보수적인 예측을 권장 분산투자(한 투자에 너무 많은 자산을 배분하지 않는 것)는 손실을 최소화한다는 측면에서 안전마진의 원칙과 연관관계가 있고, 안전마진이 확보된 종목들로 구성된 포트폴리오는 이익의 총량이 손실의 총량을 초과하는 효과 달성 투자의 중심개념으로서의 안전마진 ​ 건전한 투자의 비법을 요약하면 그것은 '안전마진'일 것이다. 이것은 때로는 명확하게 때로는 조금 완곡하게 이제까지 논의해 왔던 투자정책의 핵심을 관통하는 개념이다. ​ 경험이 풍부한 투자자들은 안전마진의 개념이 채권과 우선주의 선택에 있어서 필수적이라는 사실을 알고 있다. 예를 들어, 철도회사의 채권이 투자대상채권으로 분류되기 위해서는 수년간에 걸쳐 세전 이익이 전체 고정이자비용의 5배 이상이 되어야만 한다. 이자비용을 보상하고 남는 이익을 내던 과거의 수익성은 미래의 일정 시점에 순이익이 하락할 경우 투자자를 손실로부터 보호하는 데 필요한 안전마진을 구성한다. ​ 채권투자자들은 미래의 평균이익이 과거와 동일하리라고 기대하지는 않는다. 미래 이익이 확실하다면 필요한 안전마진은 작을 것이다. 또한 투자자들은 미래의 수익이 과거에 비해 호전 또는 악화될지에 대한 판단에 그다지 의존하지도 않는다. 그렇다 하더라도 과거 실적에 따른 마진보다는 신중하게 예측된 이익 전망에 따른 마진을 사용할 것이다. 여기서 안전마진의 기능은 본질적으로 미래에 대한 정확한 예측을 필요로 하지 않는 데 있다. 안전마진이 크다면 투자자들이 기업의 부침으로부터 보호되기 위해서는 항후의 수익이 과거에 비해 큰 폭으로 하락하지 않으리라는 확신 정도면 충분하다. ​ 채권에 대한 안전마진은 기업의 총가치와 부채를 비교함으로써 계산할 수 있다. (이러한 계산방법은 우선주에도 적용될 수 있다.) 만약 한 회사가 1천만 달러의 부채를 안고 있고 회사의 가치는 3천만 달러 수준이라면 채권소유자들이 피해를 보기까지는(최소한 이론상으로는) 회사가치가 2/3 정도 하락해도 되는 여유가 있다. 부채를 초과하는 이러한 기업의 초과가치 또는 '여유가치'는 후순위 주식의 평균시장가치를 사용해서 대략적인 산출이 가능하다. 주식의 평균시장가치는 기업의 평균적인 수익성과 관련되어 있기 때문에 부채를 넘어선 기업가치의 안전마진과 이자비용을 초과하는 이익의 안전마진은 대부분의 경우 유사한 결과를 산출한다. ​ '고정금리를 받는 투자', 즉 채권에 대한 안전마진의 개념은 이 정도로 해 두기로 하자. 안전마진의 개념은 주식에도 적용될 수 있는가? 약간의 수정이 필요하긴 하지만 적용이 가능하다. ​ 보통주가 우량채권 수준의 안전마진을 가지고 있기 때문에 이에 대한 투자는 안정적이라고 간주되는 경우가 있다. 예를 들어, 한 회사가 보통주만 발행한 경우 보통주의 시가총액이 불황기에 자산과 수익성을 기초로 안전하게 발행할 수 있는 채권총량보다 낮은 경우가 이에 해당한다. 1932~1933년의 주가가 낮았던 시기에 재무구조가 우량했던 다수의 제조업체가 이와 같은 경우에 해당한다. 이러한 경우 투자자는 채권과 관련된 안전마진 외에 주식투자에 따른 소득 및 원금 증가의 기회까지 획득하는 것이 가능하다. (유일한 결점은 배당요구에 대한 법적 권리가 없다는 사실이나 그것은 이점에 비하면 미미한 것이다.) 이러한 상태의 보통주는 자주 발생하는 것은 아니지만 안전성과 수익성의 이상적인 조합의 경우이다. ​ 일반적인 상황에서 보통주 투자를 위한 안전마진은 채권수익률을 상당히 상회하는 예상수익이 필요하다.​ 이전 판에서 우리는 이러한 점을 다음과 같이 표현하고 있다. ​ 주식의 수익성은 가격의 9%이고 채권수익률은 4%인 경우를 가정하자. 그러면 주식투자자는 연평균 5%의 마진을 가지게 된다. 초과수익의 일부는 배당형태로 지급된다. 주식투자자가 배당을 써버리더라도 투자자의 전체 투자 결과에는 포함된다. 분배되지 않은 이익은 사업에 재투자된다. 많은 경우에 있어 재투자된 이익은 궁극적으로 수익성이나 주식의 가치를 그만큼 증가시키지 못한다. (증권시장에서 이익의 사내유보보다는 배당에 대해 보다 호의적인 평가를 내리는 오래된 관행은 바로 이러한 이유 때문이다.) 그러나 전체적으로 볼 때 재투자를 통한 기업잉여의 증가와 기업가치의 증가는 상당히 밀접한 관계가 있다. ​ 10년 이상을 놓고 볼 때 채권이자를 초과하는 주식수익성의 합계는 주식가격의 50%를 넘을지도 모른다. 이러한 수치는 시장상황이 좋아지는 경우 손실을 막거나 최소화시킬 수 있는 안전마진을 제공하는 데 충분하다. 그런 정도의 안전마진을 가진 20개 또는 그보다 많은 수의 기업으로 포트폴리오를 구성하면 정상적인 경우 좋은 결과가 나올 가능성이 대단히 크다. 성공적인 주식 투자를 위한 정책이 대단한 통찰력이나 식견을 필요로 하지 않는 이유가 바로 여기에 있다. 여러 해에 걸쳐 매입이 이루어진다면 지급된 가격은 적절한 안전마진을 보유하고 있다. 시장이 상승해 있을 때 매입이 집중되었거나 수익성 감소의 위험이 평균 이상인 종목을 매입하는 데서 투자에 따른 위험은 존재한다. (중략) ​ 그러나 우량주에 대해 지나치게 높은 가격을 지급하는 데 따른 위험은 일반적인 투자자들이 직면하는 주된 위험 요인이 아니다. 오랜 기간에 걸쳐서 손실의 주된 요인은 호황기에 부실주를 구입하는 데서 비롯된다. 투자자는 현재의 양호한 이익을 기업의 수익성과 동일하게 생각하고 경기의 호황은 안전이라는 개념과 동일하다고 가정한다. 이러한 시기에 부실한 회사의 채권과 우선주가 액면가 근처에서 거래된다. 왜냐하면 이러한 채권과 우선주의 수익이 다소 높거나 믿기 어려울 정도로 매력적인 전환조건을 가지고 있기 때문이다. 또한 이 시기에는 별로 이름이 알려지지 않은 회사의 주식이 2,3년간 급속한 성장으로 인해 상상할 수 없는 가격에 거래되기도 한다. ​ 이러한 유가증권은 어떠한 의미에서든 적정한 안전마진을 제공하지 않는다. 이자비용 보상능력과 우선주 배당능력은 경기가 1970~1971년과 같이 보통 이하인 경우를 포함해 수년간에 걸쳐 검증되어야만 한다. 이러한 점은 보통주의 수익성에 대해서도 마찬가지이다. 그래서 호황기에 매입한 대부분의 투자는 불황기에 접어들 때에는(그 이전에도) 심각한 가격하락을 겪게 마련이다. 또한 투자자는 주가의 회복에 대한 확신(이러한 주식가격의 회복은 일정비율로 이루어지는 데 불구하고)을 가질 수도 없다. 왜냐하면 이 경우 투자자는 역경에 맞서 싸울 수 있는 실제적인 안전마진을 가지고 있지 않기 때문이다. ​ 성장주 투자이론은 안전마진의 원칙과 부분적으로는 일치하고 부분적으로는 모순된다. 성장주를 매입하는 투자자들은 과거 평균치보다는 향후 예상되는 수익성이 클 것이라는 사실에 의존하고 있다. 그래서 이러한 투자자는 안전마진을 계산하는 데 있어서 과거의 수익 대신에 예상수익을 사용한다고 말할 수도 있다. 투자이론에 있어서 신중하게 추정된 미래의 이익은 단순한 과거의 기록 못지않게 믿을 만하다. 사실 증권분석에 있어서 효과적으로 행해진 장래성 평가를 점점 더 선호하고 있다. 그래서 미래에 대한 예측이 보수적이고 그것이 매입할 수 있는 가격과의 격차가 크다면 성장주 투자에 대한 접근방식도 다른 투자에서와 마찬가지로 믿을 만한 안전마진을 제공할 수 있다.​ ​ 성장주 투자의 위험이 바로 여기에 있는 것이다. 이런 종류의 투자자들이 선호하는 주식에 대해서는 일반적으로 미래수익에 대한 보수적 예측에 의해 적절하게 합리화될 수 없는 가격이 책정되는 경향이 있다. (추정치가 과거의 실적과 다를 경우 약간 저평가하는 것이 적어도 신중한 투자의 기본원칙이다.) 안전마진은 언제나 지불한 가격에 의존한다. 안전마진은 어떤 가격보다는 크고, 더 높은 가격에서는 작아지고, 휠씬 더 높은 가격에서는 존재하지 않을 수도 있다. 만약 성장주의 평균가격 수준이 너무 높아서 적정한 안전마진이 ...

홍진채님의 강의를 듣고 나서 찰리 멍거가 말한 25가지 편향에 대해 공부하고 정리해 보았습니다. 인간의 25가지 경향이란 사람이 비합리적으로 행동하는 심리적 패턴을 정리한 개념으로, 찰리 멍거의 1995년 하버드대 법학대학원 강연을 통해 널리 알려졌습니다. 그의 유일한 저서로서 그의 11가지 명강연을 수록한 책 '가난한 찰리의 연감(Poor Charlie's Almanack)'에 '매우 유용하지만 때로 잘못된 결론에 이르게 하는 심리적 경향들 - 인간적 오판의 심리학'이라는 내용으로도 수록돼 있습니다. ​ 꽤 어려운 글입니다만, 이러한 경향에 대해 충분히 인식하고 이해한다면 우리는 더 합리적이고 현명한 투자판단을 할 수 있을 것이라 생각합니다.^^ 1. 보상과 처벌 경향 (Reward and Punishment Super-Response Tendency)​ 보상과 처벌, 즉 인센티브와 디스인센티브는 사람의 행동과 습관에 아주 강력한 영향을 미치는 요인입니다. 벤자민 프랭클린이 "만약 사람을 설득하려면 이성이 아니라 이익(이기심)에 호소하라"고 강조했을 정도입니다. 찰리 멍거는 보상과 처벌이 산업의 효율성을 촉진함으로써 자본주의 발전의 원동력이 되기도 했지만, 금융기관을 비롯해 사회 곳곳에서 돈을 위해 비윤리적인 행동을 서슴지 않는 부작용도 낳고 있음을 지적합니다. 그는 컨설팅 서비스를 한 예로 들어, 컨설턴트가 주는 조언(제안)이 그에게 유리하다면 특히 주의해야 한다고 말합니다. 왜냐하면 그 컨설턴트의 제안은 나에게 도움이 되는 것처럼 보여도, 실은 더 많은 수수료 이익을 노린 수법일 수 있기 때문입니다. 우리는 이러한 부작용을 금융상품에서 적지 않게 볼 수 있습니다. 직원이 우리에게 추천하는 상품 중 상당수는 정말 나에게 도움이 되기 때문이라기보다는, 그 직원에게 인센티브가 가장 많이 돌아가는 상품이기 때문인 경우가 많습니다. ​ 2. 선호.애정 경향 (Liking/Loving Tendency)​ 애정의 대상과 단순히 연관된 사람, 제품 및 행동을 선호하는 것을 말합니다. 좋아하거나 사랑하는 경향으로 인해 그 대상의 결점을 무시하고 사실을 왜곡할 수 있습니다. ​ 3. 반감.혐오 경향 (Disliking/Hating Tendency)​ 싫어하는 대상과 관련된 사람, 제품 및 행동을 싫어하는 것을 말합니다. 증오심은 그 대상의 장점을 무시하고 사실을 왜곡하는 원인이 될 수 있습니다. ​ 4. 의심 회피 경향 (Doubt-Avoidance Tendency)​ 우리가 어떤 결정에 대해 확신이 없을 때, 잘못된 정보에 근거해 섣불리 결정함으로써 의심을 빨리 없애려 하는 경향을 말합니다. 이 경향은 당황한 감정 또는 스트레스가 원인이 되어 촉발될 수 있습니다. 찰리 멍거는 의심 회피 경향이 신앙심(종교심)의 강화라는 형태로도 나타날 수 있다고 보았는데 이 점은 흥미로운 부분입니다. ​ 5. 불일치 회피 경향 (Inconsistency-Avoidance Tendency)​ 이것은 변화를 꺼려 하는 경향으로서, 사람의 뇌는 연산공간(메모리)을 효율적으로 쓰도록 설계돼 있기 때문이라고 합니다. 이는 우리의 반응 방식과 습관을 일정하게 유지하도록 하며, 매번 새롭게 반응하거나 행동하는 일은 상당히 어려운 일입니다. 그래서 많은 이들이 오래 전부터 이어진 나쁜 습관을 많이 갖고 살아간다고 찰리는 말했습니다. 찰리는 불일치 회피 경향을 줄이기 위해서는 나의 생각으로는 도무지 인정할 수 없을 것 같은 반론을 들을 필요가 있고, 또 적절한 교육을 통해 고차원의 인지능력을 향상시켜야 한다고 보았습니다. 6. 호기심 경향 (Curiosity Tendency)​ 호기심은 인류가 모든 생물보다 단연코 뛰어난 능력입니다. 인류 다음으로 원숭이도 호기심이 많지만 사람에 비할 정도는 아닙니다....

투자원칙과 투자마인드를 가다듬기 위해 워런 버핏의 명언을 읽어보았습니다. 아래는 그 중 일부를 옮겨 본 것으로, 맨 아래에 102가지 명언에 대한 원문 링크도 달아두었습니다. 관심 있으신 분들은 아래 원문도 잘 정리돼 있으므로 일독을 권해드립니다. 1. 워런 버핏의 핵심 투자원칙 첫 번째 규칙: 절대 돈을 잃지 마라. 두 번째 규칙: 첫 번째 규칙을 절대 잊지 마라. "Rule No. 1: Never lose money. Rule No. 2: Never forget rule No.1" 만성적으로 물이 새는 배에 타고 있음을 깨달았다면, 배를 갈아타는 데 쓰는 에너지가 새는 물을 막는 데 쓰는 에너지보다 더 생산적일 가능성이 높습니다. "Should you find yourself in a chronically leaking boat, energy devoted to changing vessels is likely to be more productive than energy devoted to patching leaks." 구덩이에 빠졌을 때 가장 중요한 일은 파는 행동을 멈추는 것입니다. "The most important thing to do if you find yourself in a hole is to stop digging." '절대 돈을 잃지 마라'는 버핏의 투자 원칙은 다른 여러 그의 명언들과 일맥상통합니다. 훌륭한 기업에 대한 충분한 이해를 바탕으로 적기에 사서 장기보유하는 것입니다. 버핏은 예측 불가능한 시장에서 자산을 지키려면 인내심과 규율이 중요하다고 조언합니다. ​ 투자자는 충분히 실패나 손실을 겪을 수 있고, 손실에 현명하게 대응하는 방법을 알아야 합니다. 버핏은 2025년 연례 서한에서 실수를 일찍 인식하고 방향을 전환하라고 언급했습니다. 이는 계속 돈을 붓는 일(물타기)를 멈추고, 손절매하고 종목을 갈아타는 것이 더 유리할 수 있음을 시사합니다. ​ 2. 투자기업의 선정 원칙 이해할 수 없는 사업에는 절대 투자하지 마세요. "Never invest in a business you cannot understand." 비즈니스 세계에서는 백미러가 앞유리보다 항상 더 선명합니다. "In the business world, the rearview mirror is always clearer than the windshield." 투자의 핵심은 그 산업이 사회에 얼마나 많은 영향을 미칠지, 또는 얼마나 성장할지를 평가하는 것이 아니라, 기업의 경쟁우위, 그리고, 무엇보다도, 그 우위가 얼마나 지속될지를 판단하는 것입니다. "The key to investing is not assessing how much an industry is going to affect society, or how much it will grow, but rather determining the competitive advantage of any given company and, above all, the durability of that advantage." 투자에서 가장 중요한 세 단어는 안전마진(margin of safety)입니다. "The three most important words in investing are margin of safety." 적당한 기업을 훌륭한 가격에 사는 것보다, 훌륭한 기업을 적당한 가격에 사는 것이 훨씬 좋습니다. "It's far better to buy a wonderful company at a fair price, than a fair company at a wonderful price." 시장이 10년간 문을 닫더라도 기꺼이 보유할 수 있는 주식만 사십시오. "Only buy something that you'd be perfectly happy to hold if the market shut down for 10 years." 저는 절대 주식시장에서 돈을 벌려고 시도하지 않습니다. 저는 바로 다음 날 시장이 닫히고 5년 동안 열리지 않을 수 있다는 가정 하에 매수합니다. "I never attempt to make money on the stock market. I buy on the assumption that they could close the market the next day and not reopen it for five years." 어떤 주식을 10년 동안 보유할 생각이 없다면, 10분도 그 주식을 보유하려고 생각하지 마십시오. "If you aren't thinking about owning a stock for 10 years, don't even think about owning it for 10 minutes." 우리가 가장 선호하는 보유 기간은 영원입니다. “Our favorite holding period is forever." 투자자는 마치 펀치가 20개밖에 남지 않은 인생결정카드를 갖고 있는 것처럼 행동해야 합니다. “An investor should act as though he had a lifetime decision card with just twenty punches on it." 한 해의 실적을 너무 심각하게 받아들이지 마세요. 그 대신 4~5년 평균에 집중하세요. "Do not ...

1. 미국, 전 세계 상대로 상호관세 부과 ​ 2025년 4월초, 이것은 바야흐로 역사적인 시기라 하겠습니다. 4월 2일, 도널드 트럼프 미국 대통령이 전 세계를 상대로 10%의 기본관세를 부과하고 우리나라를 포함한 일부 교역 상대국에게는 추가 세율을 부과하는 상호관세 행정명령을 발표했다는 소식이 전해지자 유럽, 아시아 등 전 세계에서 패닉셀이 이어졌고, 뉴욕 증시 시가총액은 하루 만에 3조1천억 달러가 증발하고 말았습니다. ​ S&P500 지수는 -4.84%, 나스닥 지수는 -5.97%나 하락했고 애플(-9.25%), 엔비디아(-7.81%), 테슬라(-5.47%) 등 기술주들은 말 그대로 폭락을 맞았습니다. 겁에 질린 투자자들은 미국 국채와 엔화로 몰려들었고 금, 원유, 달러화 등 다른 자산군은 거의 하락을 면치 못했습니다. 2. 개인투자자, 미국 기술주 레버리지로 더 큰 타격 ​ 역사적인 하락장에서 많은 이들이 큰 손실을 입었지만, 특히 기술주 레버리지에 집중한 투자자들은 막대한 손실을 입고 말았습니다. 한국예탁결제원이 운영하는 증권정보포털(SEIBro)에서 국제거래 - 외화증권예탁결제 - 종목별내역(TOP50)에서 순매수 상위 미국 주식 종목을 보실 수 있는데, 최근 2주간(25.3.19.~25.4.4.) 순매수 상위 종목에 SOXL(미국 반도체 3배 레버리지), TQQQ(나스닥 3배 레버리지), TSLL(테슬라 2배 레버리지), NVDL(엔비디아 2배 레버리지) 등 기술주 레버리지 종목이 올라 있음을 알 수 있습니다. 미 증시 폭락 직후인 4월 4일, 우리나라도 대통령 탄핵이라는 역사적 사건을 맞았습니다. 그러나 코스피 지수의 하락률은 -0.86%에 그쳤고 놀라울 정도로 선방했습니다. 종목별로는 희비가 엇갈렸는데 크래프톤(+5.23%), SK텔레콤(+0.72%), NAVER(-0.40%) 등 IT종목에서 외국인의 순유입이 있었고, 두산에너빌리티(-2.23%)에서도 94만 주의 외국인 순매수가 ...

(먼저 미주미 카페의 딥스피드 님께서 하이킨 아시 차트를 소개해 주셔서 리뷰해 보았습니다.) 장기투자에는 주봉(특히 지수 종목에 대한)을 참고하는 것이 좋고, 단기/스윙매매에는 일봉을 참고하면 좋습니다. 상승 추세로 전환 신호는 큰 양봉과 함께 색이 바뀌는 경우가 가장 좋은데요, 딥스피드 님은 큰 그림을 보기 위해 지수에만 적용하고, 일봉으로 단기스윙매매하다가 주봉으로 추세가 굳어지면 장기투자로 진입하고, 상승 추세가 견고해질 수록 포지션을 늘려가는 방식을 취하고 계십니다. 하이킨 아시 차트는 추세를 직관적으로 읽기 쉽다는 장점은 있지만 거짓 신호도 많으므로 이동평균선, 거래량 등 다른 지표를 함께 고려하는 것이 좋습니다. 아래는 주요 종목의 하이킨 아시 차트입니다. 1) S&P500 지수 (VOO) 일봉에서 큰 양봉이...