만약 이 책이 동화였다면, 아마도 더 행복한 결말로 끝났을 것이다. 불행한 사실은 개인 투자자에게 매력적인 투자 대안이 (만약 있다면) 거의 없다는 것이다. 이제 분명해졌겠지만, 투자는 전업(full-time job)이다. 검토하고 분석해야 할 방대한 정보량과 투자 업무의 복잡성을 고려할 때, 개인 투자자의 파트타임이나 산발적인 노력은 장기적 성공을 거둘 가능성이 거의 없다.
전문 투자자가 될 필요는 없으며, 심지어 바람직하지 않을 수도 있지만, 상당하고 지속적인 시간 투입은 필수 전제 조건이다.
자신의 투자 활동에 상당한 시간을 할애할 수 없는 개인들에게는 세 가지 대안이 있다.
뮤추얼 펀드 (Mutual Funds)
재량권을 가진 주식 중개인 (Discretionary Stockbrokers)
머니 매니저 (Money Managers)
뮤추얼 펀드 (Mutual Funds)
뮤추얼 펀드는 이론적으로는 전문적인 관리, 낮은 거래 비용, 즉각적인 유동성, 그리고 합리적인 분산투자를 결합한 개인 투자자를 위한 매력적인 대안이다. 그러나 실제로는(In practice), 그들은 대부분 자금 운용을 평범하게(mediocre) 수행한다.
물론 이 규칙에도 몇 가지 예외는 있다.
우선, 투자자들은 확실히 선취 수수료가 있는 펀드(load funds)보다는 수수료가 없는 펀드(no-load funds)를 선호해야 한다. 선취 수수료는 영업 사원에게 커미션을 지급하는 데 쓰이는 상당한 초기 비용이다. 개방형 펀드(open-end funds)는 고정된 주식 수가 수요와 공급에 따라 가격이 변동하는 폐쇄형 펀드(closed-end funds)와 달리, 투자자의 관심에 따라 신주를 발행하고 환매해 준다. 개방형 펀드의 주가는 항상 기초 자산의 현재 시장 가격에 근거한 순자산가치(NAV)와 같다. 유동성과 현재 순자산가치를 실현할 수 있는 능력을 모두 보장해 주는 환매 기능 때문에, 개방형 펀드는 일반적으로 폐쇄형 펀드보다 투자자에게 더 매력적이다.
주주들에게 불행하게도, 개방형 뮤추얼 펀드는 최근 실적에 따라 자산을 끌어들이거나 잃기 때문에, 많은 펀드 매니저가 단기 상대 수익률 경주(relative-performance derby)에 참여한다. 다른 기관 투자자들과 마찬가지로, 뮤추얼 펀드 조직은 운용 자산의 일정 비율(%)로 부과되는 운용 보수에서 수익을 얻는다. 그들의 보수는 성과에 직접 근거하지 않는다. 결과적으로 저조한 상대 수익률로 인한 자산 유출에 대한 두려움은 투자 군중(investment crowd)과 함께 가도록 상당한 압력을 가한다.
또 다른 문제는 개방형 뮤추얼 펀드가 최근 몇 년간 직접 주식을 소유하는 위험이나 귀찮음 없이 빠른 수익을 올리려는 투기꾼들의 "핫머니(hot money)"를 끌어들이고(심지어 장려하고) 있다는 점이다. 많은 고도로 전문화된 뮤추얼 펀드들(예: 생명공학, 환경, 제3세계 등)은 최신 시장 유행에 대한 투자자들의 관심을 이용하기 위해 설립되었다. 뮤추얼 펀드 마케팅 조직들은 투자자들의 열광을 부추기고 선동하기 위해 발 벗고 나섰다. 소매 펀드 상점을 세우고, 시간 단위 펀드 가격을 제공하며, 전화로 펀드 간 교체를 허용하는 식이다. 그들은 핫머니 투자자들의 "니즈"를 충족시키기 위해 우후죽순 생겨난 펀드 뉴스레터나 스위칭 서비스들을 막지 않는다.
물론 어떤 개방형 뮤추얼 펀드들은 장기적인 가치 투자 지향성을 가지고 있다. 이런 펀드들은 충성도 높은 장기 지향적 주주 기반을 가지고 있어, 저평가된 포지션을 침체된 시장에 강제로 매각하게 만들 수도 있는 대규모 환매의 위험을 줄여준다. 뮤추얼 시리즈 펀드(Mutual Series ...
