본 포스팅은 "모건스탠리의 분석 내용"을 바탕으로 제 개인적인 의견을 더해 작성하였습니다.
긴축기에는 완화적인 흐름을 보였던 자금이, 반대로 완화 시기에는 긴축적인 양상을 보일 수 있다는 흥미로운 전망을 제시하고 있습니다.
정답은 아니겠지만, 현재의 역레포 자금 방출 원인과 앞으로 머니마켓펀드(MMF) 자금이 언제 위험자산 시장으로 이동할지에 대한 단서를 얻을 수 있을 것입니다.
연준의 금리인하가 유동성 시장에 미칠 영향에 대해 생각해보면,
1. 파월 의장은 50bp 금리 인하가 연준의 선제적 대응 의지를 보여주는 것이라고 강조했습니다.
이는 연준이 경제 상황을 "ahead of the curve"(선제적 대응)로 관리하고자 한다는 점을 시사한 것입니다.
연준이 기준금리를 인하함에 따라, 지급준비금을 보유하고 있는 은행에 지급되는 이자 수입은 줄어들 것이며, RRP에 돈을 예치하는 은행에 지급되는 이자 수입은 줄어들 것입니다.
또한 머니마켓펀드(MMF)는 투자자에게 더 적은 이자 수익을 지급할 것입니다.
2. 지난 20년 동안 미국 머니마켓펀드(MMF)가 창출한 월별 수익에 대한 추정치와 연준의 정책이 점도표를 따를 경우 어떤 일이 일어날지 보여줍니다.
이러한 펀드에서 발생하는 수익의 전년 대비 변화가 2007-2008년 및 2019년 완화 주기와 어떻게 유사한지 보여줍니다.
3. 연준이 금리를 2.75-3.00%로 인하할 경우 MMF 소득 감소는 연준이 2008년과 2020년에 금리를 제로 수준으로 내렸을 때의 소득 감소와 거의 같을 것입니다.
그러나 소득 감소는 MMF에만 영향을 미치지는 않을 것입니다.
4. 이는 또한 미국 국채(T-bill)와 같은 다른 단기 투자 보유자에게도 영향을 미칠 것입니다. MMF 운용자산(AUM) 6조7000억 달러 중 국채는 33%인 2조2000억 달러를 차지합니다.
