연준의 금리인하가 유동성 시장에 미칠 영향에 대해 생각해보면,

미국 경제가 마침내 둔화되고 있는 것일까 에 대해 생각해보면, 1. 연준이 금리를 인상하는 주된 이유는 인플레이션을 억제하기 위해 경제 활동을 둔화시키는 것입니다. 2. 금리 인상은 대출 비용을 증가시키고, 소비와 투자를 억제하는 방식으로 경제를 둔화시킵니다. 3. 역사적으로 보면, 연준이 금리 인상을 중단한 후 약 18개월 이내에 경기 침체가 발생하는 경향이 있습니다. 이는 금리 인상이 경제 전반에 걸쳐 시간이 지나면서 서서히 영향을 미치기 때문입니다. 4. 연준의 마지막 금리 인상은 2023년 7월에 이루어졌으며, 이는 2024년 말 이전에 미국 경제가 침체에 접어들 수 있음을 시사합니다. 5. 그러나, 저는 이번 경기 사이클에서는 18개월의 주기를 넘어서 성장이 지속될 가능성이 매우 높을 것이라는 생각입니다. 6. 이는 이번 사이클이 과거와 다른 몇 가지 중요한 요소들에 의해 영향을 받고 있기 때문입니다. 특히, 완화적인 재정 정책과 완화적인 금융 여건이 미국 경제에 강력한 순풍을 제공하고 있습니다. 이러한 요인들은 연준의 금리 인상에도 불구하고 경제 성장세를 지탱하는 역할을 하고 있습니다. 6-1. 미국 정부는 인프라 투자, 신재생 에너지 확대, 사회 안전망 강화 등의 대규모 지출을 통해 경제에 활력을 불어넣고 있습니다. 이러한 재정 정책은 경제 전반에 긍정적인 영향을 미치며, 소비와 투자 활동을 촉진하고 있습니다. 6-2. 연준의 금리 인상에도 불구하고, 기업과 가계는 팬데믹 동안의 저금리 환경에서 자금을 확보한 덕분에 상대적으로 금리 상승의 부담을 덜 받고 있습니다. 많은 주택 소유자와 기업이 저금리 대출을 유지하고 있어, 경제 활동이 위축되지 않고 오히려 안정적으로 이어지고 있습니다. 이는, 현재 30년 고정 모기지 금리가 7% 수준인 상황에서, 미상환 모기지의 평균 이자율이 대부분의 주에서 약 4%에 불과하다는 점에서 찾을 수 있습니다. 6-3. 미국 인구의 평균 연령이 38세인...

(9월 FOMC 리뷰) 정부와 연준의 "파인 튜닝" 을 생각해보면, ​ ​ 결론부터 드리자면, 연준과 정부가 성장을 유지하려는 의지는 제 예상보다 더욱 정교하고 과감해졌습니다. ​ 9월 2주동안 정부와 연준이 유동성 방어에 얼마나 철저히 대응했는지를 보면, 이들의 적극적인 노력이 분명하게 드러납니다. ​ ​ 1. 지난주 목요일 오후부터 시장은 연준이 50bp 금리 인하를 단행할 가능성을 점점 더 높게 반영하기 시작했습니다. ​ 2. 실제로 연준은 이번 금리 인하 사이클을 시작하며 50bp라는 큰 폭의 금리 인하를 단행했습니다. ​ 3. 시장이 25bp보다 큰 인하를 기대하게 된 배경에는 WSJ의 기자 Timiraos가 연준이 첫 금리 인하 규모에 대해 결정을 내리지 못했다고 언급한 기사가 있었습니다. ​ 4. 더불어 소비자물가지수(CPI), 생산자물가지수(PPI), 수출입 가격 지표들이 예상보다 낮게 발표된 점도 주요 요인으로 작용했습니다. ​ 5. 중요한 점은 CPI와 PPI가 예상보다 다소 높게 나왔지만, 연준이 선호하는 개인소비지출(PCE) 물가지표의 구성 요소들이 예상보다 낮게 나타난 점입니다. ​ 6. 티미라우스 기사 이후 단기채권 금리가 역레포 금리보다 낮아짐에도 불구하고, 50bp 금리 인하에 대한 베팅이 시작되며 자금이 시중으로 유입되었습니다. ​ 이 과정에서 지급준비금 대신 ​역레포 자금이 시중으로 풀리면서(8월말 4,300억 달러에서 16일 2,300억 달러까지 감소) 연준의 순유동성이 확대되었습니다. ​ 7. 또한 9월 16일 세금납부 기간, TGA 잔고는 9.17일 기준 8,500억 달러까지 채워줬음에도, 지급준비금 감소는 미미했습니다. ​ 흥미롭게도 8월 말과 비교할 때 GDP 대비 지급준비금 비율은 11%에서 12%로 상승했습니다. ​ 이러한 변화는 시장의 유동성과 통화 정책의 복잡성을 잘 드러내며, 저는 이를 연준과 정부의 세밀한 조정으로 해석하고 있습니다. ​ 8. 9월 수정 경제전망(SEP)은 이번 금리 인하의 결정 배경을 설명하는 핵심 요소들을 강조했습니다. ​ 9. 연준은 2% 인플레이션 목표를 향한 명확하고 확실한 경로를 확보했으며, 실업률 상승으로 노동 시장의 둔화를 확인한 것이 주요 요인입니다. ​ 파월 의장은 기자회견에서, 잭슨 홀 연설과 마찬가지로 노동 시장을 주의 깊게 지켜봐야 한다고 강조했습니다. ​ 10. 또한, 연준은 인플레이션을 면밀히 ...

미국의 '이민자 유입 정책' 에 대해 생각해보면, ​ ​ 1. 타이틀 8호에 따른 불법 이민자 현황 (2024년) ​ 타이틀 8호는 미국 법전에서 이민과 국적에 관한 법률 조항을 다루고 있습니다. ​ 이 조항은 불법 이민을 관리하고, 이민자들의 입국, 체류, 추방 등의 절차를 규정하는 기본적인 법적 틀을 제공합니다. ​ 타이틀 8호는 타이틀 42호와 달리, 미등록 이민자라도 망명 신청 및 절차가 진행되는 동안 미국에 체류할 권리를 보장합니다. ​ 이에 따라, 2024년 5월까지 타이틀 8호 하에서 체류하고 있는 불법 이민자의 수는 24만 명을 상회했습니다. ​ 이 숫자는 타이틀 8호에 따른 망명 절차의 중요성을 강조합니다. 불법 이민자들이 미국 내에서 법적 절차를 거칠 수 있도록 보호받고 있으며, 쉽게 말해, '국경에서 체포된 경우에도 망명을 요청하면 입국이 허가' 됩니다. ​ ​ 2. 타이틀 42호의 도입과 사용 ​ 타이틀 42호는 미국의 공중보건법에 해당하며, 감염병의 확산을 방지하기 위해 도입된 조항입니다. ​ 이 조항은 2020년 3월 20일, 코로나19 팬데믹 동안 많이 사용되었으며, 전염병의 확산을 막기 위해 보건당국이 특정 조치를 취할 수 있도록 권한을 부여합니다. ​ 타이틀 42호에 따라, 보건상의 이유로 이민자들이 미국에 입국하지 못하도록 일시적으로 국경에서 돌려보내는 조치가 가능했습니다. 2023년 5월, 미국 정부는 코로나19 공중보건 비상사태의 종료를 선언하면서 타이틀 42호를 더 이상 적용하지 않기로 결정했습니다. ​ 이 조항은 공중보건의 긴급 상황에서 이민정책을 조정하는 도구로 사용되었으며, '법적 절차 없이 이민자를 즉시 추방할 수 있는 근거를 제공' 했습니다. ​ ​ 3. 불법 이민자 유입 증가 (2022-2024년 상반기)  타이틀 42호의 실행은 주로 공중보건상의 이유로 국경에서 이민자들을 즉시 추방하는 것이었지만, 실제로 22년 하반기부터 이를 일관되게 집행하는 데는 어려움이 ...

* 8월 CPI 소비자물가지수 결과 - 헤드라인 CPI MoM +0.2% (예상치:+0.2%, 전월:+0.2%), YoY+2.5% (예상치:+2.5%, 전월:+2.9%) - 핵심 CPI (변동성이 심한 음식과 에너지 제외) MoM +0.3%(예상치:+0.2%, 전월:+0.2%), YoY +3.2% (예상치:+3.2%, 전월:+3.2%) o 음식가격 전월대비 +0.1% o 에너지가격 전월대비 -0.8% o 중고차, 트럭 가격 전월대비 -1.0% o 신차가격 전월대비 +0.0% o 의류가격 전월대비 +0.3% o 운송서비스 가격 전월대비 +0.9% o 주거비용 전월대비 +0.5% - 시간당 실질 평균 임금 전년동기대비 +1.3% (전월: +0.7%) - 주간당 실질 평균 임금 전년동기대비 +0.9% (전월: +0.4%) ​ 이번 8월 CPI 데이터는 전반적으로 예상치에 부합하는 결과를 보여주었습니다. 헤드라인 CPI는 전월과 동일하게 유지되었으며, 전년대비로는 하락세를 보였습니다. ​ 그러나 핵심 CPI는 전월대비로 상승했으며, 이는 예상보다 높은 수준이었습니다. ​ 특히 에너지 가격은 하락했지만, 운송 서비스와 주거비용이 상승하면서 일부 물가 상승 압력을 상쇄하지 못했습니다. ​ 이와 함께, 실질 임금의 상승은 소비자들의 구매력 향상에 긍정적인 신호일 수 있습니다. ​ 전체적으로, 이번 CPI 결과는 인플레이션이 점진적으로 안정되고 있음을 시사하지만, 핵심 물가가 여전히 상승 압력을 받고 있어 연준의 50bp 인하 가능성은 낮아질 것으로 전망합니다. ​ ​ ​ [본론으로] ​ 실업률 데이터는 현실을 잘 반영하고 있을까 에 대해서 생각해보면, ​ ​ 1. 실업률 계산에서 현행인구조사(Current Population Survey, CPS)의 사용과 응답률 변화는 중요한 의미를 지닙니다. ​ 실업률은 현행조사(Current Population Survey)를 기준으로 계산되며, 현행인구조사의 응답률은 2012년 90%였는데, 지금은 70% 안팎입니다. 2. 응답률이 감소함에 따라 조사 결과의 대표성이 떨어집니다. ​ 높은 응답률은 조사 결과가 모집단을 정확하게 반영하고 있다는 것을 보장하는데, 이는 실업률과 같은 중요한 경제 지표의 정확성에 직접적인 영향을 미칩니다. ​ 3. 일부 응답자들이 반복적으로 설문에 참여하게 되면서, 이들이 데이터에 미치는 영향력이 커지고 있습니다. ​ 이러한 "설문조사 전문가"는 설문의 특정 패턴을 익히고 예상 문제에 대한 답변을 준비할 수 있으므로, 응답이 편향될 가능성이 있습니다. ​ 4. 데이터의 신뢰성 저하는 투자자와 정책 입안자에게 더 많은 불확실성을 제공합니다. ​ 신뢰할 수 있는 데이터 없이 정확한 경제 상황의 판단이 어려워지므로, 경제 정책 결정이나 투자 전략 수립에 장애가 될 수 있습니다. ​ 5. 응답률을 높이기 위해 조사 방법론의 개선이 요구됩니다. ​ 온라인 설문 조사의 활용 증가와 같은 기술적 접근이 도움이 될 수 있습니다. ​ ...

9월 6일 인포맥스 녹화 영상을 정말 많은 분들(10만명)이 시청해 주셨네요. ​ 진심으로 감사드리며, 앞으로 더 잘해야겠다는 책임감을 느낍니다. 모든 전망이 완벽할 수는 없겠지만, 최선을 다해 분석하고 있다는 점은 알아주셨으면 좋겠습니다. 미국 경기가 이대로 디플레이션으로 빠질까에 대해 생각해보면, ​ ​ 1. 경기 낙관론과 비관론의 차이는 사실 딱 하나입니다. 낙관론자는 2023년 상반기가 경기 저점이라고 보는 반면, 비관론자는 2024년이 경기 저점이 될 것이라고 봅니다. ​ 2. 그런데 놀랍게도, 비관론자들은 "2024년 언제가 저점일 것이다" 같은 구체적인 예측을 내놓지 않습니다. ​ 아마도 4분기 에 경기침체가 오지 않는다면 "2025년 상반기 어느 시점이 저점일 것이다"라는 식으로 모호하게 변경할 가능성이 높습니다. ​ 3. 이는 결국 침체가 오긴 올텐데 "정확하게 언제인지는 모른다"는 이야기와 다름없습니다. ​ 주가가 하락하면 이를 경기침체로 해석하는 경향이 있습니다. 이때, 경기 둔화가 주가를 하락시키는 것인지, 아니면 주가 하락이 경기침체 전망을 강화시키는 것인지 명확하지 않습니다. ​ 4. 물론 연준 역시 9월 FOMC에서 2024년 미국 경제 전망치를 또다시 변경할 가능성이 큽니다. 올해도 이미 절반 이상이 지나갔는데도 말이죠. ​ 5. 이렇게 모든 경제지표들의 예상치가 계속해서 크게 빗나가는 이유를, 저는 '코로나 사이클의 정상화'를 꼽고 있습니다. ​ ​ ​ 어제 발표된 8월 고용지표는 경기침체를 보여주는 지표였을까에 대해 생각해보면, ​ ​ 6. 어제 발표된 8월 실업률은 이전 달보다 하락하며, 미국 노동 시장의 탄탄한 기초를 보여주고 있습니다. ​ 사업체 조사와 가구 조사를 통해 분석한 결과, 일자리 창출의 둔화 징후는 거의 보이지 않았으며, 미국 경제는 여전히 활발한 고용 성장세를 유지하고 있습니다. ​​ 7. 주간 소매판매 데이터에 따르면, 지난주 소매판매가 증가했으며, 이러한 증가세는 여전히 견조한 상태를 유지하고 있습니다. ​ 이는 소비자들이 지속적으로 지출을 늘리고 있음을 나타내며, 경제의 지속적인 성장을 뒷받침하는 중요한 요소로 작용하고 있습니다. ​ 8. 실업수당 청구 건수는 몇 주 동안 지속적으로 감소하고 있으며, 이는 노동 시장이 안정적으로 회복되고 있음을 시사합니다. ​ 실업수당 청구 건수의 감소는 경제 회복의 중요한 지표로, 고용 시장의 탄력성을 나타내는 중요한 요소입니다. ​ 9. 실업수당 재청구 건수 역시 몇 주 동안 감소세를 보이고 있습니다. ​ 이는 실업자들이 더 이상 실업 상태에 머무르지 않고...