연준과 미국 정부의 최우선 목표는 무엇일까 에 대해 생각해보면,

2025년 "낙관과 비관 사이의 갈림길"을 생각해보면, 1. 2025년을 앞두고 경제학자들과 주식 투자자들은 서로 상반된 전망을 내놓고 있습니다. 2. 경제학자들은 인플레이션 상승과 고금리 여파로 인해 경제 성장이 둔화될 것으로 보고 있습니다. 3. 반면, 주식 투자자들은 기업 실적 상승세가 지속될 것이라는 낙관적인 시각을 유지하고 있습니다. 4. 이러한 두 시각은 상호 배치되며, 결국 어느 한쪽이 틀릴 가능성을 시사합니다. 5. 이는 주식 투자자들이 지나치게 낙관적이거나, 경제학자들이 지나치게 비관적일 수 있기 때문입니다. 6. 이러한 차이는 두 가지 주요 시나리오를 제시합니다. 7. 첫 번째로, 경제학자와 채권 투자자들의 전망이 맞을 경우, 경제는 경기 침체에 빠질 가능성이 높으며, 이로 인해 기업 실적과 주식 시장에 부정적인 영향을 미칠 것입니다.  8. 반면, 주식 투자자들의 시각이 맞는다면, 경제는 연착륙에 성공하며 GDP 성장률 전망치가 상향 조정되고, 이는 주식 시장에도 긍정적인 영향을 줄 것입니다. 9. 2025년은 연방준비제도(Fed)가 실업률과 인플레이션 사이에서 정책 우선순위를 어떻게 설정할지 시험하는 중요한 시기가 될 것입니다. 10. 연준이 실업률 상승에 대응해 비둘기파적 태도로 전환한다면, 금리 인하와 같은 완화적 정책이 시행될 가능성이 있습니다. 11. 이는 경기 부양에 초점을 맞추는 한편, 인플레이션 억제는 후순위로 밀릴 수 있음을 의미합니다. 12. 반대로, 연준이 여전히 인플레이션 억제를 최우선으로 두고 긴축 기조를 유지한다면, 높은 금리가 지속되며 경제 성장 둔화와 실업률 상승을 용인할 가능성이 큽니다. 2022년도 인플레이션 원인에 대해 생각해보면, 13. 팬데믹 기간 동안 중고차 가격이 50% 급등한 현상은 단순히 차량에 대한 수요 증가 때문일까요, 아니면 반도체 공급망 문제와 같은 공급 측 요인 때문일까요? 14. 이 질문은 단순한 ...

 2025년 연준의 정책기조를 생각해보면, 1. 지난 1년 동안 FOMC(연방공개시장위원회)는 연방기금 금리가 2026년 말까지 도달할 것으로 예상되는 수준을 계속 상향 조정해 왔습니다. 2. 이와 동시에, 연준은 장기적으로 적정하다고 생각하는 연방기금 금리 수준을 지속적으로 높게 수정하고 있습니다. 3. 금융 시장도 연방기금 금리가 향할 것으로 예상되는 수준에 대해 지속적으로 전망치를 상향 조정하고 있습니다. 4. 이는 연준의 통화정책 긴축 기조가 더 강력하고, 더 오래 지속될 것이라는 신호로 해석됩니다. 5. 연준이 금리를 더 높게, 더 오랫동안 유지하려는 목적은 소비자 지출, 기업 자본 지출, 기업 실적을 둔화시키는 것에 있습니다. 6. 이를 통해 경제 활동을 억제하고, 인플레이션을 연준의 2% 목표에 근접하게 만드는 것이 목표입니다. 7. 금리가 더 높게, 더 오래 유지되는 현상이 2025년의 시장에서 가장 중요한 테마로 부상하고 있습니다. 8. 이러한 금리 환경은 경제뿐만 아니라 금융 시장의 자산 배분 및 포트폴리오 구성에도 큰 영향을 미치게 됩니다. 9. 금융 교과서에서 자산배분의 핵심 변수는 무위험 금리(미국채 10년물)입니다. 10. 무위험 금리가 상승하면, 주식 수익률에 대한 기준도 높아집니다.  특히 현재와 같이 주식 시장 수익률이 소수의 기술주에 의해 주도되고 있는 상황에서는 금리 ...

 [단상] 2022~2024년, 연준의 경제 모델은 왜 틀렸을까? 1. 사실 연준만의 문제가 아닙니다. 월가의 경제학자들 또한 미국, 영국, 유럽, 중국 등의 경기 침체 가능성을 지나치게 높게 예측했습니다. 2. 2022년 3월 금리 인상 시작할 당시 경기 침체 가능성에 대한 월가 설문 응답은 급격히 증가했습니다. 2023년까지도 대부분의 기간 동안 경기 침체 가능성은 약 65% 수준에서 유지되었습니다. 3. 그러나 이 모든 예측은 빗나갔습니다. 연준은 금리 인상을 통해 60년 만에 인플레이션을 억제하면서도 경기 침체를 유발하지 않는 데 성공했습니다. 이는 전례 없는 결과였습니다. 4. 2024년 하반기 들어서 미국의 경기 침체 가능성은 약 25%로 크게 낮아졌지만, 여전히 무시할 수 없는 수준입니다. 5. 많은 경제학자들과 전문가들은 여전히 고도를 기다리는 듯한 태도를 유지하고 있습니다. 그러나 저는 2025년에도 경기 침체는 없을 것이라고 믿습니다. 6. 미국 경제는 다른 주요국과는 달리 팬데믹 이후 강력한 회복세를 보이고 있습니다.  이는 매우 독특한 요인들 때문인데, 연준의 경제 모델이 실패한 이유는 바로 이러한 구조적 변화를 제대로 반영하지 못했기 때문입니다. 7....

다들 변동성 관리 잘 하고 계신가요? ​ ​ 셧다운 리스크와 부채한도 협상 리스크를 생각해보면, ​ ​ 1. 셧다운 리스크 (Government Shutdown Risk)는 미국 연방정부의 예산안이 제때 통과되지 않을 때 발생하는 상황으로, 정부 기관의 운영이 일시적으로 중단됩니다. ​ 2. 연방정부는 매년 10월 1일부터 시작하는 회계연도에 맞춰 예산안을 통과시켜야 합니다. 만약 의회(하원·상원)에서 예산안이 통과되지 않으면 셧다운이 발생합니다. ​ 3. 셧다운이 발생하면, 공무원 임금 지급 중단, 필수 인력의 무급 근무(경찰, 군인, 교정시설 직원 등), 비필수 공공기관 운영 중단 등의 문제가 발생합니다. ​ 4. 다만, 임시 예산안이 통과되면 셧다운을 피할 수 있습니다. 이때 임시 예산안은 특정 기간 동안만 유효합니다. ​ 어찌되었건, 의회가 예산안을 최종 승인해야만 셧다운이 해소됩니다. ​ 5. 부채한도 협상 불발 리스크 (Debt Ceiling Negotiation Risk)는 미국 정부가 차입할 수 있는 총 부채 한도를 설정하는 제도로, 연방정부의 국채 발행에 상한을 두는 것입니다. ​ 6. 이는, 1917년 제2차 자유채권법(Second Liberty Bond Act)에 의해 도입되었습니다. ​ 당시에는 개별 채권 발행에 대해 의회의 승인이 필요했지만, 1939년부터 총부채한도(Total Debt Ceiling) 방식으로 전환되었습니다. ​ 7. 1917년은 제1차 세계대전 중 미국의 참전과 부채한도 제도의 시초(제2차 자유채권법)가 도입된 해입니다. ​ 1939년은 제2차 세계대전의 시작이자, 총부채한도 제도(Total Debt Ceiling)가 도입된 해입니다. ​ 이 두 시기는 모두 전쟁 자금 조달을 위한 국채 발행과 부채한도 제도의 변화를 설명하는 데 중요한 시점입니다. ​ 8. 모든 차입 수단에 대해 상한선(cap)을 설정함으로써, 정부의 재정운영에 제약을 가하는 것입니다. ​ 매년 의회가 정부의 부채 한도를 인상하거나 특정 기간 동안 유예하는 법안을 통과시켜야 합니다. ​ 9. 부채한도 협상 불발이 되면, 정부는 더 이상 국채를 발행할 수 없습니다. 그럼 디폴트(채무불이행) 가능성이 커집니다. ​ 10. 2011년 협상 실패로 S&P는 미국의 신용등급을 AAA → AA+로 강등한 적이 있습니다. ​ 당시 미 국채의 신용 리스크가 높아져, 국채 금리가 상승하고 금융시장 변동성이 확대되었습니다 ​ 11. 의회의 부채한도 인상 또는 유예 법안 통과가 필요합니다. ​ 물론, 재무부는 긴급 재정조치(Extraordinary Measures)를 통해 한시적으로 자금을 확보할 수 있지만, 이는 일시적인 조치에 불과합니다. ​ 12. 셧다운과 부채한도 협상 불발은 서로 독립적으로 발생할 수 있습니다. ​ 13. 하지만, 동시에 발생할 가능성도 있습니다. ​ 예를 들어, 예산안이 통과되지 않아 셧다운이 발생한 동시에 부채한도 협상 불발로 채무불이행 위험이 발생할 수 있습니다. ​ 14. 이론상, 셧다운은 단순히 정부 운영 중단의 문제로, 국립공원, 공공서비스 및 일부 정부 부처의 업무가 일시적으로 중단되는 상황입니다. ​ 반면, 부채한도 협상 불발은 훨씬 더 ...

12월 FOMC, 매파적인 연준과 주식시장 조정을 생각해보면, ​ ​ 1. 연준은 금리를 적절한 속도로 조정해 연착륙을 이루고자 하지만, 최근 몇달간 시장은 연준이 금리를 대폭, 그리고 조속히 인하해야 한다고 보았습니다. ​ 2. 그러나 경제가 견조한 상태를 유지하면서 금리 인하 횟수가 점점 예상보다 적어졌습니다. ​ 3. 과연, 지금같은 경제에서 연준이 기준금리를 100bp나 빠르게 인하해야 할 이유가 있었을까요? ​ 3-1. 소비 측면에서는 가계의 강한 소비 지출이 이어지고 있어 금리 인하의 필요성이 없었습니다. ​ 3-2. GDP 성장률 역시 3분기 2.8%라는 견조한 수준으로, 금리 인하를 뒷받침하지 않았습니다. ​ 3-3. 물론, 인플레이션은 9.1%에서 2.3%로 안정화되었기 때문에 금리 인하를 지지하는 논거가 될 수 있었습니다. ​ 4. 당시 주식 시장이 사상 최고치에 근접한 상황에서, 연준은 금융 여건을 추가로 완화할 필요가 없다는 견해가 지배적이었습니다.  그러나 2024년 9월, 연준은 예상을 뒤엎고 기준금리를 50bp 인하하는 결정을 내렸습니다. 5. 특히, 주식 시장이 사상 최고치에 근접한 상황에서 50bp의 큰 폭의 인하가 단행된 것은 이례적인 일이었습니다.  이러한 배경에는 인플레이션에 대한 우려보다 고용 시장의 둔화 가능성에 대한 우려가 더 부각되었기 때문입니다. 6. 9월 FOMC 이후에도 연준 위원들은 실업률 상승 리스크를 지속적으로 강조하며, 고용 시장의 불안정성을 주요 리스크로 인식했습니다.  당시 연준 위원들의 발언과 정책 방향을 종합해 보면, 실업률이 상승할 가능성에 더 무게를 두었고, 반대로 고용 시장이 예상보다 견조할 수 있다는 낙관적인 전망은 거의 고려되지 않았음을 알 수 있습니다. ​ 7. 연준은 중립 금리를 약 3%로 보고 있습니다. 만약 중립 금리가 3%라면 현재의 4.5% 금리는 매우 제약적인 수준으로 보일 수 있습니다. ​ 그러나 현재 데이터는 자동차, 주택 구매 감소나 기업 투자 감소와 같은 통화정책 과잉의 신호를 보이지 않고 있습니다. ​ 8. 이러한 상황에서, 금리 인하는 리스크가 존재합니다. ​ 2022년의 주요 리스크는 인플레이션이 경제를 정체시킬 가능성이었다면, 오늘날의 리스크는 낮아진 금리가 경제를 다시 과열시킬 가능성입니다. ​ 9. 이는 강한 일자리 증가와 임금 상승을 통해 주택 수요를 증가시키고, 주택 가격 반등을 초래해 인플레이션을 연준의 2% 목표에서 멀어지게 만들 수 있습니다. ​ 즉, 금리 인하는 경제를 과도하게 자극할 위험을 동반합니다. ​ 10. 미국 경제는, 절대적인 수준에서도 그리고 전 세계 경제와의 상대적인 비교에서도 두드러지게 강력한 모습을 보이고 있다는 점을 고려해보면, ...