미국 입장에서 장기적으로 국채를 안정적으로 소화할 수 있는 수요 기반을 유지하는 것은 매우 중요합니다.
이 기반이 흔들릴 경우, 단순한 신용등급 강등 이슈와는 비교할 수 없을 정도로 훨씬 더 큰 시스템 리스크가 발생할 수 있기 때문입니다.
실제로 미국 국채 수요에 대한 신뢰 자체가 흔들린다면 이는 글로벌 금융질서 전반을 뒤흔드는 중대한 사안이 될 것입니다.
바로 그렇기 때문에, 지금 미국은 이 문제를 해결하기 위해 이례적일 만큼 정교하고, 동시에 전략적으로 대담한 해법들을 준비하고 있을 가능성이 높습니다.
이러한 관점에서, 미국이 국채 수급 구조를 재설계하기 위해 어떤 접근을 시도할 수 있을지에 대한 저의 개인적인 생각이라는 점을 감안하고 읽어 주시기 바랍니다.
[1부] 트리핀 딜레마를 우회하는 미국의 숨은 전략을 생각해보면,
1. 최근 미국의 30년물 국채 경매에서 외국인의 간접 입찰 비중이 점차 줄고 있습니다.
2. 겉으로는 단순한 시장 반응처럼 보일 수 있지만, 이 흐름은 미국 국채에 대한 수요 기반이 서서히 바뀌고 있음을 보여주는 신호일 수 있습니다.
3. 동시에 FDIC 데이터에 따르면 은행 부문은 현재 투자 증권에 대한 거의 5,000억 달러의 미실현 손실을 보유하고 있습니다.
4. 금리가 높은 채로 고착되는 스태그플레이션 가능성이 제기되는 지금, 자산가격 조정과 신용 손실 누적이 점차 실체화되고 있는 상황입니다.
5. 이런 배경에서 우리는 다시금 ‘트리핀 딜레마’를 떠올리게 됩니다.
6. 미국이 달러 패권을 유지하기 위해서는 전 세계에 달러 유동성을 공급해야 하지만, 그 방법이 무역적자를 기반으로 한다는 구조적 모순입니다.
7. 미국은 수입을 통해 달러를 뿌리고, 그 달러는 다시 미국 국채를 사들이는 자금으로 되돌아오는 메커니즘이 수십 년간 유지되어 왔습니다.
8. 하지만 이 구조는 영구 지속 가능하지 않다는 점을 경제학자 로버트 트리핀이 이미 경고한 바 있습니다.
9. 그런데 흥미롭게도, 이 고전적인 문제에 현대 기술이 대안을 제시하고 있습니다.
10. 바로 스테이블코인이라는 새로운 형태의 디지털 달러입니다.
11. 스테이블코인은 블록체인 기술 위에서 작동하는 ‘토큰화된 달러’로, 전통적인 무역 경로를 거치지 않고도 세계에 달러를 유통시킬 수 있는 기능을 합니다.
12. 그 핵심은 유통 주체가 민간이라는 점입니다. 미국 정부가 무역적자나 외환시장 개입을 통해 달러를 공급하는 대신, 민간이 발행한 디지털 달러가 실시간으로 전 세계를 순환하며 새로운 유동성 경로를 만들어가고 있습니다.
13. 더 나아가 중요한 포인트는 이 디지털 달러가 다시 미국 국채를 매입하는 자금원으로 되돌아오고 있다는 사실입니다.
14. 예를 들어 세계 최대 스테이블코인인 테더는 투자자들이 맡긴 달러를 미국 재무부 발행의 단기 국채에 투자해 토큰 가치를 유지합니다.
15. 이는 곧, 디지털 달러의 수요가 곧 미국 국채의 수요로 연결된다는 뜻입니다.
16. 이 구조는 하나의 흥미로운 역설을 드러냅니다.
"세계가 디지털 달러를 원할수록, 미국은 무역적자 없이도 국채를 팔 수 있다."
17. 이는 트리핀...
