[단상] "냉전 구조 속" 패배하지 않는 투자에 대해 생각해보면,

미국 입장에서 장기적으로 국채를 안정적으로 소화할 수 있는 수요 기반을 유지하는 것은 매우 중요합니다. 이 기반이 흔들릴 경우, 단순한 신용등급 강등 이슈와는 비교할 수 없을 정도로 훨씬 더 큰 시스템 리스크가 발생할 수 있기 때문입니다. 실제로 미국 국채 수요에 대한 신뢰 자체가 흔들린다면 이는 글로벌 금융질서 전반을 뒤흔드는 중대한 사안이 될 것입니다. 바로 그렇기 때문에, 지금 미국은 이 문제를 해결하기 위해 이례적일 만큼 정교하고, 동시에 전략적으로 대담한 해법들을 준비하고 있을 가능성이 높습니다. 이러한 관점에서, 미국이 국채 수급 구조를 재설계하기 위해 어떤 접근을 시도할 수 있을지에 대한 저의 개인적인 생각이라는 점을 감안하고 읽어 주시기 바랍니다. [1부] 트리핀 딜레마를 우회하는 미국의 숨은 전략을 생각해보면, 1. 최근 미국의 30년물 국채 경매에서 외국인의 간접 입찰 비중이 점차 줄고 있습니다. 2. 겉으로는 단순한 시장 반응처럼 보일 수 있지만, 이 흐름은 미국 국채에 대한 수요 기반이 서서히 바뀌고 있음을 보여주는 신호일 수 있습니다. 3. 동시에 FDIC 데이터에 따르면 은행 부문은 현재 투자 증권에 대한 거의 5,000억 달러의 미실현 손실을 보유하고 있습니다. 4. 금리가 높은 채로 고착되는 스태그플레이션 가능성이 제기되는 지금, 자산가격 조정과 신용 손실 누적이 점차 실체화되고 있는 상황입니다. 5. 이런 배경에서 우리는 다시금 ‘트리핀 딜레마’를 떠올리게 됩니다. 6. 미국이 달러 패권을 유지하기 위해서는 전 세계에 달러 유동성을 공급해야 하지만, 그 방법이 무역적자를 기반으로 한다는 구조적 모순입니다. 7. 미국은 수입을 통해 달러를 뿌리고, 그 달러는 다시 미국 국채를 사들이는 자금으로 되돌아오는 메커니즘이 수십 년간 유지되어 왔습니다. 8. 하지만 이 구조는 영구 지속 가능하지 않다는 점을 경제학자 로버트 트리핀이 이미 경고한 바 있습니다. 9. 그런데 흥미롭게도, 이 고전적인 문제에 현대 기술이 대안을 제시하고 있습니다. 10. 바로 스테이블코인이라는 새로운 형태의 디지털 달러입니다. 11. 스테이블코인은 블록체인 기술 위에서 작동하는 ‘토큰화된 달러’로, 전통적인 무역 경로를 거치지 않고도 세계에 달러를 유통시킬 수 있는 기능을 합니다. 12. 그 핵심은 유통 주체가 민간이라는 점입니다. 미국 정부가 무역적자나 외환시장 개입을 통해 달러를 공급하는 대신, 민간이 발행한 디지털 달러가 실시간으로 전 세계를 순환하며 새로운 유동성 경로를 만들어가고 있습니다. 13. 더 나아가 중요한 포인트는 이 디지털 달러가 다시 미국 국채를 매입하는 자금원으로 되돌아오고 있다는 사실입니다. 14. 예를 들어 세계 최대 스테이블코인인 테더는 투자자들이 맡긴 달러를 미국 재무부 발행의 단기 국채에 투자해 토큰 가치를 유지합니다. 15. 이는 곧, 디지털 달러의 수요가 곧 미국 국채의 수요로 연결된다는 뜻입니다. 16. 이 구조는 하나의 흥미로운 역설을 드러냅니다. "세계가 디지털 달러를 원할수록, 미국은 무역적자 ...

 “무역전쟁이 점화할 3중 리스크”를 생각해보면, 1. 2025년 5월, 글로벌 경제는 새로운 복합 리스크 국면에 진입하고 있습니다. 2. 겉으로 보기에는 미·일의 개별 이슈처럼 보이지만, 이를 연결해보면 소비 둔화, 신용 경색, 금리 급등이라는 세 방향의 역풍이 동시에 밀어닥치고 있는 구조가 드러납니다. 3. 미국에서는 무역전쟁의 여파로 월마트 등 대형 유통업체가 수입제품 가격을 인상하고 있습니다. 4. 이는 저소득층부터 직격탄을 맞는 인플레이션 압력입니다. 5. 코로나 기간 유예되었던 학자금 대출 상환이 재개되었으며, 이로 인해 미국 가구의 약 10%가 신용점수 하락 가능성에 직면하고 있습니다. 자동차, 주택, 가구 구입을 위한 대출 승인도 어려워질 수 있다는 의미입니다. 6. 여기에 더해 무디스의 미국 국가신용등급 하향은 민간 대출 시장의 조달비용 상승으로 이어지며, 소비자와 기업 모두의 신용비용이 상승하고 있습니다. 7. 이 세 가지 충격은 단순히 가처분소득 감소에 그치지 않습니다. 8. 미국 내 소비 여력을 신용채널을 통해 구조적으로 제약하는 성격을 가지고 있으며, 수개월간 소비 둔화 → 기업 ...

무디스(Moody’s) 의 미국 신용등급 하향조정을 생각해보면, ​ ​ 1. 1971년, 미국이 금본위제를 공식 폐지하면서 세계는 실물 자산이 아닌 정부의 약속과 신뢰를 기반으로 한 법정화폐 체제(fiat money system)로 급격히 전환되었습니다. ​ 2. 금이라는 실물적 제약이 사라지면서 국가는 이론상 무제한에 가까운 화폐를 발행할 수 있는 권한을 갖게 되었고, 그 결과 정부의 거시경제 개입 능력은 비약적으로 확장되었습니다. ​ 3. 이러한 변화는 케인스주의 정책의 확산을 촉진시켰고, 재정지출을 통한 유효수요 창출이 국가 경제정책의 중심축으로 자리 잡게 됩니다. ​ 4. 그러나 시간이 흐르며 이 정책은 점차 단기적 경기 부양을 넘어 정치적 목적과 대중 영합 수단으로 변질되었습니다. ​ 5. 정부의 재정지출은 구조화되었고, 국채 발행은 반복되며 국채시장은 중앙은행과 연결된 유동성 공급의 핵심 통로로 전환되었습니다. ​ 6. 국채는 단순한 국가 부채를 넘어서, 금융 시스템의 안전망이자 자산가격의 기반이 되었습니다. ​ 7. 그러나 이 부채 중심 시스템은 경제의 생산성과 잠재 성장률이 뒷받침되지 않는다면, 장기적으로 유지될 수 없는 구조적 한계를 지닌 모델입니다. 8. 특히 금리가 반등하거나, 국채 수요가 둔화되는 순간부터 ...

[채권시장에 대한 생각] 환생이 있다면 ? 1. 오늘날 자산 시장에서 가장 중요한 권력은 중앙은행도, 정부도 아닌 ‘채권시장’일 수 있습니다. 2. "다시 태어난다면 대통령이 아니라 채권시장으로 태어나고 싶다(모든사람을 겁먹게 할 수 있으니까)."는 정치전략가 제임스 카빌의 말은 단순한 유머가 아니라, 세계 금융 질서의 본질을 꿰뚫는 통찰입니다. 3. 자산을 압류하지 않고도 정부를 통제할 수 있고, 금리를 통해 실물경제를 좌우하며, 통화정책조차 유연하게 만들어내는 채권시장은 이제 경제 구조의 최상단에 존재합니다. 4. 미국은 금본위제 폐기 이후 달러라는 법정화폐의 신용을 바탕으로 무제한의 화폐 발행이 가능해졌고, 이는 동시에 무제한의 국채 발행을 가능하게 만들었습니다. 5. 국채는 이제 단순한 국가 차입 수단이 아니라, 글로벌 자본 이동의 축이자 국제질서의 기반으로 기능하고 있습니다. 6. 특히 미국 국채는 세계의 기축자산으로서, 전 세계 중앙은행과 기관투자자들의 필수 보유 자산이 되었고, 그 결과 국채 이자는 미국 안이 아니라 해외로 이전되고 있는 구조가 굳어졌습니다. 7. 이는 단순히 ‘이자 손실’의 문제가 아닙니다. 미국의 재정지출이 글로벌 채권시장을 통해 다시 세계 경제에 영향을 미치고 있으며, 그 과정에서 미국은 채권을 발행하고, 세계는 이를 구매함으로써 간접적으로 미국의 재정 ...

많은 분들이 저에게 이런 질문을 주십니다. "디지털 자산에 너무 큰 비중을 두시는 건 아닌가요?" 그럴 때마다 저는 이렇게 답합니다. "지금 우리는 달러 패권의 거대한 전환기 앞에 서 있습니다. 이 전환은 단지 새로운 기술이 등장했다는 차원을 넘어, 세계 금융 질서의 중심이 바뀌고 있음을 시사합니다." 물론, 아무도 정답을 알고 있지는 않습니다. 하지만 분명한 것은 지금 미국은 1970년대 닉슨쇼크 이후 또다시 '트레핀 딜레마(Triffin Dilemma)'의 구조적 한계에 직면해 있다는 점입니다. 이번 포스팅은 개인적인 생각임을 미리 밝힙니다. 글로벌 질서의 균형점이 흔들리는 지금, 우리는 단지 "디지털 자산이 오를까 내릴까"라는 수준의 질문을 넘어서, 그 자산이 만들어내는 새로운 경제 질서의 본질을 직시해야 합니다. 달러의 패권은 디지털 왕좌 위에서 그 권위를 재정립하고 있습니다. [1부] 트리핀 딜레마와 "달러 스테이블 코인 확대" 를 생각해보면, 1. 트리핀 딜레마(Triffin’s dilemma)란 기축통화국이 국내 경제 안정과 국제 유동성 공급 사이에서 겪는 구조적 모순을 말합니다. 2. 미국 달러가 세계 기축통화인 상황에서, 전 세계의 달러 수요를 맞추기 위해 미국은 계속 무역수지 적자(해외에서 수입이 수출보다 많은 상태)를 감수해야 했습니다. 3. 달러를 풀어 세계 거래에 쓰이게 하려면 미국이 재화와 서비스를 해외에서 사들이며 달러를 공급해야 하기 때문입니다. 그러나 장기간 적자가 쌓이면 달러에 대한 신뢰가 약해지는 문제가 발생합니다. 4. 반대로 미국이 적자를 줄이고 무역수지 흑자를 내며 달러 가치를 지키려 하면, 전 세계의 달러 유동성이 줄어들어 국제 거래가 어려워지는 문제가 생깁니다. 5. 이렇듯 국내 경제와 국제 역할을 동시에 충족시키기 어렵다는 딜레마가 존재해 왔습니다. 6. 스테이블코인(Stablecoin)은 달러와 같은 법정통화에 가치를 고정(pegging)한 디지털 자산으로, 1코인당 1달러처럼 가치가 연동되어 있습니다. 이러한 스테이블코인은 트리핀 딜레마를 완화할 혁신적 수단으로 주목받고 있습니다. 7. 특히 달러 기반 스테이블코인을 대량 발행하면, 미국이 굳이 해외로부터 물건을 수입하여 달러를 풀지 않더라도 디지털 형태의 달러 유동성 공급이 가능합니다. 8. 예를 들어 1조 달러 규모의 달러 스테이블코인이 발행되어 해외 기업이나 개인이 이를 보유한다면, 미국은 그만큼의 달러를 상품 수입 없이 세계에 공급한 효과를 얻을 수 있습니다. 실제로 이런 구조가 현실화되고 있습니다. 9. 많은 신흥 디지털 달러들이 스테이블코인 형태로 발행되면서, 미국은 자국 경제를 희생하지 않고도 글로벌 유동성을 공급할 수 있게 됩니다. 10. 스테이블코인은 민간에서 발행되지만(예: 테더 USDT, 서클 USDC 등), 그 가치는 달러 예치금이나 미국 국채 등의 안전자산으로 1:1 담보됩니다. 11. 스테이블코인 발행사가 코인을 발행할 때, 그만큼의 달러 자산(현금이나 국채)을 보유해야 하므로 자연히 미국 자산에 대한 수요가 증가합니다. 12. 이 과정에서 전 세계 투자자금이 미국 자산으로 흡수되어 미국으로의 자본유입(자본수지 흑자)이 발생합니다. 13. 한편 디지털 형태로 발행된 달러는 전 세계 거래에 쓰이면서도, 미국이 꼭 그에 상응하는 무역적자를 낼 필요는 없습니다. 14. 다시 말해 무역수지 적자 없이도 달러를 풀어줄 수 있는 길이 열린 셈입니다. 이는 미국 입장에서 트리핀 딜레마의 핵심 모순을 풀 열쇠가 될 수 있습니다. 15. 미국 정책 당국도 이러한 흐름에 주목하고 있습니다. 2025년 출범한 미국 행정부는 암호자산 육성 기조를 밝히며, 달러 스테이블코인 확대를 통한 달러 패권 유지 전략을 공식화했습니다. 16. 실제로 트럼프 대통령은 무역적자를 줄여 제조업을 살리면서도 달러 기축통화 지위는 유지하고자, 스테이블코인을 통한 달러 수요 유지 정책을 내놓았습니다. 17. 스테이블코인 발행이 늘어나면 해외 각국이 계속 디지털 달러를 필요로 하게 되어, 비록 미국이 무역흑자를 내더라도 전 세계의 달러 수요가 떨어지지 않도록 할 수 있기 때문입니다. 18. 이러한 정책 덕분에 이미 세계 최대 달러 스테이블코인 발행사인 테더(Tether)는 미 국채 시장의 주요 매수자로 부상했습니다. 19. 테더의 미 국채 매입 규모는 캐나다나 독일 등의 중앙은행 순매수액을 뛰어넘을 정도로 커졌습니다. 20. 다시 말해 해외에서 USDT 같은 스테이블코인을 ...