미국의 전략적 투자: ‘의지 있는 자본주의’의 귀환을 생각해보면,

매크로 역풍 속에서 우리가 주목해야 할 한 가지 "재정적자" 를 생각해보면, 1. 최근 미국은 중국산 일부 품목에 대해 상징적인 145% 관세를 30% 수준으로 낮추는 조치를 단행했습니다. 2. 하지만 이러한 관세 인하에도 불구하고, 전체적인 무역 환경은 오히려 더 팽팽한 긴장 상태로 향하고 있습니다. 3. 실제로 1월 평균 3%에 불과했던 전체 관세율은 현재 약 18%까지 상승한 것으로 나타납니다. 4. 이는 특정 품목에 대한 완화와는 별개로, 전반적인 무역장벽은 여전히 높아졌으며, 결과적으로 기업 수익성에 상당한 부담을 주고 있습니다. 5. 이러한 흐름은 주요 경제 지표에도 서서히 반영되고 있습니다. 6. 대표적으로 애널리스트들의 이익 수정 비율(Earnings Revisions Ratio)은 뚜렷한 하락세를 보이고 있으며, 이는 시장 전반에 걸쳐 기업 실적에 대한 기대감이 낮아지고 있음을 의미합니다. 7. 이 지표는 일정 기간 동안 이익 추정치를 상향 조정한 횟수와 하향 조정한 횟수를 비교하여 산출되며, 현재 수치가 0.5를 밑돌고 있다는 것은 하향 조정이 우세하다는 것을 뜻합니다. 8. 소비자 심리지표 역시 개선 기미가 없습니다. 9. 소비자 신뢰지수는 역사적으로 낮은 수준을 유지하고 있고, 모기지 금리는 7%에 근접하고 있으며, 판매용 주택 재고는 증가하고 있습니다. 10. 이 모든 요소는 주택 건설업체의 트래픽 감소로 이어지고 있으며, 전통적으로 수요가 강한 봄철 주택 판매 시즌마저 예외 없이 부진한 양상을 보이고 있습니다. 11. 아폴로 자료에 따르면, 무역 측면에서도 변화의 조짐은 뚜렷하지 않습니다. 미·중 무역협상 타결 이후 2주 이상이 지났음에도 불구하고, 중국발 미국행 컨테이너 물동량은 여전히 반등 조짐이 없습니다. 12. 이는 두 가지 가능성을 암시합니다. 30% 수준의 관세도 여전히 수익성을 훼손할 만큼 높은 부담일 수 있으며, 미국 기업들이 향후 추가적인 관세 인하 가능성에 대한 확인을 기다리며 공급 결정을 미루고 있을 수 있습니다. 13. 요컨대, 관세 완화 소식에도 불구하고, 실제 경제 및 기업 실적에 영향을 주는 역풍은 여전히 유효하며, 이는 향후 2~3분기 동안 본격적으로 거시경제 지표에 반영될 가능성이 큽니다. 14. 더 나아가 유럽을 포함한 글로벌 무역 환경에서도 관세 불확실성이 확산될 경우, 충격의 강도는 더욱 커질 수 있습니다. 그러나, 이 모든 역풍 속에서 우리가 주목해야 할 한 가지 15. 많은 이들이 현재의 재정적자 확대를 구조적 리스크로 인식합니다. 16. 하지만 시야를 조금만 확장해보면, 이는 오히려 투자자에게 ...

[단상] "냉전 구조 속" 패배하지 않는 투자에 대해 생각해보면, 1. 과거 미국과 소련 간의 냉전은 단순한 무기 경쟁이 아니었습니다. 2. 그것은 체제와 기술, 속도와 유연성, 이상과 현실이 충돌한 ‘총체적 경쟁’의 장이었습니다. 3. 그 전장에서 미국은 결국 승자가 되었고, 소련은 체제 붕괴라는 형태로 패배했습니다. 그 차이를 만든 요인은 무엇이었을까요? 4. 많은 사람들은 군사력의 열세, 경제력의 쇠락, 정치 시스템의 경직성을 말합니다. 5. 하지만 그 이면에 놓인 보이지 않는 패배의 원인 중 하나는 바로 ‘반도체’였습니다. 6. 미국은 1970년대부터 민간 중심의 반도체 혁신에 박차를 가했습니다. 7. 인텔, 페어차일드, IBM, 애플, 마이크로소프트—이 기업들은 단지 수익을 낸 것이 아니라, 기술이라는 벡터에 명확한 방향성과 추진력을 부여한 주체였습니다. 8. 반면 소련은 복제에 의존하며 수년 뒤처진 기술을 체제 내에서 강제로 통합하려 했습니다. 9. 디지털화된 전장, 정밀 유도무기, 실시간 위성 정보체계라는 흐름 속에서, 소련은 방향성도, ...

미국 입장에서 장기적으로 국채를 안정적으로 소화할 수 있는 수요 기반을 유지하는 것은 매우 중요합니다. 이 기반이 흔들릴 경우, 단순한 신용등급 강등 이슈와는 비교할 수 없을 정도로 훨씬 더 큰 시스템 리스크가 발생할 수 있기 때문입니다. 실제로 미국 국채 수요에 대한 신뢰 자체가 흔들린다면 이는 글로벌 금융질서 전반을 뒤흔드는 중대한 사안이 될 것입니다. 바로 그렇기 때문에, 지금 미국은 이 문제를 해결하기 위해 이례적일 만큼 정교하고, 동시에 전략적으로 대담한 해법들을 준비하고 있을 가능성이 높습니다. 이러한 관점에서, 미국이 국채 수급 구조를 재설계하기 위해 어떤 접근을 시도할 수 있을지에 대한 저의 개인적인 생각이라는 점을 감안하고 읽어 주시기 바랍니다. [1부] 트리핀 딜레마를 우회하는 미국의 숨은 전략을 생각해보면, 1. 최근 미국의 30년물 국채 경매에서 외국인의 간접 입찰 비중이 점차 줄고 있습니다. 2. 겉으로는 단순한 시장 반응처럼 보일 수 있지만, 이 흐름은 미국 국채에 대한 수요 기반이 서서히 바뀌고 있음을 보여주는 신호일 수 있습니다. 3. 동시에 FDIC 데이터에 따르면 은행 부문은 현재 투자 증권에 대한 거의 5,000억 달러의 미실현 손실을 보유하고 있습니다. 4. 금리가 높은 채로 고착되는 스태그플레이션 가능성이 제기되는 지금, 자산가격 조정과 신용 손실 누적이 점차 실체화되고 있는 상황입니다. 5. 이런 배경에서 우리는 다시금 ‘트리핀 딜레마’를 떠올리게 됩니다. 6. 미국이 달러 패권을 유지하기 위해서는 전 세계에 달러 유동성을 공급해야 하지만, 그 방법이 무역적자를 기반으로 한다는 구조적 모순입니다. 7. 미국은 수입을 통해 달러를 뿌리고, 그 달러는 다시 미국 국채를 사들이는 자금으로 되돌아오는 메커니즘이 수십 년간 유지되어 왔습니다. 8. 하지만 이 구조는 영구 지속 가능하지 않다는 점을 경제학자 로버트 트리핀이 이미 경고한 바 있습니다. 9. 그런데 흥미롭게도, 이 고전적인 문제에 현대 기술이 대안을 제시하고 있습니다. 10. 바로 스테이블코인이라는 새로운 형태의 디지털 달러입니다. 11. 스테이블코인은 블록체인 기술 위에서 작동하는 ‘토큰화된 달러’로, 전통적인 무역 경로를 거치지 않고도 세계에 달러를 유통시킬 수 있는 기능을 합니다. 12. 그 핵심은 유통 주체가 민간이라는 점입니다. 미국 정부가 무역적자나 외환시장 개입을 통해 달러를 공급하는 대신, 민간이 발행한 디지털 달러가 실시간으로 전 세계를 순환하며 새로운 유동성 경로를 만들어가고 있습니다. 13. 더 나아가 중요한 포인트는 이 디지털 달러가 다시 미국 국채를 매입하는 자금원으로 되돌아오고 있다는 사실입니다. 14. 예를 들어 세계 최대 스테이블코인인 테더는 투자자들이 맡긴 달러를 미국 재무부 발행의 단기 국채에 투자해 토큰 가치를 유지합니다. 15. 이는 곧, 디지털 달러의 수요가 곧 미국 국채의 수요로 연결된다는 뜻입니다. 16. 이 구조는 하나의 흥미로운 역설을 드러냅니다. "세계가 디지털 달러를 원할수록, 미국은 무역적자 ...

 “무역전쟁이 점화할 3중 리스크”를 생각해보면, 1. 2025년 5월, 글로벌 경제는 새로운 복합 리스크 국면에 진입하고 있습니다. 2. 겉으로 보기에는 미·일의 개별 이슈처럼 보이지만, 이를 연결해보면 소비 둔화, 신용 경색, 금리 급등이라는 세 방향의 역풍이 동시에 밀어닥치고 있는 구조가 드러납니다. 3. 미국에서는 무역전쟁의 여파로 월마트 등 대형 유통업체가 수입제품 가격을 인상하고 있습니다. 4. 이는 저소득층부터 직격탄을 맞는 인플레이션 압력입니다. 5. 코로나 기간 유예되었던 학자금 대출 상환이 재개되었으며, 이로 인해 미국 가구의 약 10%가 신용점수 하락 가능성에 직면하고 있습니다. 자동차, 주택, 가구 구입을 위한 대출 승인도 어려워질 수 있다는 의미입니다. 6. 여기에 더해 무디스의 미국 국가신용등급 하향은 민간 대출 시장의 조달비용 상승으로 이어지며, 소비자와 기업 모두의 신용비용이 상승하고 있습니다. 7. 이 세 가지 충격은 단순히 가처분소득 감소에 그치지 않습니다. 8. 미국 내 소비 여력을 신용채널을 통해 구조적으로 제약하는 성격을 가지고 있으며, 수개월간 소비 둔화 → 기업 ...

무디스(Moody’s) 의 미국 신용등급 하향조정을 생각해보면, ​ ​ 1. 1971년, 미국이 금본위제를 공식 폐지하면서 세계는 실물 자산이 아닌 정부의 약속과 신뢰를 기반으로 한 법정화폐 체제(fiat money system)로 급격히 전환되었습니다. ​ 2. 금이라는 실물적 제약이 사라지면서 국가는 이론상 무제한에 가까운 화폐를 발행할 수 있는 권한을 갖게 되었고, 그 결과 정부의 거시경제 개입 능력은 비약적으로 확장되었습니다. ​ 3. 이러한 변화는 케인스주의 정책의 확산을 촉진시켰고, 재정지출을 통한 유효수요 창출이 국가 경제정책의 중심축으로 자리 잡게 됩니다. ​ 4. 그러나 시간이 흐르며 이 정책은 점차 단기적 경기 부양을 넘어 정치적 목적과 대중 영합 수단으로 변질되었습니다. ​ 5. 정부의 재정지출은 구조화되었고, 국채 발행은 반복되며 국채시장은 중앙은행과 연결된 유동성 공급의 핵심 통로로 전환되었습니다. ​ 6. 국채는 단순한 국가 부채를 넘어서, 금융 시스템의 안전망이자 자산가격의 기반이 되었습니다. ​ 7. 그러나 이 부채 중심 시스템은 경제의 생산성과 잠재 성장률이 뒷받침되지 않는다면, 장기적으로 유지될 수 없는 구조적 한계를 지닌 모델입니다. 8. 특히 금리가 반등하거나, 국채 수요가 둔화되는 순간부터 ...